Рынки

Как мы прогнозировали ранее, на торговых площадках наблюдается высокая волатильность. Мы считаем, что сегодня настроения на рынках будут более позитивными после наблюдавшегося несколько дней подряд падения индексов, однако сохранится разнонаправленная динамика

В фокусе сегодня:

• Выступление Дональда Трампа в Экономическом клубе Нью-Йорка
• ZEW Economic Sentiment, ноябрь
• Трамп может опубликовать стенограмму второго разговора с президентом Украины Владимиром Зеленским
• Финансовые результаты за 3К19 опубликуют Advance Auto Parts, CBS, DR Horton, Rockwell Automation, Skyworks, Tyson Foods
• В России отчетность по МСФО за 3К19 представит Юнипро

Мы считаем, что российский рынок вернётся к росту.

В понедельник индекс Мосбиржи отступил на 0,47%, РТС — на 0,56% ввиду негатива на глобальных площадках во вторник вечером. Рубль ослаб к доллару и евро до 63,89 руб. и 70,5 руб. соответственно.

В число аутсайдеров вошли Headhunter (-4,09%), Полиметалл (-2,46%), Mail.Ru Group (-2,34%), Норильский никель (-2,24%) ввиду снижения цен на никель, Газпром (-2,15%).

Лидерами роста стали Сургутнефтегаз ао (+4,38%), ОГК-2 (+4,14%), ТГК-1 (+3,09%), Qiwi (+2,21%), ВТБ (+1,96%).

Волатильность сохраняется и на товарном рынке в ожидании новостей по торговым переговорам — во вторник Brent торгуется на уровне $62,29/барр.

Цены на золото растут на 0,07%, до $1456/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США, наоборот, снижается на 0,81 п.п., до 1,9%.

На глобальных площадках наблюдается разнонаправленная динамика. В США Dow Jones Industrial Average прибавил 0,04% в ходе спокойной сессии понедельника, обновив максимум в 27692 п. S&P 500 потерял 0,2%. Сезон корпоративной отчетности по большей части завершен, поэтому основное внимание инвесторов направлено на торговые переговоры между США и Китаем, перспективы которых остаются неопределенными. В Азии японский Nikkei прибавляет 0,12%, китайский Shanghai, наоборот, снижается на 0,44%. Давление на азиатский рынок продолжают оказывать протесты в Гонконге.

Лидер Партии Brexit Найджел Фараж заявил, что представители возглавляемой им политической силы на досрочных всеобщих парламентских выборах не будут противостоять кандидатам от Консервативной партии, которые одержали победу в 317 избирательных округах на выборах в 2017 г., что увеличивает шансы на то, что Борис Джонсон останется премьер-министром королевства и выведет Великобританию из Европейского союза.

DXY поднялся на 0,03%, S&P 500 futures снизился на 0,15%.

Новости

Мы закрыли инвестиционную идею по покупке акций Лукойла от 1.10.2019 с результатом 7,7% ввиду достижения целевого уровня.

Совет директоров ГМК Норильский никель рекомендовал дивиденды за 9М19 в размере 604,09 руб./акция, что предполагает дивидендную доходность на уровне 3,3%. Дата закрытия реестра — 27 декабря.

Обсуждение закона по ограничению доли владения иностранцев в российских IT-компаниях продолжается, две основных версии, обсуждаемые последнее время в СМИ — это порог в 20% и 50%, но для голосующих акций.

Финальный вариант закона может стать промежуточным и компромиссным, а сами изменения потенциально затронут не только Яндекс, но и другие небольшие IT-компании, включая публичные Headhunter, Qiwi, узнал The Bell. Закон в первом чтении может поступить в Госдуму уже до конца ноября.

Неопределенность риторики государства в отношении IT-компаний приносит волатильность в акции Яндекса и Mail ru, что совпадает с нашими ожиданиями. Наша точка зрения, однако, остается неизменной — акции обоих операторов привлекательны в средне- и долгосрочной перспективе, т.к. мы не ожидаем разрушения целостности их бизнеса, а новый акционер может добавить как финансовые ресурсы, так и стать гарантом спокойного существования компаний в дальнейшем.

Глобальные рынки (стратегия)

Ралли продолжится, несмотря на обновление исторических максимумов из-за ожиданий американо-китайского торгового соглашения. Его заключение позволит обнулить пошлины на более чем $350 млрд китайского импорта, а также отказаться от пошлин на $160 млрд электронных товаров из Китая, которые в противном случае вступят в силу 15 декабря, и других торговых преференций. Торговая сделка позволит значительно ослабить давление на глобальную экономику. Мы считаем, что нынешнее ралли указывает на то, что инвесторы делают ставку на позитивный исход событий.

Сделка может принести максимум выгоды рынкам

Мы считаем, что Трамп спешит заключить сделку, которая обернется максимальной выгодой для рынков в условиях падения популярности американского лидера в США (сейчас составляет 37%), опустившейся уже ниже популярности Майкла Блумберга, и сохраняющегося давления из-за запущенной процедуры импичмента в преддверии ожидающихся на этой неделе новостей о продолжающемся расследовании в рамках этой процедуры. Популярность Трампа снижается, несмотря на самое мощное за десятилетие ралли американских акций, рекордные темпы роста экономики, увеличение доходов домохозяйств и минимальную безработицу за 50 лет. Уровень популярности Трампа – минимальный с 1972 г., когда президентом был Джимми Картер, – один из немногих американских лидеров, чьи полномочия не продлились дольше одного срока.

В этих условиях мы считаем, что Трамп может выйти на сделку, которая окажется максимально выгодной рынкам и приведет к увеличению аппетита к риску. Соглашения могут быть достигнуты в начале декабря, их первые результаты в виде прибыли компаний проявятся в концу года.

Что покупать?

Мы считаем, что инвесторы будут делать ставку на недооцененные активы, в частности на акции и валюты стран Юго-Восточной Азии, а также компании, которые торгуют с США электронным оборудованием, в том числе Samsung, Sony, Qualcomm, SK Hynix и др. Что касается компаний США, то это Micron, Nvidia, Apple и др.

Динамика бумаг компаний некоторых секторов, например здравоохранения (Cigna, CVS), а также нефтегазовых и нефтесервисных провайдеров, отстает от динамики ралли. Промышленные и горно-металлургические компании оказались в аутсайдерах роста ввиду ослабления спроса со стороны Китая, особенно на сталь и железную руду.

Валюты, в том числе новозеландский доллар, фунт, евро, рупия, южнокорейская вона, юань, австралийский доллар также выглядят привлекательно, если параметры первого этапа сделки с Китаем оправдают ожидания рынков.

В лидеры по итогам прошлой недели вышел российский потребительский сектор, турецкий финансовый сектор, который опережает другие сектора по динамике своих акций и облигаций в условиях ослабления санкционных рисков. В страновом выражении в лидеры вышли Россия и Китай, прибавившие более 3%; РТС лишь на 5% ниже нашего целевого показателя на конец года. Следующие цели – 1500 п. и 1521 п., достижение которых мы считаем весьма вероятным.

Бумаги американских нефтесервисных компаний прибавили 3%, европейские банковские акции и Nikkei 225 – 2%. S&P 500 поднялся на 0,9% преимущественно из-за компаний малой капитализации. В целом глобальные акции подорожали на 0,7%.

В числе аутсайдеров на прошлой неделе оказались Бразилия, провайдеры коммунальных услуг Бразилии, нефтегазовые компании и золото, подешевевшее на 4%.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

Большинство американских компаний (89%) S&P 500 уже представило свои результаты за третий квартал 2019 г. Число компаний, прибыль на акцию которых превзошла ожидания рынка, составило 75%, что выше пятилетнего среднего. В целом прибыль компаний на 3,8% превосходит прогнозы, что ниже среднего показателя за пять лет. Снижение прибыли в третьем квартале оказалось лучше ожиданий рынка (-2,4%), который изначально прогнозировал снижение показателя на 4%.

Рынок будет следить за импичментом и торговыми переговорами. В среду комитет палаты представителей США проведет свои первые открытые слушания по импичменту.

Дональд Трамп встретится в среду в Белом доме с президентом Турции Реджепом Тайипом Эрдоганом.

Также в среду председатель ФРС Джером Пауэллл выступит перед объединенным экономическим комитетом конгресса США в Вашингтоне.

В четверг председатель ФРС Джером Пауэлл дает показания на слушаниях в комитете по бюджету палаты представителей, которые будут посвящены экономическим перспективам страны. Пауэллл станет первым главой ФРС, который выступит перед этим комитетом с 2012 г. Также ожидается публикация ежемесячного обзора рынка нефти от ОПЕК.

Китай представит данные по промышленному производству и розничным продажам.

Пятница – второй день открытых слушаний, США представят данные по промышленному производству и розничным продажам за октябрь. Темпы роста расходов американцев – главный показатель продолжения рекордно долгого ралли.

График недели

Российский рынок за неделю

Глава Банка России Эльвира Набиуллина в четверг вновь допустила последующее снижение ключевой ставки. Мы сохраняем прогноз по снижению ключевой ставки 25–50 б.п. в зависимости от экономических данных и внешней рыночной волатильности.

За прошлую неделю ввиду увеличения спроса на риск и дорожающей нефти российский рынок показал сильную позитивную динамику: индекс Мосбиржи вырос на 1,46%, превысив в четверг исторический максимум в 3 000 б.п., однако затем скорректировался до 2 973 п. РТС прибавил 0,87%.

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали М.Видео (+9,1%) после рекомендации советом директоров 1 ноября дивидендов за 9М19, Headhunter (+8,5%), ВТБ (+6,6%), Транснефть (+6,6%), Русгидро (+5,6%), ОГК-2 (+5,2%), ЛСР (+4,9%).

Главными аутсайдерами оказались Qiwi (-8,2%), О’кей (-5,7%), Полиметалл (-5,5%), ПИК (-3,3%), Полюс (-2,8%), Veon (-2,4%) после негативных финансовых результатов за 3К19, Россети ап (-1%).

Предстоящая неделя – российский рынок

На предстоящей неделе отчетность по МСФО за 3К19 представят Юнипро, Интер РАО, Газпром нефть. ММК проведет день инвестора.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка Интер РАО вырастет до 234 млрд руб. (+3% г/г), EBITDA сократится на 5% г/г, до 26,5 млрд руб., чистая прибыль составит 16,2 млрд руб. (-7% г/г).

Новости – отчетность

Алроса опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К19, показавшие ожидаемо слабую квартальную и годовую динамику, однако превысившие консенсус-прогноз. Выручка компании снизилась до 46 млрд руб. (-35% г/г; -20% кв./кв.), при этом показатель оказался на 4% выше консенсус-прогноза. Годовая динамика оказалась отрицательной в связи с сокращением объемов продаж (-5% г/г) и ростом доли мелкоразмерных камней, квартальная динамика обусловлена снижением объемов продаж (-23% кв./кв.), что частично было компенсировано ростом средних цен реализации. EBITDA компании составила 21 млрд руб. (-47% г/г; -16% кв./кв.), что оказалось выше консенсус-прогноза на 4%. Чистая прибыль уменьшилась до 13 млрд руб. (-44% г/г; практически без изменений кв./кв.), выше консенсус-прогноза на 26%. Коэффициент чистый долг/ EBITDA на конец 3К19 составил 0,6х, рост относительно 2К19 в основном обусловлен выплатой дивидендов за 2П18 (29,8 млрд руб. или 100% FCF в соответствии с новой дивидендной политикой).

Алроса подтвердила прогнозы по добыче 38,5 млн карат в 2019 г. и продажам 32–33 млн карат, инвестиции в 2019 г., по оценкам компании, составят 23 млрд руб.

Московская биржа опубликовала финансовые результаты за 3К19, в соответствии с которыми операционные доходы составили 10,7 млрд руб. (+9% г/г; -4% кв./кв.), из которых комиссионные доходы составили 6,4 млрд руб. (+8,1% г/г; -2,5% кв./кв.), годовая динамика обеспечена ростом объема комиссий на рынках акций и срочных инструментов. Чистый процентный доход увеличился до 4,2 млрд руб. (+8,7% г/г; -5,9% кв./кв.) за счет реализованных доходов от переоценки инвестиционного портфеля.

EBITDA составила 7,6 млрд руб. (+6,9%г/г; -6,9% кв./кв.), скорректированный на прочие операционные расходы (разовые резервы и резерв по МСФО 9) составил 7,7 млрд руб. (+8,4% г/г; -4,6% кв./кв.). Чистая прибыль оказалась практически на уровне консенсус-прогноза 5,5 млрд руб. (+6,8% г/г; -7,6% кв./кв.). Скорректированная чистая прибыль: 5,5 млрд руб. (+7,1% г/г; -5,1% кв./кв.).

Русал сообщил о финансовых результатах по МСФО за 3К19 в соответствии с консенсус-прогнозом. Выручка компании снизилась до $2,5 млрд (-15% г/г; -3% кв./кв.), EBITDA упала до $237 млн (-65% г/г; -22% кв./кв.) под влиянием негативных макроэкономических факторов, что было частично компенсировано снижением себестоимости на тонну в алюминиевом сегменте. Чистая прибыль составила $194 млн (-68% г/г; -32% кв./кв.). Без учёта единовременных факторов компания продемонстрировала чистый убыток в размере $34 млн против прибыли $338 млн за аналогичный период прошлого года.

Компания ожидает, что в 2019 г. мировой спрос на первичный алюминий сохранится на уровне прошлого года, 66 млн т, прогнозирует, что на рынке возникнет дефицит в объеме примерно 1 млн т. Также компания считает, что неопределенность по торговым вопросам между США и Китаем может оказать негативное влияние на цены на алюминий.

ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19 и 9М19. За 3К19 чистый процентный доход остался на уровне аналогичного периода прошлого года, 110,2 млрд руб.; чистый комиссионный доход вырос до 22,4 млрд руб. (+1,4% г/г); чистая прибыль составила 51,2 млрд руб. (+42,2% г/г).

На 30 сентября 2019 г. банк увеличил портфель кредитов для юридических лиц до 8,49 трлн руб. (+2% кв./кв.), объем кредитов физическим лицам на 30 сентября 2019 г. составил 3,42 трлн руб. (+3,7% кв./кв.).

На 30 сентября 2019 г. средства клиентов увеличились до 11,3 трлн руб. (+5,1% кв./кв), в том числе корпоративных клиентов – до 6,5 трлн руб. (+7,6% кв./кв.), средства физлиц – до 4,8 трлн руб. (+2% кв./кв.).

Детский мир представил финансовые результаты за 3К19 по МСФО в соответствии с консенсус-прогнозом.

Рост выручки компании без учета IFRS 16 в отчетном периоде составил 19% г/г, 21% кв./кв., в результате чего показатель повысился до 34 млрд руб. в т.ч. объем выручки интернет-магазина вырос до 3,4 млрд руб. (+ 64,5% г/г) или 10% от общей выручки компании; объем выручки сети «Детский мир» в Казахстане вырос на 51,2% г/г, до 1,1 млрд руб. EBITDA (IAS 17) составила 4,1 млрд руб. (+17% г/г; +21% кв./кв.). Чистая прибыль составила 4,6 млрд руб. (+11% г/г; +24% кв./кв.).

Компания повысила прогноз по открытию магазинов в 2019 г. с 90 до 100 ед., а также планирует увеличить долю онлайн-магазина до 30% от общей выручки сети в среднесрочной перспективе.

В рамках конференц-колла менеджмент Детского мира сообщил о том, что EBITDA Зоозавра может выйти на уровень близкий к нулю по итогам 2019 г. Валовая рентабельность в 4К19 должна вырасти по сравнению с 3К19.

Ростелеком опубликовал финансовые результаты за 3К19 немного выше консенсуса по выручке и OIBDA (+1-2%) и значительно выше по чистой прибыли (+16%).

Компания отчиталась об увеличении выручки за 3К19 по МСФО до 83,7 млрд руб. (+5% г/г; +4% кв./кв.), темп роста соответствует стратегии компании. Положительное влияние на показатель оказали базовые услуги ШПД, платного ТВ, а также проекты по созданию умных городов, облачные сервисы, услуги дата-центров, решения по информационной безопасности. В целом цифровой бизнес по итогам отчетного периода вырос на 13% и вплотную приблизился к отметке 60% по доле в выручке, что говорит о цифровой трансформации компании. OIBDA составила 27,9 млрд руб. (+2% г/г; 3% кв./кв.). Чистая прибыль составила 6,4 млрд руб. (+12% г/г; 45% кв./кв.), что оказалось выше консенсус-прогноза на 16%. FCF составил 7,3 млрд руб. (более чем в два раза превысив уровень 3К18). Чистый долг/OIBDA 1.9х (2х в 3К18).

Высокий FCF предполагает потенциально хорошие дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Согласно компании, она стремится направлять на выплату дивидендов не менее 75% от FCF за каждый отчетный год.

Роснефть отчиталась о финансовых результатах по МСФО за 3К19, значительно превысивших консенсус-прогноз.

Выручка оказалась на уровне 2,24 трлн руб. (-2% г/г; +4,9% кв./кв.), что превышает консенсус-прогноз на 7%. Увеличение выручки в квартальном выражении обусловлено ростом объемов реализации нефтепродуктов и нефти на 10,4% на фоне снижения мировых цен на нефть (-9,7%).

EBITDA составила 554 млрд руб. (-14% г/г; +7,6% кв./кв.), что выше консенсус-прогноза на 5,3%. Чистая прибыль увеличилась до 225 млрд руб. (+58% г/г; +16% кв./кв.) из-за роста операционной прибыли. FCF составил 281 млрд руб. (-45% г/г; +108% кв./кв.). Существенный рост показателя в квартальном выражении обусловлен увеличением EBITDA, снижением капитальных затрат и соответствующей динамикой оборотного капитала. Значение показателя чистый долг/EBITDA на конец 3К19 составило в рублевом выражении 1,4x против 1,3х на конец 2К19.

Новости

ВТБ выкупил долг Мечела перед Сбербанком на сумму около 50 млрд руб., узнал РБК. Общий долг Мечела перед ВТБ составляет теперь около 200 млрд руб. Чистый долг Мечела на конец июня 2019 г. составил 411 млрд руб., из которых 80% приходилось на трех крупнейших кредиторов – Газпромбанк, ВТБ и Сбербанк. Данная новость означает, что переговоры о реструктуризации долгов Мечела с крупнейшими кредиторами могут пройти успешно, что потенциально нивелирует риск банкротства компании. Акции компании выросли на 2,2% после открытия 7 ноября.

Глобалтрак объявил о программе buy-back своих акций. Срок программы – 31 мая 2021 г., объем – до 2,9 млн акций (5% УК) и/или 386 млн руб. Цена покупки – не выше цены IPO (132 руб., что больше цены закрытия 05.11.2019 на 213%). Основная цель программы – мотивация ключевого менеджмента, ее внедрение намечено на 2020 г.

Совет директоров Акрона рекомендовал дивиденды за 9М19 в размере 101 руб./акция, что предполагает 2%-ную доходность. Рекомендуемая дата закрытия реестра – 11 декабря.

Рынки

Дональд Трамп заявил в субботу, что переговоры с Китаем продвигались медленнее, чем он хотел бы, но отметил, что желание Пекина заключить сделку сильнее, чем у него. Его слова придали оптимизм рынкам, хотя несколько дней назад американский лидер говорил, что Белый дом не согласится на полный отказ от действующих пошлин, что сразу сказалось на акциях и долларе.

Ожидания по торговому соглашению остаются высокими, и сохраняется высокая заинтересованность обеих сторон. Последние комментарии более позитивны, чем предыдущие, но так как рынок растет очень быстро, волатильность сохранится на фоне других влияющих на рынок событий, таких как протесты в Гонконге и др.

По данным FactSet, 89% компаний S&P 500 опубликовали отчетность за 3К19, из отчитавшихся корпораций отчетность 75% превзошла ожидания рынка.

В фокусе сегодня:

• В США отчётность за 3К19 представят DXC Technology, Hewlett Packard
• Великобритания: ВВП 3К19
• Полиметалл проведет день инвестора

По нашим оценкам, российский рынок откроет первую торговую сессию недели небольшим снижением, но в целом покажет позитивную динамику во второй половине дня.

Как мы и прогнозировали, на рынках произошла коррекция, в пятницу индекс Мосбиржи снизился на 1,17%, РТС — на 1,27%. Рубль ослаб к доллару и евро до 63,8 руб. и 70,33 руб. соответственно.

Лидерами роста стали ВТБ (+3,84%), ОГК-2 (+3,01%), О’кей (+2,04%), Veon (+1,27%), М.Видео (+1,12%).

В число аутсайдеров вошли Русал (-3,43%), Полюс (-2,97%), Северсталь (-2,32%), Россети ао (-2,1%), Роснефть (-2%).

На утренних торгах понедельника цены на нефть марки Brent снижаются на 0,94%, до $61,92/барр., на фоне опасений относительно избыточных поставок сырья.

Золото дорожает на 0,23%, до $1462/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла на 0,63 п.п., до 1,95%.

Dow Jones прибавил в пятницу 0,02%, завершив ростом третью неделю подряд; S&P 500 прибавил 0,26%, поскольку инвесторы ждут лучшего исхода торговых переговоров, позитивная динамика индекса наблюдается пятую неделю подряд.

Азиатские рынки снижаются с утра в понедельник ввиду нового витка протестов в Гонконге, где стражи порядка начали применять оружие против демонстрантов. Nikkei снизился на 0,26%, Shanghai — на 1,41%.

DXY снизился на 0,03%, S&P 500 futures — на 0,25%.

Новости

Алроса опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К19, показавшие ожидаемо слабую квартальную и годовую динамику, однако превысившие консенсус-прогноз. Выручка компании снизилась до 46 млрд руб. (-35% г/г; −20% кв./кв.), при этом показатель оказался на 4% выше консенсус-прогноза. Годовая динамика оказалась отрицательной в связи с сокращением объемов продаж (-5% г/г) и ростом доли мелкоразмерных камней, квартальная динамика обусловлена снижением объемов продаж (-23% кв/кв), что частично было компенсировано ростом средних цен реализации. EBITDA компании составила 21 млрд руб. (-47% г/г; −16% кв./кв.), что оказалось выше консенсус-прогноза на 4%. Чистая прибыль уменьшилась до 13 млрд руб. (-44% г/г; практически без изменений кв./кв.), выше консенсус-прогноза на 26%. Коэффициент Чистый долг/ EBITDA на конец 3К19 составил 0,6х, рост относительно 2К19 в основном обусловлен выплатой дивидендов за 2П18 (29,8 млрд руб. или 100% FCF в соответствии с новой дивидендной политикой). Алроса подтвердила прогнозы по добыче 38,5 млн карат в 2019 г. и продажам 32-33 млн карат, инвестиции в 2019, по оценкам компании, составят 23 млрд руб.

Московская биржа опубликовала финансовые результаты за 3К19, в соответствии с которыми операционные доходы составили 10,7 млрд руб. (+9% г/г; −4% кв./кв.), из которых комиссионные доходы составили 6,4 млрд руб. (+8,1% г/г;-2,5% кв./кв.), годовая динамика обеспечена ростом объема комиссий на рынках акций и срочных инструментов. Чистый процентный доход увеличился до 4,2 млрд руб. (+8,7% г/г; −5,9% кв./кв.) за счет реализованных доходов от переоценки инвестиционного портфеля.

EBITDA составила 7,6 млрд руб. (+6,9%г/г; −6,9% кв./кв.), скорректированный на прочие операционные расходы (разовые резервы и резерв по МСФО 9) составил 7,7 млрд руб. (+8,4% г/г;-4,6% кв./кв.). Чистая прибыль оказалась практически на уровне консенсус-прогноза 5,5 млрд руб. (+6,8% г/г; −7,6% кв./кв.). Скорректированная чистая прибыль: 5,5 млрд руб. (+7,1% г/г; −5,1% кв./кв.)

Русал сообщил о финансовых результатах по МСФО за 3К19 в соответствии с консенсус-прогнозом.

Выручка компании снизилась до $2,5 млрд (-15% г/г; −3% кв./кв.), EBITDA упала до $237 млн (-65% г/г; −22% кв./кв.) под влиянием негативных макроэкономических факторов, что было частично компенсировано снижением себестоимости на тонну в алюминиевом сегменте. Чистая прибыль составила $194 млн (-68% г/г; −32% кв./кв.). Без учёта единовременных факторов компания продемонстрировала чистый убыток в размере $34 млн против прибыли $338 млн за аналогичный период прошлого года.

Компания ожидает, что в 2019 г. мировой спрос на первичный алюминий сохранится на уровне прошлого года, 66 млн т, прогнозирует, что на рынке сформируется дефицит в объеме примерно 1 млн т. Также компания считает, что неопределенность по торговым вопросам между США и Китаем может оказать негативный эффект на цены на алюминий.

Рынки

Ситуация с торговыми переговорами складывается лучше, чем ожидали — Дональд Трамп отменит пошлины на автокомплектующие и автомобили из Европы, введение которых было запланировано на середину ноября, и постепенно снимет часть ограничений против Китая. Мы ждём продолжения спроса на риск до заключения договоренностей и продажи по факту и сохраняем наш прогноз по индексу и основным голубым фишкам.

Мы считаем возможной коррекцию на рынках, так как S&P 500 пробил в четверг 3085 п., в то время как консенсус-прогноз на 2019 г. составлял 3000 п., прогноз ITI Capital: 3171 п.

В фокусе сегодня:

• США: индекс потребительского доверия (Университет Мичигана) (предв.)
• В США отчетность за прошлый квартал опубликуют Ameren, DXC Technology
• В России финансовые результаты по МСФО за 3К19 представят Московская биржа, Алроса. Сбербанк опубликует РСБУ за 10 месяцев

В четверг индекс Московской биржи вновь обновил максимумы, прибавив 0,93%, достигнув 3 009 п., РТС вырос на 1,06% благодаря повышению спроса на риск и дорожающей в нефти. Рубль укрепился к доллару и евро до 63,52 руб. и 70,14 руб. соответственно.

Лидерами роста стали Транснефть (+4,26%), Мечел ао (+2,98%) после новостей о том, что ВТБ выкупил долг компании перед Сбербанком на 50 млрд руб., МТС ао (+2,67%), М.Видео (+2,54%), Qiwi (+2,43%).

В число аутсайдеров вошли Полиметалл (-3,48%), Полюс (-2,64%), Mail.Ru Group (-2,44%), Энел Россия (-0,84%), Эталон (-0,76%).

Цены на нефтяные фьючерсы Brent утром в пятницу снижаются на 0,29%, до $62,11/барр., ввиду опасений относительно спроса на сырье.

Золото дорожает на 0,24%, до $1469/унция, после падения на 1,6% в четверг. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,43 п.п., до 1,9%, после рекордного роста в четверг — на 5 п.п., до 1,93%, трехмесячного максимума.

Фондовые рынки США и Китая растут ввиду прогресса в американо-китайских переговорах. Стороны договорились отменить пошлины одновременно и в одинаковых объемах, если документы по первому этапу торгового соглашения будут подписаны, сообщило министерство торговли Китая. Dow Jones вырос в четверг на 0,67%, S&P 500 — 0,28%. Японский Nikkei прибавил в пятницу 0,98%, китайский Shanghai — 0,84%.

DXY снизился на 0,02%, S&P 500 futures — на 0,19%.

Новости

Детский мир представил финансовые результаты за 3К19 по МСФО в соответствии с консенсус-прогнозом.

Рост выручки компании без учета IFRS 16 в отчетном периоде составил 19% г/г, 21% кв./кв., до 34 млрд руб. в т.ч. объем выручки интернет-магазина вырос до 3,4 млрд руб. (+ 64,5% г/г) или 10% от общей выручки компании; объем выручки сети «Детский мир» в Казахстане вырос на 51,2% г/г, до 1,1 млрд руб. EBITDA (IAS 17) составила 4,1 млрд руб. (+17% г/г; +21% кв./кв.). Чистая прибыль составила 4,6 млрд руб. (+11% г/г; +24% кв./кв.).

Компания увеличила прогноз по открытию магазинов в 2019 г. с 90 до 100 шт., а также планирует увеличить долю онлайн-магазина до 30% от общей выручки сети в среднесрочной перспективе.

Конференц-колл с менеджментом Детского мира не принес сюрпризов:

• Менеджмент подтвердил планы по развитию маркетплейса в 2020 г. и мобильного приложения «Детский мир — бонусы и акции»
• EBITDA Зоозавр может выйти на уровень близкий к нулю по итогам 2019 г.
• Gross margin в 4К19 должна вырасти по сравнению с 3К19
• Компания увеличила прогноз по открытию магазинов в 2019 г. с 90 до 100 шт.

ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19 и 9М19. За 3К19 чистый процентный доход остался на уровне аналогичного периода прошлого года, 110,2 млрд руб., чистый комиссионный доход вырос до 22,4 млрд руб. (+1,4% г/г), чистая прибыль составила 51,2 млрд руб. (+42,2% г/г).

На 30 сентября 2019 г. финансовая компания увеличила портфель кредитов для юридических лиц до 8,49 трлн руб. (+2% кв./кв.), объем кредитов физическим лицам на 30 сентября 2019 г. составил 3,42 трлн руб. (+3,7% кв./кв.).

На 30 сентября 2019 г. средства клиентов увеличились до 11,3 трлн руб. (+5,1% кв./кв), в том числе корпоративных клиентов — до 6,5 трлн руб. (+7,6% кв./кв.), средства физлиц — до 4,8 трлн руб. (+2% кв./кв.).

Ростелеком опубликовал финансовые результаты за 3К19, немного выше консенсуса по выручке и OIBDA (+1-2%) и значительно выше по чистой прибыли (+16%).

Ростелеком отчитался об увеличении выручки за 3К19 по МСФО до 83,7 млрд руб. (+5% г/г; +4% кв./кв.), темп роста соответствует стратегии компании. Положительное влияние на показатель оказали базовые услуги ШПД, платного ТВ, а также проекты по созданию умных городов, облачные сервисы, услуги дата-центров, решения по информационной безопасности. В целом, цифровой бизнес по итогам отчетного периода вырос на 13% и вплотную приблизился к отметке в 60% по доле в выручке, что говорит о цифровой трансформации компании. OIBDA составила 27,9 млрд руб. (+2% г/г; 3% кв./кв.). Чистая прибыль составила 6,4 млрд руб. (+12% г/г; 45% кв./кв.), что оказалось выше консенсус-прогноза на 16%. FCF составил 7,3 млрд руб. (+более чем в два раза превысив уровень 3К18). Чистый долг /OIBDA 1.9х (2х в 3К18).

Мы считаем новость позитивной для бумаг компании. Высокий FCF предполагает потенциально хорошие дивиденды — по обыкновенным и привилегированным акциям. Согласно компании, она стремится направлять на выплату дивидендов не менее 75% от FCF за каждый отчетный год.

ВТБ выкупил долг Мечела перед Сбербанком на сумму около 50 млрд руб., узнал РБК. Общий долг Мечела перед ВТБ составляет теперь около 200 млрд руб. Чистый долг Мечела на конец июня 2019 г. составил 411 млрд руб., из которых 80% приходилось на трех крупнейших кредиторов — Газпромбанк, ВТБ и Сбербанк.

Данная новость означает, что переговоры о реструктуризации долгов Мечела с крупнейшими кредиторами могут пройти успешно, что потенциально нивелирует риск банкротства компании. Акции компании выросли на 2,2% после открытия в четверг, 7 ноября.

Рынки

В целом спрос на риск сохранится, но волатильность вырастет из-за неопределенности вокруг подписания торговых соглашений — его перенос может означать, что достигнуты более серьезные договоренности.

В фокусе сегодня:

• Ставка Банка Англии, прогноз — без изменений, на уровне 0,75%
• США: финансовые результаты за прошлый квартал опубликует Teva
• В России отчетность за 3К19 по МСФО представят Детский мир, ТГК-1, Ростелеком, Русал, ВТБ. Северсталь проведет день инвестора

Мы считаем, что российский рынок откроется разнонаправленно.

Индекс Мосбиржи в среду прибавил 1,06%, РТС — 0,74%. Рубль ослаб к доллару и евро до 63,87 руб. и 70,7 руб. соответственно.

Лучший результат в среду показали Транснефть (+3,29%), ММК (+3,26%), Полюс (+3,24%), Россети ао (+2,99%), М.Видео (+2,92%).

В число аутсайдеров вошли HeadHunter (-6,52%), О’кей (-4,58%), Globaltrans (-0,92%), Qiwi (-0,9%), Veon (-0,83%).

Цены Brent на утренних торгах среды незначительно снижаются, на 0,08%, до $61,69/барр., из-за неопределённости вокруг торговых переговоров.

По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США за неделю, закончившуюся 1 ноября, увеличились почти на 2% (7,9 млн барр.) против прогнозируемого увеличения на 1,5 млн барр.

Золото дешевеет на 0,03%, до $1493/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снизилась на 0,2 п.п., до 1,8%.

Фондовые рынки как США, так и Китая осторожно реагируют на новость о возможном переносе встречи Дональда Трампа и Си Цзиньпина из-за необходимости доработки условий соглашения и выбора места его заключения. Dow Jones в среду почти не изменился, S&P 500 прибавил 0,07%. Японский Nikkei немного вырос в среду на 0,11%, китайский Shanghai — на 0,03%.

Подписание документов по первой части торгового соглашения может состоятся после саммита НАТО в Лондоне 3–4 декабря.

DXY дорожает на 0,03%, S&P 500 futures снижается на 0,09%.

Новости

Роснефть отчиталась о финансовых результатах по МСФО за 3К19, значительно превысивших консенсус-прогноз. Выручка оказалась на уровне 2,24 трлн руб. (-2% г/г; +4,9% кв./кв.), что превышает консенсус-прогноз на 7%. Увеличение выручки в квартальном выражении обусловлено ростом объемов реализации нефтепродуктов и нефти на 10,4%, на фоне снижения мировых цен на нефть (-9,7%). EBITDA составила 554 млрд руб. (-14% г/г; +7,6% кв./кв.), что выше консенсус-прогноза на 5,3%. Чистая прибыль увеличилась до 225 млрд руб. (+58% г/г; +16% кв./кв.) из-за роста операционной прибыли. FCF составил 281 млрд руб. (-45% г/г; +108% кв./кв.). Существенный рост показателя в квартальном выражении обусловлен увеличением EBITDA, снижением капитальных затрат и соответствующей динамикой оборотного капитала. Значение показателя чистый долг/EBITDA на конец 3К19 составило в рублевом выражении 1,4x против 1,3х на конец 2К19.

Глобалтрак объявил о программе buy-back своих акций. Срок программы — 31 мая 2021 г., объем — до 2,9 млн акций (5% УК) и/или 386 млн руб. Цена покупки — не выше цены IPO (132 руб., что больше цены закрытия 05.11.2019 на 213%). Основная цель программы — мотивация ключевого менеджмента, которую компания планирует внедрить с 2020 г. Бумаги Глобалтрак в среду, 7 ноября, прибавили 39,86%.

Совет директоров Акрона рекомендовал дивиденды за 9М19 в размере 101 руб./акция, что предполагает 2%-ную доходность. Рекомендуемая дата закрытия реестра — 11 декабря.

До конца ноября РТС может пробить 1 500 пунктов

Россия — в лидерах роста среди мировых рынков за месяц и с начала года.

• За ноябрь российский нефтегазовый сектор показал лучшую динамику в мире благодаря таким компаниям как Сургутнефтегаз (31%), Газпром (19%) и Лукойл (12%)
• Спрос обусловлен значительным повышением аппетита к риску, корпоративными новостями и удорожанием природного газа на 22%
• Также сильный рост показали американские нефтесервисные компании, такие как Halliburton (14%), Schlumberger (14%), ConocoPhillips (8,4%) и S&P 500 Health Services (10,4%), за которыми следует индекс стали (10%) и DAX (9,4%)
• С начала года российские нефтегазовые компании прибавили более чем 40%, выйдя в лидеры роста, индекс RTSI$ — 38%, S&P 500 IT — 37,2%, Греция — 36,5% и Китай IT — 30%. РТС показывает лучшую динамику в истории торгов, S&P 500 прибавил 23% — лучшая динамика с 2013 г.
• В числе аутсайдеров в этом месяце оказались VIX (-25%), пятилетние CDS (-19,4%) и железная руда (-13%). VIX опустился на 50% с начала года, продовольственные товары — на 9%

Что стимулирует аппетит к риску?

• Новости о соглашении по первому этапу торговой сделки между США и Китаем, заключение которого было запланировано на середину ноября в Чили, но было отложено. Ожидания сделки крепли в условиях наращивания Китаем импорта американских сельскохозяйственных товаров, и инвесторы заранее отыгрывали эти новости. Дополнительные позитивные новости появились в понедельник, после того как США анонсировали снятие части торговых ограничений с компании Huawei, которая находится в черном списке США
• Financial Times сообщила, что США обсуждают отмену пошлин на $112 млрд китайского импорта. Китай также ранее потребовал отказа от планов Трампа по введению пошлин на $160 млрд китайского импорта, запланированных на 15 декабря, в результате чего под давлением бы оказались такие популярные у потребителей товары, как смартфоны и ноутбуки. В целом Китай добивается отмены пошлин США на $360 млрд своего экспорта (включая ограничения на $110 млрд, введенные в сентябре, и 25%-ные пошлины — на $250 млрд экспорта), прежде чем Си согласится заключить частичную торговую сделку, по словам знакомых с этим вопросом людей. Соглашение покроет 71% импорта Китая
• Тем временем Китай анализирует места в США, где председатель Си Цзиньпин смог бы встретиться с президентом Дональдом Трампом, чтобы подписать документы по первому этапу торгового соглашения между двумя крупнейшими экономиками мира, говорят люди, знакомые с этими планами. Церемония подписания может состояться в районе между Аляской и Айовой, сообщили осведомленные о таких планах люди.
• Другая положительная новость, которая может повысить аппетит к риску и спрос на нефть, заключается в том, что Saudi Aramco подтвердила планы IPO в декабре

Что покупать? S&P может достигнуть 3171 п. к концу месяца, а РТС — более 1 500 п.

Глобальные акции

• Наша цель на конец года по S&P 500 составляет 3171 п., т.е. +100 п. от нынешних уровней, что означает ограниченный рост на 3–4%. Таким образом, мы не ожидаем значительного роста, но в то же время видим, что аппетит к риску остается на месте
• Мы ждем увеличения спроса на бумаги американских нефтегазовых и нефтесервисных компаний. Среди наших любимых бумаг с наибольшим потенциалом следует отметить Devon Energy (32%), ConocoPhillips (26%), Halliburton (25%) и Schlumberger (20%)
• Если сделка будет заключена и США откажутся от пошлин на $360 млрд импорта, то цены на нефть марки Brent могут достичь $70/барр. при сопротивлении 64,57 (200-дневная скользящая средняя)
• Индексы Азии, особенно юго-восточных стран, показывают слабую динамику: Индия (+4%), Южная Корея (+10%) и Китай (+13%). Мы рекомендуем наращивать вложения в эти индексы через ETF, учитывая, что их динамика зависит от соглашением между США и Китаем.
• В числе других недооцененных фондовых индексов — Чили, ЮАР и Турция
• Больше всего нам нравятся акции Softbank, ТМК, Mail.ru, Яндекса, Сбербанка, ММК, Tencent и BAT

Российские акции

• Наша цель на конец года по РТС — 1 545 п., или +6% от текущего уровня, включая наши любимые акции
• Наша цель на конец года по Газпрому — 280 руб., что обусловлено объявлением дивидендной политики в конце ноября, в соответствии с которой мы ожидаем роста годовой доходности до 7,5% по сравнению с предыдущими 6,3% ввиду увеличения дивидендной выплаты на 35% и новостей по «Северному потоку-2»
• Наша краткосрочная цель по Сбербанку — 250 руб., что сопоставимо с уровнями июня 2019 г. при поддержке курса рубля, который может составить 62,5 руб., если будут подписаны документы по первому этапу торговой сделки и цены на нефть продолжат повышаться
• Мы видим значительный потенциал роста акций российских металлургических и горнодобывающих компаний — этот сектор единственный торгующийся на отрицательной территории с начала года, в частности Алроса (-24%), НЛМК (-20%), ММК (-15%) и Северсталь (-6%). У ТМК есть хороший потенциал роста, поскольку компания приближается к завершению сделки по продаже американского актива

Ключевые события до конца года

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Рынки

Американские площадки закрылись в целом без изменений, лучше рынка торговались нефтесервисные и промышленные компании, что указывает на веру в соглашение между США и Китаем. Причин для отката вниз российского рынка пока нет. США идут на серьезные уступки Китаю, рынок ждёт развязки.

Инвесторы на 60% учитывают в цене соглашение между США и Китаем, поэтому перед его заключением рынок будет консолидироваться.

В фокусе сегодня:

• США: сальдо торгового баланса товаров и услуг
• Выступления председателей ФРБ
• Финансовые результаты за 3К19 опубликуют CVS Health, Barrick Gold, Qualcomm, Fitbit, Baidu
• В России отчетность за прошлый квартал представит Роснефть. Совет директоров Юнипро примет решение по выплате дивидендов за 9М19

Мы считаем, что утром на российском рынке будет наблюдаться небольшая консолидация, в течение дня ждем позитивной динамики.

Во вторник индекс Мосбиржи вырос на 0,65%, до 2 950,55 п., что стало историческим максимумом, РТС — на 0,35%, до 1460,5 п., что стало шестилетним максимумом. Рубль укрепился к доллару и евро до 63,54 руб. и 70,35 руб. соответственно.

Лидерами роста стали МОЭСК (+6,53%), HeadHunter (+4,85%), ЛСР (+2,92%), X5 Retail Group (+2,86%), Татнефть ао (+2,33%).

В число аутсайдеров вошли О’кей (-3,77%), Полиметалл (-2,56%), ПИК (-2,45%), Veon продолжает снижаться после негативных финансовых результатов, опубликованных в понедельник (-2,27%), TCS Group (-0,74%).

В среду Brent дешевеет на 0,59%, до $62,59/барр., после данных API, согласно которым недельные запасы сырой нефти в США выросли до 4,3 млн барр. против ожидаемого увеличения до 1,5 млн барр.

Золото дорожает на 0,16%, до $1486/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США падает на 0,93 п.п., до 1,9%.

Как на американских, так и на азиатских площадках наблюдаются разнонаправленные настроения ввиду ожидания новостей о торговом соглашении между США и Китаем. Dow Jones вырос в среду на 0,11%, S&P 500 снизился на 0,12%. Японский Nikkei на утренних торгах в среду прибавил 0,11%, китайский Shanghai опустился на 0,19%.

Поддержку американскому фондовому рынку оказали позитивные статданные.

Индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing) в октябре составил 54,7 п., что оказалось лучше прогнозируемых 53,5 п. Такая статистика привлекает особое внимание, так как рынок рассчитывает на то, что опорой американской экономики в условиях замедления роста в производственном секторе станут потребители.

Три комитета палаты представителей конгресса США, ведущие расследование в рамках процедуры импичмента президента Дональда Трампа, направили письмо исполняющему обязанности шефа аппарата Белого дома Мику Малвейни с просьбой дать показания.

DXY снижается на 0,05%, S&P 500 futures теряет 0,06%.

Новости

Veon во вторник, 5 ноября, опубликовал финансовые результаты за 3К19 ниже ожиданий рынка: выручка и EBITDA (без учета влияния IFRS16) оказались ниже консенсус-прогноза Интерфакса на 2,9% и 1,7% соответственно, рентабельность EBITDA составила 38,6% (консенсус 38,1%).

Негативное влияние на показатели оказал российский рынок, на котором продолжилось падение выручки г/г, при том что в рублях снижение даже ускорилось (с 1% в 3К18 до 2% в 3К19). Кроме того, выручка группы пострадала от законодательных нововведений в Пакистане (необходимости возмещения абонентам сервисных сборов и платы за техническое обслуживание).

Компания подтвердила прогноз на 2019 г.: органический рост выручки на уровне нескольких процентов, рост EBITDA не менее 5%, FCF — на уровне около $1 млрд.

Акции компании упали на 3% в США после публикации результатов. На наш взгляд, дальнейшая динамика стоимости компании зависит, в первую очередь, от динамики на ключевом для нее, российском, рынке (около 50% всех доходов). А именно: разворот падающего тренда доходов в России может способствовать росту стоимости группы. Еще одним важным фактором для акций Veon в ближайшее время может стать смена акционера в лице Telenor (8,9% акций).

Полюс представил финансовые результаты за 3К19 лучше консенсус-прогноза: на 2% — по EBITDA и на 7% — по чистой прибыли.

Выручка компании по МСФО за 3К19 выросла до $1070 млн (+19% кв./кв.; +29% г/г) вследствие повышения в отчетном периоде средней цены реализации золота и увеличения выпуска. Скорректированная EBITDA составила $705 млн (+17% кв./кв.; +31% г/г). Чистая прибыль составила $300 млн (-28% кв./кв. против $144 млн за аналогичный период прошлого года), скорректированная чистая прибыль без учета результата по производным финансовым инструментам и курсовых разниц увеличилась до $459 млн (+26% кв./кв.; +29% г/г).

Компания снизила прогноз по инвестициям в свои активы по итогам 2019 г. с $725 млн до $650–700 млн ввиду переноса капитальных затрат с 2019 на 2020 г., что связано с несколькими проектами по развитию инфраструктуры.

Также Полюс скорректировал свой прогноз по общим денежным затратам (ТСС) на 2019 г. с менее $425/унция до $375—425/унция, что свидетельствует об уверенности компании в хорошей прибыли по итогам 2019 г.

Мы считаем результаты позитивными для бумаг компании.

Московская биржа представила слабые результаты торгов в октябрь 2019 г. Общий объем торгов на рынках составил до 72,2 трлн руб. (-7,6% г/г). Объемы торгов по основным сегментам показали преимущественно негативную динамику: торги на валютном рынке сократились до 24,2 трлн руб. (-20% г/г), на денежном рынке объемы сократились до 34,4 трлн руб. (-3% г/г), на срочном рынке упали на 7% до 7,8 трлн руб.

Торги на фондовом рынке выросли до 3,7 трлн руб. (+43,6% г/г).

Глобальные рынки (стратегия)

Россия – в лидерах роста среди мировых рынков.

Российские нефтегазовый сектор – лидер по росту с начала месяца благодаря таким компаниям как Сургутнефтегаз (31%), Газпром (19%) и Лукойл (12%). Спрос обусловлен значительным повышением аппетита к риску, корпоративными новостями и удорожанием природного газа в США на 22%.

Также значительно выросли американские нефтесервисные компании, такие как Halliburton (14%), Schlumberger (14%), ConocoPhillips (8,4%) и S&P 500 Health Services (10,4%), за которыми следует индекс стали (10%) и DAX (9,4%).

В числе аутсайдеров в этом месяце оказались VIX (-25%), пятилетние CDS (-19,4%) и железная руда (-13%). VIX опустился на 50% с начала года, продовольственные товары – на 9%.

Что покупать?

Глобальные акции

Наша цель на конец года по S&P 500 составляет 3171 п., т.е. +100 п. от нынешних уровней, что означает ограниченный рост на 3–4%. Таким образом, мы не ожидаем значительного роста, но в то же время видим, что аппетит к риску остается на месте.

Мы ждем повышения спроса на бумаги американских нефтегазовых и нефтесервисных компаний. Среди наших любимых бумаг с наибольшим потенциалом следует отметить Devon Energy (32%), ConocoPhillips (26%), Halliburton (25%) и Schlumberger (20%).

Если сделка будет заключена и США откажутся от пошлин на $360 млрд импорта, то цены на нефть марки Brent могут достичь $70/барр. при сопротивлении 64,57 (200-дневная скользящая средняя).

Индексы Азии, особенно юго-восточных стран, показывают слабую динамику: Индия (+4%), Южная Корея (+10%) и Китай (+13%). Мы рекомендуем наращивать вложения в эти индексы через ETF, учитывая, что их динамика зависит от соглашением между США и Китаем.

В числе других недооцененных фондовых индексов – Чили, ЮАР и Турция.

Российские акции

Наша цель на конец года по РТС – 1545 п., или +6% от текущего уровня, включая наши любимые акции.

Наша цель на конец года по Газпрому – 280 руб., что обусловлено объявлением дивидендной политики в конце ноября, в соответствии с которой мы ожидаем роста годовой доходности до 7,5% по сравнению с предыдущими 6,3% ввиду увеличения дивидендной выплаты на 35% и новостей по «Северному потоку-2».

Наша краткосрочная цель по Сбербанку – 250 руб., что сопоставимо с уровнями июня 2019 г. при поддержке курса рубля, который может составить 62,5 руб., если будут подписаны документы по первому этапу торговой сделки и цены на нефть продолжат повышаться.

Мы видим значительный потенциал роста акций российских металлургических и горнодобывающих компаний – этот сектор единственный торгующийся на отрицательной территории с начала года, в частности Алроса (-24%), НЛМК (-20%), ММК (-15%) и Северсталь (-6%). У ТМК есть хороший потенциал роста, поскольку компания приближается к завершению сделки по продаже американского актива.

Предстоящая неделя – зарубежные рынки

Вторник, 5 ноября

• Минфин России может опубликовать данные о динамике ФНБ за октябрь
• Торговый баланс США за сентябрь, прогноз - дефицит $52,4 млрд
• Обзор ОПЕК по рынку нефти

Среда, 6 ноября

• Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, как ожидается, выступит на пленарном заседании Совета Федерации
• Министерство финансов России опубликует план покупок валюты на месяц
• Инфляция в России за октябрь, прогноз +0,2% м/м, +3,8% г/г
• Выступления председателя ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари, председателя ФРБ Чикаго Чарльза Эванса, председателя ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса, председателя ФРБ Филадельфии Патрика Харкера

Четверг, 7 ноября

• Ставка Банка Англии, прогноз – без изменений на уровне 0,75%
• Брифинг председателя ЦБР Набиуллиной в АЕБ
• Выступление председателя ФРБ Далласа Каплана
• Финансовые результаты ВТБ за девять месяцев, ПАО «Ростелеком» может опубликовать результаты за третий квартал
• Данные АЕБ о продажах автомобилей в России за октябрь, прогноз -0,4% м/м

Пятница, 8 ноября

• Выступления председателя ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, председателя ФРБ Сан-Франциско Дэли
• Финансовые результаты ПАО «Сбербанк» за 10 месяцев по РСБУ; результаты ПАО «Алроса», ПАО «Московская биржа» за третий квартал
• В Москве откроется Конференция по искусственному интеллекту и анализу данных
• Moody’s Investors Service может опубликовать рейтинги Великобритании

График недели

Российский рынок за неделю

По итогам недели, закончившейся 1 ноября, индекс Мосбиржи прибавил 1,98%, РТС – 2,41% на фоне увеличения аппетита к риску. Мы ждём активного роста российского рынка ввиду последних позитивных событий на глобальных площадках. Рубль укрепился к доллару до 63,54 руб. и ослаб к евро до 70,95 руб.

Лидеры роста и падения

Лидерами роста стали Qiwi (+10,92%), М.Видео (+9,6%) после объявления дивидендов за 9М19, Х5 Retail Group (+8,9%), Алроса (+7,7%), АФК Система (+7,3%), Газпром (+6,9%) после получения разрешения Дании на прокладку Северного потока-2, ТМК (+6,8%) после сообщения вице-президента Владимира Шматовича о том, что компания рассчитывает закрыть сделку по продаже IPSCO до середины декабря.

Главными аутсайдерами оказались Распадская (-6,3%), Сургутнефтегаз ап (-3,6%), Транснефть (-2,6%), Интер РАО (-2,3%), Мечел ап (-1,9%), Лукойл (-1,6%), Сбербанк ао (-1,5%).

Предстоящая неделя – российский рынок

На предстоящей короткой торговой неделе отчетность по МСФО за 3К19 представят Роснефть, Детский мир, Ростелеком, Русал, Алроса, Московская биржа, ТГК-1, Юнипро, Мосэнерго.

Выручка Роснефти за 3К19 уменьшится г/г за счет более низких нефтяных цен при более сильном рубле (консенсус-прогноз: 2,09 трлн руб., -8% г/г).

Аналитики ожидают EBITDA на уровне 552 млрд руб. (-14% г/г), чистую прибыль - 200 млрд руб. (+41% г/г, +3% кв./кв.). Позитивными факторами для акций компании могут стать снижение чистого долга и изменение условий программы выкупа акций объемом $2 млрд, о которой компания объявила более года назад, но ее реализация так и не началась.

Русал и Алроса уже публиковали достаточно слабые операционные результаты за 3К19 в связи со снижением цен на алюминий и спроса на алмазно-бриллиантовую продукцию соответственно, что негативно отразится на финансовых показателях обеих компаний как в квартальном, так и в годовом сопоставлении. Инвесторы будут ждать комментариев менеджмента о текущем состоянии рыночной конъюнктуры и прогнозов на следующий год.

Модельные портфели / Торговые идеи

Мы пересмотрели горизонт инвестиций по нашей идее от 11 сентября для ГДР Petropavlovsk с конца 2019 г. на конец 2020 г. и повысили прогнозную стоимость ГДР компании с 0,12 GBP на конец 2019 г. до 0,16 GBP на конец 2020 г. Наша новая прогнозная цена предполагает 63%-ную премию к текущей рыночной цене в горизонте года.

В последнее время компания подверглась трансформации, закончив масштабную программу капитальных вложений и ввода новых мощностей, что положительно сказалось на объеме ее производства и продаж (за счет увеличения переработки сторонней руды и повышения производственной маржи), способствует увеличению выручки и снижению затрат, уменьшению долговой нагрузки. Кроме того, Petropavlovsk – одно из пяти крупнейших золотодобывающих предприятий в России, и всецело выигрывает от растущих цен на рынке золота наряду с другими золотодобывающими производителями. Более подробно об этом мы писали в нашем обзоре от 11 сентября.

Наша инвестиционная идея по акциям АФК Система принесла доход около 15% с момента открытия 13 сентября 2019 г. и превысила наш прогнозный уровень 14,1 руб./акция на конец 2019 г. Мы пересмотрели оценку компании с учетом последних изменений. Наша новая прогнозная цена для акций АФК Система составляет 19 руб./акция с горизонтом инвестиций на конец 2020 г. ($5,8/ГДР).

Основные триггеры роста акций группы остаются прежними:

• Переоценка нерыночных активов АФК Система, среди которых основным драйвером на данный момент выступает Озон, с усиливающейся рыночной позицией и возможным IPO компании уже в 2020 г.
• Снижение долга корпоративного центра — мы видим краткосрочную цель на уровне 200 млрд руб. против 218 млрд руб. на конец первого полугодия 2019 г.
• IPO других нерыночных подразделений в перспективе двух-трех лет — Агрохолдинга Степь, Медси, Segezha Group; все три компании в отличной форме, лидируют в соответствующих сегментах и показывают опережающие темпы роста по сравнению с конкурентами
• Кроме того, поддержку акциям АФК Система оказывает программа buy-back ее акций, начавшаяся в сентябре

Новости – отчетность

ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19, практически в соответствии с консенсус-прогнозом. Выручка компании выросла до $2,01 млрд (+0,5% г/г), EBITDA компании составила $525 млн (+5,6% г/г), чистая прибыль упала на 0,4% г/г, до $271 млн. FCF ММК за 3К19 вырос до $289 млн с $61 млн во 2К19.

Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды за 3К19 в размере 1,65 руб./акция, что предполагает дивидендную доходность 4,4% (выше консенсус-прогноза Bloomberg 0,91 руб./акция). Дата закрытия реестра – 15 января 2020 г. СД ММК в прошлом году утвердил новую дивидендную политику, увеличив коэффициент выплат с 30% до не менее 50% от свободного денежного потока (FCF) при условии, что показатель чистый долг/EBITDA будет находиться ниже 1х. Если чистый долг/EBITDA превысит 1х, на выплаты будет направляться 30% FCF. Новая дивидендная политика предполагает возможность выплат акционерам на ежеквартальной основе, в то время как ранее компания начисляла дивиденды дважды в год. Таким образом при текущем отрицательном чистом долге ММК направил на выплату дивидендов 100% от FCF за 3К19.

Новатэк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19 немного лучше консенсус-прогноза. Выручка компании составила 189 млрд руб. (-13,8% г/г на фоне снижения цен), EBITDA дочерних компаний – 56,4 млрд руб. (-20% г/г, на 3% лучше консенсус-прогноза Bloomberg), а с учетом доли в совместных предприятиях – 104,5 млрд руб. (-11,5% г/г). Чистая прибыль достигла 370 млрд руб. (на 5% лучше консенсус-прогноза) за счет единовременного эффекта от продажи 30%-ной доли в проекте Арктик СПГ-2, нормализованная прибыль снизилась на 26% г/г, до 8,5 млрд руб. Результаты Новатэка близки к ожиданиям.

Сургутнефтегаз отчитался о чистой прибыли за 9М19 в размере 116 млрд руб. (9М18: 598 млрд руб.), что оказалась ниже нашего и консенсус-прогноза Интерфакса. По сравнению с результатами 1П19 компания показала снижение операционной рентабельности (25% за 9М19 против 27% за 1П19) и ожидаемое уменьшение прочих убытков (до 243 млрд руб. за 9М19 против 309 млрд руб. за 1П19), основную сумму которых составляет отрицательная курсовая разница по валютным депозитам из-за укрепления рубля. Общая сумма накопленных компанией финансовых активов увеличилась на 1,1% за 3К19, до 2,84 трлн руб. В целом, отчетность Сургутнефтегаза не принесла сюрпризов.

Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19, общее впечатление от которых смешанное. Банк снизил чистую прибыль на 31,6% г/г, до 156,1 млрд руб., однако результат оказался выше консенсус-прогноза Интерфакса в 145,9 млрд руб. Чистые процентные доходы снизились на 1,5% г/г, до 353,9 млрд руб., что оказалось ниже консенсус-прогноза Интерфакса в 356,6 млрд руб., чистые комиссионные доходы выросли на 15,1% г/г, до 130 млрд. руб. Прибыль на обыкновенную акцию от продолжающейся деятельности составила 10,72 руб. (+6,2% г/г).

За 3К19 банк нарастил объем кредитов для корпоративных клиентов на 1,7%, до 13,6 трлн руб., по сравнению с 13,3 трлн руб. на 30.06.2019, кредиты физическим лицам увеличились на 5%, до 7,6 трлн руб., по сравнению с 7,3 трлн руб. на 30.06.2019. Средства клиентов увеличились на 2,3% (с 30.06.2019), превысив 22 трлн руб. При этом средства физических лиц составили 13,7 трлн руб. (+0,3% с 30.06.2019), а средства корпоративных клиентов выросли на 5,7% с 30.06.2019, до 8,6 трлн руб.

Сбербанк сохранил прогнозы по росту чистой процентной маржи на конец 2019 г. на 5,25–5,5%; увеличению комиссионных доходов на 10–15%; ROE – на уровне 20%.

Группа М.Видео–Эльдорадо опубликовала слабые операционные результаты за 3К19, в соответствии с которым группа увеличила продажи на 0,4% г/г, до 105,4 млрд руб. с НДС в основном за счет увеличения онлайн-продаж (+71,3%г/г), до 32,29 млрд руб. с НДС (30,6% от продаж группы). На рост интернет продаж положительно повлияло активное развитие RTD (продаж в режиме реального времени) «М.Видео». В свою очередь продажи М.Видео сократились на 0,7% г/г, до 69,9 млрд руб. Продажи сопоставимых магазинов (LFL) по группе снизились на 9,9% г/г.

Магнит представил слабые финансовые результаты по МСФО за 3К19, согласно которым выручка ретейлера увеличилась до 342,58 млрд руб. (+10,5% г/г), что оказалось ниже консенсус-прогноза Интерфакс, который предполагал 343,5 млрд руб. EBITDA сократилась на 9%, до 19,78 млрд руб. (консенсус-прогноз: 22,4 млрд руб.) рентабельность EBITDA составила 5,8% по сравнению с 7% за аналогичный период прошлого года (консенсус-прогноз: 6,5%). Чистая прибыль упала до 3,25 млрд руб. (-57,3% г/г) (консенсус-прогноз: 4,7 млрд руб.).

Компания снизила прогноз по открытиям магазинов у дома в 2019 г. с 1,5 тыс. до 1,2 тыс. торговых точек, корректировки были внесены и в планы по открытию аптек: теперь Магнит планирует открыть около 1,2 тыс. аптек вместо 2 тыс. Магнит планирует по итогам 2019 г. выйти на уровень чистый долг/EBITDA ниже 2Х.

Норильский никель отчитался о росте производства всех основных металлов по итогам 9М19 и подтвердил годовой прогноз производства. Объем производства никеля увеличился до 167 тыс. т (+6% г/г) за счет увеличения загрузки мощностей, меди – до 372 тыс. т (+6% г/г) в связи с постепенным выходом на проектную мощность Быстринского ГОКа, запущенного в промышленную эксплуатацию в сентябре 2019 г. Производство палладия и платины в 3К19 снизилось относительно 2К19 на фоне пуско-наладочных работ на новом участке по производству концентратов, но за 9М19 динамика осталась положительной (+7% г/г палладий, +8% г/г платина). Операционные результаты компании соответствуют планам производства на текущий год.

За девять месяцев группа Аэрофлот увеличила перевозки до 46,7 млн пассажиров (+10,6% г/г). Пассажирооборот группы увеличился на 10,9% г/г, динамика оказалась хуже отраслевой (+13,1% г/г), процент занятости пассажирских кресел снизился на 1,1 п.п. г/г, до 82,7%, что существенно больше отраслевого снижения на 0,1 п.п. г/г.

Новости

Совет директоров М.Видео рекомендовал дивиденды за 9М19 в размере 33,37 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности в размере 7,7%. Дата закрытия реестра – 17 декабря.

29 октября Детский мир опубликовал финансовые результаты по РСБУ за 9М19, согласно которым чистая прибыль компании составила 3,7 млрд руб. (+15% г/г). Исходя из расчета того, что компания последние два года платит 100% от чистой прибыли по РСБУ, дивиденды за 9М19 могут составить 5,1 руб./акция, что соответствует 5,2% доходности (выше ранее прогнозируемых ITI Capital 4,8 руб./акция).

Датское энергетическое агентство согласовало прокладку газопровода Северный поток – 2, что является позитивной новостью для акций Газпрома. У компании теперь есть шанс успеть завершить строительство газопровода до конца года, что также усилит переговорную позицию компании по транзитному контракту с Украиной.

Сбербанк договорился о покупке у Газпромбанка доли в Mail Ru, сообщил банк в пресс-релизе. Речь идет о 1,83% акционерного капитала, или 20,6% голосующих акций, сообщил Bloomberg со ссылкой на источники. Сумма сделки может составить за $170 млн, подсчитало агентство. Текущая стоимость 1,83% Mail Ru составляет около $84 млн, т.о. потенциальная сделка предполагает почти 100% премию к рыночной капитализации компании.

На наш взгляд, это позитивная новость для акций Mail.Ru (так как по сути укрепляет ранее начавшееся сотрудничество со Сбербанком в виде СП с услугами по доставке еды и такси). Это также позитивная новость для Яндекса, приход Сбербанка в который рассматривался как негативный шаг для развития компании, с учетом риска возможного смещения акцентов развития и прибыли в пользу нового акционера.

Рынки

Рынок США с начала года показывает лучший с 2013 г. рост (MSCI USA: +22%), однако уступает России (MSCI Russia: +36%).

За выходные дни произошло несколько важных событий, которые подтверждают нашу стратегию, согласно которой рынок будет расти как минимум до конца ноября:

• Управление по рынку капитала Саудовской Аравии утвердило заявку Saudi Aramco на проведение IPO. Размещение планируется в декабре
• Снятие торговых ограничений в отношении Huwaei (компания была в черном списке США с мая 2019 г.)
• Продвижение переговоров между США и Китаем

Все это говорит нам о том, и это мы сегодня наблюдаем, что цены на нефть возможно вырастут до $70/барр., поэтому мы рекомендуем покупать бумаги американских нефтесервисных компаний, прибавившие в понедельник 5%, российских металлургов и ETF на китайский и корейский рынок, который на текущий момент является самым недооцененным в мире исходя из потенциала роста. Также мы рекомендуем обратить внимание на бумаги Сбербанка, АФК Система, Газпрома.

В фокусе сегодня:

• США:
  • торговый баланс, сентябрь
  • индекс деловой активности в производственном секторе ISM, октябрь
  • отчетность за прошлый квартал представят Newmont Mining, Chesapeake Energy, Arconic
• ЕС: индекс цен производителей, сентябрь
• ОПЕК опубликует мировой обзор с долгосрочным прогнозом на нефтегазовую отрасль.
• В России финансовые результаты за 3К19 опубликуют Полюс, операционные показатели — Мать и дитя
• Мосбиржа раскроет объем торгов за октябрь

По нашим оценкам, российский рынок откроет первую сессию укороченной торговой недели плюсом, мы ждём активного роста российского рынка ввиду последних позитивных событий.

В пятницу индекс Мосбиржи вырос на 1,26%, РТС — на 2,29% на фоне удорожания нефти и увеличения аппетита к риску. Рубль укрепился к доллару и евро до 63,45 руб. и 70,88 руб. соответственно.

Лидерами роста стали Сургутнефтегаз ао (+7,49%), М.Видео (+5,36%), МОЭСК (+2,98%), Qiwi (+2,38%), Энел Россия (+2,15%).

В число аутсайдеров вошли Транснефть (-2,52%), Аэрофлот (-1,46%), Распадская (-1,46%), Россети (ао:-1,3%; ап: −1%).

На утренних торгах вторника цены на нефть марки Brent растут на 0,31%, до $62,32/барр.

Спрос на риск растет, ввиду чего цены на золото снижаются на 0,27%, до $1506/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла на 0,96 п.п., до 1,8%.

Глобальные индексы достигают максимумов ввиду оптимизма вокруг торговых переговоров между США и Китаем. Министр торговли США Уилбур Росс заявил в воскресенье, что американским компаниям в ближайшее время будут предоставлены лицензии на торговлю с Huawei. Комментарии Росса прозвучали после того, как власти Китая заявили в пятницу о достижении консенсуса с США после торговых переговоров на прошлой неделе.

В понедельник СМИ сообщили о том, что Белый дом рассматривает отмену некоторых пошлин на китайские товары в качестве уступки для частичной сделки. Речь идёт о пошлинах на $112 млрд, включая одежду, бытовые приборы и мониторы с плоским экраном, которые были введены с 15% ставкой 1 сентября. Dow Jones в понедельник вырос на 0,42%, S&P 500 — на 0,37%. Японский Nikkei прибавил на утренних торгах вторника 1,76%. Китайский Shanghai вырос на 0,77%, несмотря на Китай данные по PMI в секторе услуг от Caixin, согласно которым показатель в октябре оказался на уровне 51,1 п. что ниже прогнозируемых 51,3 п.

DXY прибавил 0,07%, S&P 500 futures вырос на 0,2%.

Новости

Совет директоров М Видео рекомендовал дивиденды за 9М19 в размере 33,37 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности в размере 7,7%. Дата закрытия реестра — 17 декабря.

Рынки

В фокусе сегодня:

• США: расходы на строительство, сентябрь. Занятость в несельскохозяйственном секторе, октябрь. Уровень безработицы, октябрь
• Китай: индекс деловой активности в промышленности Caixin, октябрь
• В США отчетность за прошлый квартал представят Colgate-Palmolive, AIG, Exxon Mobil, Chevron
• В связи с длинными выходными в понедельник не будет обзора

По нашим оценкам, коррекция продолжится ввиду наблюдавшегося в течение недели активного роста и новостей о торговых соглашениях. Больше других просядут самые ликвидные бумаги, такие как Газпром и Сбербанк. Коррекция будет краткосрочной, так как Трамп в четверг объявил о поиске новой площадки для подписания документов по первому этапу торговой сделки с Китаем.

В четверг индекс Мосбиржи отступил на 0,59%, РТС — на 0,63% ввиду снижения спроса на риск. Рубль ослаб к доллару и евро до 64,13 руб. и 71,5 руб. соответственно.

Лидерами роста стали Qiwi (+2,33%), ПИК (+2,32%), Полиметалл (+1,99%), Полюс (+1,56%), М.Видео (+1,45%).

В число аутсайдеров вошли МОЭСК (-2,17%), НЛМК (-1,93%), Сбербанк ао (-1,93%), О’кей (-1,89%), Норильский никель (-1,67%) из-за снижения цен на никель.

Цены на нефтяные фьючерсы Brent утром в пятницу растут на 0,17%, до $59,72/барр., ввиду снижения опасений относительно спроса на сырье.

Золото дешевеет на 0,14%, до $1510/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла на 0,52 п.п., до 1,7%.

На глобальных площадках в четверг наблюдались негативные настроения, после того как Bloomberg со ссылкой на информированные источники сообщил, что власти Китая сомневаются в возможности заключения долгосрочной торговой сделки, несмотря на то, что стороны приблизились к подписанию соглашения по первому ее этапу. Новость привела к резкому снижению фондового рынка США, несмотря на позитивную отчетность Facebook (1,81%), Apple (2,26%) и снижение ставки ФРС. Dow Jones потерял 0,52%, S&P 500 — 0,3%. Палата представителей конгресса США приняла резолюцию об импичменте президента Дональда Трампа.

Азиатские рынки в пятницу торгуются разнонаправленно. Японский Nikkei опустился на 0,33%, китайский Shanghai прибавил 0,94%, восстанавливая ранние потери ввиду неожиданно позитивных результатов опроса по производственной активности в КНР за октябрь (PMI Сaixin/Markit), контрастирующих с негативными официальными данными, опубликованными в четверг.

PMI Caixin/Markit для производственного сектора в октябре составил 51,7 п., что выше прогнозируемых 51 п. и стало самым быстрым темпом в этом месяце более чем за два года.

По предварительным данным, экономика 19 стран еврозоны в 3К19 выросла на 0,2% кв/кв, в годовом выражении ВВП еврозоны увеличился на 1,1%, что совпало с прогнозами рынка.

DXY снизился на 0,13%, S&P 500 futures прибавил на 0,23%.

Новости

Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19, общее впечатление от которых смешанное. Банк снизил чистую прибыль на 31,6% г/г, до 156,1 млрд руб., однако результат оказался выше консенсус-прогноза Интерфакса в 145,9 млрд руб. Чистые процентные доходы снизились на 1,5% г/г, до 353,9 млрд руб., что оказалось ниже консенсус-прогноза Интерфакса в 356,6 млрд руб., чистые комиссионные доходы выросли на 15,1% г/г, до 130 млрд. руб. Прибыль на обыкновенную акцию от продолжающейся деятельности составила 10,72 руб. (+6,2% г/г).

За 3К19 банк нарастил объем кредитов для корпоративных клиентов на 1,7%, до 13,6 трлн руб. ,по сравнению с 13,3 трлн руб. на 30.06.2019, кредиты физическим лицам увеличились на 5%, до 7,6 трлн руб. по сравнению с 7,3 трлн руб. на 30.06.2019. Средства клиентов увеличились на 2,3% (с 30.06.2019), превысив 22 трлн руб. При этом средства физических лиц составили 13,7 трлн руб. (+0,3% с 30.06.2019), а средства корпоративных клиентов выросли на 5,7% с 30.06.2019, до 8,6 трлн руб.

Сбербанк сохранил прогнозы по росту чистой процентной маржи на конец 2019 г. на 5,25–5,5%; увеличению комиссионных доходов на 10–15%; ROE — на уровне 20%.

ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К19, которые более-менее соответствуют консенсус-прогнозу. Компания также объявила размер дивиденда за 3К19, который значительно превысил ожидания. Выручка компании выросла до $2,01 млрд (+0,5% г/г), EBITDA компании составила $525 млн (+5,6% г/г), чистая прибыль упала на 0,4% г/г, до $271 млн. FCF ММК за 3К19 вырос до $289 млн с $61 млн во 2К19.

Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды за 3К19 в размере 1,65 руб./акция, что предполагает дивидендную доходность 4,4% (выше консенсус-прогноза Bloomberg 0,91 руб./акция). Дата закрытия реестра — 15 января 2020 г. СД ММК в прошлом году утвердил новую дивидендную политику, увеличив коэффициент выплат с 30% до не менее 50% от свободного денежного потока (FCF) при условии, что показатель чистый долг/EBITDA будет находиться ниже 1х. Если чистый долг/EBITDA превысит 1х, на выплаты будет направляться 30% FCF. Новая дивидендная политика предполагает возможность выплат акционерам на ежеквартальной основе, в то время как ранее компания начисляла дивиденды дважды в год. Таким образом при текущем отрицательном чистом долге ММК направил на выплату дивидендов 100% от FCF за 3К19.

Мы считаем новость позитивной для акций ММК. На текущий момент бумага торгуется на двухлетних минимумах. Консенсус-прогноз Bloomberg на 12M составляет 44,96 руб./акция (+18,9% к текущим уровням).

Норильский никель отчитался о росте производства всех основных металлов по итогам 9М19 и подтвердил годовой прогноз производства. Объем производства никеля увеличился до 167 тыс. т (+6% г/г) за счет увеличения загрузки мощностей, меди — до 372 тыс. т (+6% г/г) в связи с постепенным выходом на проектную мощность Быстринского ГОКа, запущенного в промышленную эксплуатацию в сентябре 2019 года. Производство палладия и платины в 3К19 снизилось относительно 2К19 на фоне пуско-наладочных работ на новом участке по производству концентратов, но за 9М19 динамика осталась положительной (+7% г/г палладий, +8% г/г платина). Операционные результаты компании соответствуют планам производства на текущий год, поэтому мы считаем их нейтральными для цены акций Норникеля.