ТрансКонтейнер представил отчетность за 9 месяцев 2015 г. по МСФО.

См. таблицу здесь.

Согласно вышедшим данным выручка компании составила 31,1 млрд руб., увеличившись на 15,1% Вместе с тем выручка, скорректированная на стоимость услуг сторонних организаций, относящихся к основной деятельности, снизилась на 1,7% и составила 15,2 млрд млн руб.

Основной сегмент - интегрированные логистические услуги - вырос на 15,3% до 23,2 млрд руб. Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил свою стагнацию: объем доходных перевозок (без учета порожних контейнеров) снизился на 9,2% до 771 тыс. ДФЭ., средние тарифы на перевозку упали на 11,2%. В целом же снижение выручки по данному направлению составило 19,4% до 3,3 млрд руб. В сегменте терминального обслуживания снижению объемов переработки контейнеров на терминалах на 9,5% был противопоставлен рост среднего тарифа (10,2%), что позволило выручке остаться на уровне прошлого года.

Затраты компании увеличились на 23,7% до 29 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание существенное увеличение удельного веса основной статьи расходов - услуг третьих лиц по интегрированным логистическим услугам. В профильной выручке доля этой статьи возросла c 57,6% до 68,6%. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 37% до 2,6 млрд. руб.

Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном периоде на фоне снижения долговой нагрузки произошло сокращение расходов на обслуживание долга (с 495 млн руб. до 384 млн руб.). Еще 97 млн руб. составили отрицательные курсовые разницы, 249 млн руб. были получены компанией в качестве доходов от деятельности деконсолидированного в конце 2013 г. АО "Кедентранссервис". В итоге чистая прибыль Трансконтейнера составила 1,9 млрд руб., сократившись на 41,7%

Отчетность вышла в русле наших ожиданий, прогноз финансовых показателей текущего года был незначительно скорректирован.

См. таблицу здесь.

Отметим, что операционные и финансовые показатели компании сейчас страдают от замедления экономической активности в стране. Восстановить прежний уровень прибыльности в текущих условиях, на наш взгляд, поможет гибкая ценовая политика и контроль над расходами. В настоящий момент акции ТрансКонтейнера торгуются с P/E 2015 порядка 11 и не входят в число наших приоритетов.

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка компании сократилась почти на 8%, составив 3.9 трлн рублей. Основной причиной снижения стало падение продаж нефти по чти на 14% - до 1.8 трлн рублей. При этом добыча компании с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 1% - до 153.4 млн тонн. Объем продаж прибавил 0.4%, составив 85.4 млн тонн, а средняя цена реализации на международных рынках понизилась почти на 17%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составляет 87.5% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов увеличилось на 1% - до 72.1 млн тонн, а выручка от их реализации выросла 1.2%, достигнув 1.87 трлн рублей. Объем продаж в натуральном выражении достиг 71.7 млн тонн, увеличившись на 4.2%. Доходы от экспорта нефтепродуктов также прибавили 1%, достигнув 1.13 трлн рублей.

Выручка от продаж газа выросла более чем на 13%, составив 134 млрд рублей, что произошло на фоне увеличения объемов реализации на 5.5% и роста цены на 8%.

Операционные расходы компании снижались более медленными темпами (-6.6%) и достигли 1.87 трлн рублей. Главным образом это связано с ростом производственных затрат до 389 млрд рублей (+15%) и затрат на транспортировку до 408 млрд рублей (+17%).

Операционная прибыль компании сократилась более чем на 15%, достигнув 455 млрд рублей. Долговая нагрузка Роснефти с начала года уменьшилась на 250 млрд рублей – до 3.1 трлн рублей. Чистые финансовые расходы уменьшились втрое, что произошло из-за положительных курсовых разниц в отчетном периоде. В итоге чистая прибыль компании выросла на 17.5% - до 302 млрд рублей.

В целом отчетность Роснефти вышла в русле наших ожиданий, мы незначительно пересмотрели наши прогнозы в части финансовых доходов и расходов, а также учли отрицательные курсовые разницы в прочем совокупном доходе.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Акции Роснефти торгуются с P/BV 2015 около 0.9 и P/E выше 7 и потенциально могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций.

Алроса раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_9_mes_2015_g...

Выручка компании прибавила 17.4%, составив 172.5 млрд рублей. Драйвером роста послужил рост рублевой цены на алмазы, которая увеличилась почти на 50%. Поэтому, несмотря на снижение реализации алмазов на 20% и падение долларовой цены на 11%, выручка от реализации драгоценных камней выросла на 19%. На фоне роста добычи на 15.6% - до 29.7 млн карат, рост продемонстрировали все статьи себестоимости, за исключением транспортных расходов. При этом себестоимость компании выросла всего на 1.7%, составив 73 млрд рублей, из-за признания добытых и нереализованных алмазов в запасах. К тому же компании удалось на 5% сократить общие и административные расходы, а с учетом коммерческих расходов прибыль от продаж Алросы выросла почти наполовину, достигнув 74.9 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года выросла на 15 млрд рублей, достигнув 212 млрд рублей, что привело к росту процентных расходов до 10 млрд рублей. Отметим, что по состоянию на конец 3 квартала, около 95% заемных средств компании номинировано в иностранной валюте, что привело к отрицательным курсовым разницам в размере 30 млрд рублей. Тем не менее, чистая прибыль компании выросла более чем в 2.5 раза, достигнув 32.2 млрд рублей.

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий. При этом мы пересмотрели прогноз финансового результата текущего года в сторону снижения после заявлений менеджмента о том, что компания аккумулировала значительный объем запасов алмазов (около 10 млн карат), который может быть реализован при восстановлении долларовых цен. Потенциальная доходность компании значительных изменений не претерпела.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_9_mes_2015_g...

Акции Алросы торгуются с P/BV 2015 чуть выше 2 и входят в список наших приоритетов в секторе цветной металлургии.

Группа ДВМП опубликовала отчетность за 9 месяцев 2015 г. по МСФО.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_p...

Выручка компании в рублевом выражении выросла на 7,6% до 32,2 млрд руб. (-36% в долларовом выражении). На динамику доходов повлияли снижение объемов транспортировки и ослабление курса рубля.

В посегментном разрезе мы отмечаем сохранение сильной динамики в в морском дивизионе, где увеличение фрахтовых ставок, номинированных в долларах, позволило нарастить выручку до 3,9 млн руб. (+92,6%).

Неплохой результат показал железнодорожный сегмент: несмотря на то, что объемы перевозки контейнеров сократились на 11,4%, рост средних тарифов в рублевом выражении позволил увеличить выручку дивизиона на 8,7% до 4,8 млрд руб.

Портовый дивизион сократил объемы обработанных контейнеров на 32% и прочих грузов на 14%. Однако индексация тарифов, три четверти которых номинированы в долларах, позволила увеличить выручку на 5,5% до 5,3 млрд руб.

Продолжающееся падение импорта на территорию России ударило по сегменту линейно-логистических услуг, объем перевозок которого снизился на 23,3%. Однако за счет того, что порядка половины тарифов этого дивизиона номинировано в долларах, рост рублевой выручки составил скромные 3,1% (17,4 млрд руб.).

Доходы в сегменте бункеровки в отчетном периоде возросли на 9,3%, составив 6 млрд руб.

Операционные расходы снизились на 4,9% до 23,4 млрд руб., чему во многом способствовала реализация программы по оптимизации затрат. Административные расходы, равно как и амортизационные отчисления сократились на 7,7% до 3,7млрд руб. и 2,1 млрд руб. соответственно. В результате компания заработала 3,6 млрд руб. операционной прибыли против убытка 892 млн руб. годом ранее.

В блоке финансовых статей помимо положительных курсовых разниц в размере 1,3 млрд руб. отметим возросшие расходы на обслуживание долга (4,3млрд руб.)на фоне получения компанией единовременного дохода от выкупа собственных еврооблигаций. Напомним, что в текущем году FESCO в рамках объявленного тендерного предложения выкупила на $128,9 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2018 году и $91,1 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2020 году, а также на 3 млрд. руб. номинальной стоимости облигаций серии БО-02. Выкуп был профинансирован из собственных и заемных средств в форме банковского кредита, средств от размещения облигаций, а также кредита от конечной контролирующей стороны компании. В итоге компания получила 109 млн дол. дохода ,который подлежит отражению в 2018 г. Тем самым компания смогла воспользоваться текущей конъюнктурой долгового рынка, сместив основные выплаты по долгу за пределы 2017 г.

В итоге чистая прибыль компании составила 681 млн руб. против убытка 4,5 млрд руб. годом ранее.

С точки зрения получаемых доходов компания является весьма устойчивой к скачкам курса национальной валюты: около 2/3 выручки индексируется к изменения курса доллара, а доля валютных затрат составляет чуть более 50%, обеспечивая сбалансированность доходов и расходов с точки зрения управления валютными рисками. Мы ожидаем, что в текущем году сегменты бизнеса ДВМП будут показывать разную динамику, однако строгий контроль над расходами потенциально позволит компании закончить год с прибылью (без учета возможных списаний).

После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_p...

Основной рост показателей мы ожидаем увидеть в 2017-2020 г.г. за счет органического развития сегментов бизнеса ДВМП, а также за счет снижения долга.

Акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 8. Вследствие падения котировок бумаги компании недавно вошли в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"

ПАО «Банк Возрождение» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за третий квартал и 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vo...

Чистые процентные доходы банка выросли на 5,5% до 7,7 млрд. рублей вследствие роста процентных доходов на 19,1% до 18,0 млрд. рублей. Переоценка и высокая оборачиваемость корпоративных кредитов, а также увеличение доли более доходного розничного кредитования позволили повысить уровень процентных ставок по кредитному портфелю. Процентные расходы составили 10,2 млрд. рублей, (+32%) в результате существенного роста стоимости фондирования. Чистая процентная маржа выросла на 14 п.п. и составила 4,8%.

В третьем квартале 2015 года фокус на поддержание чистой процентной маржи сохранился — показатель прибавил за квартал 11 п.п. до 4,9%, оказавшись на рекордно высоком уровне за последние 6 кварталов. Оперативный пересмотр депозитных и кредитных ставок, а также сокращение объема дорогих валютных вкладов позволили банку частично компенсировать сокращение корпоративного кредитования, поддержав чистый процентный доход на уровне 2,6 млрд. рублей (‑0,6% квартал-к-кварталу). Доходность чистых работающих активов выросла за тот же период на 11 п.п. за счет сокращения объема баланса, что при небольшом снижении стоимости фондирования на 3 п.п. до 7,2% привело к расширению чистого процентного спреда на 15 п.п. до 7,4%.

Чистый комиссионный доход банка составил 2,8 млрд. рублей (-2,5%) вследствие снижения чистых доходов по кассовым операциям (-10,8%) и по операциям с банковскими картами (-11,2%), при этом чистые комиссии по расчетным продуктам прибавили 9,0%, благодаря расширению продуктовой линейки и внедрению новых пакетных предложений. В квартальном соотношении чистый комиссионный доход вырос на 1,0% до 970 млн. рублей за третий квартал 2015 года за счет чистых доходов по расчетным (+2,2% за квартал) и валютным операциям (+28,2% за квартал).

В итоге операционные доходы выросли на 7,5% до 11,6 млрд. руб.

В третьем квартале банк произвел значительные отчисления в резервы, увеличив их почти в три раза на фоне выявления ранее выданных проблемных кредитов.

Операционные расходы прибавили всего 6,7%, что существенно ниже темпов инфляции. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов незначительно снизился и составил 60,4%.

В итоге банк отразил чистый убыток в размере 2,5 млрд. руб.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vo...

По линии балансовых показателей отметим продолжение тенденции к сокращению кредитного портфеля до 158,5 млрд. руб. (-3,1%) на фоне отсутствия роста в реальном секторе и снижения надежности потенциальных заемщиков. При этом в отчетном квартале показатель уменьшился на 3,0% за счет кредитов крупному бизнесу. Существенное снижение крупных корпоративных кредитов (-22,4% за квартал до 38,3 млрд рублей) в рамках стратегии по диверсификации бизнеса было связано с ожидаемым погашением задолженности одного из крупнейших клиентов, бизнес которого стал слишком большим для банка, и продажей проблемных кредитов. Покрытие резервами проблемных кредитов в третьем квартале улучшилось, составив 88,7% (+9,2 п.п. за квартал) для кредитов, просроченных свыше 1 дня.

Средства клиентов сократились с начала года на 8,4% до 159,5 млрд. рублей, оставаясь при этом основным источником фондирования банка. Основное снижение показателя пришлось именно на отчетный квартал и было обусловлено сокращением розничных депозитов на 7,2% до 100,9 млрд. рублей по причине закрытия нескольких крупных депозитов VIP-клиентами банка. В целом по ключевой для банка клиентской базе сохранялась стабильная ситуация, а отток вкладов прекратился уже в сентябре.

По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили прогноз финансовых показателей банка на текущий год и повысили их на последующие года вследствие ожидаемого уровня восстановления безубыточной деятельности банка уже в начале следующего года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vo...

В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени было обусловлено повышенными отчислениями в резервы. Вместе с тем мы с большим интересом следим за развитием событий вокруг появления у банка нового мажоритарного акционера. Ключевым вопросом ближайшего времени станут параметры оферты, которая будет сделана миноритарным акционерам. Основной интригой является круг бумаг, которые владельцы банка планируют к выкупу. Независимо от этого мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона» как самый дешевый инструмент (P/BV 0.2) участия в объединенном банке с более сильными финансовыми параметрами.

ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Выручка компании снизилась на 28.7%, составив $3.2 млрд. Это произошло на фоне совокупного сокращения объемов реализации трубной продукции, что было обусловлено падением продаж зарубежными сегментами, вследствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры на американском рынке. Объемы продаж в России выросли на 2.5%, достигнув 2 344 тыс. тонн. В четвертом квартале компания ожидает сезонного увеличения спроса на трубы, что может привести к ускорению темпов роста продаж в целом по году. Снижение цен на трубную продукцию было схожим: снижение на внутреннем рынке составило 21.7%, на зарубежных – 21.2%.

Стоит отметить, что компании удалось продемонстрировать контроль над себестоимостью реализации, сокращавшейся темпами, опережающими выручку (-30.3%), что привело к сокращению операционной прибыли на 19.5% - до $268 млн. При этом в рублевом выражении она составила почти 16 млрд рублей, продемонстрировав рост на треть.

Чистые финансовые расходы прибавили 6% и достигли $285 млн, что связано с удорожанием обслуживания стоимости долга. Объем заемного финансирования с начала года компания сократила на $400 млн – до $2.8 млрд. С учетом возмещения налога чистая прибыль компании составила всего $6 млн, сократившись в 6 раз.

Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части ценовой конъюнктуры на зарубежных рынках. При этом эффект контроля над затратами оказался выше наших оценок, что привело к снижению прогнозных финансовых результатов на 2015 год и повышению прогнозов на будущие периоды. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Акции ТМК торгуются с P/BV 2015 около 0.6 и входят в число наших приоритетов в секторе черной металлургии.

ПАО «Сбербанк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за третий квартал и 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Процентные доходы банка выросли за квартал на 25,0% до 574,2 млрд. руб. вследствие проявившегося восстановления спроса в корпоративном сегменте и ростом ипотечного кредитования. Доходность кредитного портфеля выросла на 40 базисных пунктов и составила 11,4% в 3 квартале 2015 года. По итогам 9 месяцев процентные доходы увеличились на 27,6% до 1,698 трлн. руб.

Процентные расходы в отчетном квартале выросли большими темпами (+52,2, составив 310,8 млрд. руб. Рост процентных расходов был связан с увеличением как стоимости, так и объемов привлечения средств клиентов, однако, стоимость средств клиентов снизилась на 10 базисных пунктов в 3 квартале 2015 года относительно предыдущего квартала 2015 года до 5,4%. На фоне улучшившейся ликвидности в отчетном квартале Сбербанк смог сократить объемы привлечения средств Банка России, снизив сумму заимствований на треть до 1 трлн. руб., что и повлекло за собой снижение стоимости фондирования. По итогам 9 месяцев процентные расходы составили 962 млрд руб., увеличившись на три четверти.

В итоге чистые процентные доходы за 3 квартал составили 263,4 млрд. руб., прибавив 3,2% относительно аналогичного периода прошлого года. По итогам же 9 месяцев темпы падения чистых процентных доходов существенно замедлились, составив 6,6% по сравнению с 15,5% и 12% по итогам первого квартала и полугодия соответственно.

Чистый комиссионный доход за 3 квартал составил 81,9 млрд. руб. (+28%). Основную долю составили доходы от расчётно-кассового обслуживания клиентов (76,9 млрд. руб.). По итогам же 9 месяцев темпы роста комиссионных доходов составили 16,2%.

В итоге операционные доходы в третьем квартале составили 367,5 млрд руб., а по итогам 9 месяцев – 1,011 трлн руб., прибавив в годовом исчислении 11,8% и 6,5% соответственно.

По итогам 9 месяцев текущего года банк начислил резервы в размере 362,5 млрд руб., из них 130,1 млрд руб. – в отчетном квартале. Рост отчислений был обусловлен переоценкой валютных кредитов вследствие девальвации рубля и создание резервов по ссудам украинским заемщикам. В итоге стоимость риска кредитного портфеля выросла на 0,3% до 2,6%. Квартальное же значение данного показателя – 2,8% стало максимальным в текущем году.

Весьма достойную динамику показали операционные расходы: в отчетном квартале они составили 145,4 млрд. руб., прибавив 9,1% (г/г) ,что существенно ниже темпов инфляции за тот же период (15,7%). В итоге чистая прибыль банка составила 65,1 млрд. руб. по итогам квартала и 150,3 млрд. руб. по итогам 9 месяцев (-8,2% и -37,7% в годовом выражении соответственно).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля банка на 2,5% с начала года и 7,4% за квартал за счет роста спроса корпоративного сектора на рублевые кредиты и оживления ипотечного кредитования. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле за 3 квартал возросла до 5,4% с 4,9% за предыдущий квартал 2015 года в основном за счет корпоративного сегмента. Обращает внимание снижение покрытия резервами портфеля неработающих кредитов в 1,1 раза в 3 квартале 2015 года по сравнению с 1,2 раза в предыдущем квартале, что связанно с наличием достаточного обеспечения по кредитам, перешедшим в категорию неработающих.

Нестабильная ситуация в банковской сфере обусловила дальнейший переток клиентских средств в Сбербанк: рост клиентских остатков в 3 квартале относительно предыдущего квартала оказался достаточно высоким как в розничном (+9,1%), так и в корпоративном (+26,0%) сегментах. Средства на текущих счетах клиентов увеличились на 16,4% за тот же период.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили линейку прогнозов по чистой прибыли Сбербанка.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Сбербанк в очередной раз подтверждает статус одного из главных бенефициаров кризисных явлений в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства. Тем не менее, текущие котировки, на наш взгляд, учитывают указанные будущие выгоды. В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/E2015 10,7 и P/BV2015 1,1 и не входят в состав наших портфелей.

Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

См. таблицу здесь.

Согласно вышедшим данным выручка Мосэнерго увеличилась на 3,8% - до 114,3 млрд рублей. При этом выручка от продаж электроэнергии снизилась на 6,2% - до 44,3 млрд рублей на фоне сокращения объемов реализации электроэнергии на 3,9% и снижения тарифов. Выручка от продаж мощности возросла на 16,6%, составив 21,9 млрд рублей. Причина – ввод нового энергоблока на ТЭЦ-16 в рамках ДПМ в конце 2014 года. Отпуск теплоэнергии вырос на 6,1% и составил 45,1 млн Гкал, что вкупе с ростом тарифа привело к увеличению выручки от продаж теплоэнергии на 8,9% - до 42,9 млрд рублей. Также компания продемонстрировала значительный рост прочих видов выручки, которые достигли 5,3 млрд рублей. Этому способствовало поступление денежных средств от ОГК-Инвестпроект, юридического лица, осуществлявшего строительство энергоблока на Череповецкой ГРЭС в рамках ДПМ и сдающего теперь этот блок в аренду ОГК-2.

Операционные расходы прибавили только 2,4%, составив 111,25 млрд рублей. Причем основным драйвером роста выступили амортизационные отчисления, увеличившиеся на 35%. В результате операционная прибыль Мосэнерго выросла почти в 2 раза - до 3,8 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года возросла незначительно – с 49,1 до 49,8 млрд рублей. Отметим, что примерно треть долга компании приходится на кредиты, номинированные в евро, что стало причиной получения компанией существенных отрицательных курсовых разниц. Для целей балансирования валютных рисков, связанных с курсовыми по кредитам в валюте компания поддерживает схожую структуру финвложений. В итоге отрицательное сальдо чистых финансовых расходов и доходов составило 948 млн рублей.

Однако это не помешало компании увеличить чистую прибыль в 3 раза – до 2,3 млрд рублей.

После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.

См. таблицу здесь.

По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки компания сможет избежать значительных отрицательных курсовых разниц и убытков от обесценения основных средств. В ближайшие годы рост финансовых показателей обеспечат поступления от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизация топливных расходов.

Акции Мосэнерго, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 порядка 4 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Совокупная выручка компании снизилась на 2%, составив 463 млрд рублей. На ее структуру оказали влияние уже отмечавшиеся нами последствия налогового маневра. Выручка от от продаж нефти прибавила 10%. За 9 месяцев 2015 года Башнефть нарастила продажи нефти почти на треть – до 6.75 млн тонн. Продажи на экспорт выросли на 18.3%, составив 5.1 млн тонн, реализация на внутреннем рынке практически удвоилась, достигнув 1.68 млн тонн. Увеличение продаж сырой нефти стало возможным из-за роста добычи, прибавившей 12% благодаря существенному наращиванию объемов по Группе Бурнефтегаз и на месторождении им. Требса и Титова. Другим фактором стало снижение темпов переработки нефти и, как следствие, объемов реализации нефтепродуктов, уменьшившихся до 13.5 млн тонн (-8.4%). Выручка от их реализации сократилась на 5.5% - до 329.5 млрд рублей, отыграв частично наблюдавшееся по итогам полугодия отставание, что стало возможным благодаря наращиванию в третьем квартале продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке, сопровождавшееся благоприятной ценовой конъюнктурой (темп роста цен в среднем составил 10% год к году).

Операционные расходы компании сокращались опережающими выручку темпами и опустились до 385.5 млрд рублей. Основной вклад в снижение внес налоговый маневр. Экспортные пошлины и акцизы Башнефти уменьшились на 60 млрд рублей, а НДПИ вырос только на 25.6 млрд рублей. По производственным статьям наблюдался умеренный рост.

В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 16%, достигнув 77.8 мрлд рублей.

Финансовые статьи не оказали серьезного давления на итоговый финансовый результат, а рост чистых финансовых расходов обусловлен удорожанием стоимости обслуживания долговой нагрузки, которая сократилась с начала 2015 года на 17 млрд рублей – до 151 млрд рублей. Валютный долг составляет только 5% от общих заемных средств. В итоге чистая прибыль Башнефти выросла на 13%, достигнув 51.3 млрд рублей.

Отчетность компании несколько превзошла наши ожидания в части прогноза выручки, что было обусловлено успехами третьего квартала. Мы внесли ряд корректировок в структуру реализации продуктов и отпускные цены, после чего прогноз финансовых результатов компании был незначительно пересмотрен в сторону повышения.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2015 около 1.4 и являются одним из наших приоритетов в нефтяном секторе.

Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка компании прибавила 3.5%, составив 1 100 млрд рублей. Драйвером ее роста стало наращивание продаж нефти до 11.6 млн тонн (+30%), что было обусловлено увеличением поставок на внутренний рынок. Совокупная добыча нефти выросла на 7.4% - до 41.52 млн тонн, в основном за счет совместных предприятий. Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 3.5% - до 858 млрд рублей, что связано с уменьшением объема их реализации из-за 20% сокращения поставок на экспорт. Отметим уменьшение доли мазута в структуре выпуска нефтепродуктов до 26% против 28.5% годом ранее.

Затраты компании росли более быстрыми темпами (+4.7%), составив 915 млрд рублей. Увеличение связано с ростом операционных затрат до 156 млрд рублей (+25%), коммерческих и административных расходов до 68 млрд рублей (+18%), транспортных расходов до 100 млрд рублей (+19%). Отметим последствия налогового маневра: отчисления по НДПИ выросли до 204 млрд рублей (+12%), акцизы уменьшились до 54 млрд рублей (-17%). В итоге операционная прибыль компании снизилась на 2% - до 185 млрд рублей.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат внесли доходы дочерних компаний, которые выросли более чем в 5 раз и достигли 24 млрд рублей, что, главным образом, связано со показателями деятельности Северэнергии (12 млрд рублей), на которой в отчетном периоде были введены в эксплуатацию основные месторождения.

Чистые финансовые расходы выросли почти в три раза за счет существенных отрицательных курсовых разниц, вызванных ослаблением рубля. На конец периода долговое бремя составило 673 млрд рублей, увеличившись более чем на 250 млрд рублей за год и на 110 млрд рублей с начала года. Это привело к увеличению процентных расходов почти в 2 раза – до 21.4 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании уменьшилась до 131 млрд рублей.

В целом отчетность Газпромнефти вышла в русле наших ожиданий. Мы внесли некоторые корректировки в прогноз выручки, связанные с ее структурой, а также уточнили прогноз финансовых результатов зависимых предприятий и курсовых разниц. Отметим, что итоговый финансовый результат может отклониться от наших оценок, так как мы в своих прогнозах исходим из сценария укрепления курса рубля до конца года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Акции Газпром нефти торгуются с P/BV 2015 около 0.6 и являются одним из наших приоритетов нефтяном секторе.