Блог УК Арсагераhttp://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Mon, 01 Mar 2021 10:14:25 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttp://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23203125http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203125Lenta PLC (LNTA) Итоги 2020: в ожидании новой стратегии<p>Компания Lenta PLC опубликовала отчетность по МСФО за 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_2020_g_v_ozhidanii_novoj_strategii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...</a></p> <p>В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 393 штук. Количество гипермаркетов выросло на пять единиц – до 254 шт., а супермаркетов – на восемь единиц до 139 шт. Торговая площадь выросла на 2,0%, достигнув 1 518 тыс. кв. м.</p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 6,7% до 445,5 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 5,4% на фоне упавшего на 5,5% трафика и увеличения среднего чека на 11,6%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 22,6% до 23,4% на фоне снижения себестоимости реализованной продукции и продукции собственного производства, а также сокращения товарных потерь. В итоге валовая прибыль составила 101,8 млрд рублей (+10,6%).</p> <p>При этом операционная маржа увеличилась более существенно с 2,2% до 6,6%, что обусловлено списанием активов в прошлом году в результате проведенных тестов на обесценение основных средств, нематериальных активов и активов в форме права пользования на общую сумму 11,8 млрд руб. В отчетном периоде компания частично восстановила ранее созданный резерв в сумме 2,9 млрд руб.</p> <p>Чистые процентные расходы сократились на 26,0% до 8,9 млрд руб. на фоне снижения чистого долга и сокращения стоимости обслуживания кредитных обязательств.</p> <p>В результате компания получила рекордную чистую прибыль в размере 16,5 млрд руб. против убытка 2,8 млрд руб. годом ранее.</p> <p>Среди прочих моментов отметим завершение процесса смены юрисдикции с Кипра на Россию. Предполагается, что это даст акционерам более надежную налоговую структуру, которая снизит налоговые риски в России.</p> <p>Помимо этого компания планирует представить свою стратегию развития 18 марта, основным моментом которой должны стать планы по использованию зарабатываемой прибыли компанией. В своих расчетах мы моделируем сценарий сохранения невыплат дивидендов на фоне вложений в органический рост бизнеса, цифровые технологии, а также дальнейшего сокращения долга.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании за счет увеличения операционной рентабельности, а также сокращения прочих финансовых расходов. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_2020_g_v_ozhidanii_novoj_strategii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...</a></p> <p>На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 1,2 и P/E 2021 около 7,5 и пока не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203124http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203124ФосАгро PHOR Итоги 2020: рост продаж и восстановление цен обеспечили рост операционной прибыли<p>Компания &#171;ФосАгро&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_2020_g_rost_prodazh_i_postepennoe_vosstanovlenie_cen_obespechili_uvelichenie_operacionnoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_2020_g_ros...</a></p> <p>Общая выручка компании увеличилась на 2,3%, составив 253,9 млрд руб. Доходы от фосфоросодержащих удобрений возросли на 1,1% до 203,6 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации на 4,3% и роста поставок на 5,7%. Выручка от азотных удобрений увеличилась на 2,2% до 38,7 млрд руб. на фоне снижения средних цен реализации на 1,8% и увеличения объемов продаж на 4%.</p> <p>Операционные расходы остались на прошлогоднем уровне, составив 196 млрд руб. Отметим сокращение затрат на покупку серы и серной кислоты (с 9,2 до 4,4 млрд руб.) и сульфат аммония (с 3,6 до 1,8 млрд руб.) после запуска собственных производств. Амортизационные отчисления, затраты на аммиак и расходы на персонал, напротив, показали двузначные темпы роста. В итоге операционная прибыль увеличилась на 11,6% до 57,7 млрд руб.</p> <p>Значительное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Снижение финансовых доходов на треть связано с получением в прошлом году прибыли от деривативов в размере 700 млн руб. Рост финансовых расходов в основном обеспечен увеличением процентных расходов по обслуживанию возросшего долга. Переоценка валютного долга принесла отрицательные курсовые разницы в размере 25,1 млрд руб. против положительных разниц в 12,3 млрд руб. годом ранее.</p> <p>В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 16,9 млрд руб., сократившись на 65,7%.</p> <p>Совет директоров даст рекомендации по дивидендам за 4 кв. 2020 г. на одном из заседаний до конца апреля. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA на конец 2020 года составило 1,86х, это значит, что согласно официальной дивидендной политике компания должна распределить между акционерами менее 50% FCF. Однако, учитывая дивидендную историю компании и сильные результаты по году, мы полагаем, что выплаты будут выше.</p> <p>Помимо всего прочего менеджмент компании снизил оценку размера будущего налога на добычу полезных ископаемых с 3 995 млн руб. до 3 623 млн руб. Напомним, что начиная с текущего года ставка налога на добычу полезных ископаемых возрастет с 4% до 14</p> <p>По результатам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли в текущем году на фоне повышения объема производимых удобрений, а также снижения операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_2020_g_rost_prodazh_i_postepennoe_vosstanovlenie_cen_obespechili_uvelichenie_operacionnoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/fosagro/itogi_2020_g_ros...</a></p> <p>Акции компании торгуются с P/BV 2021 около 4 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p> Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203123http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203123ГМК Норникель: палладий продолжает оставаться драйвером роста доходов<p>Компания &#171;ГМК &#171;Норильский Никель&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gmk_norilskij_nikel/itogi_2020_g_palladij_prodolzhaet_ostavat_sya_drajverom_rosta_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 27,3%, составив 1,1 трлн руб., на фоне ослабления рубля в годовом выражении. Драйверами роста стали биржевые цены на палладий и родий, а также плановое наращивание производства на Быстринском ГОКе. Цены реализации никеля в долларовом выражении, показали снижение, на медь и платину – динамику, близкую к нулевой, на палладий – подскочили почти в полтора раза.</p> <p>Выручка от реализации никеля увеличилась на 4,6%, составив 229 млрд руб. Рост рублевой выручки был обеспечен ослаблением рубля, при этом расчетные долларовые цены снизились на 2,8%, а объемы реализации сократились на 3,9% до 221 тыс. тонн. Выручка от реализации меди составила 220,3 млрд руб. (+17,6%). При этом расчетные долларовые цены на металл увеличились на 0,6%, а объем реализации возросли на 4,4% до 500 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на 40%, составив 456,9 млрд руб. на фоне падения объемов продаж (-11,8%), а также резкого роста долларовых цен (+42,1%). Продажи платины увеличились на 7,2%, составив 43,4 млрд руб. на фоне ослабления рубля, снижения долларовых цен на 0,7% и уменьшения объемов реализации на 3,5%.</p> <p>Операционные расходы выросли на 55,5%, составив 655,5 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказало создание экологического резерва в размере 157,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 13,1% до 279,2 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на персонал (+12,2%, 93,9 млрд руб.) и затрат на материалы и запасные части (+16%, 54,9 млрд руб.</p> <p>Амортизационные отчисления выросли на 27,8% до 60,8 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля увеличилась на 1,1% до 461,5 млрд руб.</p> <p>Долговая нагрузка компании с начала года резко возросла, составив 711,7 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 26,1 млрд руб. (+32,7%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 69,7 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 45,5 млрд руб. годом ранее).</p> <p>Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 391,4 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 5,3 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 126,2 млрд руб. В итоге компания завершила год с прибылью 245,4 млрд руб., что на 34,7% ниже прошлогоднего результата.</p> <p>Дополнительно отметим, что компания выплатила промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев 2020 года в размере 623,35 руб. на акцию. Исходя из общего объема уже выплаченных промежуточных дивидендов и дивидендной политики, предусматривающей при текущей долговой нагрузке выплату 60% EBIDTA, итоговые дивиденды за 2020 год могут составить порядка 1 400 - 1500 руб. на акцию.</p> <p>Отметим также, что в феврале текущего года в Норильском Никеле произошла очередная авария: на Норильской обогатительной фабрике произошло обрушение здания приемки руды и дробильного цеха. На данный̆ момент трудно судить о долгосрочных последствиях аварии, однако существует риск того, что деятельность фабрики будет приостановлена на какое-то время, а к компании могут предъявить очередные штрафные санкции.</p> <p>После внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя ожидания компании по производству металлов на будущие годы. Помимо этого, мы уточнили прогноз по дивидендным выплатам и по размеру собственного капитала в сторону повышения. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gmk_norilskij_nikel/itogi_2020_g_palladij_prodolzhaet_ostavat_sya_drajverom_rosta_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gm...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 12; столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.</p> <p>.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203122http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203122Bayer AG Итоги 2020 года<p>Компания Bayer AG выпустила отчетность за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2020_goda/</a></p> <p>Совокупная выручка компании снизилась на 4,9% до €41,4 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.</p> <p>Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции сократились на 5,0% до €18,8 млрд, при этом рост выручки наблюдался в странах Латинской Америки и Азиатско-Тихоокеанского региона на фоне роста посевных площадей, тогда как продажи в Европе, Северной Америке, Африке и Ближнем Востоке находились под давлением, вызванным снижением спроса на хлопок, фрукты и овощи вследствие пандемии COVID-19, а также засушливой весенней погодой в Европе.</p> <p>Операционный убыток сегмента составил €18,6 млрд, что было обусловлено отражением в отчетности резерва €10,7 млрд по урегулированию судебных исков в США, связанных с гербицидом Round-UP и использованием в нем вещества глифосат, а также обесценением ряда активов сегмента, включая гудвилл. В то же время показатель EBITDA сегмента без учета специальных статей снизился всего на 3,7% до €4,5 млрд.</p> <p>Доходы сегмента фармацевтических препаратов сократились на 4,0% до €17,2 млрд. на фоне сокращения доходов по направлениям женского здоровья, офтальмологии и радиологии. Среди препаратов лучшую динамику продаж показали Xarelto (+9,4%, лечение сердечнососудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Stivagra (+15,6%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+50,2%, лечение легочной гипертонии). Однако наличие расходов в размере €1,5 млрд, по большей части связанных с судебными издержками и мерами по реструктуризации, привели к тому, что операционная прибыль по данному сегменту снизилась на 26,0% до €3,4 млрд.</p> <p>Сегмент безрецептурных препаратов показал сокращение продаж на 7,5% до €5,0 млрд. на фоне введенных карантинных мер, связанных с пандемией COVID-19. Операционная прибыль сегмента составила €992 млн (+24,9%) на фоне отсутствия в отчетном периоде единовременных расходов, а также реализации программы повышения эффективности.</p> <p>В результате операционный убыток составил €16,2 млрд против прибыли годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль выросла на 1,7% до €7,1 млрд.</p> <p>Чистые финансовые расходы составили €1,1 млрд против €1,3 млрд годом ранее. С учетом результата от прекращаемой деятельности (эффект от выбытия сегмента товаров для здоровья животных) чистый убыток составил €10,5 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выросла на 0,3% до €6,39.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, приняв во внимание предоставленные ею ориентиры на текущий год. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2020_goda/</a></p> <p>Акции компания обращаются с P/BV 2021 около 1,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203046http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203046Уральская кузница (URKZ) Итоги 2020 г.: снижение финансовых показателей<p>Уральская кузница выпустила отчетность 2020 год по РСБУ.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_2020_g_snizhenie_finansovyh_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...</a></p> <p>Выручка компании упала на 40,7% до 10,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась на 43,3% до 8,7 млрд руб., а экспортная выручка снизилась на 19,9% до 1,6 млрд руб. На наш взгляд, причиной сокращения доходов стало уменьшение объемов продаж продукции, вызванное замедлением деловой активности в стране и в мире.</p> <p>Операционные расходы упали на 32% до 9,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась в 3,5 раза до 1,1 млрд руб.</p> <p>Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,9 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу с начала года выросли с 18,8 млрд руб. до 22,4 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 8,9%.</p> <p>Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 2,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 140 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 223 млн руб. (отрицательное сальдо 278 млн руб. годом ранее).</p> <p>Эффективная налоговая ставка компании снизилась с 5,5% до 3,5%. В результате чистая прибыль компании составила 2,7 млрд руб. (-45,7%).</p> <p>По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 33,1 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 60,493 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание сокращение дебиторской задолженности (-1,5 млрд руб. с начала года) до 10 млрд руб. Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы объемов производства и цен на продукцию компании на текущий год. Помимо этого, мы повысили долю расходов в выручке компании. Прогнозы на последующие годы были понижены в меньшей степени. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_2020_g_snizhenie_finansovyh_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...</a></p> <p>На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203045http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203045Eni S.p.A. Итоги 2020 года<p>Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 2020 год.</p> <p>Напомним, что с начала 2020 года компания произвела определенные изменения в сегментах. Была реорганизована деятельность по торговле нефтью, в сферу которой входит расширение и оптимизация товарного портфеля нефти, поставок нефти и продуктов для нефтеперерабатывающей системы и хеджирование любых внутренних дисбалансов через покупки-продажи на открытом рынке. В результате этого организационные и коммерческие обязательства, связанные с торговлей нефтью, были переданы в сегмент &#171;Refinig and Marketing and Chemicals&#187;, тогда как ранее они были частью сегмента &#171;Gas &amp; Power&#187;.</p> <p>Сегмент &#171;Gaz&amp;Power&#187; в отчетном периоде также был реорганизован. Теперь компания выделяет сегмент &#171;Global Gas &amp; LNG Portfolio&#187; , который включает в себя оптовую деятельность по продаже и поставке природного газа и СПГ. Вторым новым сегментом стал &#171;EGL, Power, Renewables&#187;, который занимается розничными продажами газа, электроэнергии и сопутствующих услуг, а также производством и оптовым маркетингом электроэнергии, производимой как термоэлектрическими установками, так и из возобновляемых источников. Ниже представлена уже пересчитанная сегментная информация.</p> <p>Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/</a></p> <p>В основном сегменте компании – &#171;Добыча и производство нефти и природного газа&#187; среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 8,2% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.</p> <p>При этом отметим, что расторжение контрактов на добычу нефти Ливии, а также снижение спроса на газ были частично компенсированы увеличением добычи в Казахстане и Норвегии.</p> <p>Выручка сегмента сократились на 42,3%, а на операционном уровне компания показала убыток в размере €650 млн против прибыли €7,4 млрд соответственно. Это произошло под влиянием более низких цен реализации нефти и газа, в связи с пандемией коронавируса. На операционный результат дополнительное давление оказало падение доходов от компаний, учитываемых по методу долевого участия, а также признание убытков от обесценения внеоборотных активов в связи с пересмотренным прогнозом цен на нефть и природный газ.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/</a></p> <p>Сегмент &#171;Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ&#187; отразил снижение операционных результатов под влиянием продолжающегося экономического спада, следующего за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Операционный убыток сегмента составил €332 млн, при этом отметим, что скорректированная на разовые статьи операционная прибыль составила €330 млн, увеличившись на 69.0% благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/</a></p> <p>Объем переработки нефти снизился на 9.3% из-за резкого сокращения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, вызванного снижением спроса и увеличением запасов. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 40,2%. Снижение выручки было связано с катастрофическим падением продаж топлива из-за карантинных мер, вызванных пандемией COVID-19. Операционный убыток сегмента €2,4 млрд, главным образом, обусловлен переоценкой запасов (-€1,3 млрд) .</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/</a></p> <p>Сегмент &#171;Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников&#187; отразил снижение розничных продаж газа на 10,9% до 7,68 млрд куб. м. на фоне снижения потребления, последовавшего вслед за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Розничные продажи электроэнергии увеличились на 13,4% до 12,71 млн кВтч благодаря росту портфеля розничных клиентов за пределами Италии. Производство энергии из возобновляемых источников показало почти шестикратный рост в отчетном периоде, что обусловлено вводом новых мощностей в Италии и за рубежом, а также вкладом американских активов, приобретенных в первом квартале 2020 г.</p> <p>Операционная прибыль сегмента составил €660 млн, увеличившись почти в 9 раз на фоне оптимизации портфеля активов и повышения операционной маржи</p> <p>Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/</a></p> <p>Общие доходы компании снизились на 36,7% до €44,9 млрд, а операционный убыток составил €2,6 млрд против прибыли €5,7 млрд годом ранее. На результат повлияло списание убытков от обесценения внеоборотных активов на €3,8 млрд .</p> <p>Общие финансовые расходы выросли почти в 4 раза, составив €2,7 млрд, главным образом, из-за доли в убытке инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере €1,7 млрд против убытка €88 млн годом ранее.</p> <p>В итоге компания получила чистый убыток €8,6 млрд против небольшой прибыли годом ранее.</p> <p>Одновременно с выходом отчетности компания представила стратегический план на 2021-2024 годы, а также долгосрочные цели развития. Помимо традиционных заявлений последних лет о достижении нулевую чистую интенсивность выбросов углерода к 2050 году компания планирует наращивать мощности электростанций группы, работающие на основе возобновляемых источников энергии, должны достичь 4 ГВт к 2024 году, 15 ГВт к 2030 г и 60 ГВт к 2050 году. Как ожидается, на период до 2024 г. ежегодные капиталовложения могут составить около €7 млрд.</p> <p>Помимо долгосрочных планов компания уточнила принципы распределения чистой прибыли среди акционеров, поставив их в зависимость от цен на нефть. При нахождении цены в диапазоне $43-60 за баррель годовой дивиденд может колебаться от €0,36 до €0,75 на акцию. Также компания впервые за последние годы анонсировала программу выкупа собственных акций, на которые ежегодно планируется тратить от €300 до €800 млн.</p> <p>После выхода отчетности и публикации стратегического плана мы внесли необходимые коррективы в модель компании, следствием чего стало сокращение потенциальной доходности ее акций.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/</a></p> <p>Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне 3-6 млрд евро. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203044http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203044Газпром нефть (SIBN) Итоги 2020 г.: завершение непростого года и постепенное восстановление<p>Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom_neft/itogi_2020_g_zavershenie_neprostogo_goda_i_postepennoe_vosstanovlenie/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Совокупная выручка компании снизилась на 19,5%, составив 2 трлн руб.</p> <p>Доходы от продажи нефти сократились на 32,3% до 503,7 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть. При этом добыча на собственных месторождениях компании сократилась на 2,1%, а ее доля в совместных предприятиях упала на 12,5% вследствие сокращения добычи нефти в зависимой компании Славнефть (-30,5%) на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+. Совокупный объем продаж нефти снизился на 4,9% до 24,9 млн т.</p> <p>Доходы от продажи нефтепродуктов снизились на 14,5%, составив 1,38 трлн руб. на фоне падения экспортных цен (-28,1%) и цен на внутреннем рынке (-1,7%).</p> <p>Расходы компании сокращались меньшими темпами (-9%), составив 1,85 трлн руб. При этом расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов упали на 24,8% (498 млрд руб.), коммерческие расходы сократились на 7,7% до 116 млрд руб. Расходы по налогам уменьшились на 2,3% до 577 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-37,2%).</p> <p>Величина уплаченных акцизов, напротив утроилась, составив 210 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате снижения цен на нефть и ухудшения эпидемиологической обстановки. Мы полагаем, что в отчетном периоде обратный акциз - компенсация роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом - стал акцизом к уплате и его сумма могла превысить 70 млрд руб. Размер уплаченной экспортной пошлины сократился на 43,3% до 40,6 млрд руб.</p> <p>Положительная динамика амортизационных отчислений (+22,5%), составивших 222,2 млрд руб., связана с увеличением стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы, а также признанным обесценением по нефтегазовым активам.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 145,2 млрд руб. (-67,5%).</p> <p>Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 48 млрд руб., что на 42,7% ниже прошлогоднего результата по причине снижения цен на нефть.</p> <p>Отрицательные курсовые разницы в размере 23,7 млрд руб. были получены по валютной части кредитного портфеля на фоне ослабления рубля. Сокращение финансовых расходов с 32,8 млрд руб. до 28,7 млрд руб. произошло на фоне снижения стоимости обслуживания долга компании, в то время как долговая нагрузка возросла с 715 млрд руб. до 784 млрд руб. Одновременно с этим финансовые доходы снизились с 22,9 млрд руб. до 11,4 млрд руб. из-за сокращения процентных ставок.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании составила 117,7 млрд руб., при этом прибыль 4 кв. 2020 г. составила 81,5 млрд руб.</p> <p>Исходя из опубликованных результатов совокупные дивиденды Газпром нефти за весь 2020 г. при выплате 50% от чистой прибыли могут составить 12,4 руб. на акцию. С учетом промежуточных выплат, итоговые дивиденды могут достичь 7,4 руб. на акцию.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили оценку финансовых показателей компании на текущий и последующие годы на фоне некоторого сокращения операционной рентабельности и более плавного восстановления прибыли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom_neft/itogi_2020_g_zavershenie_neprostogo_goda_i_postepennoe_vosstanovlenie/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 порядка 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203036http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203036CVS Health Corporation Итоги 2020 года<p>Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2020 год.</p> <p>Обратимся к анализу сегмента &#171;Услуги фармацевтического посредничества&#187;. Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...</a></p> <p>Совокупная выручка сегмента увеличилась на 0,3% до $141,9 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, сократились на 4,2% до $85,0 млрд на фоне падения средней выручки на заказ на фоне широкого применения дженериков, по сравнению с брендированными препаратами. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $56,1 млрд (+7,5%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов.</p> <p>Операционная прибыль сегмента увеличилась на 15,2% до $5,4 млрд., в основном, за счет снижения расходов на амортизацию, улучшения экономики закупок и увеличения общего уровня распределения, что было частично компенсировано дополнительными операционными расходами, связанными с ростом бизнеса и продолжающимся снижением цен.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...</a></p> <p>Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 5,3%, составив $91,2 млрд. Доходы от продажи рецептурных лекарств выросли на 5,6% до $70,2 млрд на фоне роста объема исполнения рецептов (+3,4%), включая увеличение объема рецептурных препаратов, связанных с COVID-19 и увеличения средней выручки за рецепт (+2,2%), Операционная прибыль составила $5,6 млрд, сократившись на 2,6% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате сохранения негативных последствий пандемии COVID-19 в виде снижения клиентского трафика, а также вынужденных дополнительных операционных расходов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...</a></p> <p>Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Выручка данного сегмента возросла на 8,4% до $75,5 млрд главным образом за счет расширения участия в государственных продуктах по льготному здравоохранению. При этом надо отметить, что это увеличение было частично компенсировано снижением доходов в коммерческих продуктах сегмента. Операционная прибыль сегмента составила $5,1 млрд. (+42,0%). Рост операционной прибыли был обусловлен, главным образом, сокращением расходов на выплату пособий в связи с отсрочкой плановых процедур в ответ на пандемию COVID-19.</p> <p>Перейдем к консолидированным показателям компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...</a></p> <p>Отметим увеличение выручки и операционной прибыли. Затраты корпоративного центра увеличились до $2,3 млрд (+7,8%). Чистые финансовые расходы упали на 9,7% до $2,7 млрд на фоне сокращения долга. В отчетном периоде компания признала также убыток от досрочного погашения задолженности в размере $766 млн. Чистая прибыль достигла $7,2 млрд, при этом EPS составил $5,48.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, ограничившись небольшим сокращением дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций незначительно снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/i...</a></p> <p>Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8,0 -9,0 млрд, а дивидендные выплаты в текущем году окажутся не ниже прошлогоднего уровня. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2020 в районе 1,3 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203034http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203034НОВАТЭК (NVTK) Итоги 2020 г.: хорошее завершение непростого года<p>НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/novatek/itogi_2020_g_horoshee_zavershenie_neprostogo_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Совокупная выручка компании снизилась на 17,5% до 711,8 млрд руб., главным образом, в связи с падением мировых цен на углеводороды. Кроме того, на снижение доходов повлияло также уменьшение объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж ОАО &#171;Ямал СПГ&#187; по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок компанией у &#171;Ямала СПГ&#187; на спот базисе.</p> <p>Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на 22,1% до 340,7 млрд руб. Снижение добычи на &#171;зрелых&#187; месторождениях было полностью компенсировано ростом добычи жидких углеводородов в нашем совместном предприятии &#171;Арктикгаз&#187;, а также запуском добычи газового конденсата на месторождениях Северо-Русского блока. Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.</p> <p>Выручка от реализации природного газа сократилась на 13,5% до 359 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом увеличилась на 3,2% до 40 647 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий совокупный производственный показатель увеличился на 3,6% до 77 367 млн куб. м. При этом общая средняя цена реализации сократилась на 10,2%, а объемы продаж - на 3,6%.</p> <p>Операционные расходы снизились на 13,8% до 552,1 млрд руб., главным образом, по причине падения затрат на приобретение газа и прочих продуктов на фоне снижения объемов покупок природного газа у совместных предприятий (-8,5%).</p> <p>В отчете за 2019 г. в составе статьи &#171;прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли&#187; НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 40%-ной доли владения в &#171;Арктик СПГ 2&#187; в размере 675 млрд руб. В отчетном же периоде текущего года компания отразила убыток 47 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли &#171;Арктик СПГ 2&#187; в 2019 году.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 113 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась на 27,4%, составив 160,8 млрд руб.</p> <p>Долговая нагрузка компании за год выросла на 70 млрд руб. до 222,1 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, процентные расходы при этом увеличились с 4,5, млрд руб. до 4,9 млрд руб. Финансовые доходы компании выросли на 22,9%, составив 25,4 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 147,5 млрд руб. против отрицательной разницы 44,7 млрд руб. годом ранее.</p> <p>Помимо этого НОВАТЭК признал убыток в сумме 7,4 млрд руб. по сравнению с прибылью 12,8 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.</p> <p>Убыток по статье &#171;Доля в прибыли зависимых предприятий&#187; в размере 144 млрд руб., против прибыли в 149 млрд руб., полученной годом ранее, по большей части был обусловлен отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам &#171;Ямала СПГ&#187; (444,2 млрд руб.).</p> <p>Отметим рост расчетной ставки по налогу на прибыль с 11,9% до 39,4%. Это связано с тем, что в составе прибыли до налога на прибыль НОВАТЭК признает доли в чистых прибылях (убытках) совместных предприятий, которые влияют на консолидированную прибыль компании, но не приводят к дополнительным расходам (экономии) по налогу на прибыль, так как отражены в финансовых отчетностях совместных предприятий за вычетом налога на прибыль.</p> <p>В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 67,8 млрд руб. против прибыли 865,5 млрд руб. годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 169 млрд руб., снизившись на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.</p> <p>В ходе пресс-конференции, приуроченной к выходу годовой отчетности, менеджмент заявил о намерении увеличить добычу углеводородов в текущем году на 1%. Помимо этого было заявлено о выходе четвертой очереди &#171;Ямал-СПГ&#187; на проектный уровень в ближайшее время, а также возможной прямой выплате прямых дивидендов акционерам СПГ. Помимо всего прочего в текущем году компания планирует привлечь внешнее финансирование в объеме $11 млрд для проекта &#171;Арктик-СПГ 2&#187;.</p> <p>Напомним, что в конце прошлого года компанией была одобрена новая дивидендная политика, предполагающая увеличение минимальных дивидендных выплат с 30% до 50% от нормализованной чистой прибыли. В этой связи, совокупные выплаты за 2020 год ожидаются на уровне около 28 руб. на акцию.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз доходов компании, на фоне более низких ожидаемых объемов реализации продукции. Снижение чистой прибыли текущего года связано с пересмотром результата по финансовым статьям. Прогнозы по прибыли на последующие годы были несколько увеличены. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.</p> <p>В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/novatek/itogi_2020_g_horoshee_zavershenie_neprostogo_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2021 около 1,1 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>203016http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=203016Башнефть (BANE). Итоги 2020 г.: убыток снижает шанс на получение дивидендов<p>Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>См. тбалицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_2020_g_ubytok_snizhaet_shans_na_poluchenie_dividendov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Общая выручка компании снизилась на 37,7 %, составив 532,6 млрд руб., вследствие снижения экспортных цен на нефть и на нефтепродукты, а также выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+, предполагающего снижение поставок нефти в прошедшем году. Добыча Башнефти за отчетный период упала на 30,7% до 13,1 млн тонн. , что сделало ее лидером снижения добычи среди дочерних компаний Роснефти.</p> <p>Операционные расходы сократились только на 26,3% и составили 543,8 млрд руб. Несущественную отрицательную динамику показали производственные и операционные затраты (-4,6%), а также коммерческие и административные расходы (-3,2%).</p> <p>В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в 11,2 млрд руб.</p> <p>Отрицательный нетто-результат финансовых статей в размере 9,6 млрд руб. сменился положительным, который составил 1,4 млрд руб., главным образом, из-за получения прибыли по курсовым разницам. Процентные расходы сократились на 5,5% до 10,6 млрд. руб.</p> <p>В итоге компания отразила чистый убыток в 11,1 млрд руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>Среди прочих показателей отметим величину дебиторской задолженности в 140,9 млрд руб. (около 20% всех активов компании), выросшую за последние три года в два раза.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне восстановления объема добычи, а также снижения процентных расходов., одновременно обнулив наши ожидания по дивидендам за 2020 год. В последующие годы для прогноза дивидендов мы ориентируемся на показатели, прописанные в бюджете республики Башкортостан. В результате всех изменений потенциальная доходность акций компании сократилась.</p> <p>См. тбалицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_2020_g_ubytok_snizhaet_shans_na_poluchenie_dividendov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2021 порядка 0,6 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202994http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202994НК Роснефть (ROSN) Итоги 2020 г.: Восток Ойл позволил выйти в прибыль<p>Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nk_rosneft/itogi_2020_g_vostok_ojl_pozvolil_vyjti_v_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 11,2% до 206,8 млн т., что было обусловлено выполнением обязательств по новому Соглашению ОПЕК+ в прошедшем году.</p> <p>Общая выручка компании упала на 33,6%, составив 5,8 трлн руб., что, прежде всего, было вызвано уменьшением почти в 2 раза выручки от реализации нефти до 2,2 трлн руб. Объем продаж нефти сократился на 22,2%, составив 120,6 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 28,3%, а на внутреннем рынке снизилась на 26,5%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 90,5% от общих продаж в натуральном выражении.</p> <p>Производство нефтепродуктов снизилось на 5,6 % до 101,4 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 21,3% до 3,1 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 101,3 млн тонн (-9,6%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках упала на 19,7%, а на внутреннем – снизилась на 2,4%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,6 трлн руб., сократившись на 26,5%, а от продаж на внутреннем рынке упали на 12,3% до 1,4 трлн руб.</p> <p>Выручка от продаж газа снизилась на 7,3%, составив 240 млрд руб. на фоне сопоставимых темпов уменьшения объемов реализации газа.</p> <p>Операционные расходы компании сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 5,4 трлн руб. (-27%). Отметим существенное снижение расходов на покупку нефти и газа до 691 млрд руб. (-55,9%), что было обусловлено снижением трейдинговой активности на международном рынке.</p> <p>Расходы по налогам составили 2,1 трлн руб. (-20,4%); снижение налога на добычу полезных ископаемых было частично компенсировано увеличением расходов по акцизам в связи с изменением &#171;обратного акциза&#187;, который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо</p> <p>Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 90 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился более чем наполовину до 334 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 378 млрд руб. (-71%).</p> <p>Чистые финансовые расходы снизились на 29,9%, составив 216 млрд руб., что, главным образом, связано с положительным эффектом в размере 504 млрд руб. от сделок по проекту &#171;Восток Ойл&#187;. В конце декабря 2020 г. Роснефть завершила сделку по приобретению АО &#171;Таймырнефтегаз&#187; и его дочерних обществ, что позволит существенно нарастить ресурсную базу в масштабном проекте компании &#171;Восток –Ойл&#187;.</p> <p>На формирование результата по финансовым статьям повлияли также отрицательные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля в размере 163 млрд руб., против положительных курсовых разниц – 64 млрд руб., годом ранее. Долговая нагрузка Роснефти выросла с 3,8 трлн руб. до 4,6 трлн руб. вследствие переоценки валютной части долга. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов сократились на 3,1% до 220 млрд руб. Среди прочих расходов отметим большее по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года обесценение активов (371 млрд руб. против 77 млрд руб.) совместных предприятий, а также сегмента разведки и оценки.</p> <p>В итоге компания смогла заработать чистую прибыль в размере 147 млрд руб.</p> <p>Среди прочих интересных моментов отметим стоимость сделки по продаже 10% в проекте &#171;Восток Ойл&#187; компании Trafigura, составившую 7 млрд евро. Таким образом, весь проект оценивается в размере около 70 млрд евро. Роснефть планирует продолжить работу с международными партнерами по вхождению в проект &#171;Восток Ойл&#187;, при этом оставит за собой контрольную долю в нем. Таким образом, Роснефть сможет продать до 40% участия в проекте, существенно сократив тем самым свои долговые обязательства. По сообщению Роснефти Восток Ойл к 2030 году сможет добывать около 115 миллионов тонн малосернистой нефти в год. Ресурсная база этого проекта составляет 6 миллиардов тонн жидких углеводородов.</p> <p>Отметим также, что в отчетности на балансе Роснефти отразился пакет собственных акций в размере 9,6%, полученных после продажи активов в Венесуэле. Вдобавок ко всему, Роснефть в рамках объявленной политики по выкупу собственных акций в отчетном периоде приобрела на открытом рынке около 81 млн бумаг. Добавим, что совет директоров компании продлил выкуп акций до конца 2021 года.</p> <p>Менеджмент компании ожидает сокращения добычи нефти в текущем году на 5% по сравнению с 2020 годом.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке текущего года на фоне ожиданий по снижению объемов добычи. Чистая прибыль текущего года и последующих лет была повышена на фоне ожиданий по снижению долга в результате реализации доли в проекте &#171;Восток Ойл&#187;. В итоге потенциальная доходность акций Роснефти несколько повысилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nk_rosneft/itogi_2020_g_vostok_ojl_pozvolil_vyjti_v_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Акции Роснефти торгуются с P/BV 2020 около 1 и продолжают оставаться одним из базовых активов в наших портфелях акций.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202961http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202961General Motors Company Итоги 2020 г.<p>Мы возобновляем аналитическое покрытие американского производителя автомобилей General Motors Company после очередного включения акций компании в состав наших портфелей.</p> <p>Обратимся к показателям консолидированной финансовой отчетности компании по итогам 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/itogi_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...</a></p> <p>Совокупная выручка американской компании снизилась на 10,7% - до $122,5 млрд., главным образом, за счет падения оптовых продаж. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/itogi_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...</a></p> <p>Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 2020 года приходилось около 79% общей выручки и порядка 80% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период доходы в Северной Америке упали на 9,1%, что стало следствием снижения объемов продаж на 15,8%. Средние цены реализации продемонстрировали положительную динамику (+8%). Сокращение объемов продаж было обусловлено последствиями пандемии COVID-19. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов увеличилась на 10,6% и составила $9,1 млрд, что стало результатом роста цен реализации и экономии на затратах. По итогам 2020 г. компания увеличила рентабельность этого сегмента до 9,4%.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/itogi_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...</a></p> <p>Сегмент &#171;Остальной мир&#187; продемонстрировал снижение продаж на 33,4%, выручка сократилась до $11,6 млрд (-28,1%). Такое падение вызвано как последствиями пандемии COVID-19, так и ослаблением национальных валют в южноамериканском регионе. Отметим рост средней цены реализации автомобилей в данном сегменте на 7,9%. Убыток до вычета процентов и налогов увеличился более чем в 2 раза и составил $528 млн – на фоне ухудшения финансовых результатов совместных предприятий в Китае, а также роста материальных затрат.</p> <p>Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 3 029 тыс. автомобилей (-6,6%), это принесло совместным предприятиям прибыль около $1,2 млрд. (-45%).</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/itogi_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...</a></p> <p>Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте связанном с созданием автономных транспортных средств снизился на 11,7%, в первую очередь, из-за снижения затрат на исследования и разработку .</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/itogi_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...</a></p> <p>Снижение выручки сегмента &#171;Финансовые услуги&#187; связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов возросла на 28,4% до $2,7 млрд на фоне снижения процентных ставок и положительной переоценки имущества.</p> <p>Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $6,6 млрд (+21%), отразив сильные результаты североамериканского сегмента. Чистая прибыль в отчетном периоде составил $6,2 млрд., снизившись на 7,2% на фоне увеличения эффективной налоговой ставки. В течение 2020 г. компания выплатила дивидендов на сумму в $545 млн.</p> <p>В 2021 году компания планирует получить скорректированную прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) на уровне $10-11 млрд. Потери из-за перебоев с поставками чипов оцениваются в $1,5-2 млрд. Свободный денежный поток ожидается в этом году около $1,5 млрд.</p> <p>После выхода отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогноз по будущим финансовым результатам североамериканского сегмента, отразив более высокую операционную рентабельность. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/itogi_2020_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...</a></p> <p>Акции General Motors Company торгуются с P/BV 2021 порядка 1,6 и входят в состав наших портфелей.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202960http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202960ДНПП (DNPP) Итоги 2020 года: без экспортных поступлений<p>ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_2020_goda_bez_eksportnyh_postuplenij/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_2020_goda_bez...</a></p> <p>Выручка компании сократилась на 24,4%, составив 19,6 млрд руб., что связано с эффектом высокой базы позапрошлого года, что в свою очередь могло быть связано с признанием выручки по крупному контракту.</p> <p>Операционные расходы снизились только на 15,8% до 17,7 млрд руб., в результате операционная прибыль сократилась на 61,9% до 1,8 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились на четверть до 86,0 млн руб. на фоне снижения процентных доходов и символических процентных расходов в отчетном периоде. При этом объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании составил 1,9 млрд руб. против 4,2 млрд руб. годом ранее.</p> <p>Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 776,7 млн руб., более чем удвоившись за год. Весомую составляющую в состав прочих расходов внесли создание резервов на предстоящую уплату лицензионных платежей (380,8 млн руб.) и резерв под штрафные санкции (283,9 млн руб.).</p> <p>Отметим также возросшую эффективную ставку по налогу на прибыль с 19,2% до 39,1%. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 711,8 млн руб.(-81,0%). Судя по заметно сократившимся коммерческим расходам (93,4 млн руб. против 691,6 млн руб.), можно предположить, что основная причина падения финансовых показателей компании в текущем году – отсутствие существенных поступлений по экспортным контрактам.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий год, что, в первую очередь, связано с ухудшением операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.</p> <p>Отметим, что, несмотря на высокую прибыль по итогам последних лет компания отказывалась от выплаты дивидендов. Учитывая результаты текущего года, мы обнулили наши ожидания относительно дивидендных выплат по итогам 2020 г. В последующие годы мы моделируем возврат к дивидендным выплатам в размере 15% чистой прибыли.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_2020_goda_bez_eksportnyh_postuplenij/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_2020_goda_bez...</a></p> <p>Напомним, что обыкновенные акции ПАО &#171;ДНПП&#187; были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202959http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202959МЗиК:четвертый квартал обеспечил удвоение годовой прибыли<p>Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 2020 год.</p> <p>См. таблицу : <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_im_mi_kalinina/itogi_2020_goda_chetvertyj_kvartal_obespechil_udvoenie_godovoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod...</a></p> <p>Выручка компании составила 43,2 млрд руб., увеличившись на 15,4% по сравнению с предыдущим годом. Операционные расходы выросли лишь на 7,9%, составив 37,1 млрд руб. В результате операционная прибыль практически удвоилась, достигнув 6,1 млрд руб.</p> <p>Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 424,4 млн руб. в качестве процентов по вкладам. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 6,3 млрд руб.</p> <p>Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде выросло более чем на треть, составив 1,12 млрд руб. Во многом это было связано с затратами на обязательное проведение мероприятий для предупреждения и ликвидации чрезвычайных ситуаций в сумме 479,3 млн руб. (в 2019 г. подобных расходов у предприятия не было).</p> <p>В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 4,3 млрд руб. Это подразумевает дивиденд на привилегированную акцию в размере 3 292,7 руб. Ситуация с дивидендом по обыкновенным акциям не столь ясна. В своих прогнозах мы ориентируемся на прошлогоднюю норму выплат (15% от чистой прибыли), что означает выплату 887,7 руб. на акцию. Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их &#171;дочек&#187;, фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании на ближайшие годы. Наш сценарий предполагает диапазон стабильной чистой прибыли 3-6 млрд руб. ежегодно. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня его загрузки, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.</p> <p>См. таблицу : <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_im_mi_kalinina/itogi_2020_goda_chetvertyj_kvartal_obespechil_udvoenie_godovoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod...</a></p> <p>Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО &#171;МЗиК&#187; были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202927http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202927НЛМК (NLMK) Итоги 2020 г.: улучшение операционной рентабельности и щедрые дивиденды<p>НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2020 год.</p> <p>См таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_2020_g_uluchshenie_operacionnoj_rentabel_nosti_i_wedrye_dividendy/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 12,4% до $9,2 млрд, прежде всего, вследствие снижения средних цен реализации, а также увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж на фоне ослабления спроса на готовую продукцию во втором и третьем кварталах текущего года.</p> <p>Операционные расходы сократились на 16,1%, составив $7,2 млрд вследствие снижения цен на сырье, обесценения рубля и мероприятий по повышению операционной эффективности. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась на 3,4% до $2,1 млрд. Перейдем к анализу сегментных результатов.</p> <p>У крупнейшего дивизиона компании – &#171;Плоский прокат Россия&#187; – продажи металлопродукции выросли на 7,2%, составив 13,4 млн тонн на фоне роста продаж чугуна на экспорт, а также продаж горячекатаного проката на рынке РФ благодаря увеличению производительности стана горячей прокатки. Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 13,6% до $508 за тонну. В итоге выручка сегмента снизилась на 7,4% до $6,8 млрд. Операционная прибыль сократилась на 7,2% до $1,08 млрд на фоне сужения ценовых спрэдов и увеличения расходов на персонал в связи с дополнительными единовременными выплатами персоналу в рамках поддержки на фоне пандемии COVID-19.</p> <p>Выручка сегмента &#171;Сортовой прокат Россия&#187; снизилась на 12,4% до $1,5 млрд, главным образом, вследствие сокращения продаж и цен на сортовую продукцию. Объем продаж упал на 7,1% до 2,6 млн тонн на фоне снижения спроса на сортовую заготовку. Операционная прибыль увеличилась на 25,6% до $49 млн. благодаря эффекту от программ повышения операционной рентабельности и ослабления рубля при увеличении доли экспорта сортовой заготовки.</p> <p>Выручка &#171;Зарубежных прокатных активов&#187; снизилась на 32,6% до $1,5 млрд. Продажи сегмента сократились на 22,1% на фоне пандемии коронавируса и проведения плановых ремонтов, при этом средняя цена реализации снизилась на 13,5%. На уровне операционной прибыли сегмент показал симоволическую прибыль в размере $3 млн против убытка $98 млн годом ранее, что связано с начислением компенсации в размере $97 млн по мировому соглашению с Минпромторгом США по иску об исключении слябов из-под действия импортных пошлин.</p> <p>В сегменте &#171;Добыча и переработка сырья&#187; продажи железной руды увеличились на 0,5% до 18,5 млн тонн благодаря восстановлению объемов производства концентрата в 4 кв. 2020 г. после аварии в сентябре 2020 г., приведшей к обрушению конвейерной галереи подачи руды. На фоне роста средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 6,4% до $1,4 млрд., а операционная прибыль - на 10,8% до $957 млн.</p> <p>С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $2,1 млрд, что на 3,4% выше прошлогоднего результата.</p> <p>Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.</p> <p>Проценты к уплате выросли с $68 млн. до $90 млн на фоне увеличения долговой нагрузки компании с $2,7 млрд до $3,5 млрд.</p> <p>Отрицательные курсовые разницы составили $40 млн (год назад - $6 млн). Дополнительно компания отразила убыток от обесценения инвестиций в NBH в размере $120 млн., полученный еще во 2 кв. 2020 г.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании снизилась на 7,7%, составив $1,2 млрд.</p> <p>Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал квартальный дивиденд в размере 7,25 руб. на акцию. Объявленные выплаты существенно превзошли наши ожидания, а также превысили квартальную чистую прибыль и чистый денежный поток компании.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на фоне улучшения операционной рентабельности, а также увеличили размер дивидендных выплат на текущий и последующие годы. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.</p> <p>См таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_2020_g_uluchshenie_operacionnoj_rentabel_nosti_i_wedrye_dividendy/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 4 и продолжают входить в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202908http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202908Biogen Inc (BIIB) Итоги 2020 года и подробная информация о компании<p>Biogen Inc - глобальная биофармацевтическая компания, специализирующаяся на поиске, разработке и продаже инновационных препаратов для лечения серьезных неврологических, нейроимунных и нейродегенеративных заболеваний: рассеянный склероз, болезнь Альцгеймера, деменция, расстройства движения (в т. ч. болезнь Паркинсона), нервно-мышечные расстройства (в т.ч. мышечная атрофия позвоночника, боковой амиотрофический склероз). Научно-исследовательские и производственные центры компании расположены на территории США (Массачусетс, Северная Каролина), Дании, Швейцарии, Великобритании, Германии, Франции.</p> <p>Будучи основанной в 1978 году, компания стала одним из пионеров нейробиологии не только благодаря своим многочисленным разработкам, но и вследствие приобретения других участников рынка. Несколько лет назад из периметра компании был выделен и впоследствии продан гемофилический бизнес Biogen. Помимо разработки и производства лекарств для лечения и терапии заболеваний, связанных с нервной системой, компания производит и продает биологические аналоги передовых биологических препаратов. Главным партнером Biogen в данном сегменте выступает Samsung Bioepis Co., Ltd.</p> <p>На сегодняшний день портфель препаратов компания представлен, главным образом, в двух основных сегментах: лечение рассеянного склероза и спинальной мышечной атрофии.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_20...</a></p> <p>В географическом разрезе основным рынком сбыта продукции компании являются США, на которые приходится свыше 60% доходов компании. На внутреннем рынке продажи осуществляются через собственные отделы продаж и маркетинговые группы. В других странах – через оптовых дистрибьюторов и сторонних партнеров по распространению. В некоторых странах, особенно в тех областях, где Biogen Inc. только открывает свое присутствие, компания сотрудничает с третьими сторонами – ведущими компаниями фармацевтической отрасли.</p> <p>Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.</p> <p>Следует отметить стабильную прибыльность компании с учетом высокой конкуренции в отрасли, что во многом объясняется сделанной ставкой на разработку инновационных препаратов и стабильными доходами от продажи биоаналогов. На этом фоне долговая нагрузка также остается на одном уровне ($6-7 млрд), что позволяет удерживать соотношение долга к собственному капиталу ниже 1. Последние годы компания направляет на выкупы собственных акций значительные суммы, что позволяет держать ROE на высоком уровне (порядка 30%). Дивидендов Biogen не выплачивает. Достаточно высокий объем средств, направляемых на выплаты акционерам, сказывается и на текущей оценке акций компании: высокий ROE обусловил существенный отрыв рыночной стоимости акции от ее балансовой стоимости, в результате значение коэффициента P/BV превышает 7. </p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_20...</a></p> <p>Большой интерес участников рынка вызывает портфель препаратов, находящихся в настоящий момент в стадии разработки. Несомненное первенство здесь принадлежит адуканумабу. По мнению производителя, адуканумаб помогает избавиться от вредных скоплений белка - бета-амилоида - в мозгу, что существенным образом способно затормозить развитие болезни Альцгеймера. Ожидается, что Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (FDA) выскажет свое мнение относительно препарата к июню текущего года. Помимо адуканумаба в портфеле Biogen находится ряд перспективных разработок, в том числе препараты от лечения БАС (боковой амиотрофический склероз), находящиеся на разных стадиях клинических испытаний.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_20...</a></p> <p>Будущие результаты компании, во многом, будут определяться перспективами вывода на рынок новых препаратов. Однако даже без их вклада компания, по нашим расчетам, сможет зарабатывать ежегодно $2-3 млрд чистой прибыли. В свои ожидания мы закладываем отсутствие дивидендных выплат, а также сохранение практики внушительных выкупов компанией собственных акций (около 100% ежегодной чистой прибыли).</p> <p>В целом ожидается, что на ближайшие годы придется ряд крупных прорывов в области медицины; все это будет способствовать сохранению интереса к биофармацевтическим компаниям со стороны потенциальных инвесторов, особенно к тем, кто уже сейчас способен генерировать чистую прибыль.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202903http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202903Bristol-Myers Squibb Company (NYSE: BMY) Итоги 2020 года<p>Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_company_nyse_bmy/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 62,6% до $42,5 млрд во многом благодаря началу консолидации показателей Celgene, а также вследствие дополнительного спроса, вызванного пандемией COVID-19.</p> <p>Выручка на американском рынке прибавила 73,0%, достигнув $26,6 млрд. во многом благодаря учету доходов от препаратов Celgene (+ $10,7 млрд). Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи препарата Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования).</p> <p>Выручка на зарубежных рынках выросла почти наполовину, составив $15,9 млрд. И здесь значительный рост объема продаж обеспечила выручка от продажи препарата Revlimid ($3,8 млрд). Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Opdivo (+7,0%, применяется для лечения различных злокачественных опухолей) и Eliquis (+16,0%).</p> <p>Общие операционные расходы выросли в два раза до $40,2 млрд. В их структуре отметим увеличение себестоимости из-за отмены корректировок учета покупной цены запасов, более высоких лицензионных платежей, более высоких затрат на продукцию Celgene и убытков от обесценения ряда продаваемых продуктов.</p> <p>Коммерческие и административные расходы выросли на 57,3% до $7,7 млрд, главным образом, из-за расширения портфеля препаратов, связанного с приобретением Celgene ($2,0 млрд), а также более высоких расходов на рекламу и продвижение.</p> <p>Расходы на исследования и разработки выросли на 81,2% до $11,1 млрд в основном из-за затрат, связанных с более широким портфелем в результате приобретения Celgene, а также затрат на приобретение лицензий и активов.</p> <p>Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $9,7 млрд. в основном за счет покупки Celgene.</p> <p>В результате операционная прибыль сократилась на 61.9% до $2.2 млрд.</p> <p>Отдельной строкой в отчетности компания отразила расходы на приобретение фармкомпании MyoKardia в размере $11,4 млрд. Напомним, что в конце прошлого года Bristol-Myers Squibb заключила сделку по приобретению компании MyoKardia, специализирующейся на препаратах для лечения заболеваний сердца. Сумма сделки составила $13,1 млрд.</p> <p>В отчетности был также отражен доход по статье прочих доходов/расходов в сумме $2,3 млрд. Традиционно по данной статье компания отражает лицензионные доходы от продаж препаратов другими компаниями, которые составили $1,5 млрд. Однако результат по данной статье был ухудшен значительно выросшими расходами по обслуживанию кредитного портфеля ($1,4 млрд): помимо органического увеличения долга, вызванного привлечением финансирования для покупки компании Celgene, на балансе Bristol-Myers отразился долг самой Celgene в размере $19,9 млрд. Общий долг компании на конец прошлого года превысил $50,0 млрд.</p> <p>В итоге чистый убыток компании составил $9,0 млрд (-77,5%).</p> <p>Одновременно с выходом отчетности компания повысила ориентиры по ключевым финансовым показателям на 2021 гг. по стандартам GAAP и non-GAAP, которые были взяты нами за основу при прогнозировании результатов компании.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей на текущий год, уточнив величину единовременных списаний, связанных с поглощением компании Celgene и приобретением MyoKardia, и, как следствие, собственного капитала компании. Прогноз по прибыли на ближайшие два года были незначительно повышены. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_company_nyse_bmy/itogi_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...</a></p> <p>В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2021 около 16,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения на иностранных рынках акций.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202847http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202847GlaxoSmithKline plc (GSK) Итоги 2020 года и подробная информация о компании<p>GlaxoSmithKline – одна из крупнейших фармацевтических компаний мира со штаб квартирой в пригороде Лондона. В своем нынешнем виде функционирует с 2000 года после слияния компаний Glaxo Wellcome и SmithKline Beecham. Помимо фармацевтики, компания занимается микробиологией и товарами по уходу за телом, а также ведет большую исследовательскую работу в области разработки новых препаратов.</p> <p>Сегодня компания реализует свою продукцию более чем в 160 странах мира. Количество сотрудников составляет около 100 тысяч.</p> <p>На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных операционных сегмента.</p> <p>1.Фармацевтика</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...</a></p> <p>Данный сегмент генерирует наибольшую выручку и включает в себя производство широкой линейки препаратов для лечения респираторных заболеваний, ВИЧ, иммуновоспалительных и онкологических заболеваний. При этом компания занимает лидирующие позиции в мире по препаратам для лечения респираторных заболеваний и ВИЧ.</p> <p>2. Вакцины</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...</a></p> <p>Компания является крупнейшей в мире по доходам, получаемым от производства вакцин. Портфель компании насчитывает свыше трех десятков вакцин, помогающих защитить здоровье людей от 21 болезни. В 2019 г. компания продала свыше 700 млн доз вакцин по всему миру, производящихся на 12 площадках.</p> <p>3. Потребительские товары и безрецептурные препараты (товары для красоты и здоровья)</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...</a></p> <p>Компания является одной из ведущих в мире по производству безрецептурных лекарств с акцентом на ряд региональных рынков (США, Индия, Германия). Портфель включает в себя широкую линейку товаров для здоровья полости рта, снятия боли, лечения простуды, гриппа и аллергии, здоровья пищеварительной системы, а также витаминов, минералов и пищевых добавок.</p> <p>Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.</p> <p>Следует отметить постепенный рост финансовых показателей компании в последние годы, что, однако, слабо сказалось на курсовой стоимости ее акций. GlaxoSmithKline предпочитает выплачивать своим акционерам внушительный объем дивидендов, воздерживаясь от выкупов собственных акций. При этом компания сохраняет высокую долговую нагрузку несмотря на увеличение собственного капитала. Результатом является высокое значение ROE при значительном отрыве рыночной стоимости акции от балансовой.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...</a></p> <p>Говоря о результатах за 2020 год, следует отметить, что они продемонстрировали положительную динамику во многом вследствие разовых прочих доходов, полученных от продажи ряда брендов в сегменте товаров для красоты и здоровья.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/itogi_2020_goda_i_podrobnaya_informaciya_o_kompanii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...</a></p> <p>Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что чистая прибыль GlaxoSmithKline будет находиться в диапазоне годовой чистой прибыли $6-8 млрд. В свою модель мы закладываем, что компания в ближайшие годы продолжит распределять среди акционеров примерно три четверти годовой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202834http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202834Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. (MUFG) Итоги 9 мес. 2020 года<p>Компания Mitsubishi UFJ Financial Group выпустила отчетность за девять месяцев 2020 финансового года, завершающегося 31 марта 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_9_mes_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...</a></p> <p>В отчетном периоде чистые процентные доходы компании увеличились на 0,6% до &#165;1 391,0 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, сократилась на 0,01 базисных пункта до 0,53%.</p> <p>Чистые доходы от торговых операций увеличились на 30,6% до &#165;278,4 млрд, чистые комиссионные доходы остались на прошлогоднем уровне, составив &#165;945,3 млрд. Прочие непроцентные доходы сократились на 9,0%. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере &#165; 102,4 млрд обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 0,1%, составив &#165;2 053 млрд, а их отношение к доходам снизилось на 2,2 п.п. до 67,5%. Эффективная налоговая ставка сократилась на 3,2 п.п. до 18,4%, В итоге чистая прибыль выросла на 3,3%, составив &#165;607,0 млрд.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_9_mes_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...</a></p> <p>Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 0,7% до &#165;13 643 млн. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 0,1% до &#165;106 394 млрд, а средства клиентов прибавили 12,0%, достигнув &#165;205 134 млрд. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,14 п.п.).</p> <p>В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. Компания подтвердила свой ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – &#165;600 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 25 &#165; на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшилась, а финансовый рынок остается волатильным.</p> <p>Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.</p> <p>Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_9_mes_2020_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...</a></p> <p>В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2020 около 11 и P/BV 2020 около 0,45 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>202814http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=202814МАГНИТ (MGNT) Итоги 2020 г.: увеличение прибыли и сокращение долга<p>Магнит представил выборочные результаты деятельности по МСФО за 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/magnit/itogi_2020_g_uvelichenie_pribyli_i_sokrawenie_dolga/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/ma...</a></p> <p>В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 4,0% до 21 564 штук. Основной рост пришелся на форматы &#171;дрогери – магазины косметики&#187; (+553 шт.) и &#171;магазины у дома&#187; (+289 шт.). Торговая площадь росла сопоставимыми темпами, достигнув 7 496 тыс. кв. м.</p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 13,5% до 1 553 млрд руб. Темпы роста выручки продолжают опережать темпы роста торговой площади благодаря увеличению плотности продаж. Сопоставимые продажи выросли на 7,4% на фоне снижения трафика на 5,9% и увеличения среднего чека на 14,1%.</p> <p>Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 22,8% до 23,5%. Указанная динамика была вызвана улучшением коммерческих условий, снижением потерь и транспортных расходов, увеличением доли высокомаржинального формата дрогери, а также повышением рентабельности промо мероприятий. В итоге валовая прибыль составила 365,7 млрд руб. (+16,6%).</p> <p>Показатель EBITDA увеличился на 31,6% до 109,4 млрд руб., при этом маржа по EBITDA выросла с 6,1% до 7,0% на фоне положительной динамики валовой рентабельности и снижения доли коммерческих расходов в выручке вследствие снижения затрат на оплату труда и коммунальные услуги, а также амортизационных отчислений.</p> <p>Чистые финансовые расходы снизились на 10,6%% до 13,5 млрд руб. во многом благодаря существенному сокращению долга (с 208,6 млрд руб. до 166,1 млрд руб.).</p> <p>В итоге чистая прибыль компании возросла более чем в два раза, составив 37,8 млрд руб.</p> <p>По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/magnit/itogi_2020_g_uvelichenie_pribyli_i_sokrawenie_dolga/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/ma...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 2,0 и P/E 12,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>