Блог УК Арсагераhttp://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Sun, 19 Sep 2021 08:09:10 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttp://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23206756http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206756Samsung Electronics Co., Ltd (SMSN) Итоги 1 п/г 2021 г.<p>Компания Samsung Electronics раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/samsung_electronics_co_ltd/itogi_1_p_g_2021_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/samsung_electronics_co_l...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 19,2% до 129,1 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – &#171;Телекоммуникационные устройства&#187; - увеличилась на 11% до 51,9 трлн вон на фоне увеличения объемов продаж флагманских смартфонов и массовых моделей, а также прочей продукции – планшетов, ПК и прочего. Рост объемов реализации был несколько нивелирован снижением средних цен продаж. Отметим, что цифры выручки по дивизионам не включают расчеты между сегментами.</p> <p>Сегмент &#171;Бытовая электроника&#187; также продемонстрировал позитивную динамику: выручка выросла на 28,9% до 26,4 трлн вон. Такой рост, во многом, был обусловлен как ростом объемов продаж в количественном исчислении на 15% так и увеличением средней цены реализации телевизоров на 14,1%.</p> <p>Выручка от продаж полупроводников увеличилась на 16,4% до 41,7 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ снизилась на 17,2%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD вырос на 40,5%.</p> <p>В сегменте &#171;Дисплеи&#187; доходы увеличились на 3,6% до 13,8 трлн вон: падение объемов реализации (-47,7%) полностью компенсировано ростом средних цен продаж.</p> <p>В части операционной прибыли ключевые дивизионы показали весьма сильную динамику. Одним из самых прибыльных оказался сегмент &#171;Бытовая электроника&#187;, операционная прибыль которого возросла почти в 2 раза на фоне высокого спроса на цифровую бытовую технику и телевизоры премиального сегмента. Операционная прибыль направления &#171;Телекоммуникационные устройства&#187; увеличилась на 59,3% за счет укрепления лидерства в премиальном сегменте. В сегменте &#171;Дисплеи&#187; компания получила операционную прибыль в размере 1,6 трлн вон против символического результата годом ранее на фоне широкого внедрения OLED-дисплеев не только на флагманских, но и на бюджетных моделях телекоммуникационных устройств, а также получения разового дохода. Направление &#171;Полупроводников&#187;, показывавшее снижение рентабельности в первом квартале, по итогам полугодия продемонстрировало рост операционной прибыли на 9,3%. Основной причиной изменения ситуации стала нормализация операций на фабрике в Остине (США), а также сокращение затрат за счет внедрения новейших производственных процессов.</p> <p>В итоге совокупная операционная прибыль компании прибавила 50,4%, составив 22 трлн вон.</p> <p>Чистые финансовые доходы, показали рост на 12,3% на фоне снижения отрицательных курсовых разниц. В итоге чистая прибыль по итогам отчетного периода увеличилась на 59,4% до 16,5 трлн вон. Показатель EPS продемонстрировал рост на 72,1%, составив $54,5 на глобальную депозитарную расписку.</p> <p>Отметим, что в компании ожидают благоприятных рыночных условий для направления по производству компонентов во 2 п/г 2021 г.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши ожидания по чистой прибыли на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность расписок незначительно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/samsung_electronics_co_ltd/itogi_1_p_g_2021_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/samsung_electronics_co_l...</a></p> <p>Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 38-50 трлн вон, и компания продолжит постепенно наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2021 около 1,5 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли &#171;Technology&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206748http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206748Аэрофлот (AFLT) Итоги 1 п/г 2021 года: минимальный квартальный убыток за два года<p>Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_p_g_2021_goda_minimal_nyj_kvartal_nyj_ubytok_za_dva_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...</a></p> <p>Общая выручка компании прибавила 30,7%, составив 195,1 млрд руб., главным образом, вследствие восстановления внутрироссийских полетов.</p> <p>Выручка от пассажирских перевозок выросла на 38,0% и составила 165,1 млрд руб., на фоне увеличения пассажирооборота компании на 19,2% и доходных ставок на международных линиях на 83,2%, (на внутренних линиях – снижение на 0,3%). В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 15,6% до 4,23 руб.</p> <p>Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 17,1% до 14,4 млрд руб. фоне роста объема перевозок груза и почты на 19,5%.</p> <p>Прочая выручка сократилась на 10,1% до 15,7 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, падением доходов по соглашениям с авиакомпаниями в связи с уменьшением полетного трафика через Россию из-за пандемии.</p> <p>Операционные расходы росли меньшими по сравнению с выручкой темпами (7,7%), составив 210,5 млрд руб.</p> <p>Расходы на авиационное топливо увеличились на 2,5% и составили 45,0 млрд руб. на фоне роста объема перевозок и налета часов.</p> <p>Расходы на оплату труда сократилась на 10,1% до 14,8 млрд руб., прежде всего, за счет сокращения затрат на оплату труда управленческого персонала.</p> <p>Расходы на амортизацию и таможенные пошлины остались практически на уровне аналогичного периода прошлого года и составили 57,0 млрд руб.</p> <p>Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 12,8% до 9,1 млрд руб. за счет дополнительных масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных, маркетинговых расходов.</p> <p>В итоге операционный убыток компании составил 15,4 млрд руб., сократившись на две трети.</p> <p>В блоке финансовых статей финансовые доходы увеличились в 2,7 раза до 5,8 млрд руб., что связано с ростом процентных доходов по банковским депозитам вследствие увеличения свободных остатков денежных средств на счетах компании.</p> <p>Финансовые расходы сократились на 14,5% до 19,8 млрд руб., что в основном связано с уменьшением процентных расходов по аренде в результате снижения процентных ставок.</p> <p>Убыток от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу) составил 3,9 млрд руб. против 7,6 млрд руб. годом ранее, когда была включена часть переоценки лизинговых обязательств.</p> <p>В итоге чистый убыток компании сократился наполовину, составив 27,8 млрд руб., при этом убыток за второй квартал составил 3,1 млрд руб.</p> <p>Собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -130,6 млрд руб. против -115,3 млрд руб. в начале текущего года. Общий долг с начала года вырос с 88,6 млрд руб. до 107,1 млрд руб., а с учетом обязательств по аренде – с 751,9 млрд руб. до 782,5 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности, мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании на всем периоде прогнозирования. Мы ожидаем, что компания останется убыточной в текущем году, а восстановление прибыли начнется с 2022 года, и к 2024 г. компания выйдет на свои докризисные результаты. При этом не исключено, что для улучшения финансового положения компании может понадобиться очередной раунд привлечения капитала.</p> <p>Мы не приводим значение потенциальной доходности, акций компании, поскольку, по нашим расчетам, в обозримом будущем Аэрофлоту не удастся вывести значение собственного капитала в положительную зону без проведения допэмиссии акций.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_p_g_2021_goda_minimal_nyj_kvartal_nyj_ubytok_za_dva_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...</a></p> <p>В настоящий момент акции &#171;Аэрофлота&#187; не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206747http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206747Ozon Holdings PLC (OZON) Итоги 1 п/г 2021 г.: Значительный убыток несмотря на удвоение продаж<p>Компания Ozon Holdings PLC раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/itogi_1_p_g_2021_g_znachitel_nyj_ubytok_nesmotrya_na_udvoenie_prodazh/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...</a></p> <p>В отчетном периоде показатель GMV (совокупный объем продаж) показал рост более чем в 2,1 раза и достиг 163,2 млрд руб. на фоне почти трёхкратного увеличения количества заказов до 75 млн. При этом количество активных покупателей показало более скромный рост (+80,4% до 18,4 млн чел.) на фоне повышения частоты совершения покупок. На наш взгляд, это связано с развитием Ozon Card в рамках финтех направления компании – карты с кэшбэком для оплаты покупок на Ozon, пользователи которой делают заказы примерно в 1,6 раза чаще, чем покупатели без карты.</p> <p>Совокупная выручка Ozon Holdings выросла почти на 60% до 70,4 млрд руб. Большую часть выручки, как и прежде, составили доходы от продажи товаров (50,8 млрд руб.), однако доля выручки от оказания услуг выросла почти в 2,5 раза. Это в первую очередь связано с увеличением комиссионных доходов от маркетплейса (с 13,8 до 19,7 млрд руб.) на фоне повышения доли маркетплейса с 38% до 60% в совокупном объеме продаж. Данная динамика обусловлена растущим числом продавцов, которые используют Ozon в качестве площадки для реализации своих товаров: с начала года их количество увеличилось более, чем вдвое.</p> <p>Операционные затраты выросли на 71,2% на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 68% до 55% в связи с масштабированием маркетплейса и оптимизацией операционного левериджа. Данный эффект был частично нивелирован затратами в связи с запуском работы новых фулфилмент-центров. В итоге операционный убыток увеличился более чем вдвое и составил 19,7 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые расходы увеличились почти в 4 раза на фоне увеличения процентных расходов с 680 млн руб. до 1,8 млрд руб. в связи с повышением уровня долга (с 25 млрд руб. до 75 млрд руб.) за счет выпуска конвертируемых облигаций и возникших обязательств по аренде новых логистических центров. Кроме того, компания получила отрицательные курсовые разницы размером в 1,4 млрд руб. против положительных курсовых разниц в 53 млн руб. годом ранее.</p> <p>В итоге чистый убыток увеличился более, чем в 2,4 раза и составил около 22 млрд руб., приблизившись к уровню убытка за весь 2020 год.</p> <p>Отметим, что компания планирует и дальше развивать свою логистическую инфраструктуру, инвестируя в строительство новых фулфилмент и сортировочных центров, чтобы обеспечить еще более высокую скорость доставки товара клиентам и нарастить свое конкурентное преимущество на стремительно растущем рынке электронной коммерции в России. Кроме того, компания намерена продолжать развитие финтех направления: в апреле она приобрела Oney Bank LLC, получив банковскую лицензию и возможность запустить свои финансовые сервисы, в том числе кредитование продавцов. Это позволит привлечь еще больше партнеров для сотрудничества, и как следствие, расширить ассортимент товаров.</p> <p>По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили прогноз по GMV на текущий год, однако понизили прогноз по выручке в связи со снижением ее доли в совокупном объеме продаж с 57% до 43%. Помимо этого, мы подняли ожидаемый прогноз по убытку в том числе за счет увеличения себестоимости и затрат на логистику по итогам года. В то же время мы допускаем, что Ozon продолжит активно инвестировать в развитие логистической инфраструктуры в перспективе ближайших 2-3 лет, после чего операционные затраты по освоению новых мощностей снизятся, и у компании появится возможность прервать череду убытков.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/itogi_1_p_g_2021_g_znachitel_nyj_ubytok_nesmotrya_na_udvoenie_prodazh/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...</a></p> <p>На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов, однако результаты ее деятельности оказывают влияние на консолидированные показатели холдинга АФК &#171;Система&#187;, акционерами которой мы продолжаем оставаться.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>206717http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206717Совкомфлот (FLOT) Итоги 1 п/г 2021 г.: низкие фрахтовые ставки дополняются обесценением активов<p>Компания Совкомфлот раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2021 г. по МСФО.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_p_g_2021_g_nizkie_frahtovye_stavki_dopolnyayutsya_obesceneniem_aktivov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_...</a></p> <p>Общая выручка компании сократилась на 20,1% до $759,8 млн. Данный показатель включает в себя выручку от оказания услуг по перевозке по договорам рейсовых чартеров и тайм-чартеров, выручку от оказания услуг по сейсморазведке и выручку от аренды судов по тайм-чартерам и представляет собой доходы судов за отчетный период.</p> <p>При этом выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (доходы от любого чартерного договора и оказания морских услуг за вычетом рейсовых расходов и комиссий, относящихся к выполнению чартера) снизилась на 28,5% до $ 560 млн.</p> <p>Доходы от индустриальных сегментов (транспортировки сжиженного газа газовозами СПГ и СНГ и обслуживания шельфовых проектов челночными танкерами ледового класса и ледокольными судами снабжения) составили $363,3 млн (+6,1%) на фоне ввода в эксплуатацию в отчетном периоде трех новых газовозов СПГ, зафрахтованных в рамках долгосрочных контрактов международными нефтегазовыми компаниями TotalEnergies и Shell.</p> <p>Выручка от конвенциональных танкерных сегментов компании составила $180,2 млн (-55,9%). Падение выручки было обусловлено, главным образом, снижением фрахтовых ставок на перевозку нефти и нефтепродуктов в условиях пандемии COVID-19.</p> <p>Операционная прибыль компании сократилась на 72,5% до $97,4 млн. Решающий вклад в подобную динамику внесли сегменты перевозки нефти и нефтепродуктов, показавшие убыток из-за уже упоминавшегося выше падения фрахтовых ставок, а также обесценения ряда судов.</p> <p>Чистые финансовые расходы сократились на 27,6% до $76,1 млн во многом вследствие почти трехкратного снижения полученных отрицательных курсовых разниц ($5,5 млн против $15,8 млн годом ранее).</p> <p>Обслуживание долга, составившего $2,3 млрд., обошлось Совкомфлоту в $104,3 млн. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, составила $11,8 млн, многократно сократившись к уровню прошлого года.</p> <p>Напомним, что среднесрочные планы компании включают в себя дальнейшее увеличение количества судов, главным образом, в индустриальных сегментах. В этой связи со временем все большее значение будут приобретать показатели деятельности совместного предприятия с НОВАТЭКом, созданного для обеспечения круглогодичных поставок СПГ с заводов НОВАТЭКа. СП должно стать владельцем 17 танкеров, которые будут изготовлены на судоверфи &#171;Звезда&#187;, что подразумевает сохранение до 2025 года включительно достаточно высокого уровня инвестиций ($0,5-1 млрд ежегодно). Таким образом, основные выгоды акционеры Совкомфлота смогут увидеть в отчетности в период 2026-2030 гг.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне низких фрахтовых ставок на нефть и нефтепродукты и отраженного в отчетности обесценения активов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.</p> <p>Отметим, что наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2021 год представлен в рублях, дабы обеспечить их сопоставимость с котировками акций, номинированными в рублевом выражении.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_p_g_2021_g_nizkie_frahtovye_stavki_dopolnyayutsya_obesceneniem_aktivov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_...</a></p> <p>В настоящий момент акции &#171;Совкомфлота&#187; торгуются исходя из P/BV 2021 около 0,75 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206716http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206716НКХП (NKHP) Итоги 1 п/г 2021 г.<h3>Доля маржинальных операций в общей структуре выручке продолжает расти </h3> <p>Новороссийский комбинат хлебопродуктов (НКХП) раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_kombinat_hleboproduktov_nkhp/itogi_1_p_g_2021_g_dolya_marzhinal_nyh_operacij_v_obwej_strukture_vyruchke_prodolzhaet_rasti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_kombinat_...</a></p> <p>Общая выручка компании прибавила 0,2%, составив 3 569 млн руб. При этом доходы от основного бизнеса, связанного с экспортом зерна, возросли на три четверти как за счет увеличения объемов перевалки, так и увеличения тарифов.</p> <p>В отчетном периоде продолжила сокращаться выручка от перепродажи зерна, что было вызвано существенным снижением объемов торговых операций. Напомним, что трейдинговые операции не являются профильным бизнесом компании. Комбинат покупает зерно у производителей и перепродает с премией экспортерам, столкнувшимся с нехваткой объемов для полной загрузки судна. При этом рентабельность трейдингового направления существенно ниже по сравнению с перевалкой сельскохозяйственных грузов.</p> <p>Операционные затраты сократились на 29,2% до 2,0 млрд руб. чему способствовало значительное падение расходов на приобретаемое для трейдинговых операций зерно. В итоге операционная прибыль компании увеличилась вдвое до 1,6 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые расходы составили 16 млн руб., многократно сократившись к уровню годичной давности по причине значительного снижения процентных расходов с 221,0 млн руб. до 68,0млн руб., вызванных сокращением кредитного портфеля ( с 4,2 млрд руб. до 2,2 млрд руб.).</p> <p>В итоге чистая прибыль компании выросла в два раза, составив 1,3 млрд руб.</p> <p>Дополнительно отметим, что по итогам полугодия компания планирует выплатить промежуточный дивиденд в размере 9,5 руб. на акцию.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы уменьшили выручку и себестоимость, учтя сокращение низкорентабельных трейдинговых операций. В то же время больший объем перевалки зерна на фоне увеличившихся тарифов привел к увеличению ожидаемой нами чистой прибыли. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_kombinat_hleboproduktov_nkhp/itogi_1_p_g_2021_g_dolya_marzhinal_nyh_operacij_v_obwej_strukture_vyruchke_prodolzhaet_rasti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_kombinat_...</a></p> <p>В настоящий момент акции НКХП торгуются исходя из P/BV 2021 около 2,7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206715http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206715ГК «Мать и дитя» (MDMG) Итоги 1 п/г 2021 г.: Уверенное освоение новых направлений<p>Группа компаний &#171;Мать и дитя&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itogi_1_p_g_2021_g_uverennoe_osvoenie_novyh_napravlenij/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itog...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 50,6% до 12 млрд руб. за счет развития услуг стационара, а также направлений, не связанных с женским и детским здоровьем – впервые в истории компании на них пришлось больше половины выручки (51% в сравнении с 42% годом ранее). Одним из ключевых драйверов роста выручки стало увеличение доходов от направления &#171;Онкология&#187; более чем в 3 раза до 1 млрд руб., а также направления &#171;Терапия, хирургия и прочие стационарные услуги&#187;. Этому способствовало освоение мощностей нового многопрофильного комплекса &#171;Лапино&#187;, в состав которого входит хирургический госпиталь &#171;Лапино-2&#187; и инфекционный госпиталь &#171;Лапино-4&#187;. В последнем наблюдалась высокая нагрузка на врачей ввиду лечения пациентов с COVID-19, это отразилось в том числе в двузначном росте койко-дней (+48,7% до 76 тыс.). На рост общей выручки также повлияло увеличение среднего чека по койко-дням почти на 23% до 58 тыс. руб. на фоне диверсификации портфеля услуг компании.</p> <p>Операционные расходы выросли на 40,6% до 9 млрд руб., при этом операционная маржа, напротив, показала рост с 19% до 25%, и в итоге операционная прибыль составила почти 3 млрд руб. (+92%).</p> <p>Чистые финансовые расходы компании увеличились более чем в 3 раза до 284 млн руб. на фоне снижения финансовых доходов, получения отрицательных курсовых разниц, а также увеличения процентов к уплате на 15,6% до 286 млн руб., несмотря на снижение долга с 7 до 6,1 млрд руб.</p> <p>В итоге чистая прибыль увеличилась на 85,7% и достигла 2,6 млрд руб.</p> <p>Отметим, что компания продолжила политику промежуточных дивидендных выплат в размере 50% от чистой прибыли: Совет Директоров одобрил выплату в размере 18 руб. на акцию по итогам 1 полугодия текущего года.</p> <p>В числе прочих моментов отметим, что компания озвучила свои планы по развитию на период до 2024 года. Ожидается дальнейшее расширение комплекса &#171;Лапино&#187; за счет строительства двух новых госпиталей с радиологической и психоневрологической специализацией, а также медицинского университета совместно с МГИМО для подготовки будущих кадров компании. Также будут построены два новых госпиталя в Домодедово и в Санкт-Петербурге, новые клиники в столице и регионах и лабораторные пункты для забора анализов под новым брендом &#171;MD LAB&#187; в Москве и Московской области. При этом общая сумма инвестиций в программу развития составит около 12 млрд руб., а в качестве источника финансирования будут использоваться собственные средства компании.</p> <p>По итогам ознакомления с сильными результатами в отчетном периоде мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год. Представленная стратегия развития подразумевает активное расширение присутствия компании в Москве и регионах, в связи с чем мы также повысили значения финансовых результатов на всем периоде прогнозирования. В итоге потенциальная доходность значительно выросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itogi_1_p_g_2021_g_uverennoe_osvoenie_novyh_napravlenij/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itog...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV около 3 и P/E около 11 и не входя в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>206711http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206711ДВМП (FESH) Итоги 1 п/г 2021 г.: фееричные показатели линейно-логистического дивизиона<p>Группа ДВМП выпустила отчетность за 1 п/г 2021 г. по МСФО.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_parohodstvo_fesh/itogi_1_p_g_2021_g_feerichnye_pokazateli_linejno-logisticheskogo_diviziona/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_...</a></p> <p>Консолидированная выручка компании подскочила на 73,2%, составив 47,8 млрд руб., судя по всему, на фоне увеличения объемов перевозок в основных сервисах Группы. К сожалению, компания не предоставляет внутригодовые операционные результаты. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.</p> <p>Выручка морского дивизиона выросла на 8,1% до 1,7 млрд руб. Операционный результат сегмента составил 416 млн руб., что вероятнее всего, является следствием продолжающегося обновления флота.</p> <p>Существенный рост доходов (+43,4%) и прибыли (+43,7%) показал портовый дивизион на фоне роста грузооборота и тарифных ставок, в первую очередь, в сегменте перевалки импортных и экспортных грузов. Рентабельность выросла на 0,1 п.п. до 50,5%, что можно объяснить увеличением темпов грузооборота контейнерных перевалок, отличающихся более высокой рентабельностью.</p> <p>Фантастический результат показал линейно-логистический дивизион компании, чьи доходы практически удвоились, а операционный результат сегмента подскочил в более чем в 14 раз, составив 10,9 млрд руб. Судя по всему, решающую роль сыграло стремительное увеличение объемов интермодальных и ставок внешнеторговых морских перевозок.</p> <p>Единственным сегментом, показавшим снижение доходов, стал железнодорожный дивизион, чья выручка сократилась на 18,8% до 2,4 млрд руб. на фоне сокращения парка вагонов, принадлежащих компании. Операционный результат сегмента снизился на четверть до 778 млн руб.</p> <p>В итоге прибыль от операционной деятельности выросла почти в три раза, составив 16,6 млрд руб., что превышает результат за весь 2020 г.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим отрицательные курсовые разницы в размере 1,3 млрд руб. против положительных разниц в 3,8 млрд руб. годом ранее. На обслуживание своего долга, составляющего 28,2 млрд руб., компания потратила 1,3 млрд руб. В итоге ДМВП зафиксировал чистую прибыль в размере 11,4 млрд руб., более чем в два раза превысив прошлогодний результат.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующий годы, отразив большие темпы роста перевозок и тарифных ставок по линейно-логистическому дивизиону, а также заложив более стремительные темпы сокращения долга. В результате потенциальная доходность акций ДВМП существенно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_parohodstvo_fesh/itogi_1_p_g_2021_g_feerichnye_pokazateli_linejno-logisticheskogo_diviziona/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_...</a></p> <p>В таблице мы не приводом прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.</p> <p>На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206687http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206687НМТП (NMTP) Итоги 1 п/г 2021 г.: признаки восстановления грузооборота<p>НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_p_g_2021_g_priznaki_vosstanovleniya_gruzooborota/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...</a></p> <p>Выручка компании в долларовом выражении выросла на 1,7% до $362,6 млн. Общий грузооборот в отчетном периоде сократился на 6,9%, составив 58,4 млн тонн, главным образом, из-за снижения перевалки наливных грузов, в том числе сырой нефти ввиду макроэкономических ограничений, сложившихся из-за пандемии и договоренностей в рамках сделки ОПЕК+. При этом по ряду прочих грузов (сахар, удобрения, контейнерные грузы) был зафиксирован рост грузооборота. Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 9,0%.</p> <p>Операционные расходы компании увеличились на 5,7% до $158,2 млн во многом вследствие динамики топливных расходов (+76,5%, $24,2 млн). В итоге операционная прибыль снизилась на 1,9%, составив $204,4 млн.</p> <p>Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили всего $2,3 млн, многократно снизившись по сравнению с прошлогодним значением. Это связано с отражением в отчетности положительных курсовых разниц по валютным кредитам в размере $8,3 млн против отрицательных разниц $89,1 млн годом ранее.</p> <p>Процентные расходы сократились наполовину до $20,1 млн на фоне снижения долговой нагрузки компании, включающей обязательства по финансовой аренде с $1,0 млрд до $786,5 млн, а также более низкой стоимости обслуживания долга.</p> <p>В итоге чистая прибыль НМТП увеличилась вдвое, составив $169,3 млн.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне восстановления грузооборота по ряду позиций (сахар, минеральные удобрения). В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_p_g_2021_g_priznaki_vosstanovleniya_gruzooborota/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...</a></p> <p>На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206636http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206636O`KEY Group S.A. (OKEY) Итоги 1 п/г 2021г.<p><strong>Дискаунтеры продолжают демонстрировать двузначный рост показателей </strong></p> <p>O`KEY Group раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/okey_group_sa_okey/itogi_1_p_g_2021g_diskauntery_prodolzhayut_demonstrirovat_dvuznachnyj_rost_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/okey_group_sa_okey/itogi...</a></p> <p>В отчётном периоде выручка компании выросла на 4,2% до 88,7 млрд руб. на фоне увеличения трафика вследствие ослабления ограничений, связанных с COVID-19 (+1,9%) и увеличения среднего чека (+1,4%). При этом выручка сети гипермаркетов &#171;Окей&#187; показала несущественный рост (+0,5%) при неизменном количестве магазинов (77 шт.), в то время как выручка сети дискаунтеров &#171;Да!&#187; продолжила демонстрировать двузначный рост (+23,9%) на фоне повышения LFL-трафика (+8%) и увеличения числа магазинов с 87 до 122 шт. </p> <p>Валовая прибыль увеличилась на 2,6% до 19,5 млрд руб., при этом валовая маржа немного снизилась (с 22,3% до 22,0%). Это связано с увеличенными тарифами на транспортировку, инфляцией зарплат логистического персонала и запуском нового дистрибуционного центра в конце прошлого года.</p> <p>Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились почти на 6% до 17,2 млрд руб. за счет индексации зарплат персонала, увеличения амортизации из-за пересмотра условий аренды в сегменте дискаунтеров, роста коммунальных расходов, в том числе в связи с расширением сети &#171;Да!&#187;. В то же время компании удалось снизить долю рекламных и маркетинговых доходов в выручке (с 1,1% до 1%) за счет повышения эффективности программы лояльности и оптимизации использования различных каналов рекламы. Прочие операционные расходы снизились с 413 до 266 млн руб., главным образом из-за того, что в прошлом году компания зафиксировала убыток от обесценения внеоборотных активов в размере 369 млн руб. в связи с оптимизацией портфеля магазинов и земельных участков.</p> <p>В итоге прибыль от продаж составила около 2 млрд руб., что на 14% меньше аналогичного показателя в прошлом году, а маржа снизилась c 2,7% до 2,2%.</p> <p>Чистые финансовые расходы значительно снизилась и составили 1,8 млрд руб. (-48,3%) главным образом за счёт получения 538,9 млн руб. положительных курсовых разниц по сравнению с отрицательными курсовыми разницами в размере 1,1 млрд руб. годом ранее. Положительный эффект от курсовых разниц был частично нивелирован снижением процентов к получению на 47% до 28,2 млн руб. на фоне снижения средней процентной ставки по временно свободным размещенным средствам.</p> <p>В итоге чистая прибыль составила 152 млн руб. против убытка в 900 млн руб. годом ранее.</p> <p>Среди прочих моментов отметим, что менеджмент компании объявил о планах дальнейшей экспансии сети дискаунтеров со среднегодовым темпом открытий в 35-40 магазинов в год, начиная с текущего года. В результате программы экспансии ожидается увеличение доли дискаунтеров в общей выручке компании до 50% в перспективе 4-х лет. На данный момент около половины выручки дискаунтеров приходится на товары собственных брендов компании, что в совокупности с централизованной поставкой продуктов и снижением операционных затрат может стать основой для дальнейшего повышения маржинальности сети, которая сейчас составляет 4,3% (+0,65 п.п. за год). В сегменте гипермаркетов продолжается реализация стратегии обновления формата, подразумевающая редизайн и изменение продуктового микса в пользу большего выбора свежих и &#171;ультрасвежих&#187; продуктов. Данная программа потенциально может увеличить плотность продаж, однако необходимо принимать во внимание риск усиления позиций конкурентов в отрасли, многие из которых также начали делать аналогичные шаги в рамках своих стратегий развития.</p> <p>В результате вышедшей отчетности и ознакомления со стратегией компании мы понизили прогноз по выручке в текущем году в связи с отрицательной динамикой LFL-продаж гипермаркетов в отчетном периоде. Прогноз по значению чистой прибыли также был снижен ввиду снижения маржинальности EBITDA в сегменте гипермаркетов (с 8,7% до 8,2%) и увеличения доли коммерческих и административных расходов в выручке (с 19,2% до 19,5%). В результате корректировок потенциальная доходность расписок снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/okey_group_sa_okey/itogi_1_p_g_2021g_diskauntery_prodolzhayut_demonstrirovat_dvuznachnyj_rost_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/okey_group_sa_okey/itogi...</a></p> <p>На данный момент расписки эмитента торгуются исходя из P/BV 2021 около 1 и не входят в число наших приоритетов.</p>206635http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206635POSCO Итоги 1 п/г 2021 года<p>Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2021 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.</p> <p>Выручка компании выросла на 21,6%, составив ₩34 361 млрд на фоне увеличения цен реализации стальной продукции и объемов ее производства. При этом в долларовом выражении рост выручки составил 31,2% (до $30,8 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.</p> <p>1. Сталь</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_g...</a></p> <p>В стальном дивизионе на фоне восстановления спроса на продукцию, объемы производства листовой стали увеличились на 19,4% до 16,5 млн т. При этом средняя цена реализации стали выросла на 28,1% до ₩808 тыс. за тонну. Эти факторы привели к увеличению общей выручки сегмента на 36,1% до ₩18,3 трлн. Операционная прибыль на фоне низкой базы января-июня 2020 года взлетела в 13,3 раза до ₩3,2 трлн. При этом рентабельность продаж подскочила на 15,8 п.п. до 17,6%.</p> <p>2. Трейдинг</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_g...</a></p> <p>Выручка от различных операций дивизиона &#171;Трейдинг&#187; показала разнонаправленную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, увеличилась на 31,5% до ₩15,5 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла на 75,4% до ₩2,2 трлн, а выручка от прочих операций сократилась на 21,5% до ₩2,7 трлн. Общая выручка сегмента увеличилась на 13,4% и составила ₩11,4 трлн, при этом операционная прибыль потеряла 6,8%, составив ₩226,3 млрд. на фоне роста издержек сегмента. Рентабельность дивизиона сократилась на 0,4 п.п. и составила 2%.</p> <p>3. Проектирование и строительство</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_g...</a></p> <p>В строительном сегменте динамика выручки от отечественного строительства упала на 19,2% до ₩2,6 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 12,2% до ₩744,5 млрд. В результате общая выручка сократилась на 12,4% и составила ₩3 трлн. Несмотря на сокращение общей выручки, операционная прибыль дивизиона выросла на 28,7% до ₩253,6 млрд. На этом фоне рентабельность сегмента увеличилась на 2,7 п.п. до 8,5%.</p> <p>4. Прочее</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_g...</a></p> <p>Значительную долю выручки сегмента &#171;Прочее&#187; формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне увеличения объема выработки электроэнергии на 21,2%, частично компенсированного снижением тарифа на электроэнергию на 3,5%, общая выручка сегмента выросла на 22,5% до ₩1,7 трлн. При этом операционная прибыль упала в 2,8 раза до ₩44,9 млрд, а рентабельность потеряла 6,3 п.п. и составила 2,7%. Как отмечает руководство компании, давление на рентабельность оказал рост издержек вследствие скачка цен на СПГ.</p> <p>Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_g...</a></p> <p>Отметим, что ее операционная прибыль выросла в 4,6 раза до $3,4 млрд на фоне увеличения валовой прибыли в 2,4 раза. Прибыль до выплаты налогов продемонстрировала рост в 5,4 раз до $3,5 млрд. При этом чистая прибыль компании, поддержанная сокращением финансовых издержек и эффективной ставки налога, выросла в 6,7 раз и составила $2,4 млрд.</p> <p>В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий на фоне улучшения конъюнктуры на рынке стали. По ее результатам мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании преимущественно на ближайший год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_1_p_g_2021_g...</a></p> <p>Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2021 году ее чистая прибыль составит около $3,8 млрд на фоне позитивной конъюнктуры на рынке стали, но к 2024 года будет стремиться в диапазон $2,8-3 млрд. на фоне сокращения рентабельности стального дивизиона. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около $600-800 млн. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,5 и входят в наш портфель зарубежных акций.</p> <p>__________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206533http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206533OR GROUP (ORUP) бывш. Обувь России Итоги 1 п/г 2021 г.: закрытие магазинов и открытие ПВЗ<p>OR GROUP (ранее группа компаний &#171;Обувь России&#187;) опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за 1 п/г 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_1_p_g_2021_g_zakrytie_magazinov_i_otkrytie_pvz/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_1_p_g_...</a></p> <p>В отчетном периоде консолидированная выручка компании показала рост на 7,1% и достигла 4,4 млрд руб. Наибольший вклад в рост выручки внесли доходы от оптовой реализации, которые выросли на 90,3%, судя по всему, в связи с началом сотрудничества с площадкой OZON для продажи товаров под собственной маркой. Компания планирует и дальше развивать реализацию своих товаров через сторонние маркетплейсы, в частности, в июле был запущен аналогичный формат работы с площадкой Wildberries.</p> <p>Выручка от розничной реализации товаров снизилась на 14,7% до 1,7 млрд руб. в связи с закрытием достаточно большого числа торговых точек (-50 шт.). Несмотря на общую отрицательную динамику в сегменте, некоторые статьи доходов показали впечатляющий рост, а именно интернет-продажи (+34,6%) и комиссионные доходы от пунктов выдачи онлайн-заказов, расположенных в торговых помещениях компании (трёхкратный рост). В отчетном периоде число ПВЗ увеличилось на 85% до 3208 шт., посредством которых было выдано более 1,2 млн посылок, что сопоставимо с уровнем выдачи по итогам 2020 года. Дальнейшее развитие системы ПВЗ может положительно отразиться на трафике в магазинах и расширить потенциальную клиентскую базу компании.</p> <p>Полученные результаты отражают движение компании в рамках заданной стратегии, цель которой – стать полноценным игроком онлайн-торговли, при этом не отказываясь от традиционного формата в виде офлайн-продаж и сервиса на базе существующих торговых точек.</p> <p>Отметим также результаты деятельности по выдаче денежных микрозаймов: доходы снизились на 6,4% до 1,3 млрд руб., несмотря на существенное увеличение средней суммы выданного займа (с 22,5 до 24,2 тыс. руб.). В отчетном периоде наблюдалось структурное изменение платежей по займам: в связи с эпидемиологической обстановкой доля дистанционных платежей по итогам июня достигла 20%, которые осуществлялись через личный кабинет заемщика. Компания планирует и дальше развивать онлайн-сегмент микрозаймов, в ближайшее время ожидается запуск мобильного приложения.</p> <p>Себестоимость компании практически осталась на прошлогоднем уровне, составив 1,7 млрд руб. При этом эмитенту удалось значительно сократить долю коммерческих расходов в выручке (с 37% до 33%) за счет снижения затрат на зарплату и банковские услуги. Доля административных расходов в выручке почти не изменилась (около 7%), несмотря на увеличение в абсолютном выражении, в том числе, за счет роста арендных расходов. В итоге операционная маржа выросла с 5% до 19%, а операционная прибыль выросла более чем в четыре раза, достигнув 829 млн руб.</p> <p>Процентные расходы компании увеличились с 632 млн руб. до 664 млн руб. на фоне роста долга с 12,9 млрд руб. до 13,2 млрд руб., однако компания озвучила намерения по снижению долговой нагрузки, ориентируясь на достижение комфортного уровня соотношения Чистый долг/EBITDA, которое на данный момент составляет 4,56. Процентные доходы увеличились на 28,9% до 16,6 млн руб., и в итоге чистая прибыль составила 223 млн руб. против убытка в 342 млн руб. годом ранее.</p> <p>Среди прочих моментов отметим продолжающийся рост величины запасов компании: с начала года рост общих запасов составил 973 млн руб. При этом запасы в рамках проекта маркетплейса (&#171;мягкие&#187;) выросли на 1,1 млрд руб., в то время как собственные запасы компании показали снижение.</p> <p>В целом результаты компании демонстрируют постепенное восстановление показателей после кризисного 2020 года. Это во многом объясняется высоким уровнем адаптивности компании к новым реалиям, а именно - успешным развитием как собственных онлайн-продаж через приложение и сайт westfalika.ru, так и продаж через сотрудничество с крупнейшими онлайн-площадками в условиях снижения трафика в магазинах.</p> <p>По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью и стратегией компании мы поменяли подход к анализу компании, перейдя к посегментному прогнозу ключевых показателей OR Group. Теперь значения выручки и EBITDA компании прогнозируются как сумма данных показателей для двух сегментов - реализация товаров и выдача денежных займов. Такой подход позволяет учитывать особенности маржинальности каждого из сегментов. Так, мы закладываем постепенный рост маржи EBITDA в сегменте реализации товаров ввиду дальнейшего развития интернет-продаж и ПВЗ, и более быстрый рост маржи в сегменте выдачи займов на фоне ожидаемого увеличения средней суммы выданного займа и развития возможностей дистанционной работы с заемщиком. Прогноз по выручке на этот год был снижен, главным образом в связи с большим числом закрытий магазинов в отчетном периоде. В результате методологических корректировок в модели и обновления прогноза, потенциальная доходность не претерпела серьезных изменений.</p> <p>Отметим, что на данный момент акции OR Group продолжают торговаться значительно ниже своей балансовой цены при том, что показатель ROE, по нашим прогнозам, выйдет в диапазон двузначных значений уже в 2022г. В этом случае компания имеет высокий риск попадания в область &#171;прямоугольника недооценки&#187; в соответствии с концепцией <a target="_blank" href="https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_chast_1/">&#171;биссектрисы Арсагеры&#187;</a> . Чтобы избежать этой ситуации и сблизить балансовую стоимость акции с рыночной, наиболее выгодным решением для акционеров станет выкуп акций с последующим их погашением, в результате которого произойдет курсовая переоценка, и котировки начнут более адекватно отражать экономические результаты деятельности компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_1_p_g_2021_g_zakrytie_magazinov_i_otkrytie_pvz/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_1_p_g_...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 0,2 и P/E 2021 около 2 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206494http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206494Русская Аквакультура (AQUA) Итоги 1 п/г 2021: очередной шаг на пути к вертикальной интеграции<p>Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_p_g_2021_g_ocherednoj_shag_na_puti_k_vertikal_noj_integracii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 27,8% до 6,7 млрд руб. Ключевым драйвером роста выручки стало увеличение объема реализации на 35,3% до 13 тыс. тонн, включая рыбу и икру, на фоне увеличения рынка красной рыбы в России на 50% в сравнении с 2020 г. и на 47% в сравнении с 2019 г. Особенно впечатляющую динамику роста показали результаты деятельности в озерах Карелии: объемы продаж красной рыбы и икры увеличились на 64%, достигнув 1,1 тыс. тонн. В разрезе основных видов продукции, наибольший рост был отмечен в продажах красной икры, которые увеличились в 3,4 раза до 66 млн руб.</p> <p>Отметим, что биомасса увеличилась более, чем в 2 раза, что отразилось в увеличении стоимости биологических активов (281 млн руб.).</p> <p>Себестоимость реализации выросла на 37,8% до 4,1 млрд руб. на фоне увеличения затрат на корма и материалы, используемые для выращивания рыбы, а коммерческие и административные расходы стали выше на 48,6%, составив 407 млн руб., в связи с увеличением затрат на оплату труда и транспортных расходов. В результате операционная прибыль составила 2,5 млрд руб. против убытка в 199 млн руб. годом ранее.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим значительное увеличение процентных расходов (82,2%) на фоне повышения долга с 4,3 млрд руб. до 9,2 млрд руб. главным образом за счет выпуска почти 3 млн облигаций с номинальной стоимостью 1000 руб.</p> <p>Убыток от курсовых разниц снизился на 36,3% до 25 млн руб. Отметим также значительное повышение прочих расходов, связанных со списанием биологических активов в результате гибели рыбы (121,3 млн руб.).</p> <p>Добавим, что в состав холдинга входят дочерние предприятия, имеющие статус сельскохозяйственного производителя и освобожденные от уплаты налога на прибыль. Эффективная ставка налога на прибыль в отчетном периоде составила 4%, снизившись на 3,4%.</p> <p>В итоге чистая прибыль составила почти 2 млрд руб. против убытка в 402 млн руб. годом ранее.</p> <p>Компания продолжила двигаться на пути к вертикально интегрированной бизнес-модели. В частности, она успешно ввела в бизнес-процессы мощности завода по первичной переработке в Мурманске. Русская Аквакультура приобрела часть компании &#171;Мурманрыбпром&#187;, во владении которой находится этот завод, в сентябре прошлого года, в а в отчетном периоде реализовала опцион на покупку оставшейся доли в 60%, достигнув доли владения в 100%.</p> <p>Отметим, что в июле компания объявила о расширении и продлении программы выкупа акций – эмитент намерен выкупить собственные акции на сумму до 900 млн рублей, срок программы – до 30 июня 2022 года или до достижения заданной суммы выкупа. Выкупленные акции будут использоваться для общих корпоративных целей, в том числе для программы поощрения сотрудников.</p> <p>При этом в мае текущего года Совет Директоров компании рекомендовал принять решение о выплате дивидендов в размере 4 рубля на акцию по результатам первого квартала, а уже в июле – об очередной выплате в том же размере по результатам первого полугодия. Мы ожидаем, что намеченная тенденция к поквартальным выплатам сохранится и следующий дивиденд может быть объявлен по результатам 9 месяцев текущего года. На уровень дальнейших дивидендных выплат может повлиять уровень долга, состояние биомассы и общей конъюнктуры рынка. </p> <p>По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили прогноз по выручке ввиду ожидания реализации высокого уровня запасов рыбы в составе биомассы. Это также отразилось на увеличении прогноза чистой прибыли на всем периоде прогнозирования. Кроме того, мы скорректировали прогноз по BV в текущем году в меньшую сторону в связи с увеличением ожидаемого количества акций в обращении: в отчетном периоде компания заключила ряд сделок по реализации выкупленных акций своим сотрудникам, а также третьим сторонам, поэтому было сделано предположение о сохранении политики реализации выкупленных акций и в будущем. Размер рекомендованных к выплате промежуточных дивидендов отразился в увеличении ожидаемых годовых дивидендных выплат, и как следствие, дивидендной доходности. В результате корректировок потенциальная доходность увеличилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_p_g_2021_g_ocherednoj_shag_na_puti_k_vertikal_noj_integracii/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV около 3 и P/E около 10 и продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>206465http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206465КуйбышевАзот (KAZT) Итоги 1 п/г 2021: движение к новому диапазону чистой прибыли<p>Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО и бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2021 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/kujbyshevazot/itogi_1_p_g_2021_g_dvizhenie_k_novomu_diapazonu_chistoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 44,6% до 38,4 млрд руб. Выручка от продаж аммиачной селитры возросла на 18,5% до 3,9 млрд руб. на фоне снижения продаж на 2,3% и роста средней цены на 21,4%. Выручка от реализации карбамида увеличилась на 44,2%, составив 2,8 млрд руб., при этом продажи снизились на 4,3%, а цена подскочила в полтора раза.</p> <p>Доходы от реализации аммиака увеличились почти вдвое до 4,4 млрд руб. на фоне скачка в объемах производства, вызванного вводом в строй новых мощностей.</p> <p>Продажи полиамида прибавили 35,1%, а средняя цена выросла более чем наполовину, в итоге выручка по данному направлению увеличилась вдвое до 11,7 млрд руб. Реализация же капролактама упала на 39,1% на фоне роста цен на 70,2%. В итоге выручка от продажи капролактама прибавила 3,6%, составив 2,1 млрд руб.</p> <p>Операционные расходы предприятия возросли на 27,9% до 29,4 млрд руб. во многом вследствие увеличения расходов по ключевой статье затрат – сырье и материалы. В итоге операционная прибыль выросла в 2,5 раза до 9,0 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим вклад в итоговый результат совместных предприятий компании, составивший в отчетном периоде 1,5 млрд руб. во многом вследствие роста доходов от основной деятельности.</p> <p>В итоге чистая прибыль Куйбышевазота составила 8,8 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.</p> <p>Ожидается, что благоприятная конъюнктура на рынке удобрений вкупе с постепенным вводом новых мощностей обусловят перемещение чистой прибыли компании в новый диапазон – 10-15 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз чистой прибыли компании на текущий год, отразив более стремительный рост цен на удобрения, а также увеличили наши ожидания по дивидендным выплатам на всем временном окне. Прогнозы по прибыли на 2023-24 гг. были несколько понижены по причине ожидания коррекции цен на удобрения.</p> <p>В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/kujbyshevazot/itogi_1_p_g_2021_g_dvizhenie_k_novomu_diapazonu_chistoj_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/BV 2021 около 2,2 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>206463http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206463Petropavlovsk PLC (POGR) Итоги 1п/г2021: слабые операционные результаты маскируются ...<p>Группа компаний &#171;Петропавловск&#187; выпустила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/petropavlovsk_plc_pogr/itogi_1_p_g_2021_g_slabye_operacionnye_rezul_taty_maskiruyutsya_edinovremennymi_finansovymi_effektami/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/petropavlovsk_plc_pogr/i...</a></p> <p>Выручка компании сократилась почти на треть до $351,9 млн. За отчетный период компания существенно снизила объемы производства и продаж золота, составившие 195 тыс. унций и 187 тыс. унций соответственно. Указанная динамика была в основном связана с переходом на переработку руды с Эльгинского месторождения на Албыне и подготовкой к запуску флотационной фабрики Пионера, которая включала складирование упорной руды и плановую временную остановку золотоизвлекательной фабрики в апреле текущего года. Частично это было компенсировано ростом средней цены реализации золота в рублевом выражении, выросшей на 9,5%.</p> <p>Общие денежные затраты для золота, произведенного из собственного сырья, составили $906 долларов за унцию (+13%), при этом рост в основном был обусловлен более низким содержанием металла, а также более высокими налогами на добычу полезных ископаемых после истечения льготного налогового периода, действовавшего для отдельных предприятий. В результате прибыль от продаж упала на две трети, составив $48,3 млн</p> <p>Перейдем к финансовым статьям. Компания отразила убыток в размере $1,2 млн от участия в дочерней компании IRC. Помимо этого, была проведена реклассификация 29,9-процентной доли компании в IRC в качестве актива, предназначенного для продажи, что повлекло за собой восстановление ранее списанных сумм в размере $34,9 млн. Общий долг компании сократился с $611,4 млн до $572,1 млн вследствие конвертации части облигаций в акции, его обслуживание обошлось компании в $24,2 млн. Прочие финансовые расходы составили $4,7 млн против убытка $98,9 млн ,связанного, главным образом, с убытком из-за переоценки опциона по конвертации бондов в размере $122,2 млн.</p> <p>В результате чистая прибыль компании составила $44,5 млн против убытка годом ранее.</p> <p>Среди предстоящих важных событий отметим запуск флотационного комбината на месторождении Пионер, что позволит удвоить мощности по переработке упорных руд с собственных месторождений до 7,2 млн тонн руды в год, тем самым компания снизит зависимость от переработки низкоприбыльных сторонних концентратов. Не за горами и продажа непрофильного актива – доли в железнорудной компании IRC, которая позволит избавиться от выданных по кредитной линии гарантий на сумму около $160 млн.</p> <p>Наконец, в текущем квартале компания планирует представить на суд инвесторов обновленную стратегию своего развития вкупе с дивидендной политикой (сейчас компания дивиденды не выплачивает). Мы ожидаем, что в отчетности компании в текущем, переходном году произойдут существенные изменения, а эффект от вышеперечисленных мер отразится в отчетности в 2022-23 гг.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, приняв во внимание более высокие удельные издержки на добычу золота. Одновременно с этим мы заложили начало выплаты дивидендов в следующем году в размере 30% от чистой прибыли компании. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/petropavlovsk_plc_pogr/itogi_1_p_g_2021_g_slabye_operacionnye_rezul_taty_maskiruyutsya_edinovremennymi_finansovymi_effektami/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/petropavlovsk_plc_pogr/i...</a></p> <p>Расписки компании обращаются с P/BV 2021 около 1,7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>206441http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206441Распадская (RASP) Итоги 1 п/г 2021: в новом статусе по объемам производства и дивидендным выплатам<p>Распадская представила отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года, отразившую консолидацию Южкузбассугля.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/raspadskaya/itogi_1_p_g_2021_g_v_novom_statuse_po_ob_emam_proizvodstva_i_dividendnym_vyplatam/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла вдвое, составив $683 млн, а операционная прибыль достигла $249 млн (+90,1%). Помимо приобретения Южкузбассугля на результаты компании сильное влияние оказал продолжающийся рост цен на уголь (+35.0%). В результате средневзвешенная цена реализации угольного концентрата выросла на 35,0% до $76,8 за тонну.</p> <p>Среди прочих моментов отметим сокращение положительных курсовых разниц (с $44 млн до $25 млн), а также расходы в размере $19 млн на обслуживание долга, появившегося в ходе поглощения Южкузбассугля ($401 млн). В итоге чистая прибыль компании выросла на три четверти, составив $181 млн.</p> <p>Главной новостью последних недель стали изменения в дивидендной политике компании. На смену небольшим фиксированным выплатам приходит механизм распределения дивидендов в зависимости от соотношения Чистый долг/EBITDA: планируется возвращать акционерам не менее 100% свободного денежного потока, если соотношение Чистый долг/EBITDA составит менее 1,0х, и не менее не менее 50% свободного денежного потока, если Чистый долг/EBITDA будет превышать 1,0х. В результате по итогам завершившегося полугодия акционеры получат 23 руб. на акцию.</p> <p>Еще одной важной новостью стали планы материнской компании – ЕВРАЗа - по выделению угольного бизнеса. По завершении потенциального выделения ЕВРАЗ планирует продолжить удовлетворять большую часть своей потребности в требуемом объеме поставок, покупая уголь у Распадской на рыночных условиях. Ожидается, что потенциальное выделение угольного будет завершено к декабрю 2021 года при условии получения всех необходимых одобрений. При этом предполагается, что при любом исходе Распадская сохранит листинг на Московской Бирже.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши ожидания по чистой прибыли на текущий год по причине более высокого уровня коммерческих расходов компании. Одновременно с этим были существенно повышены наши ожидания по дивидендным выплатам. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/raspadskaya/itogi_1_p_g_2021_g_v_novom_statuse_po_ob_emam_proizvodstva_i_dividendnym_vyplatam/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>На данный момент акции Распадской торгуются с P/E 2010 порядка 10,0 и P/BV 2021 свыше 2 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>206435http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206435QIWI plc Итоги 1 п/г 2021 г.: ставка не сыграла<p>Компания QIWI plc раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_p_g_2021_g_stavka_ne_sygrala/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_p_g_202...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 6,5% до 20,0 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)</p> <p>Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 841,6 млрд руб., увеличившись на 17,3%. Сокращение выручки сегмента до 10,4 млрд руб. (-2,6%) в основном был обусловлено падением объемов денежных переводов и электронной коммерции, усиленное введенными ограничениями на высокодоходные трансграничные платежи. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента упала на 12,3%, составив 5,5 млрд руб.</p> <p>Отчетность текущего года не содержит результатов выбывших сегментов - Consumer Financial Services, в рамках которого компания развивала карту рассрочки &#171;Совесть&#187;, а также Rocketbank. Первый проект был продан Совкомбанку, а второй – закрыт.</p> <p>Сегмент Corporate and Other показал сокращение выручки на 9,0% до 770 млн руб. Такая динамика была вызвана падением доходов проекта &#171;Точка&#187;, частично компенсированных улучшением результатов в рамках оказания факторинговых услуг, а также развития маркетинговой платформы Flocktory. В третьем квартале QIWI заключила договор о продаже своей доли в проекте &#171;Точка&#187;. Таким образом, в следующих кварталах его влияние на операционные результаты компании завершится.</p> <p>Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (306 млн руб.), а также отрицательный нетто результат по курсовым разницам в размере 69 млн руб. В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 5,7% до 4,8 млрд руб.</p> <p>Неприятной новостью для компании стала утрата статуса Единого центра учета перевода ставок букмекерских контор и тотализаторов. Отметим, что в отчетном периоде на интерактивные ставки у компании пришлось 222,3 млрд руб., что составляет 27% от общего объема оборота платежных сервисов компании. Выручка платежной системы от интерактивных ставок составила 3,37 млрд руб. или 37% от общего объема чистой выручки Qiwi от платежных сервисов. Бизнес QIWI в области ЦУПИС и связанные с ним услуги эквайринга принес компании доход в размере 2,08 млрд руб., что соответствует 23% общей чистой выручки от платежных сервисов.</p> <p>Пересмотренный на текущий год прогноз компании предполагает сокращение скорректированной чистой выручки на 10-20%, аналогичного падения доходов от платежных сервисов и падение скорректированной чистой прибыли на 15-30%.</p> <p>Несмотря на все сложности, QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,30 на акцию.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив меньший размер доходов от сегмента Payment Services. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность незначительно сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_p_g_2021_g_stavka_ne_sygrala/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_p_g_202...</a></p> <p>Расписки QIWI обращаются с P/BV 2021 около 1,3 и пока не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>206434http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206434ГК Самолет (SMLT) Итоги 1 п/г 2021 г.: взрывной рост показателей<p>ГК Самолет раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1п/г 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_samolet_smlt/itogi_1_p_g_2021_g_vzryvnoj_rost_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_samolet_smlt/itogi_1_...</a></p> <p>В отчетном периоде денежные поступления от продаж жилой недвижимости увеличились на 77,9% до 45 млрд руб., а объем продаж составил 294 тыс. кв. м. Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств снизилась на 1 п.п. до 74%. Рост средней цены реализации составил 38%. В итоге общая выручка компании выросла на 46,7% до 33,3 млрд руб.</p> <p>Рентабельность по валовой прибыли выросла с 25,1% до 25,3%. Коммерческие и управленческие расходы показали опережающую динамику, прибавив 68,3%. Среди прочих статей доходов и расходов отметим единовременный доход в размере 2,5 млрд руб., отраженный в отчетном периоде в качестве выгоды от создания совместного предприятия. В результате операционная прибыль компании составила 6,4 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.</p> <p>Долговая нагрузка компании возросла более чем вдвое до 61,6 млрд руб., а ее обслуживание обошлось компании в 2,3 млрд руб.</p> <p>В итоге компания смогла заработать прибыль в размере 2,6 млрд руб., что в 5 раз превышает прошлогодний результат.</p> <p>Помимо этого совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 1 п/г 2021 г. в размере 2,5 млрд руб. из расчета 41 руб. на одну акцию.</p> <p>Напомним, что согласно бизнес-плану в 2021 году компания должна выйти на реализацию в 732 тыс. кв. м, а в 2023 г. нарастить этот показатель до 1,7 млн кв. м. При этом размер выручки ожидается 102 млрд руб. в 2021 г. и 240 млрд руб. в 2023 г. Учитывая, что цены на недвижимость существенно возросли, доходы могут даже превысить планы компании. Как следствие, компания ожидает многократного роста прибыли.</p> <p>Из важных корпоративных новостей добавим, что группа намерена провести допэмиссию в конце 2022- начале 2023 гг., что обеспечит ей дополнительную поддержку при изучении различных вариантов стратегического развития компании, в том числе, на рынках капитала.</p> <p>На фоне вышедшей отчетности и амбициозных планов компании мы подняли наш прогноз финансовых показателей. Отметим, что возросшие доходы и прибыль позволят компании формировать дивидендную историю, а также сокращать довольно внушительный долг.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_samolet_smlt/itogi_1_p_g_2021_g_vzryvnoj_rost_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_samolet_smlt/itogi_1_...</a></p> <p>* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов</p> <p>В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2021 около 3,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>206431http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206431ТМК (TRMK) Итоги 1 п/г 2021: гигантские дивиденды опережают улучшения на операционном уровне<p>ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2021 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/trubnaya_metallurgicheskaya_kompaniya/itogi_1_p_g_2021_g_gigantskie_dividendnye_vyplaty_operezhayut_uluchsheniya_na_operacionnom_urovne/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>Общая выручка ТМК выросла более чем в полтора раза, составив 174,3 млрд руб. на фоне постепенного восстановления деловой активности на ключевых для Компании рынках и начала консолидации результатов предприятий Группы ЧТПЗ.</p> <p>Выручка Российского дивизиона увеличилась на 57,1% на фоне за счет растущего спроса в сегменте труб промышленного назначения, а также увеличения объемов отгрузок труб большого диаметра.</p> <p>Выручка Европейского дивизиона выросла на треть в результате растущего спроса на трубную продукцию со стороны ключевых потребителей и увеличения цен реализации.</p> <p>Операционные расходы выросли на 55,5%, составив 162,3 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – увеличилась на 90,4%, составив 107,6 млрд руб. В результате операционная прибыль компании выросла на 57,5%, составив 11,7 млрд руб.</p> <p>Общий долг компании после консолидации ЧТПЗ подскочил почти вдвое, составив внушительные 353,8 млрд руб.</p> <p>Отрицательный нетто-результат в блоке финансовых статей во многом был сформирован расходами на обслуживание долга (9,9 млрд руб.), а также отрицательными курсовыми разницами по валютной части активов в размере 1,4 млрд руб.</p> <p>В итоге чистый убыток компании составил 414 млн руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>Самой неожиданной новостью стала рекомендация Совета директоров о выплате фантастических дивидендов в размере 17,71 руб. на акцию, в т.ч. за счет нераспределенной прибыли прошлых лет. В общей сложности на выплаты направлено 18,3 млрд руб., что с учетом внушительного долга трудно объяснить с рациональных позиций.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на текущий и последующие годы по причине улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/trubnaya_metallurgicheskaya_kompaniya/itogi_1_p_g_2021_g_gigantskie_dividendnye_vyplaty_operezhayut_uluchsheniya_na_operacionnom_urovne/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>На данный момент акции ТМК торгуются с P/BV2021 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>206394http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206394X5 Retail Group N.V. (FIVE) Итоги 1 п/г 2021: Рост LFL-продаж и развитие цифрового бизнеса<p>Группа X-5 представила результаты деятельности по МСФО за 1 п/г 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi_1_p_g_2021_rost_lfl-prodazh_i_razvitie_cifrovogo_biznesa/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...</a></p> <p>В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 7,5% до 18 295 штук, главным образом за счет магазинов &#171;Пятёрочка&#187; (+1 172 шт.) и &#171;Перекрёсток&#187; (+101 шт.). При этом сеть гипермаркетов &#171;Карусель&#187;, напротив, показала отрицательную динамику (-22 шт.) в связи с программой трансформации формата. Общая торговая площадь увеличилась на 7,4%, достигнув 8 063 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов “5Post”, “Vprok.ru Перекресток” и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 184% и составили 2% от совокупной выручки X5.</p> <p>Выручка группы выросла на 9,5% вследствие роста сопоставимых продаж, увеличения торговой площади и повышения интереса к онлайн-услугам со стороны покупателей. Сопоставимые продажи увеличились на 3,1%, несмотря на высокую базу 2020 года, главным образом благодаря тенденции покупателей к более частому посещению магазинов, в результате которой трафик вырос на 2,3%.</p> <p>Валовая прибыль увеличилась на 11,2%, при этом валовая рентабельность выросла незначительно (с 25,2% до 25,6%): рост логистических расходов и потерь был компенсирован благоприятным продуктовым миксом и активным поддержанием промо на стабильном уровне.</p> <p>Операционная прибыль увеличилась на 1,5% и составила 57,8 млрд руб. Операционная маржа снизилась с 6 до 5,5% в связи с ростом коммерческих и управленческих расходов – в основном из-за роста затрат на курьеров в связи с развитием онлайн-продаж. Кроме того, усилия компании по цифровой трансформации привели к увеличению расходов на персонал в центральном офисе.</p> <p>Размер общего долга вырос на 15%, главным образом за счет увеличения долгосрочного финансирования, которое необходимо компании для покрытия инвестиционной программы: во 2 квартале большая часть денежных средств была инвестирована в программу реконструкций магазинов &#171;Пятёрочка&#187;. Однако показатель Чистый долг/EBITDA остался на прежнем комфортном уровне 1,68.</p> <p>В итоге чистая прибыль составила 22,6 млрд руб., превысив аналогичный показатель прошлого года на 20%. Рентабельность чистой прибыли увеличилась с 1,95% до 2,14%.</p> <p>Отметим, что компания также опубликовала презентацию со стратегией развития X5 на 2021-2023 гг. Группа нацелена на среднегодовой темп роста выручки свыше 10%, который будет обусловлен как повышением плотности офлайн-продаж, так и активным развитием диджитал-бизнеса (сервисов 5Post, Vprok.ru Перекресток и экспресс-доставки), который может составить 5% от выручки к 2023 году по оценкам компании. Кроме того, X5 объявила о выделении цифровых бизнесов Компании (&#171;Vprok.ru Перекресток&#187;, сервисы экспресс-доставки и &#171;Около&#187;) в отдельную структуру в составе Группы, которую планируется вывести на IPO в конце 2022-начале 2023 года. По предварительным оценкам инвест - банков, рыночная стоимость цифрового бизнеса Х5 может составить от $3 до $4,5 млрд. На данный момент в наших расчетах не учтена возможность предстоящего IPO, однако компания находится в процессе уточнения дальнейших перспектив развития онлайн-бизнеса, и по мере конкретизации этих планов, мы сделаем соответствующие корректировки в модели и представим обновленные расчеты.</p> <p>По результатам вышедшей отчетности и озвученной стратегии X5, мы повысили прогноз по выручке, в том числе за счет ожидаемого трехзначного роста онлайн-сервисов. Это также повлияло на корректировку показателей BV и EPS в большую сторону. Озвученные компанией планы по стабильным дивидендным выплатам отразились в повышении дивидендной доходности расписок компании. При этом потенциальная доходность снизилась, несмотря на общее изменение прогноза в положительную сторону. Это связано с недавней корректировкой нашей методики расчета ставки требуемой доходности. В данном случае требуемая доходность была увеличена из-за достаточно высокого значения показателя P/BV компании (7,18). В результате прогнозируемая цена акции уменьшилась, как и ее потенциальная доходность.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi_1_p_g_2021_rost_lfl-prodazh_i_razvitie_cifrovogo_biznesa/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 8 и P/E 2021 16 и пока не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>206355http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=206355ВСМПО-АВИСМА (VSMO) Итоги 1 п/г 2021 г: любители финансовой экзотики<p>Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_p_g_2021_g_lyubiteli_finansovoj_ekzotiki/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_p_g_...</a></p> <p>В отчетном периоде выручка компании сократилась на 12,7% до 41,1 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции сократился на 21,4% до 11,1 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 10,6%. По-прежнему основную долю доходов компании приносит экспорт: в отчетном периоде его доля превысила 69,4% в общей выручке.</p> <p>Операционные расходы компании сократились большими темпами (-15,0%) до 32,4 млрд руб. Наиболее внушительными темпами снижались расходы на материалы (-32,6%) и прочие расходы (-45,7%). В итоге операционная прибыль снизилась на 2,9%, составив 8,7 млрд руб.</p> <p>Долговая нагрузка компании за год сократилась со 108,8 млрд руб. до 88,5 млрд руб., в результате процентные расходы сократились на четверть до 1,3 млрд руб. Помимо этого компания отразила получение положительных курсовых разниц в объеме 603 млн руб. (год назад – отрицательные курсовые разницы в размере 8,5 млрд руб.). По традиции последних лет не обошлось и без финансовой экзотики: на смену проданному пакету акций РусГидро пришли инвестиции в золото через систему обезличенных металлических счетов: в отчетном периоде компания приобрела 8 709 килограмм золота на общую сумму 36,1 млрд руб. По состоянию на конец полугодия золотые вложения принесли отрицательную переоценку в размере 217,9 млн руб.</p> <p>В итоге чистая прибыль ВСМПО составила 701 млрд руб., многократно превысив уровень прошлого года.</p> <p>По итогам обработки фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более внушительное падение поставок титановой продукции. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_p_g_2021_g_lyubiteli_finansovoj_ekzotiki/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_p_g_...</a></p> <p>В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 1,7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>