Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.
См. таблицу здесь.
Согласно вышедшим данным выручка Мосэнерго увеличилась на 3,8% - до 114,3 млрд рублей. При этом выручка от продаж электроэнергии снизилась на 6,2% - до 44,3 млрд рублей на фоне сокращения объемов реализации электроэнергии на 3,9% и снижения тарифов. Выручка от продаж мощности возросла на 16,6%, составив 21,9 млрд рублей. Причина – ввод нового энергоблока на ТЭЦ-16 в рамках ДПМ в конце 2014 года. Отпуск теплоэнергии вырос на 6,1% и составил 45,1 млн Гкал, что вкупе с ростом тарифа привело к увеличению выручки от продаж теплоэнергии на 8,9% - до 42,9 млрд рублей. Также компания продемонстрировала значительный рост прочих видов выручки, которые достигли 5,3 млрд рублей. Этому способствовало поступление денежных средств от ОГК-Инвестпроект, юридического лица, осуществлявшего строительство энергоблока на Череповецкой ГРЭС в рамках ДПМ и сдающего теперь этот блок в аренду ОГК-2.
Операционные расходы прибавили только 2,4%, составив 111,25 млрд рублей. Причем основным драйвером роста выступили амортизационные отчисления, увеличившиеся на 35%. В результате операционная прибыль Мосэнерго выросла почти в 2 раза - до 3,8 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года возросла незначительно – с 49,1 до 49,8 млрд рублей. Отметим, что примерно треть долга компании приходится на кредиты, номинированные в евро, что стало причиной получения компанией существенных отрицательных курсовых разниц. Для целей балансирования валютных рисков, связанных с курсовыми по кредитам в валюте компания поддерживает схожую структуру финвложений. В итоге отрицательное сальдо чистых финансовых расходов и доходов составило 948 млн рублей.
Однако это не помешало компании увеличить чистую прибыль в 3 раза – до 2,3 млрд рублей.
После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.
См. таблицу здесь.
По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки компания сможет избежать значительных отрицательных курсовых разниц и убытков от обесценения основных средств. В ближайшие годы рост финансовых показателей обеспечат поступления от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизация топливных расходов.
Акции Мосэнерго, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 порядка 4 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
