Полная версия  
18+
5 0
102 комментария
95 116 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 38911 2 3 4 5 » »»
arsagera 17.06.2020, 15:30

АФК Система (AFKS) Итоги 1 кв. 2020 г.: непубличные активы пока не обеспечивают прорыв

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_kv_2020_g_nepublichnye_aktivy_poka_ne_obespechivayut_proryv/

Общая выручка холдинга выросла на 6,3% и составила 158,9 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга снизилась до 23,2 млрд руб. (-6,0%). Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.

Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 8,9% до 119,6 млрд руб. Причиной этому стал продолжающийся рост мобильной сервисной выручки в России и, а также потребление услуг МТС Банка. Операционная прибыль при этом снизилась на 11,9% до 26,8 млрд руб. на фоне прошлогодних разовых доходов, связанных с продажей пакета акций Ozon в пользу АФК «Система» и реализации объектов недвижимости МГТС в АО «Бизнес-Недвижимость».

Лесопромышленный холдинг Segezha Group снизил выручку на 1,1% до 14,3 млрд руб. преимущественно вследствие падения мировых цен на бумагу, что было частично компенсировано увеличением объемов реализации фанеры и пиломатериалов.

Операционная прибыль сегмента сократилась более чем наполовину не только по причине снижения цен на бумагу, но и вследствие изменения структуры продаж - увеличения объемов реализации продуктов c более низкой маржинальностью (фанера и пиломатериалы).

Доходы «Агрохолдинга «Степь» сократились на 12,8% до 5,5 млрд руб. в результате снижения переходящих остатков сельскохозяйственных культур.

Операционная прибыль сегмента при этом выросла более чем на четверть до 756 млн руб. за счет наращивания объема производства и повышения эффективности в сегменте «Молочное животноводство», увеличения объемов реализации в сегменте «Садоводство», а также положительной динамики в сегментах «Агротрейдинг», «Сахарный и бакалейный трейдинг».

Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла на 13,7% до 5,9 млрд руб., а операционная прибыль подскочила более чем в три раза до 624 млн руб. благодаря повышению выручки сегмента ДМС на 11%, росту выручки сегмента физических лиц на 13% и сегмента ОМС на 18,6%.

Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 9,2%, достигнув 5,8 млрд руб. в связи ростом тарифа на услуги по передаче электроэнергии и изменением учета выручки по техприсоединению. Операционная прибыль сегмента выросла сразу на 57% на фоне значительного эффекта от снижения потерь в сетях.

Сегмент «РТИ» (разработчик высокотехнологичных решений) отметился операционным убытком в 294 млн руб. на фоне сокращения выручки на 3,1%. Негативное влияние на результаты оказала деятельность ООО «Элемент», совместного предприятия с Госкорпорацией «Ростех» в сфере микроэлектроники.

После череды корпоративных сделок часть фармацевтических активов АФК Системы сосредоточена в холдинге под названием Alium, в котором компания владеет 24,9%. Выручка холдинга составила 1,5 млрд руб., показав рост на 8,2%, преимущественно за счет роста продаж выпускаемых препаратов, и увеличения выручки госпитального сегмента, а также благодаря консолидации результатов Биннофарм с 1 сентября 2019 г. Чистая прибыль снизилась вследствие эффекта курсовых разниц по валютной кредиторской задолженности, роста кредитного портфеля и амортизационных начислений.

Другим совместным фармацевтическим предприятием является компания Синтез, в которой корпорация довела свою долю до 56,2%. Выручка компании составила 2,4 млрд руб., показав рост на 27,6% за счет увеличения продаж на фоне вспышки коронавирусной инфекции. Дополнительно на рост выручки повлияла консолидация ЗАО «Биоком». Операционная прибыль при этом практически не изменилась, что было вызвано увеличением доли востребованных на фоне пандемии, низкомаржинальных лекарственных препаратов, включая антибиотики.

Операционный убыток корпоративного центра увеличился в несколько раз до 11,8 млрд руб. на фоне роста убытков онлайн-ритейлера Ozon, где корпорация владеет внушительной долей и учитывает финансовые результаты как долю в прибыли совместного предприятия.

Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией отрицательных курсовых разниц, составивших 11,5 млрд руб. против положительных разниц в размере 7,4 млрд руб., полученных годом ранее.

В итоге холдинг зафиксировал чистый убыток в размере 11,8 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 4,38 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей холдинга на текущий год за счет ухудшения ожидаемых результатов по отдельным сегментам. В то же время снижение требуемой доходности привело к тому, что потенциальная доходность акций компании практически не изменилась. Ключевым моментом в оценке инвестиционной привлекательности бумаг АФК Система в ближайшее время будет оставаться политика в области управления акционерным капиталом (дивиденды, байбэк), которая во многом и определит дальнейшие перспективы акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_kv_2020_g_nepublichnye_aktivy_poka_ne_obespechivayut_proryv/

На данный момент бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:29

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие компании ETALON GROUP PLC. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить информацию о профиле компании, а также анализ финансовых результатов за несколько последних лет.

ETALON GROUP PLC - компания, работающая в сфере девелопмента и строительства в России, входит в тройку лидеров по продаже недвижимости наряду с компаниями ПИК и ЛСР. Основной фокус - строительство жилой недвижимости для среднего класса в Санкт-Петербурге, где она представлена брендом «Эталон ЛенСпецСМУ», а также в Москве и Московской области.

Крупнейший акционер группы Эталон — АФК Система (25%). В феврале 2019 г. АФК Система выкупила 25% акций у Вячеслава Заренкова и членов его семьи, став самым крупным держателем акций ГК Эталон. Сейчас у семьи Заренковых доля владения – 5,7%. Наибольшая доля капитала находится в свободном обращении — 62%.

На данный момент в банк ГК Эталон входит 53 проекта в стадии проектирования и строительства, включая приобретение «Лидер-Инвест», а также одного из крупнейших проектов редевелопмента территорий в Москве — «Зил-Юг». Общая реализуемая площадь проектов составляет 4 млн кв. м.

В 2011 г. Группа осуществила первичное размещение ценных бумаг (IPO) на Лондонской фондовой бирже и привлекла более $500 млн. В феврале 2020 г. компания провела листинг депозитарных расписок на Московской Бирже.

Для более детального знакомства с финансовым положением финансовой корпорации обратимся к таблице.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/nachalo_analiticheskogo_pokrytiya1/

Отметим, что в целом компания отличается высокими темпами роста как натуральных, так и финансовых показателей деятельности. Резкий скачок доходов 2017 года объясняется как политикой компании, направленной на повышение эффективности бизнеса, так и применением нового стандарта МСФО 15, позволяющего признавать выручку и прибыль, относящиеся не только к завершенным объектам, но также частично и к тем, которые находятся в процессе строительства.

Отметим, что в 2019 году в 2 этапа ГК Эталон приобрела крупного игрока на московском рынке жилой недвижимости компанию «Лидер-Инвест», что отражено в операционных (продажи жилья) и финансовых (сумма денежных средств по заключенным контрактам, выручка девелоперского сегмента, рыночная стоимость портфеля проектов) показателях за 2018-2019 гг.

Резкое падение показателя чистой прибыли в 2018-2019 гг. представители компании объясняют необходимостью резервирования средств, чтобы сократить влияние будущих расходов на прибыль следующих лет. Наиболее существенным является резерв на потенциальные затраты, связанные со строительством социальных объектов в жилых комплексах компании. Помимо этого возросли коммерческие и административные затраты, что связано с увеличением расходов на оплату труда, а также дополнительными расходами в связи с приобретением компании «Лидер-Инвест».

Наша оценка бизнеса компании строится на основе модели пересчета собственного капитала с учетом прибыли от переоценки портфеля проектов компании. Заметим, что пока такая переоценка не находила отражение в собственном капитале компании.

Отдельно отметим, что в январе 2020 года компания приняла новую дивидендную политику, согласно которой на выплаты будет направляться от 40% до 70% чистой прибыли МСФО. При этом компания устанавливает минимальный размер дивидендов — 12 руб. на акцию. По текущим котировкам (90,9 руб.) это подразумевает дивидендную доходность свыше 13%. При этом стоит отметить, что Совет директоров вправе принять решение об отказе от дивидендных выплат за соответствующий отчетный период в случае, если соотношение показателя EBITDA к процентным платежам опустится ниже 1.5x.

Помимо этого, в апреле 2020 г. на внеочередном собрании акционеров было одобрено проведение buyback в объеме до 10% GDR. Срок проведения составит двенадцать месяцев. Продолжительность периода, в течение которого выкупленные ГДР могут находиться во владении компанией, не может превышать двух лет.

По итогам проведенной оценки потенциальная доходность акций составила порядка 63,5%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/nachalo_analiticheskogo_pokrytiya1/

Акции компании торгуются в настоящий момент существенно ниже своей расчетной балансовой цены (P/BV 2020 составляет 0,45) и входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:19

Саратовский НПЗ (KRKN, KRKNP) Итоги 1 кв. 2020 г.: разочаровывающая стоимость процессинга

Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_kv_2020_g_razocharovyvayuwaya_stoimost_processinga/

Выручка компании снизилась на 28,1%, составив 3,2 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, поэтому детальные выводы о причинах динамики выручки сделать трудно. Мы полагаем, что указанная динамика была вызвана существенным снижением цены процессинга.

Расходы компании увеличились на 7,7% до 1,9 млрд руб. Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Как следствие, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат.

Отметим также, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ продолжила свой рост, перевалив за отметку 20,0 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны (структуры материнской компании Роснефть), являясь для них способом безвозмездного фондирования.

В итоге чистая прибыль компании сократилась более чем наполовину, составив 950 млн руб.

По итогам внесения фактических данных мы пересмотрели прогнозы финансовых показателей в сторону уменьшения на ближайшие годы, отразив более скромные цены процессинга. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации полугодовой отчетности, которая, на наш взгляд, внесет больше ясности в определение средней цены процессинга текущего года. Как следствие, мы не исключаем еще одного пересмотра показателей компании в сторону понижения.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_kv_2020_g_razocharovyvayuwaya_stoimost_processinga/

Привилегированные акции компании были проданы из состава наших портфелей и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:18

Сургутнефтегаз (SNGS) Итоги 1 кв. 2020 г.: рекорд по чистой прибыли и антирекорд - по операционной

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_kv_2020_g_rekord_po_chistoj_pribyli_i_antirekord_-_po_operacionnoj/

В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 0,2% до 15,1 млн тонн. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 8,6% до 8,1 млн тонн. Добыча газа также увеличилась (+1,7%) до 2,4 млрд куб. м.

Выручка компании сократилась на четверть, составив 295,4 руб., что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 27,1% до 182,4 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 103,7 млрд руб. (-23,6%).

Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 235,6 млрд руб. (-7,9%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на услуги сторонних организаций и приобретение изделий и полуфабрикатов. Расходы по налогам, в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), по нашим оценкам, снизились на 17%. В результате валовая прибыль составила 59,7 млрд руб., показав снижение более чем наполовину. Коммерческие расходы увеличились до 26,8 млрд руб. (+2,2%), при этом их доля в выручке выросла с 6,7% до 9,1%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть.

В итоге операционная прибыль компании сократилась на 70,7% до 32,9 млрд руб., что стало худшим квартальным результатом с конца 2014 года.

Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,5 трлн руб., продемонстрировав существенный рост в годовом выражении из-за девальвации рубля. Проценты к получению выросли на 2,8%, составив 30,2 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 77,73 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 796 млрд руб. против отрицательного значения 225 млрд руб. годом ранее.

В итоге компания показала чистую прибыль в размере 716,9 млрд руб. против убытка годом ранее. Это стало максимальным квартальным результатом за все время нашего аналитического покрытия акций компании.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз операционных финансовых показателей компании на текущий год, отразив более медленное их восстановление в последующие годы. Кроме того, мы изменили прогноз ключевых макропоказателей, а также понизили величину требуемой доходности от вложений в акции компании за счет пересчета базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась. Мы по-прежнему отмечаем решающее значение валютного курса для определения будущих финансовых результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_kv_2020_g_rekord_po_chistoj_pribyli_i_antirekord_-_po_operacionnoj/

На данный момент ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:07

Новороссийский морской торговый порт (NMTP) Итоги 1 кв. 2020 г.: курсовой ураган

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2020_g_kursovoj_uragan/

Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 16,6% до $200,1 млн. Грузооборот в отчетном периоде сократился на 5,3%, составив 34,1 млн тонн, главным образом, из-за отсутствия отгрузки зерна на фоне продажи Новороссийского зернового терминала. Кроме того, отметим падение объемов перевалки сахара (-97,4%), угля (-10,2%), а также черных металлов (-32%) и леса (-61,5%). Объем перевалки контейнеров составил 1 215 тыс. тонн, или 134 тыс. TEU, что на 19,5% (в тоннах) или 16,3% в TEU меньше объемов аналогичного периода прошлого года на фоне уменьшения грузооборота груженых импортных контейнеров.

Однако, нормализованный грузооборот Группы НМТП (без учета ООО «НЗТ») за отчетный период вырос на 0,9% на фоне увеличения объемов перевалки нефти (+7,4%), нефтепродуктов (+5,3%), цветных металлов (+18,8%) и железорудного сырья (+27,3%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 12,4%.

Операционные расходы компании увеличились на 1,1% до $80,1 млн. Отметим рост расходов на топливо до $10,9 млн (+35,1%) и заработную плату до $21,6 млн (+4,9%). В итоге операционная прибыль снизилась на четверть, составив $120,3 млн.

Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $182,4 млн против доходов $47,1 млн, полученных годом ранее, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $173,2 млн. Процентные расходы сократились на 13,8% до $21,4 млн. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $1,1 млрд.

В итоге чистый убыток НМТП составил $44,9 млн против прибыли $166,8 млн годом ранее.

Давно ожидаемой для акционеров компании стала новость о рекомендации Советом директоров выплаты годовых дивидендов в размере 1,35 руб. на одну акцию или 26 млрд руб. Доля дивидендных выплат за 2019 год составит около 40% от чистой прибыли по МСФО. Однако столь крупная выплата носит разовый характер. Напомним, что в апреле прошлого года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд рублей). В отчетности Группа отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $449,2 млн в составе прочих доходов. Часть средств, полученных от продажи терминала, НМТП планировала направить на выплату дивидендов за 2019 год.

По итогам вышедшей отчетности мы учли рост долговой нагрузки и падение долларового среднего расчетного тарифа. Следствием этого стало снижение потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2020_g_kursovoj_uragan/

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2020 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:06

Транснефть (TRNFP) Итоги 1 кв 2020 г.: устойчивые результаты начала года

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itogi_1_kv_2020_g_ustojchivye_rezul_taty_nachala_goda/

Совокупная выручка компании выросла на 0,2%, составив 263,3 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 8,0% до 180,9 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – прибавили 5,1%, составив 21,5 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти сократилась на 19,2%, составив 40,3 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов упала на 7,0% до 1,5 млрд руб. Доходы от деятельности группы «НМТП» снизились на 6,6% до 17,7 млрд руб.

Операционные расходы компании снизились на 0,6%, составив 184,7 млрд руб. во многом благодаря сокращению затрат на покупную нефть (-20,5%). В результате операционная прибыль компании выросла на 5,9% до 78,6 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 3,6 млрд руб., увеличившись почти на две трети, главным образом, по причине получения положительных курсовых разниц в размере 11,3 млрд руб. против отрицательного значения 5,1 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.

Убыток от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 9,8 млрд руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-18,6%) в связи с уменьшением величины и стоимости обслуживания долга.

Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражено доначисление резерва (4,9 млрд руб.) к первоначальному размеру 26 млрд руб., отражающему потенциальное возмещение грузоотправителям имущественных потерь из-за инцидента, связанного с попаданием в апреле 2019 года в нефтепровод «Дружба» нефти, не соответствующей требованиям ГОСТ.

Доля меньшинства, связанная с консолидацией результатов группы НМТП, составила -1,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 13,3%, составив 56,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. В ближайшее время должна проясниться ситуация с годовыми дивидендами, величина которых продолжает играть важную роль в оценке инвестиционной привлекательности привилегированных акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itogi_1_kv_2020_g_ustojchivye_rezul_taty_nachala_goda/

Акции компании торгуются с P/E 2020 свыше 5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:04

Бурятзолото (BRZL) Итоги 2019 г. и 1 кв. 2020 г.: запоздалые новости

Компания Бурятзолото опубликовала ежеквартальный отчет эмитента, содержащий бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2019 год и первый квартал 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2019_g_i_1_kv_2020_g_zapozdalye_novosti/

Выручка компании в 2019 году снизилась более чем на 15% - до 4.3 млрд руб. – на фоне падения добычи золота. Расходы сокращались более быстрыми темпами, составив 4.45 млрд руб., тем не менее, операционный убыток составил 147 млн руб.

Чистые финансовые расходы составили почти 1.1 млрд руб. на фоне отражения в составе прочих расходов взносов в уставный капитал в размере более 1.2 млрд руб. Также отметим, что согласно отчетности МСФО, размер валютных депозитов в евро составил на конец года 1.86 млрд руб.

В итоге чистый убыток составил почти 1.1 млрд руб.

О том, как начался для компании 2020 год, сказать почти нечего, кроме того, что, по всей видимости, компания приостановила реализацию добытого золота, уровень добычи которого остался неизменным, по сравнению с первым кварталом 2019 года. Мы ожидаем, что в течение года компания реализует эти накопленные запасы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2019_g_i_1_kv_2020_g_zapozdalye_novosti/

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0.35 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.06.2020, 18:54

Машиностроительный завод им. М.И. Калинина (MZIK)

Итоги 1 кв. 2020 г.: прибыль под давлением операционных расходов

Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_im_mi_kalinina/itogi_1_kv_2020_g_pribyl_pod_davleniem_operacionnyh_rashodov/

Выручка компании составила 6,9 млрд руб., снизившись на 12,9% по сравнению с предыдущим годом. Операционные расходы выросли на 1,8%, составив 6,2 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась почти в 3 раза, составив 632 млн руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 121,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост в 2,8 раза), при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 122 млн руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 4 млн руб., против прошлогоднего значения 394 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 537 млн руб., что ниже прошлогоднего значения более чем в 2 раза.

Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. В своих прогнозах мы ориентируемся на прошлогоднюю норму выплат (15% от чистой прибыли по обыкновенным акциям и 10% - по привилегированным). Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня его загрузки, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_im_mi_kalinina/itogi_1_kv_2020_g_pribyl_pod_davleniem_operacionnyh_rashodov/

Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.06.2020, 18:51

ДНПП (DNPP) Итоги 1 кв. 2020 г.: результаты далеки от прошлогодних

ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_1_kv_2020_g_rezul_taty_daleki_ot_proshlogodnih/

Выручка компании сократилась в 3 раза, составив 3,9 млрд руб., что связано с эффектом высокой базы прошлого года, что могло быть связано с признанием выручки по крупному контракту.

Операционные расходы снизились только в 2 раза до 3,6 млрд руб., в результате операционная прибыль сократилась почти в 16 раз до 295 млн руб.

Чистые финансовые доходы остались на прошлогоднем уровне 28 млн руб. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании в 1 кв. 2019 г. составлял 6,4 млрд руб.,а в 1 кв. 2020 г. – 6,6 млрд руб. Долговое бремя на балансе компании в отчетном квартале отсутствовало.

Положительное сальдо прочих доходов/расходов в 1 кв. 2020 г. составило 327 млн руб., против отрицательного сальдо годом ранее в размере 131 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 516 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно изменили прогноз финансовых показателей компании, следствием чего стало незначительное сокращение потенциальной доходности акций.

Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. Напомним, что в прошлом году дивидендные выплаты не осуществлялись, а в предыдущие два года на эти цели направлялось 12,4% и 14,4% соответственно. Наш базовый вариант предусматривает выплату 10% прибыли по итогам 2019 г. Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_1_kv_2020_g_rezul_taty_daleki_ot_proshlogodnih/

Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «ДНПП» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.06.2020, 19:14

РусГидро (HYDR) Итоги 1 кв. 2020 г.: большая вода подняла прибыль

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_1_kv_2020_g_bol_shaya_voda_podnyala_pribyl/

Общая выручка компании выросла на 7% до 106,2 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 20,5%, составив 31,2 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии ГЭС на 29,6%. Рост объясняется притоком воды выше среднемноголетних значений в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада, а также Сибири и Дальнего Востока. Кроме того, началось производство электроэнергии и поставки мощности на Зарамагской ГЭС-1 в Северной Осетии. Станция построена в рамках программы ДПМ. Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 2,5%, составив 32,5 млрд руб. на фоне роста средней цены реализации электроэнергии и увеличения полученной субсидии. Государственные субсидии по всей компании выросли на 12,2% - до 11,5 млрд руб.

Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 2,5% до 41,1 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.

Операционные расходы выросли лишь на 2,3%, составив 88,3 млрд руб. Умеренный темп роста расходов был связан с падением затрат на топливо в связи со снижением отпуска электроэнергии по АО «ДГК» (22,7 млрд руб., -4,1%), а также отрицательной динамикой затрат на покупку электроэнергии (13,4 млрд руб., -3,3%) в связи со снижением объемов и цены покупки электроэнергии и мощности. Отметим увеличение затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (19,6 млрд руб., +2,2%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (7 млрд руб., +10,1%). Расходы на налоги, кроме налога на прибыль выросли на 18,6%, составив 3,3 млрд руб., в основном, за счет ввода в эксплуатацию Нижне-Бурейской ГЭС и Зарамагской ГЭС-1.

В итоге операционная прибыль выросла на 32,3% до 27 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Рост чистых финансовых доходов в 4,5 раза до 4,4 млрд руб. обусловлен, главным образом, получением прибыли от валютно-процентного свопа в сумме 3,7 млрд руб. против убытка 757 млн руб. годом ранее. Кроме того, компания отразила прибыль от переоценки беспоставочного форварда на акции в 7 раз выше прошлого года (4,8 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль выросла на 55%, составив 24,7 млрд руб.

Менеджмент РусГидро несмотря на слабые результаты по итогам прошлого года еще раз подтвердил, что дивидендные выплаты будут не ниже среднего значения за три года, а также что в 2020-2021 гг. списания на обесценения основных средств и дебиторской задолженности будут минимальны. По итогам вышедшей отчетности, мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_1_kv_2020_g_bol_shaya_voda_podnyala_pribyl/

Акции компании обращаются с P/E 2020 – около 7 и P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 38911 2 3 4 5 » »»

Последние записи в блоге

АФК Система (AFKS) Итоги 1 кв. 2020 г.: непубличные активы пока не обеспечивают прорыв
ETALON GROUP PLC. (ETLN) Начало аналитического покрытия
Саратовский НПЗ (KRKN, KRKNP) Итоги 1 кв. 2020 г.: разочаровывающая стоимость процессинга
Сургутнефтегаз (SNGS) Итоги 1 кв. 2020 г.: рекорд по чистой прибыли и антирекорд - по операционной
Новороссийский морской торговый порт (NMTP) Итоги 1 кв. 2020 г.: курсовой ураган
Транснефть (TRNFP) Итоги 1 кв 2020 г.: устойчивые результаты начала года
Бурятзолото (BRZL) Итоги 2019 г. и 1 кв. 2020 г.: запоздалые новости
Машиностроительный завод им. М.И. Калинина (MZIK)
ДНПП (DNPP) Итоги 1 кв. 2020 г.: результаты далеки от прошлогодних
РусГидро (HYDR) Итоги 1 кв. 2020 г.: большая вода подняла прибыль

Последние комментарии в блоге

Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)
Среднеуральский медеплавильный завод SUMZ СУМЗ Итоги 1кв2017: укрепление рубля начинает давить на пр (1)
Дикси Групп DIXY Итоги 1 кв 2017: слабое начало года (1)

Теги

arsa (33)
акции (1371)
акция (52)
арсагера (1544)
блогофорум (1061)
выручка (1056)
газпром (22)
доходность (16)
инвестиции (43)
Мечел (17)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (870)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)