Полная версия  
18+
7 0
107 комментариев
109 930 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
4211 – 4220 из 5336«« « 418 419 420 421 422 423 424 425 426 » »»
arsagera 11.03.2015, 11:43

НОВАТЭК (NVTK) Итоги 2014: успехи операционной деятельности и отрицательные эффекты от девальвации

НоваТЭК раскрыл отчетность по МСФО за 2014 год. Совокупная выручка прибавила 20%, достигнув 357.6 млрд рублей.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка от реализации газа выросла на 12.4%, составив 230.4 млрд рублей. Совокупная добыча компании выросла в отчетном периоде только на 1.5%, чем и был обусловлен относительно скромный рост выручки. Напомним, что в 2013 году Сибнефтегаз, на долю Новатэка в котором приходилось 5 396 млн кубометров добычи газа, покинул корпоративный контур компании. При этом добыча Нортгаза и Северэнергии в долях владения Новатэком выросла в 2.3 и 3.4 раза соответственно.

Объем продаж жидких углеводородов прибавил 27%, достигнув 6 036 тыс. тонн. Одной из причин стало увеличение выработки на Северэнергии (в 8 раз), другой - выросшие закупки у третьих сторон. В итоге выручка от реализации жидких углеводородов выросла на 35.3% - до 125 млрд рублей.

Напомним, что в третьем квартале 2013 года Новатэк углубил производственную цепочку, введя в эксплуатацию в Усть-Луге комплекс по переработке стабильного газового конденсата (СГК) мощностью около 5 млн тонн в год. На данный комплекс идут поставки с Пуровского завода по переработке конденсата, в Усть-Луге стабильный газовый конденсат разделяется на фракции, в результате чего потребителям на экспорт идут более дорогие продукты. В 2014 году три четверти от объема выпуска составила нафта. В итоге суммарная выручка от продажи СГК и продуктов его переработки СГК выросла до 89.2 млрд рублей (+35%), став настоящим драйвером роста выручки компании в 2014 году.

Однако операционные расходы показали более быстрый темп роста, по сравнению с выручкой, прибавив 22.7% и составив 236.5 млрд рублей. Рост продемонстрировали все основные статьи затрат. Транспортные расходы, имеющие наибольший удельный вес в структуре себестоимости (48.4%) прибавили 11% в основном из-за возросших объемов поставок газа конечным потребителям, на долю которых пришлось 94% поставок газа против 89% годом ранее.

Прочие налоги прибавили более 35%: основной драйвер роста – возросшая в отчетном периоде на 28% ставка НДПИ на газ. Напомним, что в результате осуществления налогового маневра в нефтяной отрасли ставка НДПИ на газовый конденсат в 2015, 2016, 2017 годах возрастет соответственно в 4.4, 5.5 и 6.5 раз, по сравнению с 2014 годом, соответственно.

Рост ставок НДПИ на газовый конденсат будет компенсирован снижением экспортных пошлин. Амортизационные отчисления Новатэка в 2014 году выросли более чем на четверть, достигнув 17 млрд рублей. При этом самый значительный рост продемонстрировали расходы на покупку газа и жидких углеводородов, что связано со увеличением добычи на дочерних предприятиях Новатэка. У своих «дочек» в 2014 году компания закупила почти 30% выработанного ими газа и почти весь объем жидких углеводородов.

В результате операционная прибыль Новатэка снизилась 11%, составив 127.8 млрд рублей. Отметим, что на результат 2013 года сильно повлияла продажа 20% пакета Arctic Russia, стоимость которой составила 35 млрд рублей.

Процентные расходы составили 5.7 млрд рублей, незначительно увеличившись, по сравнению с 2013 годом. При этом долговая нагрузка Новатэка в 2014 году увеличилась в 1.5 раза – до 246 млрд рублей. Главная причина – ослабление рубля, на конец 2014 года 85% заемных средств компании было номинировано в рублях. Однако отрицательное сальдо курсовых разниц составило только 25.8 млрд рублей. Причина – существенные положительные курсовые разницы по выданным займам. Общий объемов выданных займов составил 96.5 млрд рублей, из них валютных – 83 млрд рублей. Все эти средства предоставлены дочерним предприятиям Новатэка – на долю ЗАО «Тернефтегаз» пришлось 4.3 млрд рублей, ООО «Ямал Развитие» (Северэнергия) – 13.3 млрд рублей, основная часть (около 79 млрд рублей) – ОАО «Ямал СПГ».

Однако на этом учет курсовых разниц в отчете о прибылях и убытках не закончился. Выданные в валюте займы пришлись, как видно из отчетности компании, на ОАО «Ямал СПГ», в котором Новатэк владеет 60%. Отрицательные курсовые разницы этого предприятия достигли 101.5 млрд рублей, однако наполовину были уменьшены эффектом от изменения нетоварных финансовых инструментов (хеджирование). В результате доля в убытке ОАО «Ямал СПГ» составила, по нашим оценкам, 28 млрд рублей, а доля в прибыли «СеверЭнергии» и «Нортгаза» - более 9 млрд рублей. Совокупная доля в убытке совместных предприятий составила 28 млрд рублей против 112 млн рублей годом ранее.

Этими убытками, связанными с дочерними предприятиями, дело не ограничилось – в результате повышения ключевой ставки ЦБ Новатэк переоценил справедливую стоимость выданных займов, уменьшив ее на 20 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль Новатэка сократилась почти в 3 раза, составив 37.3 млрд рублей. Без учета эффектов от обесценения рубля в 2014 году и прибыли от выбытия долей в совместных предприятиях в 2013 году, чистая прибыль Новатэка в отчетном периоде выросла на 36% - до 108.5 млрд рублей против 79.8 млрд рублей годом ранее.

В целом, вышедшие финансовые результаты оказались весьма слабыми, правда, в силу объективных факторов. В 2015 году в случае укрепления рубля и дальнейшем снижении ключевой ставки Банком России можно ожидать положительных курсовых разниц и положительной переоценки портфеля выданных займов.

По нашим оценкам, в будущем на итоговые финансовые результаты Новатэка все большее влияние будет оказывать доля в финансовых результатах «дочек». По нашим оценкам, 50% доля в Нортгазе способна приносить компании около 5 млрд рублей чистой прибыли. Добыча газа «СеверЭнергией» к 2017 году должна возрасти почти в 4 раза, при этом уже в 2014 году 54.9% доля в СеверЭнергии принесла Новатэку около 5.2 млрд рублей. Упомянутые дочерние предприятия работают с рентабельностью чистой прибыли порядка 30%.

Ключевым вопросом для компании является финансирование проекта «Ямал СПГ» - в конце 2014 года стало известно о том, что премьер-министр Медведев подписал распоряжение о выделении средств ФНБ в объеме 150 млрд рублей. Напомним, что запустить первую очередь завода по сжижению газа на Южно-Тамбейском месторождении планируется в 2017 году, а значит, в 2018 году можно ожидать существенного увеличения доли в прибыли совместных предприятий в случае своевременного запуска проекта.

Драйвером консолидированной выручки компании должны стать продажи жидких углеводородов, объем реализации которых к 2020 году планируется увеличить в 2 раза.

Хорошей новостью для акционеров стали намерения совета директоров рекомендовать общему собранию акционеров выплатить дивиденды из чистой прибыли 2014 года без учета убытков от курсовых разниц.

В настоящее время акции Новатэка оценены рынком в 14 скорректированных прибылей 2014 года. Интересно, что и в 2011-2013 годах в начале марта (в период выхода годовых отчетностей) оценка компании также находилась в диапазоне 13-16 скорректированных чистый прибылей соответствующих годов. По нашим оценкам, компания в будущем будет способна демонстрировать ROE в диапазоне 25-30%. Тем не менее, акции выглядят дорогими и не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.03.2015, 11:25

НК Роснефть (ROSN) Итоги 2014 года: номинальная прибыль есть

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Совокупная выручка компании выросла на 17.2% - до 5.5 трлн рублей, что связано с приобретением ТНК-BP в начале 2013 года. Выручка от реализации нефти выросла на 14.8%, составив 2.67 трлн рублей. Этому способствовал рост добычи компании на 8.2% - до 193.7 млн тонн. Продажи нефти выросли на 7%, составив 111.2 млн тонн. 92% выручки от реализации нефти приходится на международные рынки, средняя цена продажи нефти на этих рынках выросла на 6.7%- до 3 510 рублей за баррель.

Производство нефтепродуктов выросло на 11.4%, достигнув 97 млн тонн, а их продажи выросли почти на 8.6% - до 93.1 млн тонн. Выручка от реализации нефтепродуктов выросла почти на 19%, составив 2.5 трлн рублей. 60% от объемов продаж пришлось на реализацию на международных рынках – выручка по данному направлению выросла на 28%, достигнув 1.49 трлн рублей. Средняя цена реализации на международных рынках выросла на 10.2% - до 27 000 рублей за тонну. В натуральном выражении экспорт нефтепродуктов из России вырос почти на 20%, составив 46.1 млн тонн, более половины которого составляет мазут, а около трети – дизельное топливо.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Отметим возросшую выручку Роснефти от продаж газа, составившую 168 млрд рублей (+63%).

Совокупные затраты и расходы прибавили 18.6%, достигнув 4.9 трлн рублей. Основным драйвером роста выступили операционные расходы (469 млрд рублей, +20.6%), стоимость приобретенной нефти и нефтепродуктов (495 млрд рублей, +14.6%), амортизационные отчисления (464 млрд рублей, +18.4%), затраты на транспортировку нефти (471 млрд рублей, +20.2%), двузначный рост по отношению к 2013 году объясняется полной консолидацией в 2014 году результатов ТНК-BP.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 6.8% - до 593 млрд рублей. Финансовые доходы Роснефти составили только 30 млрд рублей. При этом объем различных финансовых вложений вырос с 544 млрд рублей (по состояния на конец 2013 года) до 1.2 трлн рублей, главным образом за счет предоставления займов ассоциированным предприятиям на сумму 239 млрд рублей и увеличения депозитов до 512 млрд рублей.

Совокупный долг компании в 2014 году вырос до 3.4 трлн рублей (+1 трлн рублей) – во многом этому способствовало ослабление курса рубля. Валютный долг компании на конец отчетного периода составил 2.75 трлн рублей. Напомним, что с 1 октября 2014 года компания в соответствии с МСФО 39 применяет учет управления рисками с целью отражения в финансовой отчетности эффектов экономического хеджирования части экспортной выручки обязательствами, номинированными в долларах США.

Согласно этому принципу, экспортная выручка компании, которая с высокой долей вероятности ожидается к поступлению в течение следующих 5 лет, является хеджируемой статьей, а финансовые обязательства выступают инструментом хеджирования. Накопленные курсовые разницы по инструментам хеджирования (валютному долгу) подлежат отражению в составе прочих совокупных доходов и признаются в составе прибыли или убытков по мере совершения хеджируемых операций.

Принятие нового принципа МСФО было осуществлено Роснефть с целью улучшения релевантности отражения и точности анализа эффекта от валютных переоценок в отчетности компании.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась до 346 млрд рублей (-36.6%), а общий совокупный расход составил 138 млрд рублей против общего совокупного дохода в размере 547 млрд рублей в 2013 году.

Опубликованные данные внесли некоторую ясность по ситуации с гигантским размещением 14 выпусков биржевых облигаций компании на сумму 625 млрд рублей в декабре 2014 года. В тексте отчетности компания сообщает о том, что привлекла прочее долгосрочное и краткосрочное финансирование в долларах США на сумму порядка 350 млрд рублей по курсу ЦБ РФ на конец 2014 года, в качестве инструмента по данным операциям выступили только что размещенные биржевые облигации компании, размещенные между собственными дочерними компаниями, в результате чего их справедливая стоимость не была отражена в консолидированной отчетности.

Руководство Роснефти ожидает, что совет директоров рекомендует выплату дивидендов размере 25% чистой прибыли за отчетный период или около 8.1 рубля на акцию.

Отчетность компании в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями, ранее скорректированными на применение новых принципов учета валютных рисков. Акции Роснефти торгуются с P/BV 2014 около 1 и не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.03.2015, 10:57

Газпром нефть (SIBN) Итоги 2014: рост продаж нефтепродуктов не уберег от снижения чистой прибыли

Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Совокупная выручка Газпромнефти выросла на 11.1% - до 1.4 трлн рублей. Поддержку этому результату оказал рост добычи компании, увеличившейся на 2.5% - до 43 млн тонн. Еще 9 млн тонн составила доля в добыче СП, главным образом – Славнефти. Производство нефтепродуктов увеличилось на 2.7% - до 41.6 млн тонн. Увеличение произошло из-за планового ремонта установки первичной переработки нефти на Омском НПЗ и увеличением доли переработки газового конденсата на Омском НПЗ.

Продажи нефти снизились на 3.4% - до 13.7 млн тонн, что привело к снижению выручки от ее реализации, составившей 169.9 млрд рублей. Средняя экспортная цена за баррель нефти для компании выросла на 7.7% - до 3 690 рублей.

Продажи нефтепродуктов прибавили 5.6%, составив 48.3 млн тонн, что связано с увеличением глубины переработки нефти, расширением сети АЗС и увеличением прокачки топлива на одну АЗС – по данным, менеджмента, компания является лидером в России по данному показателю, который составляет около 20 тонн в день. Основным рынком для реализации нефтепродуктов для Газпромнефти является внутренний рынок, на долю которого приходится 61% выручки от продуктов переработки. Средняя цена реализации на внутреннем рынке выросла на 6.6% - до 25 993 рублей за тонну.

В отчетном периоде компания увеличила экспорт нефтепродуктов на 7% - до 15.6 млн тонн. Структура реализации представлена ниже.

см график http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Как видно, доля поставок мазута на экспорт почти не изменилась и сохраняется на уровне 45%. Доля продаж дизельного топлива уменьшилась в пользу реализации авиа- и судового топлива.

Операционные расходы компании прибавили 14.4%, составив 1 196 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов, выросшие на 20% - до 383 млрд рублей. На 19% выросли затраты компании на добычу и переработку, что связано с запуском добычи на ряде новых месторождений.

В итоге операционная прибыль Газпромнефти сократилась на 4.3% - до 212.6 млрд рублей. Существенный эффект на итоговый финансовый результат оказал финансовый блок отчета о прибылях и убытках. Чистые отрицательные курсовые разницы составили 52.3 млрд рублей, при этом негативный эффект от трехсотмиллиардной валютной части долга был компенсирован положительными курсовыми разницами от валютных финвложений и курсовых разниц, полученных по операционной деятельности.

Те же отрицательные курсовые разницы существенно повлияли на доля Газпромнефти в убытке в СП, который составил 6.3 млрд рублей, главным образом из-за доли в убытке Славнефти, значительную часть долгового бремени которой составляют валютные кредиты.

Процентные расходы выросли до 15.2 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Газпромнефти снизилась почти на треть – до 122 млрд рублей. Вышедшие финансовые результаты в целом совпали с нашими ожиданиями. По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2015 около 4 и P/BV 2014 около 0.75, бумаги Газпромнефти входят в число наших базовых бумаг в нефтегазовом секторе. Добавим, что компания продолжает следовать практике выплат промежуточных дивидендов, что весьма благосклонно воспринимается инвесторами. С учетом направления Газпромнефтью 25% от чистой прибыли на дивиденды и осуществления выплат в размере 4.62 рублей на акцию по итогам первого полугодия 2014 года, за второе полугодие 2014 года можно ожидать выплат в размере около 1.82 рублей на акцию. Таким образом, совокупный дивиденд по итогам отчетного периода может составить порядка 6.44 рубля против 9.38 рублей по итогам 2013 года.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.03.2015, 10:41

ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 2014: списания привели к снижению прибыли более чем на треть

Лукойл раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2014 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Источник: данные компании.

Совокупная выручка компании прибавила 1.9%, составив $144 млрд. Выручка от продаж нефти выросла почти на 36%, составив $37 млрд, чему способствовал рост добычи компании до 97.2 тонн (+7%). Увеличение добычи связано с получением компенсационной нефти в размере 6 млн т по месторождению «Западная Курна-2» в Ираке. Напомним, что ЛУКОЙЛ, как оператор данного месторождения, получил право на возмещение расходов на добычу и затрат по запуску месторождения в эксплуатацию после достижения суточной добычи 120 тыс. баррелей и удержания добычи не ниже этого уровня в течение 90 дней. Возмещение затрат происходит в натуральном выражении, то есть, в тоннах нефти. В дальнейшем ЛУКОЙЛ будет получать возмещение затрат на добычу, а также вознаграждение в размере $1.15 доллара за баррель за весь объем добытый сверх уровня 120 тыс. баррелей в сутки. Согласно планам компании, Лукойл в 2015 году выйдет на объемы добычи на уровне 400 тыс. баррелей в день (20 млн тонн нефти), а в 2017 - на уровень 1.2 млн баррелей в день.

Также росту добычи способствовало приобретение ЗАО «Самара-Нафта» и увеличение доли владения в ЗАО «Кама-ойл» во втором квартале 2013 года. В основном регионе добычи компании – Западной Сибири – добыча снизилась на 2.8% - до 46.8 млн тонн.

Кроме того, компания в отчетном периоде увеличила объемы закупок нефти почти в 2 раза – до 33.6 млн тонн. Существенная часть увеличенного объема закупок предназначалась для перепродаж. Средняя цена реализации нефти на международные рынки уменьшилась для компании на 9.5% - до $97.2 за баррель.

Производство нефтепродуктов увеличилось на 0.3% - до 65.8 млн тонн. Продажи нефтепродуктов при этом выросли на 0.8% - до 118.2 млн тонн. Выручка от реализации нефтепродуктов уменьшилась на 5.8% - до $99.8 млрд, средние цены реализации нефтепродуктов на международных рынках для компании снизились на 6.2% - до $801.5 за тонну.

Выручка от продуктов нефтехимии снизилась на 39.1% - до $1.1 млрд вследствие пожара и остановки производства на «Ставролене», запустить который планируется весной 2015 года.

Операционные расходы составили $137 млрд, прибавив 4.4%. Основным драйвером выступили расходы на покупку нефти и нефтепродуктов, составившие $71.2 млрд, что связано с увеличением закупок нефти. Неприятным сюрпризом оказались убытки от выбытия и снижения стоимости активов, составившие в отчетном периоде около $1.7 млрд, основная часть которого пришлась на Центрально-Астраханское газоконденсатное месторождение.

Напомним, что компания предоставляет отчетность в долларах США, а около 90-95% операционных затрат компании – рублевые, в связи с чем в 2015 году можно ожидать снижения абсолютных цифр. Отчасти этот эффект можно было наблюдать и в 2014 году – статьи затрат (за исключением амортизации и расходов на покупку нефти и нефтепродуктов) показали динамику близкую к нулевой, вследствие ослабления рубля.

В итоге операционная прибыль компании сократилась почти на треть – до $7 млрд. По сравнению с третьим кварталом, долговая нагрузка компании почти не изменилась, в целом за 2014 года – выросла на $2.7 млрд. В итоге процентные расходы прибавили около трети, составив порядка $640 млн. При этом ЛУКОЙЛ в будущем планирует сокращать долговое бремя.

Процентные доходы и доходы от участия в прибыли совместных компании составили $827 млн, незначительно увеличившись, по сравнению с 2013 годом. Убыток по курсовым разницам составил $355 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 38% - до $4.7 млрд. Таким образом, ROE компании в 2014 году составил 6%.

Отчетность показала относительное устойчивое финансовое положение компании, которое должно укрепиться после ввода в эксплуатацию месторождений в Ираке. Мы также положительно оцениваем продажу ряда активов в Восточной Европе, регионе, весьма подверженном геополитическим рискам. Налоговый маневр в нефтяной отрасли не должен оказать значительного негативного влияния на компанию – к 2021 году ЛУКОЙЛ планирует отказаться от продаж мазута сторонним покупателям, а в ближайшие годы они будет существенно снижены.

Интерес к компании будет поддержан намерением сократить программу капитальных вложений, а также наращивать дивидендные выплаты. По нашим оценкам, дивиденд за второе полугодие 2014 года может составить порядка 70 рублей. Напомним, что Лукойл выплатил 50 и 60 рублей соответственно по итогам первого и второго полугодия 2013 года, и 60 рублей по итогам первого полугодия 2014 года.

Мы считаем, что компании по силам в будущем демонстрировать стабильный ROE выше 15%, в данный момент акции компании торгуются c P/BV около 0.55 P/BV и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.03.2015, 10:26

Обьнефтегазгеология (OBNE) Итоги 2014 года: валютный долг привел к убыткам

Обьнефтегазгеология выпустила отчетность по РСБУ за 2014 год.

Выручка компании по итогам полугодия снизилась на 2% (здесь и далее год к году), до 37.3 млрд руб. Причиной тому послужило снижение объема добычи до 3.6 млн. т нефти (-5.4%).

Отметим 10% рост себестоимости компании, достигшей 34.8 млрд рублей. Основной драйвер роста - увеличение операторских услуг по добыче нефти, которые выросли до 8.2 млрд рублей (+35%).

В итоге прибыль от продаж уменьшилась в 2.6 раза. В 2014 году долговое бремя Обьнефтегазгеологии выросло более чем в 5 раз – до 26.7 млрд рублей. Причинами роста послужили как переоценка валютных кредитов, так и привлечение в 4 квартале кредита от «Альфа-Банка» в размере 10 млрд рублей по ставке 13.71%. В результате этого процентные расходы компании выросли в 3.6 раза – до 500 млн рублей. Переоценка валютных займов негативно сказалась на сальдо прочих доходов и расходов компании, которые составили минус 6.3 млрд рублей.

В результате, чистый убыток компании по итогам 2014 составил 3.5 млрд рублей против прибыли в 3.9 млрд рублей годом ранее. На наш взгляд, основным драйвером роста цен акций Обьнефтегазгеологии может быть грядущее разделение активов Славнефти между Роснефтью и Газпромнефтью. Любопытно, что акции двух других компаний (исключение только в том, что они обращаются на бирже), которые могут быть вовлечены в процедуру разделения активов – Славнефти-ЯНОСа и Мегионнефтегаза продемонстрировали в 2014 году существенный рост котировок, в результате чего Мегионнефтегазгеология оценена рынком около 1.15 от собственного капитала, а капитализация Славнефть-ЯНОС в 2.4 раза превосходит собственный капитал компании на конец 2014 года.

Цена ask в системе RTS Board одной обыкновенной акции ОАО «Обьнефтегазгеология» составляет 3742 рубля, что подразумевает оценку около 0.85 P/BV 2014. На наш взгляд, минимальная цена выкупа, на которую можно ориентироваться при выкупе, должна быть балансовой, то есть около 4 500 рублей. Как видно, по текущим ценам предложения обыкновенные акции компании имеют ограниченный потенциал. В целом же, на наш взгляд, потенциал роста акции Обьнефтегазгеологии будут иметь, во-первых, в случае желания мажоритарных акционеров Славнефти разделить активы, во-вторых, от их намерений сделать обратный выкуп по адекватным ценам. Для префов Обьнефтегазгеологии включается еще один фактор – равенство цен возможного выкупа между обыкновенными и привилегированными акциями.

Обыкновенные и привилегированные акции входят в ряд наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.03.2015, 10:24

Газэнергосервис (GZES) Итоги 2014 года: прибыль уменьшилась втрое

Компания Газэнергосервис, чьей основной деятельностью является выпуск запчастей для газового оборудования и его ремонт, опубликовала отчетность за 2014 г. по РСБУ. Отметим снижение выручки компании до 2.95 млрд рублей (-16.5%), вследствие снижения заказов со стороны предприятий, входящих в группу «Газпром». Себестоимость снижалась более медленными темпами, достигнув 2.3 млрд рублей (-10%). При этом компания продемонстрировала убыток от продаж, составивший 34 млн рублей против 314 млн рублей прибыли годом ранее.

Управленческие расходы составили 651 млн рублей, незначительно увеличившись. Отметим, что рост данного раздела отчета о прибылях и убытках в 2013 году более чем в 2 раза, по сравнению с 2012, по нашим оценкам, связан с вхождением филиальной сети компании в контур предоставления отчетности. В 2012 году среднесписочная численность работников Газэнергосервиса составляла 556 человек, а в 2013 и 2014 – 1 762 и 1 789 человек соответственно. В результате выручка на одного работника упала с 5 млн рублей в 2012 году до 1.6 млн рублей в 2014 году.

Компания по-прежнему не имеет долгового бремени. Итоговый финансовый результат в положительную зону вытянули доходы от участия в других организациях в размере 108 млн рублей и положительное сальдо прочих доходов и расходов. В результате чистая прибыль сократилась почти в 3 раза, составив 118 млн рублей.

В 2012 и 2013 годах компания платила 2% чистой прибыли на дивиденды, таким образом, при сохранении этого коэффициента дивидендных выплат акционеры могут рассчитывать на получение дивиденда в размере около 7 рублей на акцию.

В настоящий момент акции компании можно приобрести на RTS Board, цена ask – около 1 800 рублей. Таким образом, компания оценена в 0.18 собственного капитала. Мы считаем, что при увеличении заказов со стороны Газпрома и других его дочерних предприятий, Газэнергосервис будет способен демонстрировать ROE порядка 10-12%. По нашим оценкам, акции компании торгуются, исходя из P/E2015 около 2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.03.2015, 10:16

КМЗ (KMEZ) Итоги 2014: снижение производства и падение финансовых результатов

Ковровский механический завод опубликовал результаты деятельности по итогам 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила только 3.4 млрд руб., продемонстрировав падение на треть (здесь и далее: г/г). Столь негативная динамика выручки была обусловлена падением физического объема производства газовых центрифуг, что является основным сегментом деятельности эмитента, вследствие сокращения программы производства на 2014 год.

Себестоимость снижалась быстрее (-35.2%), достигнув 2.7 млрд руб, что отразилось в падении валовой прибыли компании на 20% до 643 млн руб. Несмотря на намерения менеджмента, касающиеся повышения производительности и сокращения персонала, управленческие расходы увеличились, в результате прибыль от продаж уменьшилась в 4 раза.Блок финансовых статей почти не повлиял на итоговый финансовый результат – Ковровский механический завод в 2014 году погасил весь долг. В итоге чистая прибыль уменьшилась втрое, составив 38.7 млн рублей.

К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели. В будущем мы ожидаем 50% роста выручки компании к 2016 году, по сравнению с в 2013 годом. Отдельный акцент менеджмент планирует сделать на управлении себестоимостью. Основные угрозы для акционеров, на наш взгляд, исходят из возможных изменений регуляторной среды, а также рисков корпоративного управления. На данный момент бумаги компании торгуются с P/BV 2014 около 0.3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.03.2015, 17:49

ТРК (TORS) Итоги за 2014: неприятный сюрприз для любителей дивидендов

Томская распределительная компания (ТРК), являющаяся «дочкой» Россетей, опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2014 год. Несмотря на то, что мы оцениваем компанию по МСФО, отчетность по российским стандартам также изучается нами. Причина тому проста:чистая прибыль по РСБУ у Томской распределительной компании является источником для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. К сожалению, отчетность преподнесла владельцам префов неприятный сюрприз: чистая прибыль по итогам года составила всего 164,9 млн. руб. (год назад - 219,2 млн руб.). И это при том, что весь 2014 г. компания шла с опережением графика по прибыли. Так, по итогам 9 месяцев чистая прибыль ТРК достигла впечатляющих 449 млн руб. против 178,4 млн руб. за сопоставимый период 2013 г. Казалось, на горизонте маячат впечатляющие дивидендные выплаты. И вдруг - такое разочарование...

Всему виной - прочие расходы компании (ох уж эти прочие расходы!). в частности, ТРК создала резерв по оценочным обязательствам в размере 454 млн руб., а еще 109 млн руб. представляет собой резерв по сомнительным долгам. Сейчас в судах рассматриваются иски ТРК к "Русэнергоресурсу" и "Томскэнергосбыту" о взыскании задолженности по за оказанные услуги по передаче электроэнергии. В итоге компания вынуждена была увеличить резервы по сомнительным долгам, что и нашло сове отражение в отчетности за 2014 г.

Понимая в некоторой степени объективность подобных списаний, мы тем не менее, с сожалением констатируем, что в наибольшей степени от этого пострадалаи владельцы привилегированных акций, которым теперь придется довольствоваться куда более скромными дивидендами за 2014г. Со своей стороны надеемся, что что ТРК сможет получить причитающиеся ей суммы, что найдет свое отражение в роспуске созданных резервов в последующие отчетные периоды...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.03.2015, 15:07

Уралкалий (URKA) Итоги 2014: обновленная стратегия содержит меньше производственных амбиций

Уралкалий опубликовал финансовую отчетность по итогам 2014 года по МСФО. Выручка компании выросла на 7% (здесь и далее: г/г), составив 3,6 млрд дол. Как и ожидалось, основной вклад в итоговый результат внес рост операционных показателей (+21%): объем производства вырос на 21% до 12,1 млн тонн хлористого калия.

Объем продаж вырос на 24% до 12,3 млн тонн хлористого калия. В то же время Уралкалий зафиксировал снижение средней экспортной цены тонны хлористого калия на 13% до 233 доллара США.

Себестоимость компании снизилась на 3%, а ее доля в выручке упала с 28,4% до 25,7%. В немалой степени это объясняется высоким уровнем загрузки производственных мощностей, а также эффектом девальвации рубля. В итоге валовая прибыль составила 2,64 млрд дол. (+11,2%).

Весьма неплохой оказалась и динамика прочих расходов, в частности, управленческие расходы снизились почти на четверть в долларовом выражении. В итоге операционная прибыль составила 1,36 млрд дол. (+27,8%).

Весь негатив пришел со стороны финансовых статей ,по которым компания зафиксировала убыток более 2 млрд дол. Из них 1,17 млрд дол. приходятся на убытки по курсовым разницам, а еще 836 млн дол. - убыток от переоценки производственных финансовых инструментов. Это привело к образованию чистого убытка компании в размере 627 млн дол. (год назад - чистая прибыль 666,9 млн дол.).

На операционном уровне отчетность вышла в полном соответствии с нашими прогнозами; несколько большим оказался убыток по финансовым статьям. Тем не менее, мы считаем, что сама по себе отчетность воспринята рынком без особого негатива.

Куда больший интерес представляет обновление стратегии развитии компании до 2020 г. Эта стратегия включает в себя ряд проектов по расширению существующих и строительству новых мощностей. Общий объем инвестиций в программу развития за этот период составит около 4,5 млрд долларов США. По ней мощности компании к 2020 г. вырастают до 14,4 млн тонн (ранее предполагалось около 17 млн т). Кроме того, объемы производства в 2015 г. существенно сократится (до 10,2 млн т), а в дальнейшем предполагается их медленный рост. Выход на объемы в 17 млн т планируются за пределами 2020 г.

Учитывая ожидаемую динамику прибыли величина капитальных вложений представляется достаточно существенной. В условиях стабильных долларовых цена на калийные удобрения мы не видим возможностей компании значительными темпами наращивать динамику прибыли. В настоящий момент акции Уралкалия торгуются исходя из P/E2015 в районе 10 и не входят в число наших приоритетов. Среди экспортеров мы отдаем предпочтение акциям нефтегазового сектора.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.03.2015, 14:57

ТМК Итоги 2014 г.: сложности с долгом никуда не исчезли

Трубная металлургическая компания (ТМК) представила отчетность за 2014 г. по МСФО. Выручка составила 6 008 млн долл. (-6,6%, здесь и далее: г/г). Сокращение выручки обусловлено главным образом отрицательным эффектом от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности.

Объем реализации труб увеличился на 3% до 4402 тыс. т благодаря росту объема продаж бесшовных труб OCTG и линейных труб. В то же время реализация сварных труб сократилась на 1% до 1 842 тыс. т. за счет снижения продаж сварных труб промышленного назначения. В географическом разрезе заслуживает быть отмеченным рост выручки американского дивизиона на 6% за счет востребованности продукции в рамках добычи "сланцевых" нефти и газа.

Затраты компании снизились только на 4,6%, что привело к падению валовой прибыли на 14,0% до 1 169 млн долл. Весьма неплохая динамика прочих расходов 9сокращение доли в выручке коммерческих и административных расходов) была нивелирована получением значительных отрицательных курсовых разниц (-300 млн дол.). Это обстоятельство привело к чистому убытку в размере 215 млн дол. (год назад - чистая прибыль 217,2 млн дол.).

Компания отмечает хороший уровень загрузки своих производственных мощностей в начале текущего года, связанный как с поступлением заказов со стороны нефтегазового сектора, так и в связи с ограничением импортных поставок. В тоже время резкое падение цен на нефть привело к снижению спроса на трубы в рамках американского дивизиона. К тому же переизбыток мощностей, как ожидается окажет некоторое давление на цены реализации. В целом можно отметить, что объем продаж компании удастся нарастить, однако существенного роста цен ожидать не стоит. Кроме того, рентабельность внутрироссийских продаж может находится под прессингом растущих затрат на производство вследствие роста цен на металл.

Еще одной существенной проблемой продолжает оставаться внушительный долг компании. Несмотря на некоторое сокращение величины долга в прошедшем году (с 3,6 млрд дол. до 3,2 млрд дол.) он продолжает оставаться все еще значительным (соотношение ЧД/СК превышает 200%). Глядя на величину годовой чистой прибыли, становится очевидно, что ее не хватит для того ,чтобы решить долговую проблему. Компания попала в список стратегических предприятий, что, по сути, гарантирует ее стабильную работу (могут измениться параметры долга - срок и стоимость). С другой стороны, долг будет сохранятся, и для решения этой проблемы требуются либо кардинальное улучшение рыночной конъюнктуры, либо существенная допэмиссия акций. В тоже время котировки акций компании за последние годы показали столь существенное снижение, что при определенных условиях бумаги ТМК могут быть включены в диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

0 0
Оставить комментарий
4211 – 4220 из 5336«« « 418 419 420 421 422 423 424 425 426 » »»

Последние записи в блоге

Юнипро UPRO Итоги 1п/г24 Кратное увеличение финансовых доходов усилило рост операционной прибыли
Сбербанк России, (SBER). Итоги 1 п/г 2024 г.: ROE существенно выше 20% несмотря ни на что
ЭЛ5-Энерго, (ELFV). Итоги 1 п/г 2024 г.: прибыль выросла несмотря на увеличение процентных расходов
Банк ВТБ, (VTBR). Итоги 1 п/г 2024 г.: единовременные эффекты не дали прибыли просесть сильнее
НОВАТЭК, (NVTK). Итоги 1 п/г 2024 г.: вклад совместных предприятий поддержал итоговый результат
Газпром нефть, (SIBN). Итоги 1 п/г 2024 г.: рост прибыли за счет финансовых статей
Группа Позитив, (POSI). Итоги 1 п/г 2024 г.: высокие ожидания несмотря на сезонные убытки
Северсталь CHMF Итоги 1п/г24 Ухудшение рентабельности и курсовые привели к падению прибыли
Коршуновский ГОК, (KOGK). Итоги 1 п/г 2024 г.: кратный рост финансовых доходов обеспечил прибыль
Уральская кузница, (URKZ). Итоги 1 п/г 2024 г.

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2401)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2575)
Башнефть (18)
блогофорум (2092)
выручка (1930)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)