Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_...

Выручка завода выросла в 6 раз, составив 18,4 млрд рублей. По всей видимости, это объясняется более равномерным выполнением заказов в 2015 году. В первом, втором и третьем кварталах текущего года выручка составила 5,2; 5,2; и 8 млрд рублей соответственно. Напомним, что в 2014 году львиная часть доходов в размере 24,7 млрд рублей (89% от итоговой выручки 2014 г.) пришлась на четвертый квартал.

Операционные расходы в отчетном периоде выросли в 5,6 раз, достигнув 2,8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 2,7 млрд рублей.

Общий долг компании сократился почти наполовину и составил 878 млн рублей, что привело к снижению процентных выплат на 19% до 88 млн рублей. Объем денежных средств на счетах компании увеличился с 3,2 до 4,8 млрд рублей, что вкупе с ростом процентных ставок позволило ей увеличить финансовые доходы в 2,3 раза до 660 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов составило 1,9 млрд рублей. В итоге компания продемонстрировала прибыль в размере 4 млрд рублей, что почти в 13 раз больше, чем годом ранее.

Стоит отметить, что с начала текущего года завод демонстрирует кратный рост финансовых показателей, а чистая прибыль по итогам 9 месяцев уже почти достигла уровня годовой прибыли 2014 года. По результатам вышедшей отчетности мы не вносили изменений в наш прогноз и по итогам 2015 года мы ожидаем повторения успехов прошлого года.

Напомним, что в настоящее время идет размещение дополнительного выпуска акций в количестве 138 850 бумаг по цене 12 600 рублей, что на 28% ниже балансовой цены акции. Мы надеемся, что в случае проведения дальнейших допэмиссий акции МЗиКа будут оцениваться не ниже баланса, как это происходит в ПАО «ДНПП».

Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» являются для нас одной из базовых бумаг в оборонном секторе и входят в диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

Нижнекамскнефтехим опубликовал бухгалтерскую отчетность за 9 мес. 2015 года по РСБУ. Выручка компании составила 110,1 млрд руб., продемонстрировав рост на 13,4% (здесь и далее: г/г). К сожалению, компанией не была предоставлена разбивка выручки по сегментам деятельности, что на данный момент усложняет представление о драйверах роста доходов эмитента. Можно предположить, что благодаря продолжающемуся эффекту девальвации рубля рост продемонстрировали оба ключевых продуктовых сегмента компании: каучуки и пластики. Напомним, что в структуре выручки компании на долю экспорта приходится примерно половина получаемых средств.

Затраты компании при этом остались на уровне прошлого года (82,3 млрд руб.). В отличие от предыдущих периодов компания представила достаточно скупое раскрытие структуры своих затрат, ограничившись лишь двумя самыми крупными статьями ("сырье и материалы", "топливо и энергия"). Судя по представленным данным, основной причиной сдерживания затрат являются меньшие расходы на сырье. В итоге валовая прибыль увеличилась на 87%, составив 27,8 млрд руб. Коммерческие расходы возросли на 36,1% до 4,5 млрд руб., опередив темп роста выручки компании. Управленческие расходы увеличились только на 4,1% до 4,05 млрд руб. В итоге прибыль от продаж увеличилась более чем в 2,5 раза, составив 19,3 млрд руб.

Блок финансовых статей серьезно улучшил ситуацию. Общий долг компании на конец отчетного периода составил 2,9 млрд рублей, сократившись более чем на половину по сравнению с началом года. В то же время отметим рост почти на 40% – до 9,65 млрд руб. — денежных средств и эквивалентов, что обеспечило рекордную чистую денежную позицию в размере 6,77 млрд руб.

Самый приятный сюрприз преподнесли прочие доходы/расходы: положительное сальдо по данной статье составило 4,1 млрд руб. Учитывая, что до сих пор компания не была замечена в хранении значительных валютных сбережений, наиболее вероятной причиной такого результата представляются положительные курсовые по дебиторской задолженности от экспорта продукции.

Столь сильный результат по финансовым статьям помог заработать компании рекордную чистую прибыль в размере 18,76 млрд руб., в годовом выражении продемонстрировав более чем трехкратный рост.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет меньших затрат и большего положительного сальдо по счетам финансовых доходов. Компания имеет отличное финансовое положение за счет как диверсифицированной линейки производимой продукции, так и вследствие девальвации рубля; при этом на балансе практически отсутствуют долги. Ключевым вопросом на данном этапе остаются перспективы изменения качества корпоративного управления в части механизмов распределения прибыли. При сохранении прежней дивидендной политики акционеры могут ожидать рекордных выплат по итогам 2015 г. (более 3,5 руб. на акцию). В случае же использования иных способов получения доходов от деятельности компании мажоритарными акционерами мы можем стать свидетелями существенного снижения котировок несмотря на блестящие финансовые результаты. От того, какой путь выберет Совет директоров компании будет зависеть, пополнит ли Нижнекамскнефтехим когорту "голубых фишек" отечественного фондового рынка или скатится на уровень полузакрытых частных компаний, в которых нарушения прав акционеров являются обыденным событием.

После выхода отчетности мы подняли свой прогноз по чистой прибыли текущего года. Исходя из обновленных ориентиров, акции Нижнекамскнефтехим торгуются с P/E 2015 - в районе 3 и являются одной из наших базовых бумаг во «втором эшелоне».

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Казаньоргсинтез опубликовал бухгалтерскую отчетность за 9 мес. 2015 года по РСБУ.

Выручка компании составила 50,4 млрд руб., продемонстрировав рост на 27% (здесь и далее: г/г), что, на наш взгляд, было обеспечено ростом рублевых цен на полимеры. Себестоимость компании осталась на уровне прошлого года (29,4 млрд руб.), в итоге валовая прибыль увеличилась более чем в 2 раза, составив 21 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке сократилась с 1,1% до 0,9% и с 5,8% до 4,3% соответственно. В итоге операционная прибыль компании составила 18,4 млрд руб., показав рост в 2,3 раза.

В отчетном периоде темпы сокращения долговой нагрузки притормозились. Общий долг компании составил 13,5 млрд. Несмотря на это процентные расходы сократились на 22% и составили 929,5 млн руб. Значительно уменьшилось отрицательное сальдо прочих доходов и расходов - с 1 млрд. руб. до 252 млн руб. В итоге чистая прибыль эмитента составила 14,3 млрд руб., более чем в 3 раза превысив прошлогодний результат.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогнозы финансовых показателей по данной компании, попытавшись учесть текущую благоприятную ценовую конъюнктуру на рынке полиэтиленов и поликарбонатов. Исходя из наших прогнозов, акции Казаньоргсинтез торгуются с P/E 2015 выше 3,0 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Э.ОН Россия раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

Выручка компании снизилась на 7% (здесь и далее г/г) и составила 52,6 млрд рублей. Основная причина сокращения доходов - снижение полезного отпуска электроэнергии до 37,1 млн МВт/ч (-10%) ,что связано с остановкой Сургутской ГРЭС на ремонт, а также непрохождением КОМ на 2015 год Яйвинской ГРЭС. Дополнительным негативным фактором выступили достаточно низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне.

Операционные расходы возросли на 6,5%, составив 46,3 млрд рублей, при этом напомним, что компания заплатила около 1,3 млрд рублей штрафов за три месяца задержки ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. Расходы на топливо снизились на 6%, составив 25,6 млрд рублей. При этом значительный рост продемонстрировали расходы на ремонт и техобслуживание, увеличившись более, чем в 2 раза до 2,8 млрд рублей. В результате операционная прибыль Э.ОН Россия снизилась в полтора раза – до 8,4 млрд рублей.

Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений с начала года сократился с 14 до 5,2 млрд рублей ,что связано с выплатой кредиторам. Чистые финансовые доходы компании снизились на 26% – до 1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль продемонстрировала снижение на 37% - до 7,5 млрд рублей.

Вышедшие результаты оказались несколько хуже наших ожиданий. Мы считаем, что существенное влияние на будущие финансовые показатели окажет ввод в эксплуатацию нового блока на Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт., который состоялся в октябре этого года. По нашим оценкам, ROE компании в 2016 году может вырасти до 18-20%. В настоящее время акции ОАО «Э.ОН Россия» обращаются с мультипликатором P/ E свыше 10 и в число наших приоритетов не входят.

http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ros...

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по итогам 9 мес. 2015 г. года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 2,0 млрд руб., продемонстрировав падение на 11,5% (здесь и далее: г/г)., что было вызвано снижением объема производства газовых центрифуг, представляющих основное направление деятельности эмитента.

Себестоимость показала большие темпы снижения (-21,0%), в результате чего валовая прибыль увеличилась на 49% до 492 млн руб. Коммерческие расходы сократились на 11,2% до 15,5 млн руб., а управленческие расходы выросли на 2,9% и составили 415 млн руб., в итоге прибыль от продаж составила 61,3 млн руб. По итогам же третьего квартала завод на операционном уровне оказался убыточным, потеряв чуть более 100 млн руб.

Блок финансовых статей незначительно улучшил итоговый результат: напомним, что Ковровский механический завод еще в 2014 году погасил весь долг. Положительное сальдо финансовых статей было обеспечено полученными процентами по размещенным средствам в размере 41,7 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 72 млн руб. против убытка 110 млн руб. годом ранее. При этом впервые за год завод отразил итоговый квартальный чистый убыток 75 млн руб.

К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что усложняет прогноз финансовых показателей. Известно, что выручка от реализации продукции на 2015 год запланирована компанией в размере 2,64 млрд. (-22% к прошлому году). Основной акцент руководство компании продолжает делать на управлении издержками. Напомним, что еще в прошлом году на заводе была проведена реорганизация производства вследствие кратного снижения объема производства. Основные угрозы для акционеров, на наш взгляд, исходят из возможных изменений регуляторной среды, а также рисков корпоративного управления.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили свои прогнозы по выручке и прибыли компании. На данный момент бумаги компании торгуются с P/BV 2015 около 5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovski...

Метафракс опубликовал неконсолидированную отчетность за 9 месяцев по РСБУ, носящую для нас вспомогательный характер (мы ориентируемся на показатели компании по МСФО). Компания зафиксировала замедление темпов роста выручки до 23,8% (по итогам полугодия - +30%) на фоне ускорения роста затрат. В итоге валовая прибыль выросла на 55% до 6,3 млрд руб., а прибыль от продаж - на три четверти до 5,1 млрд руб. существенный вклад в благоприятные результаты третьего квартала внесли прочие доходы: если по итогам полугодия сальдо было отрицательным и составило -466 млн руб., то всего лишь за квартал оно выросло более чем на 1 млрд руб., составив 563 млн. руб. доходов. Это обстоятельство привело к тому, что рост чистой прибыли ускорился до 90% в годовом выражении, а сама прибыль превысила отметку 5 млрд руб.

На операционном уровне отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Хорошая конъюнктура на рынках основной продукции Метафракса вкупе с девальвационным эффектом помогает компании наращивать финансовые показатели. Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2015 в районе 3 и ROE свыше 30% и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"

http://bf.arsagera.ru/metafraks/itogi_9_mes_201...

Группа Черкизово представила результаты за 9 мес. 2015 г. по US GAAP.

Выручка увеличилась на 15% (здесь и далее: г/г), составил 56 млрд рублей, главным образом за счет сегментов мясопереработки и птицеводства. В сегменте мясопереработки объем продаж в натуральном выражении вырос почти на треть за счет роста продаж мяса на кости и полуфабрикатов, производимых из собственной свинины; при этом средний рост цен составил всего 5%. Итоговый рост выручки по сегменту составил 37% (20,8 млрд руб. в абсолютном выражении). В птицеводческом сегменте выручка выросла на 19% до 32,1 млрд руб. за счет рост объемов продаж в натуральном выражении (+10%) и увеличения средней цены реализации (+9%). Еще один ключевой сегмент компании - свиноводческий - смог нарастить выручку всего на 9% исключительно за счет роста цен на продукцию.

Затраты компании выросли большим темпами по сравнению с выручкой, следствием чего стало снижение валовой маржи до 27% с 32% годом ранее. Опережающий рост расходов связан с продолжающимся расширением деятельности во всех сегментах, а также с тем, что закупки компонентов комбикормов осуществлялись в валюте. Кроме того, существенные расходы повлекла за собой рекламная кампания продуктов мясопереработки, на которую было затрачено 0,7% выручки всей Группы.

С учетом сказанного чистая прибыль компании снизилась на 24% до 6,08 млрд руб.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания продолжает достаточно активное развитие во всех основных сегментах своего присутствия, следствием чего станет продолжение роста финансовых показателей, хотя и менее стремительного чем ранее. Акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2015 выше 5 и на данный момент не входят в число наших приоритетов. Весьма важным обстоятельством для дальнейшего роста курсовой стоимости акций является формирование в обществе модели управления акционерным капиталом (МУАК), начало которой было положено выплатами дивидендов в прошлом году.

http://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_9...

Мостострой-11 опубликовал отчетность по итогам 9 мес. 2015 года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 11,6 млрд руб., подскочив на 34,6% (здесь и далее: г/г). Себестоимость при этом продолжила расти опережающими темпами, продемонстрировав увеличение на 50% в связи с ростом расходов на сырье и работы производственного характера. В итоге валовая прибыль компании осталась примерно на уровне прошлого года, составив 2,64 млрд руб. Доля управленческих расходов в выручке снизилась с 8,2% до 6,0%, в результате операционная прибыль составила 1,95 млрд руб.

Несмотря на то, что общий долг компании снизился с 4,76 до 4,25 млрд руб., рост стоимости заемных средств привел к росту процентных расходов с 302 млн руб. до 517 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 307 млн руб. против 179 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 31% - до 785 млн рублей. При этом в третьем квартале компания заработала 485,4 млн руб. против 300 млн руб. за первые полгода.

Напомним, что портфель заказов компании на текущий год составляет 17,5 млрд руб., это всего на 7% ниже, чем в прошлом. Учитывая сильную динамику по прибыли в третьем квартале, мы считаем, что при отсутствии потрясений на финансовом рынке компания сможет преодолеть планку в 1 млрд руб. чистой прибыли, вплотную подобравшись к рекорду 2013 г. (1,19 млрд руб.). Исходя из практики выплаты дивидендов за прошедшие годы это может означать выплаты по итогам текущего года в размере свыше 3 тыс. руб. на акцию. Учитывая эти перспективы, акции Мостострой-11 продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/mostostroj11_msts/itogi_9...

Ростелеком предоставил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2015 г.

Выручка Ростелекома в отчетном периоде снизилась на 1.7% (здесь и далее: г/г.) до 216.3 млрд рублей. В посегментном разрезе обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+27%) до 14.2 млрд рублей вследствие роста абонентской базы и ARPU. Существенным ростом выручки до 47.4 млрд рублей (+14.3%) отметился и сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы. В то же время самая большая статья - фиксированная телефония - показала снижение доходов на 9.4% до 75.1 млрд рублей за счет сокращения количества абонентов.

Операционные расходы Ростелекома практически не изменились за год и составили 187 млрд руб. Рост продемонстрировали расходы на оплату труда (+2.5%), амортизация (+1.6%) и прочие расходы (+2%), в то время как по остальным статьям наблюдалось снижение. В итоге операционная прибыль снизилась на 9.4% до 29.3 млрд руб.

Блок финансовых статей сократил итоговый результат. Общий долг компании вырос на 7 млрд рублей, составив 192.9 млрд руб., расходы на его обслуживание продолжают оставаться значительными (свыше 12 млрд руб.). Помимо этого компания отразила убыток 2.3 млрд. руб. от деятельности зависимых компаний, на этом пункте отчета о прибылях и убытках хотелось бы остановиться подробнее.

Строчка «Убытки от ассоциированных компаний», по нашим оценкам, преимущественно отражает финансовые результаты ООО «Т2 РТК Холдинг» (Оператор Tele2), в котором Ростелеком владеет 45%. Согласно консолидированной финансовой отчетности ООО «Т2 РТК Холдинг» за первое полугодие 2015 года выручка компании составила 46.7 млрд рублей, а операционная прибыль – только 2.6 млрд рублей, таким образом операционная рентабельность составила только 5.5%. На итоговый финансовый результат Т2 за полугодие (-2.2 млрд рублей) оказали значительно влияние и процентные расходы, достигшие 5.5 млрд рублей, а долговое бремя составило почти 90 мрлд рублей. За год, по состоянию на конец 2 квартала абонентская база Т2 выросла на 12% - до 34.7 млн чел., при этом наибольшей величины она достигала по итогам третьего квартала 2014 года (35.4 млн чел.). В дальнейшем мы ожидаем ее роста, поскольку в планах оператора получить в течение трех лет около 10% абонентской базы Москвы (1.8-1.9 млн человек). Кроме того, мы ожидаем роста операционной рентабельности и, как следствие, выхода финансовых результатов в положительную зону. Отметим, что до объединения мобильных активов Ростелекома с Tele2, операционная прибыль последнего по итогам 2013 года составила почти 19 млрд рублей (операционная рентабельность в 2013 году почти 29%, в 2012 – 28.6%). Исходя из отчетности Ростелекома за 9 месяцев 2015 года, можно сделать вывод о том, что Tele2 продолжает наращивать убытки, и по строчке «Убытки от ассоциированных компаний» результат Ростелекома по итогам 2015 года с большой долей вероятности будет отрицательным.

В итоге чистая прибыль Ростелекома за 9 месяцев 2015 года составила 9.9 млрд руб. против 14.9 млрд рублей годом ранее.

Отчетность в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В прогнозах финансовых результатов Ростелекома мы постарались максимально подробно учесть результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», однако пока это не способствовало росту потенциальной доходности акций компании, которые торгуются в настоящий момент исходя из P/E2015 свыше 15 и не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_...

Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО, отразившую состоявшееся объединение с Группой A.v.e, а также консолидированные финансовые результаты объединенной Группы 36,6 и A.v.e за 2014 год по МСФО. Напомним, что в сентябре был зарегистрирован отчет об итогах дополнительного выпуска акций ПАО «Аптечная сеть 36,6», размещенных путем открытой подписки, как следствие была завершена

процедура слияния аптечных сетей 36,6 и A.v.e. Часть дополнительной эмиссии акций ПАО «Аптечная сеть 36,6» была оплачена за счет внесения 100% долей операционных компаний Группы A.v.e в уставный капитал ПАО «Аптечная сеть 36,6». Помимо этого в ходе открытой подписки были также привлечены средства прочих инвесторов в размере 2,3 млрд.руб.

В итоге объединенная компания смогла за полгода сгенерировать выручку в размере 16,1 млрд руб., выросшую на 51,4%. Сейчас под управлением компании находится 780 аптек. Среди прочих показателей отметим прибыльность компании на операционном уровне (1,1 млрд руб.) и получение чистой прибыли в размере 492 млн руб. Отметим, что такой результат был получен с учетом продажи объектов инвестиционного имущества в размере 911 млн руб. Общий долг компании с учетом направленных на погашение 2,3 млрд руб., вырученных в ходе допэмиссии акций, составил 10,5 млрд руб. Годовая отчетность зафиксировала чистый убыток компании в размере 195 млн руб. на фоне валовой маржи в 29% (по итогам 1 п/г 2015 г. - 34%). При этом отчетность учитывает в себе единовременный доход от приобретения бизнеса в размере 1,3 млрд руб.

В целом можно сказать, что бизнес объединенной компании выглядит более здоровым, нежели бизнес Аптечных сетей до реорганизации. В то же время проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. Ситуацию усугубляет его стоимость, которая представляется нам достаточно высокой даже при нынешнем уровне процентных ставок в экономике. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi_...