Последние записи в блогах

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 20,7%, составив 227,3 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 27,8% – до 142,9 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 9,2% до 5,4 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти выросла с 53% до 59%.

Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 4,9% до 87,4 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 2,5 млн тонн, показав падение на 10,1%, а средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 1,2%, а на внутреннем – упала на 5,1%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 9,3%, составив 8 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 9,5% до 147,5 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 26,3%, в частности НДПИ – на 26,6%. Чистые расходы на акцизы снизились на 27,4%, составив 4,46 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 4,42 млрд руб.

Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 37,2%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефти (-22,5%) и нефтепродуктов (-46,3%). Величина амортизационных отчислений выросла на 10,8%, составив 7,5 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.

В итоге операционная прибыль выросла на 48,9% составив 79,8 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 2,3 млрд руб., против 219 млн руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 128 млн руб., сократившись в 5 раз, главным образом из-за отражения чистого убытка от операций с иностранной валютой, а также от роста операционных расходов.

В итоге чистая прибыль компании составила 60,1 млрд руб., прибавив 43,2%.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки от продажи нефти. Мы учли этот факт, одновременно увеличив прогноз дивидендных выплат до 90% чистой прибыли по МСФО (по итогам 2018 г. размер дивиденда составил 84,88 рублей на акцию или 93,2% чистой прибыли компании). В результате потенциальная доходность акций компании повысилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 в районе 8 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.

___________________________________________

Согласно данным американской нефтегазовой сервисной компании Baker Hughes, количество буровых установок для добычи нефти и газа по всему миру выросло в мае на 42 штуки в месячном выражении, или на 1,9% (до 2,182 тыс. единиц). В годовом исчислении число буровых увеличилось на 86 штук (4,1%).

В Соединенных Штатах аналогичный показатель уменьшился на 26 штук (2,6%) – до 986 единиц. В Канаде – вырос на 4 штуки, до 70 единиц.

На Ближнем Востоке общее количество буровых установок в мае снизилось на 2 штуки, до 410 единиц. В Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) число активных буровых уменьшилось на 8 штук (3,4%) – до 228 единиц, в Африке – снизилось на 3 штуки (2,4%) – до 123 ед. Число буровых установок в Европе увеличилось на 88 штук – до 186.

Компания Comcast Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 4,2% до $14,3 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $4,6 млрд (+10,1%), на фоне увеличения ARPU (+4,7%) и количества абонентов (+5,1%). Достаточно сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+9,6%). Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту операционной прибыли до $3,7 млрд и сохранению операционной рентабельности на достаточно высоком уровне – 25,9%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

Сегмент NBCUniversal продемонстрировал снижение выручки до $8,3 млрд (-12,5%).

Доходы от кабельного телевидения упали на 9,2%, составив $2,9 млрд. Причинами такого падения стали, в частности, прошлогодние трансляции Зимних Олимпийских игр и Супербоула (финальная игра за звание чемпиона НФЛ). Рост доходов от производства и проката фильмов не смогли в должной мере компенсировать падение операционной прибыли, упавшей более чем на треть до $1,8 млрд. Операционная рентабельность снизилась сразу на 7,2 п.п. до 22,0%.

Отдельной проформой представлены результаты деятельности британской Sky. Напомним, что в прошлом году компания Comcast выиграла аукцион по приобретению Sky у ее крупнейшего акционера Twenty-First Century FOX, владевшей 39%. В текущей отчетности годовой вклад нового сегмента согласно представленной проформе, составил $663 млн операционного дохода (-17%). Указанное снижение во многом было вызвано расходами по заключению новых контрактов на футбольные права Лиги чемпионов и национальных чемпионатов Италии и Германии.

Проанализированные результаты сегментов привели к двузначным темпам роста основных консолидированных финансовых показателей компании. В итоге чистая прибыль компании выросла на 14%, составив $3,55 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

Дополнительно отметим, что в отчетном году компания вернула своим акционерам свыше $1,1 млрд, из них $869 млн – в форме выкупа акций.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $13 до $16 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2019 около 14 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникационных услуг.

___________________________________________

USD/RUB. 07.06. Пара консолидируется под уровнем 65,00

Последние несколько дней пара торгуется под уровнем 65,00. Поддержку рублю оказывает восстановление нефтяных котировок к области $63 за баррель.

На сегодняшний день явных драйверов для роста волатильности в паре не наблюдается. Инвесторы сохраняют сдержанные настроения в отношении всех валют развивающихся рынков. В течение дня пара продолжит движение в области 64,80 руб.

На следующей неделе следует обратить внимание на заседание ЦБ России. Ожидается, что регулятор снизит ключевую ставку на 25 пунктов. Однако, как показывает практика, сильного влияния на динамику российской валюты это мероприятие не оказывает.

EUR/USD. 07.06. Итоги заседания ЕЦБ поддержали евро

Вчера состоялось заседание ЕЦБ, на котором регулятор принял решение сохранить ставку на текущем уровне 0%. Несмотря на замедление экономики региона, Центробанк сохраняет оптимизм: он повысил прогнозы по ВВП и инфляции на 2019 с 1,1% до 1,2% и с 1,2% до 1,3%, а Марио Драги отметил, что сильные занятость и зарплата поддержат устойчивость экономики.

Текущий уровень ставки рефинансирования (0%) и ставки по депозитам (-0,4%) будет сохранен до середины 2020.

По итогам заседания курс евро взлетел к отметке 1,1300, однако быстро снизился к 1,1260. Сегодня в течение дня евро возобновит попытки роста.

В видео-обзоре рассматриваются наиболее интересные события недели к 14 июня, производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.

В TOP-5 событий недели входят: 1. Инфляция, США 2. Промышленное производство, Китай 3. Рынок труда, Австралия 4. Рынок труда, Британия 5. Заседание SNB, Швейцария

Компания Mitsubishi UFJ Financial Group выпустила отчетность за 12 месяцев 2018 финансового года, завершившегося 31 марта 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2018_g/

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании увеличились на 0.8% - до 1.9 трлн иен. Это произошло несмотря на опережающий рост процентных расходов, составивших 1.8 трлн иен (+52.3%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 2 базисных пункта до 0.57%.

Чистые доходы от торговых операций снизились на 26.1%, чистые комиссионные доходы - на 1.8%. Прочие непроцентные доходы упали на 23.3% из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.

Операционные расходы уменьшились на 0.2%, составив 2.7 трлн иен, а их отношение к доходам выросло на 3 п.п. до 71%. Разовые расходы выросли в четыре раза – до 203 млрд иен – на фоне отражения списаний по направлению кредитных карт. Эффективная налоговая ставка уменьшилась на 5.2 п.п. – до 17.1% - что смягчило снижение чистой прибыли до 873 млрд иен (-11.8%). Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 224.6 млрд иен (+30.8%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2018_g/

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 3.3%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0.6% - до 107 412 млрд иен, а средства клиентов прибавили 1.6%, достигнув 180 171 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (-0.25 п.п.).

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли несколько ниже наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 68% к 2020 году (сейчас 71%).

Компания озвучила прогноз по чистой прибыли на будущий финансовый год – 900 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию, а к 2023 году планируется довести коэффициент дивидендных выплат до 40% (сейчас немногим более 30%).

Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку будущих процентных расходов и понизили разовые доходы, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2018_g/

Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2019 около 7.3 и P/BV 2019 около 0.4 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за первые три месяца 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Выручка компании увеличилась на 3.8% до $5.3 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было отчасти компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).

Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 14.1% до $3.6 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенный в 2018 году Biktarvy и Odefsey (+16.1%).

Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 25.5% до $0.8 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.

В разрезе географических сегментов 72% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 18% - на европейский, и 10% - на прочие регионы.

Затраты компании выросли на 3.7% и составили $13.9 млрд. Себестоимость проданных товаров снизилась на 4% - до $957 млн – на фоне сокращения комиссионного вознаграждения, выплачиваемого Bristol-Myers за продажи препарата Atripla. Затраты на исследования и разработки увеличились более на 13% – до $1.06 млрд на фоне повышения инвестиций в совместные проекты. Коммерческие и административные расходы выросли на 3% - до $1.03 млрд.

В результате операционная прибыль увеличилась почти на 4% - до $2.2 млрд, а чистая прибыль компании выросла на 28.4% до $1.98 млрд. Компания почти на четверть сократила налог на прибыль, что связано с благоприятным разрешением сопоров с налоговыми органами в отчетном периоде.

Компания увеличила квартальный дивиденд на 6 центов – до $0.63, всего в первом квартале было выплачено дивидендов на $814 млн, еще на $867 компания выкупила собственные акции.

В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий, небольшое повышение доходности связано с отражением более низкого темпа роста финансовых расходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gilead_sciences_inc/itogi_1_kv_2019_goda/

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это 70-80% от всей своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2019 около 11.5 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Samsung Electronics раскрыла финансовую отчетность за первые три месяца 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/samsung_electronics_co_ltd/itogi_1_kv_2019_g/

Совокупная выручка компании упала на 13,5% до 52,4 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - снизилась на 2,6% - до 58,8 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 11,1% частично было компенсировано увеличением средней цены на 5,4% по причине роста более маржинальных моделей смартфонов.

Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал позитивную динамику: выручка выросла на 7,5% до 23 трлн вон. Такой рост, во многом, был обусловлен ростом средней цены реализации телевизоров на 4% при сокращении объемов продаж на 3,8% в количественном исчислении.

Выручка от продаж полупроводников уменьшилась на треть до 26,1 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ рухнула на 41,8%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD подрос на 13,8%. Спрос на мобильные компоненты снизился из-за сезонности на китайском рынке смартфонов.

В сегменте «Дисплеи» доходы снизились на 16,6% до 12,7 трлн вон., что главным образом, обусловлено падением средней цены реализации единицы продукции (-15,2%). Объем продаж и цены гибких OLED-панелей значительно снизились, поскольку усилилась конкуренция с LTPS – новой технологией изготовления LCD TFT-дисплеев. Кроме того, на продажи оказывает влияние условия слабого сезонного спроса и расширение мощностей производства китайскими игроками.

В положительном ключе отличился дивизион «Бытовая электроника», чьи результаты практически удвоились благодаря улучшению в структуре продаж и росту реализации премиальных продуктов (в частности, телевизоры QLED) и новых бытовых приборов, таких как очистители и осушители воздуха. Крайне негативную динамику показал дивизион «Дисплеи», который принес операционный убыток 561 млрд вон.

Совокупная операционная прибыль компании рухнула на 60,2%, составив 6,2 трлн вон.

Чистые финансовые доходы, показавшие рост в 2 раза до 615 млрд вон, не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics снизилась более чем в 2 раза, достигнув 5 трлн вон.

Дополнительно отметим, что компания по итогам квартала вернула своим акционерам порядка половины заработанной чистой прибыли в виде дивидендов, оставив их на уровне прошлого года, несмотря на текущий провал результатов. Показатель EPS продемонстрировал снижение на 58%, составив $16,72 на глобальную депозитарную расписку.

Отчетность компании вышла значительно хуже наших ожиданий, главным образом, в части продаж полупроводников. Нами были уточнены прогнозы по ценам и физическим объемам производства памяти. Следствием этого стало сокращение потенциальной доходности акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/samsung_electronics_co_ltd/itogi_1_kv_2019_g/

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 25-30 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании выросла на 1% до 99.5 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 5.6%, составив 25.9 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии на 9.1%. Падение было связано с эффектом высокой базы – годом ранее в большинстве водохранилищ наблюдалась экстремально повышенная водность.

Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4%, составив 55.1 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска электроэнергии. Государственные субсидии в целом остались на уровне прошлого года, снизившись до 10.2 млрд рублей.

Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 1.9% до 16.95 млрд руб. несмотря на снижение продаж.

Операционные расходы выросли на 4.7%, составив 86.7 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (23.7 млрд рублей, +11.5%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (13.9 млрд рублей, +19.3%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока.

В итоге операционная прибыль сократилась почти на четверть до 20.4 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 3.7 млрд рублей (+23%) частично обусловлен появлением положительных курсовых разниц в размере 760 млн руб. Финансовые расходы выросли более чем наполовину – до 2.7 млрд рублей – в связи с отражением отрицательной переоценки валютно-процентного свопа.

В итоге чистая прибыль сократилась на 27.7%, составив 15.9 млрд руб. Напомним, что совет директоров рекомендовал выплатить 3.67 копейки на акцию в виде дивидендов, что составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.

По итогам вышедшей отчетности, мы повысили прогноз по получению субсидий на текущий год и снизили на последующие. В целом потенциальная доходность акций почти не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Акции компании обращаются с P/E 2019 – около 6 и P/BV 2019 около 0.4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях