Полная версия  
18+

Последние записи в блогах

Популярное Последнее Блогеры Стань блогером
1 – 10 из 314021 2 3 4 5 » »»
Каракурт в Паутина: в центре ловчей сети – вчера, 22:35

Что будет с дивидендами Северстали, если общий долг вырастет в два раза

Братцы, всем привет.

Продолжаю серию постов про расчёт финансовых показателей Северстали. Мы посчитали EBITDA. Определили свободный денежный поток и нормализованный денежный поток.

У нас осталась последняя категория показателей, которая нас будет интересовать при рассмотрении инвестиционной стратегии: общий долг, чистый долг и коэффициент ЧД/EBITDA.

Общий долг компании перед внутренними и внешними кредиторами: сумма краткосрочных кредитов и займов, и долгосрочных кредитов и займов.

Чистый долг отображает действительную картину и скорректирован на денежные средства и эквиваленты, которые могут быть мгновенно использованы для погашения задолженности.

Чистый долг считается так:

Чистый долг (Net Debt) =

краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы

- денежные средства и их эквиваленты

Открываем Консолидированный отчёт о финансовом положении "Северстали". Находим:

Долгосрочное долговое финансирование (1345)

+ краткосрочное долговое финансирование (110)

- денежные средства и их эквиваленты (228)

= ЧД (чистый долг) (1277)

Стоит отметить, что низкое или отрицательное значение чистого долга считается негативным показателем. Отсутствие задолженности (превышение наличных средств и ликвидных активов над долгами) говорит о том, что компания неэффективно использует деньги. Использование заемных средств позволяет обеспечить рост и эффективность производства (эффект финансового рычага).

Северсталь в своём Положении о дивидендной политике (обновлённая редакция от апреля 2018 года) использует производный инструмент - отношение чистого долга компании к сумме четырёх квартальных EBITDA, закончившихся на эту дату. В зависимости от коэффициента ЧД/EBITDA определяется сумма дивидендов.

ЧД/EBITDA Дивиденды
ЧД/EBITDA > 1.0x 50% FCF (AFCF)
ЧД/EBITDA <= 1.0x 100% FCF (AFCF)
ЧД/EBITDA < 0.5x > 100% FCF (AFCF)

Открываем Annual Report 2018 (Годовой Отчёт 2018). Смотрим раздел отчёта о стратегии и замечаем для себя, что цель компании по ЧД/EBITDA < 1.5x. Открываем Презентацию со Дня инвестора 2018 в Лондоне (страница 36). Там тоже самое - Keep leverage below 1.5x.

Здесь инвестору или будущему инвестору стоит остановиться, понять и задуматься. Компания "Северсталь" не утверждает, что Net Debt/EBITDA не превысит 1.0х. В новой стратегии говорится о том, что кредитное плечо не превысит 1.5х даже с учётом макрофакторов, в случае приближения коэффициента к 1.5х инвестиционная стратегия будет пересмотрена.

Т. е. инвестор должен быть психологически готов к серьёзной просадке дивидендных выплат: с более 100% FCF до 50% FCF.

Открываем Консолидированную финансовую отчётность за 2018 год (стр. 47) и смотрим выпущенные Северсталью облигации: Еврооблигации и Конвертируемые облигации. Дни уплаты купонов можно посмотреть на сайте severstal.com.

По состоянию на 31 декабря 2018 у Группы имелись гарантированные неиспользованные долгосрочные кредитные линии и овердрафты в размере 1,157 млн. долларов США.

Предположим, что в 2019 году за счёт увеличения долгосрочного долга компании на $1,545 млн, его размер достигает $3 ярдов. Предположим, что EBITDA не будет демонстрировать рост г/г. и составит $3,142. Предположим, что на 31 декабря 2019 денежные средства и их эквиваленты... нет их короче. Денег нет, но вы держитесь там! Посчитаем коэффициент ЧД/EBITDA.

ЧД/EBITDA = (3,000 - 0) / 3,142 = 0.9x

Распределяем на дивиденды 100% нормализованного свободного денежного потока. Каким он будет?

На сладенькое предлагаю выкопировку из пресс-релиза консолидированных финансовых результатов за 4 квартал 2018 года (не забывайте держать в уме сегодняшние цены на руду и уголь):

"Выручка Ресурсного дивизиона увеличилась на 20.3% к предыдущему кварталу и составила $563 млн. (3 кв.2018: $468 млн.), отражая рост объемов продаж железной руды и угля и повышение отраслевых цен на железную руду. Показатель EBITDA вырос на 35.6% до $343 млн. (3 кв. 2018: $253 млн.). Показатель рентабельности EBITDA достиг рекордного уровня в 60.9%, было обусловлено благоприятной рыночной обстановкой цен на сырье.

Ввиду того, что большинство издержек «Воркутауголь» являются фиксированными, рост объемов производства и ослабление российской валюты привели к снижению денежных издержек до $56 на тонну (3 кв. 2018: $64 на тонну). Денежные издержки на «Карельском Окатыше» остались практически неизменными на уровне $25 на тонну (3 кв. 2018: $26 на тонну). Денежные издержки на «Олконе» сократились на $4 на тонну и составили $24 на тонну (3 кв. 2018: $28 на тонну), что связано с увеличением объемов производства".

п. с.

Предположительно (лично мною), при выполнении стратегического плана по увеличению EBITDA на 10-15% г/г, CAPEX будет иметь ограниченное влияние на общий долг Группы и, соответсвенно, на выплату дивидендов. Ожидается, что при снижении ставки Европейского ЦБ, Северсталь воспользуется окном возможностей для реструктуризации части долгосрочного долга, что приведёт к снижению выплат по процентам и увеличению AFCF.

3 0
1 комментарий
makshelty в Блог Дмитрия Демиденко – вчера, 19:57

TOП 5 событий за неделю на форекс 25 февраля -1 марта 2019

В видео-обзоре рассматриваются наиболее интересные события недели к 1 марта, производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.

В TOP-5 событий недели входят: 1. ВВП, США 2. Инфляция, еврозона 3. PMI в производственном секторе, США 4. Инфляция, Канада 5. PMI в производственном секторе, Британия

0 0
Оставить комментарий
Каракурт в Паутина: в центре ловчей сети – вчера, 15:45

Считаем FCF и Adjusted FCF, как его считает Северсталь

Братцы, всем привет.

Продолжаю серию постов про расчёт финансовых показателей Северстали. Вчера написал про EBITDA. Сегодня считаем FCF.

FCF (Free Cash Flow - Свободный денежный поток), в общем случае, представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов. FCF - это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании: акционерам и кредиторам.

FCF не входит в набор показателей общепринятых принципов бухгалтерской отчётности (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP), поэтому компания может вычислять его по-своему. Что такое Severstal's FCF?

Наглядно процесс вычисления свободного денежного потока можно посмотреть на странице 43 Презентации со Дня инвестора в Лондоне. Привожу слайд ниже:

Free Image Hosting at FunkyIMG.com

Открываем Консолидированную финансовую отчётность за 2018 год и начинаем разбираться.

Свободный денежный поток (FCF) 2018 = (1601)

EBITDA 2018 - (3142 - мы считали в прошлом посте)

- приобретения основных средств (653)

- приобретения нематериальных активов (35)

- проценты уплаченные (104)

- налог на прибыль уплаченный (464)

- изменения в операционных активах и обязательствах (236)

-прочее (49)

Все составляющие FCF смотрим в Отчёте о движении денежных средств, в том числе Приобретение основных средств и нематериальных активов (CAPEX) - то, что сейчас тревожит всех больше всего.

Честно говоря, я не до конца понял, что такое other adjusted (прочие корректировки). Т. к. сейчас выходные и спросить не у кого, оставим пока этот пункт.

Согласно обновлённой стратегии и её части, касающейся повышения стоимости для акционера, экстра-КАПЕКС будет исключён из расчёта дивидендной базы (страница 48 в Презентации). Т. е. для определения количества выплачиваемых дивидендов будет браться не FCF (свободный денежный поток), а Adjusted FCF (нормализованный свободный денежный поток), в котором максимальное значение CAPEX будет равняться $800 млн (независимо от фактического CAPEX).

Другими словами, формула для расчёта дивидендной базы приобретает вид:

Adjusted FCF = EBITDA - $800 m

- проценты уплаченные

- налог на прибыль уплаченный

- изменения в операционных активах и обязательствах

- прочее

Получается, что в 2018 году денежные потоки на капитальные инвестиции составили $688 млн (приобретения основных средств и приобретения нематериальных активов). Свободный денежный поток за 2018 год составил $1601 млн.

По новой формуле нормализованного свободного денежного потока при прочих равных условиях, но при денежных потоках на капитальные инвестиции в размере $1,450 млн, мы бы получили:

AFCF = 3142 - 800 - 104 - 464 - 236 - 49 = $1489 m

Т. е. при увеличении КАПЕКС на 110,75% (на $762 млн), AFCF получился всего на 6,99% меньше.

Осталось разобраться, куда делись оставшиеся $762 млн и что стало с коэффициентом ЧД/EBITDA. Но об этом в следующем посте.

3 0
Оставить комментарий
Каракурт в Паутина: в центре ловчей сети – вчера, 00:40

Считаем EBITDA, как её считает Северсталь

Братцы, всем привет.

Сегодняшний пост - начало целого блока статей о расчёте финансовых показателей Северстали. Кульминацией блока должно быть описание моей стратегии.

И так, EBITDA - прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов. Основной плюс EBITDA в том, что он позволяет сравнивать между собой компании и их операционную прибыль без учёта структуры капитала.

EBITDA является показателем прибыльности, а не денежного потока и не отражает прибыль в наличных средствах.

EBITDA не входит в набор показателей общепринятых принципов бухгалтерской отчётности (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP), поэтому компания может вычислять его по-своему. Что такое Severstal's EBITDA?

Меньше слов, больше дела. Открываем Консолидированную финансовую отчётность за 2018 год. На странице 61 показана сверка прибыли от операционной деятельности с EBITDA.

EBITDA 2018 = (3142)

прибыль от операционной деятельности + (2,707)

амортизация производственных активов + (405)

убыток от выбытия основных средств и нематериальных активов + (23)

доля в амортизации совместных предприятий (7)

Прибыль от операционной деятельности и Убыток от выбытия основных средств и нематериальных активов можно посмотреть в Отчёте о прибылях и убытках (стр. 7). Амортизация основных средств и нематериальных активов проходит в Отчёте о движении денежных средств (стр. 10).

Доля в амортизации и неоперационные (доходы)/расходы ассоциированных и совместных предприятий как раз и проходят в корректировке EBITDA, при самостоятельном расчёте этой величиной можно пренебречь.

Прибыль. Тут всё очен просто, можно запомнить раз и навсегда. Берём выручку, уменьшаем её на расходы, связанные с производством товара (себестоимость), получаем валовую прибыль. Если дополнительно учесть затраты, которые компания понесла в связи с реализацией товара (коммерческие и управленческие расходы), то мы получим операционную прибыль.

Операционная прибыль 2018 = (2707)

выручка - (8,436)

себестоимость продаж - (4,918)

коммерческие и управленческие расходы - (955)

Операционную прибыль можно так же представить, как:

Объём реализации х Цена - Объём реализации х Полная себестоимость реализованной продукции

Операционная прибыль, и это важно, не учитывает доходы и расходы, не связанные с обычной (операционной) деятельностью организации, налоги и стоимость финансирования. Зато ОП позволяет оценить эффективность работы основного производственного персонала, а так же коммерческой службы и управленцев, напрямую задействованных в процессе производства и реализации продукции. Она позволяет абстрагироваться от влияния таких факторов, как налоговый режим и процентные ставки по кредитам и займам, т. е. сферу компетенции финансовых служб и руководства компании.

По отчёту о движении денежных средств (стр. 10) мы видим, что амортизация увеличивается, но является величиной относительно стабильной. Отсюда делаем вывод, что на показатель EBITDA влияет только Операционная прибыль.

Операционную прибыль формирует: цена продукта, объём реализации и себестоимость. Так же не стоит упускать из виду соотношение USD/RUB.

1 0
Оставить комментарий
artsiomheliy в Прогноз рынка форекс от Артем Гелий – вчера, 00:07

Прогноз форекс на неделю: 25.02.2019 - 01.03.2019

0 0
Оставить комментарий
Каракурт в Паутина: в центре ловчей сети – 22.02.2019, 22:20

Vale продолжает сокращать добычу

Братцы, всем привет.

Бразильское Национальное горнодобывающее агентство приказало крупнейшей в стране железорудной корпорации Vale приостановить хозяйственную деятельность на активах Fabrica и Vargem Grande, входящих в так называемую Южную систему в штате Минас-Жерайс.

Производственная мощность Vargem Grande составляет около 30 млн. т железной руды и 7 млн. т окатышей в год. На Fabrica может ежегодно выпускаться около 4 млн. т окатышей. О приостановке деятельности Vagrem Grande в сообщениях компании говорилось ещё в начале февраля.

Проблемы с хвостохранилищами могут сказаться на 160 млн т ЖРК. На сегодня мы знаем уже о выбытии 100 млн т мощности. Кое-кто говорит об остановке половины всей добычи железной руды в стране (статья мутная, говорится о каких-то 3-х млн т, а англоязычного источника я не нашёл).

У компании Vale в Бразилии всего 133 плотины, из них 80% в штате Минас-Жерайс.

Японская сталелитейная промышленность внимательно следит за реакцией бразильского правительства на разрушение плотины у компании Vale SA.

«Мы не знаем, будет ли недавнее оживление на рынке железной руды краткосрочным или приведет к структурным изменениям рынка в долгосрочной перспективе», - заявил на пресс-конференции председатель Японской федерации железа и стали (JISF) Koji Kakigi.

Госп. Kakigi, который также является президентом JFE Steel, подразделения JFE Holdings, сказал, что его компания покупает около 20% своей железной руды у Vale, и поставки до сих пор не пострадали.

Сегодня контракт на ЖРК в Даляне закрылся на уровне в 619 юаней ($92,19): +2,14%. Вчерашняя короткая коррекция и сегодняшний откат в исходную позицию говорит о крайней неопределённости рынка.

Не сложно представить, что будет, если в ближайшее время произойдёт прорыв ещё одного сооружения подобного типа, о чём говорят даже в самой компании - людей уже эвакуировали.

В рамках реализации стратегического направления "Превосходный клиентский опыт", компания Северсталь организовала первую расширенную конференцию «Новый горизонт технологий» для технических специалистов предприятий-клиентов компании. Мероприятие прошло в Планетарии №1 в Санкт-Петербурге, в котором находится самый большой проекционный купол Европы (диаметр составляет 37 метров).

GDR Северстали в Лондоне поднялись сегодня на +2,46% до $15,44 (последняя 5-и минутная свечка сделала +1,31%), что при курсе 65,38 составляет 1009,47 рублей. На МосБирже Северсталь закрылась без задора: 1001,60 (+0,93).

2 0
Оставить комментарий
agdamych в наши пушистые друзья – 22.02.2019, 22:16

в женщине главное-это глаза )кто то против)я лично за ) жопа должна быть и талия ,ну и так далее )

0 0
Оставить комментарий
R
RomanS2018 в Эхо делового мира – 22.02.2019, 20:28

Клиенты «Ренессанс Кредит» стали активнее пользоваться дистанционными каналами​

Клиенты «Ренессанс Кредит» стали активнее пользоваться дистанционными каналами для решения сервисных вопросов

«Ренессанс Кредит» проанализировал поведение своих клиентов в части получения дистанционного обслуживания. Результаты исследования показали, что по итогам 2018 года количество пользователей, предпочитающих взаимодействовать с банком через онлайн-каналы, увеличилось на 82%. При этом число клиентов, обращающихся в контактный центр, уменьшилось на 20%. «В 2018 году мы приступили к реализации проекта по автоматизации дистанционного сервиса, целью которого является изменение поведения клиента и формирование навыка получения обслуживания в более удобных для него каналах. В ходе проекта уже реализовано 16 новых функций, которые соответствуют наиболее частым запросам клиентов, среди которых, например, активация карт и назначение пин-кода, получение графика платежей и справок, расчет суммы досрочного погашения и многие другие.

Мы смогли переориентировать большую часть наших активных клиентов на использование цифровых сервисов, которые делают проще и удобнее процесс взаимодействия с банком, а также позволяют самостоятельно совершать различные операции, – рассказала Полина Кузьмина, исполнительный директор, руководитель службы дистанционных продаж банковских продуктов и обслуживания клиентов «Ренессанс Кредит». – При этом мы внимательно следим за качеством предоставляемого сервиса и регулярно запрашиваем у наших клиентов обратную связь. По итогам прошедшего года был зафиксирован рост индекса потребительской лояльности (NPS) текущих клиентов банка – он увеличился на 15%».

В качестве основного канала взаимодействия с банком по сервисным вопросам большинство клиентов по-прежнему выбирают контактный центр. В 75% случаев эти вопросы решаются всего за один звонок. Чаще всего клиенты обращаются по тематикам, связанным с досрочным погашением, с суммой и датой планового платежа по кредиту, с активацией карты и назначением пин-кода. При этом по мере совершенствования онлайн-сервисов число обращений в контактный центр по этим и другим тематикам снижается. Так, например, количество звонков с целью подтверждения поступления средств на счет для погашения платежа уменьшилось в два раза. Аналогичная динамика была зафиксирована и по числу звонков с вопросами, касающимися полного и частичного досрочного погашения кредита.

0 0
Оставить комментарий
MYG в Школа Трейдеров ДАРТС – 22.02.2019, 18:34

Обзор 4 валютных пар (2019.02.22)

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic в Блог DTI Algorithmic – 22.02.2019, 18:29

Индия ужесточила регулирование интернет-ритейлеров

С 1 февраля Amazon и другие иностранные интернет-ритейлеры не могут продавать в Индии товары подконтрольных компаний. Такими индийские власти считают продавцов, принадлежащих ритейлеру более чем на 25%.

Официальное сообщение об изменениях

Власти государства также запретили интернет-ритейлерам подталкивать продавцов реализовывать свои товары в Индии эксклюзивно через них. Такие соглашения возможны, но условия — например, по доставке — должны быть одинаковы для всех, с кем сотрудничает маркетплейс.

На кого это повлияло?

Из крупных иностранных интернет-ритейлеров свои товары в Индии продают Amazon и Flipkart, на 77% принадлежащий компании Walmart. Новые ограничения повлияют на обоих игроков:

Amazon частично владеет некоторыми производителями, в том числе Cloudtail India — крупнейшим продавцом на платформе — и Appario Retail. В январе 2019 г. косвенная доля Amazon в обеих компаниях составляла 49%. Ритейлер также продает в стране собственные товары, включая умные колонки — однако не напрямую, а через другие компании. Среди них есть продавцы, не принадлежащие Amazon, — на них регулирование не распространяется.

Пример: колонка Amazon, которую на платформе компании реализует Hariom Communication. Источник: Amazon.in

По данным Intelligencer, Amazon — эксклюзивный поставщик в Индии смартфонов Xiaomi, вторых по популярности в стране на июль 2018 г.

Самые популярные марки смартфонов в Индии

После вступления в силу нового регулирования Amazon снял с продажи товары Cloudtail и Appario. Более 300 тыс. позиций вернулись на сайт 7 февраля — Amazon сократил долю в Cloudtail до 24%. Ритейлер также уменьшит контроль над вторым крупным производителем.

Amazon ослабил контроль над Cloudtail

Из заявления Amazon India:

«Более 4 тысяч малых и средних предприятий на нашем маркетплейсе позволяют покупателям выбрать что-либо онлайн. Мы по-прежнему планируем на долгий срок инвестировать в трансформацию торговли в Индии и создание множества прямых и косвенных рабочих мест.

Мы всегда действуем в соответствии с местным законодательством и по мере необходимости взаимодействуем с правительством, чтобы полностью понять правила и оставаться верными нашим принципам.»

О позиции Amazon

Flipkart продает товары собственных брендов — бытовую технику MarQ, мебель Perfect Homes, электронику SmartBuy. Как и Amazon, Flipkart продает собственные товары через другие компании. По данным ETtech, ритейлер не их собственник, поэтому на продажи этой продукции регулирование не повлияет.

Ритейлер также эксклюзивно продает в Индии четвертые по популярности смартфоны Oppo, по данным Intelligencer.

Дирк Ван ден Берге, исполнительный вице-президент и региональный CEO Walmart Asia & Canada:

«Приверженность Walmart и Flipkart Индии является глубокой и долгосрочной. Несмотря на недавние изменения в правилах, мы по-прежнему с оптимизмом относимся к стране. Мы продолжим концентрироваться на обслуживании клиентов, обеспечении устойчивого экономического роста и выгод для страны — включая создание рабочих мест, поддержку малых предприятий и фермеров и увеличение экспорта из Индии на мировые рынки Walmart.»

О позиции Walmart

К 2020 г., по подсчетам аналитической компании CRISIL Ratings, Amazon и Flipkart могут потерять до 40% выручки в Индии — $5 млрд суммарно. Для сравнения: общая выручка Amazon в 2018 г. составила $232,9, млрд, выручка Walmart — $500,3 млрд.

О финансовых результатах Amazon и Walmart

Зачем поменяли регулирование?

Сектор розничной торговли важен для Индии — он обеспечивает около 8% рабочих мест и 10% ВВП страны. В 2017 г. объем рынка равнялся $672 млрд, причем электронная торговля составляла только 3% от этой суммы.

Ритейл в Индии

Индийские власти хотят защитить местных производителей и традиционные магазины. По их мнению, Amazon и Walmart

  • занижают цены на товары и захватывают рынок,
  • предлагают особые условия производителям, чтобы те продавали товары через них, а не через небольшие магазины,
  • поглощают индийские компании и оказывают влияние на их цены.

Ашвани Махаджан, лидер политической и культурной индийской организации Swadeshi Jagran Manch:

«Я знаю владельца магазина в соседнем доме. Я знаю его семью. Я не знаю, кто такие Amazon и Flipkart. Для выживания этих двух компаний я не буду рисковать благосостоянием своей страны.»

#справка По оценкам президента Конфедерации торговцев Индии (CAIT), доходы малых предприятий страны уменьшились более чем в два раза за несколько лет из-за соперничества с американскими компаниями

В офлайн-сферах подобное регулирование — разделение платформ, предлагающих услуги и продающих товары, — применяется не только в Индии.

Лина Хан, юрист:

«Такое структурное разделение является ключевым принципом в политике США, охраняющей конкуренцию. Например, Конгресс в 1906 году принял закон, запрещающий железным дорогам перевозить принадлежащие им товары. Мы применили подобное правило к телевизионным сетям, операторам связи, банкам.

Есть веские основания для обсуждения, должно ли структурное разделение применяться к цифровым монополиям. Но назвать такое регулирование слишком вмешивающимся (в рынок) или экзотическим означает неправильно понимать нашу собственную успешную историю его применения.»

Подробнее о новом регулировании и его влиянии на Amazon и Walmart на The Economic Times, Intelligencer и Naked Capitalism

Опубликовано 20.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 314021 2 3 4 5 » »»
Top-100 блогов инвесторов, трейдеров и аналитиков