ЧТПЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811chep01...

Общая выручка комбината снизилась на 16,3%, составив 71,8 млрд руб.

Доходы трубного дивизиона составили 62,0 млрд руб. (-11,2%) на фоне существенного снижения отгрузки труб на 24,7% (до 741 тыс. тонн) и роста средней цены реализации на 13,6% до 85,5 тыс. руб. Ключевым фактором, повлиявшим на снижение объемов производства, стало общее сокращение спроса на ТБД со стороны предприятий ТЭК, а также завершение крупных инфраструктурных проектов в странах ближнего и дальнего зарубежья.

Нефтесервисный дивизион увеличил свои доходы на 8,2% до 6,9 млрд руб. Выручка от магистрального оборудования упала более чем наполовину, составив 2,9 млрд руб. на фоне роста спроса на соединительные детали в РФ и странах СНГ.

Операционные расходы сокращались большими темпами (-19,2%), составив 60,6 млрд руб., к сожалению компания не представила структуру своих затрат. Мы полагаем, что основной вклад в сокращение расходов внесли затраты на сырье и материалы. В итоге операционная прибыль выросла на 3,7% до 11,3 млрд руб.

Процентные расходы сократились с 4,7 млрд руб. до 4,1 млрд руб., при этом величина заемных средств увеличились за год с 89,2 млрд руб. до 99,2 млрд руб. В отчетном периоде компания получила отрицательные курсовые разницы в размере 1,8 млрд руб. по валютной части своего кредитного портфеля руб. В результате чистые финансовые расходы выросли на 15,0% до 5,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль составила 4,5 млрд руб., показав рост на 7,2%.

По итогам внесения фактических данных понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя существенное сокращение производственной программы. В своем прогнозе мы не приводим показатель ROE в виду его неадекватного значения, вызванного малым размером собственного капитала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811chep02...

Акции компании торгуются с P/Е 2020 около 6,2 и P/BV 2020 порядка 6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810mga01.png

Совокупная выручка канадской компании сократилась на 37,5% до $13,0 млрд, главным образом, из-за сокращения мирового производства легковых автомобилей и сокращения объемов сборки. В целом мировое производство автомобилей сократилось на 33%, в т.ч. в Северной Америке и Европе – ключевых для компании рынках – на 40% и 39% соответственно. Производство в Китае сократилось на 23%.

Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 38,0% до $5,3 млрд, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, а также ввиду укрепления доллара США к евро, канадскому доллару и юаню Операционный убыток сегмента составил $116 млн.

Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 35,1% до $3,8 млрд на фоне упоминавшихся выше валютных факторов, а также снижения производства легковых автомобилей в целом и продажи ряда активов. Операционный убыток сегмента составил $91 млн.

Доходы сегмента «Сиденья» снизились на 38,1%, составив $1,8 млрд. Прекращение ряда производственных программ дополнилось укреплением доллара США к евро, канадскому доллару и турецкой лире. Операционный убыток сегмента составил $44 млн.

Выручка сегмента «Контрактная сборка» упала почти на 40%, составив $2,2 млрд на фоне падения объемов производства автомобилей. Неблагоприятное изменение валютных курсов (падение евро к доллару) частично было нивелировано ростом инжиниринговых продаж. Операционная прибыль дивизиона увеличилась почти на треть до $94 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате некоторых решений инженерной программы компании и мероприятий по сокращению затрат.

Корпоративный центр показал убыток $40 млн против прибыли годом ранее по причине неблагоприятных курсовых изменений, сокращения получаемого вознаграждения и убытка от продажи активов

Отрицательное сальдо прочих финансовых доходов и расходов сократилось до $38 млн. на фоне сокращения краткосрочных займов и увеличения остатков денежных средств. Помимо этого компания отразила убыток в $168 млн в качестве расходов на реструктуризацию против прибыли в $611 млн годом ранее, полученной от продажи активов.

В результате чистый убыток компании составил $386 млн. против прибыли годом ранее. Несмотря на это, в отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $237 млн и выкупила акций еще на $201 млн.

В целом компания оценила свои потери от пандемии коронавируса примерно в $5,5 млрд на уровне выручки и $1,2 млрд на уровне скорректированной EBIT.

По итогам внесения фактических данных, мы несколько повысили прогнозы финансовых показателей компании, моделируя их существенное снижение в текущем году как следствие пандемии коронавируса, и постепенное их восстановление до докризисных уровней в последующие три года. Ожидается, что компания по-прежнему будет возвращать акционерам значительную часть зарабатываемой прибыли.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810mga02.png

Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2020 1,4, продолжают оставаться одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.

___________________________________________

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200810vtbr01...

Процентные доходы в отчетном периоде составили 527 млрд руб., сократившись на 3,4% на фоне снижения процентных ставок по выдаваемым кредитам.

Процентные расходы сокращались более стремительными темпами (-16,9%) вследствие снижения стоимости фондирования.

В итоге чистые процентные доходы увеличились на 18,0% до 252,0 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,6 п.п. до уровня 3,9%.

Чистые комиссионные доходы увеличились на 17,8% до 53 млрд руб. Существенный рост чистых комиссионных доходов был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.

Среди прочих статей отметим убыток по переоценке инвестиционной недвижимости в размере 29,0 млрд руб., а также рост доходов от операций с финансовыми активами (с 19, 9 млрд руб. до 32,5 млрд руб.).

В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде прибавили 1,5%, составив 283,0 млрд руб.

Стоимость риска в отчетном периоде выросла до 1,7%, как следствие, отчисления в резервы подскочили более чем в два раза до 98,0 млрд руб.

Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 44,4% против 46,6% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 2,8%, составив 129,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 38,2% до 48,0 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200810vtbr02...

По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 5,7% до 5,4%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) сократился на 4,1% до 11,2 трлн руб. в связи со стагнацией корпоративного кредитования.

Средства клиентов за год выросли на 10,4% до 1,18 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 108,2% до 94,1%.

Как ожидается, банк по итогам прошлого года направит на дивиденды всего 10% чистой прибыли по МСФО. Ранее ожидалось, что ВТБ будет выплачивать половину чистой прибыли на дивиденды начиная с 2019 г.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в прогноз финансовых показателей банка, скорректировав лишь прогноз собственного капитала вследствие ожидающихся более скромных дивидендов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200810vtbr03...

Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.

По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.

Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.

Компания Citigroup Inc. выпустила отчетность за первое полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810sitigr...

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились лишь на 4,8% - до $22,6 млрд. на фоне опережающего снижения ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,5 процентных пункта до 2,2%.

Чистые доходы от операций с собственным капиталом увеличились в 2 раза до $9,4 млрд , благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные доходы увеличились на 2,5%.

Из-за негативного влияния пандемии COVID-19 на снижение деловой активности Citigroup увеличил резервы на возможные потери по кредитам до $14,9 млрд по сравнению с$ 4,1 млрд в первом полугодии прошлого года. По заявлению руководства, несмотря на неопределенность в продолжительности влияния вируса на мировую экономику, у компании есть ресурсы, чтобы обслуживать своих клиентов.

Операционные расходы снизились на 0,4%, составив $21 млрд, а их отношение к доходам снизилось на 4,6 п.п. до 51,9% благодаря реализации мер по контролю над издержками. В итоге чистая прибыль сократилась в 2,5 раза, составив $3,8 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810sitigr...

Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств на 3,2%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 2,6% - до $659 млрд, а средства клиентов прибавили 18 %, достигнув $1 234 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала.

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в рамках наших ожиданий. Мы считаем, что текущий год окажется для компании менее прибыльным в связи с увеличением резервирования под кредитные убытки. В дальнейшем в течение 1-2 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня. Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810sitigr...

В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2020 около 14 и P/BV 2020 около 0,6 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807gild01...

Выручка компании увеличилась на 2,5% до $10,7 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также полным отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).

Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 6,2% до $8,1 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенные в 2018 году Biktarvy и Odefsey.

Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на четверть до $1,1 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.

В разрезе географических сегментов 73% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 14% - на европейский и 10% - на прочие регионы.

Операционные затраты компании выросли сразу на 71,0% и составили $11,3 млрд. При этом себестоимость проданных товаров выросла на 3,9% до $2,3 млрд, а затраты на исследования и разработки увеличились на 3,9% до $2,3 млрд на фоне увеличения исследовательских расходов на ремдисивир (противовирусный препарат для лечения COVID-19). Отдельной строкой компания отразила незавершенные затраты на исследования и разработки в размере $4,5 млрд, связанные с приобретением компании Forty Seven, Inc.

Коммерческие и административные расходы выросли на 8,9% до $2,3 млрд., в первую очередь, из-за более высоких расходов на рекламу на американском рынке.

В результате операционный убыток составил $581 млн. против прибыли годом ранее.

Сальдо прочих доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $389 млн против доходов $93 млн годом ранее, в основном, из-за неблагоприятных изменений справедливой стоимости инвестиций в долевые ценные бумаги, главным образом, в результате инвестиций в акции Galapagos NV, а также более низкими процентными доходами.

В итоге чистый убыток Gilead составил $1,8 млрд. против прибыли $3,5 млрд годом ранее. При этом показатель чистой прибыли по стандартам non-GAAP по итогам полугодия составил $ 3,6 млрд (-18,4%).

Основным приоритетом компании на ближайшее время является вывод на рынок препарата Ремдисивир, к которому уже сейчас приковано повышенное внимание. В июне 2020 года компания объявила о результатах исследования третьей фазы испытаний, в которых оценивалась пятидневная и десятидневная продолжительность приема ремдесивира у госпитализированных пациентов с умеренной пневмонией COVID-19. Исследование показало, что пятидневный курс лечения привел к значительно большему клиническому улучшению по сравнению с лечением только стандартным лечением. Эти данные подтверждают результаты первого исследования, анонсированного в апреле 2020 года, которое продемонстрировало аналогичные клинические улучшения у леченных ремдесивиром пациентов с тяжелыми симптомами COVID-19, независимо от того, получали ли они пятидневное или десятидневное лечение.

По итогам вышедшей отчетности мы учли разовый эффект от незавершенных затрат на исследования и разработки, понизив прогнозы финансовых показателей компании на текущий год. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807gild02...

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это примерно две трети своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/BV 2020 около 4,5 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 1 п/г 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807bmy01.png

Совокупная выручка компании выросла на 71,5% до $20,9 млрд во многом благодаря началу консолидации показателей Celgene, а также вследствие дополнительного спроса, вызванного пандемией COVID-19.

Выручка на американском рынке прибавила 86,2%, достигнув $13,3 млрд.

Доходы от препаратов Celgene составили $5,5 млрд, из которых $4,0 млрд пришлось на препарат Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой). Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Eliquis (+26,9%, применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования).

Выручка на зарубежных рынках выросла наполовину, составив $7,7 млрд.

Доходы от препаратов Celgene составили $2,7 млрд, из которых $1,8 млрд пришлось на препарат Revlimid. Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Opdivo (+4,8%, применяется для лечения различных злокачественных опухолей) и Eliquis (+11,5%).

Общие операционные расходы выросли более чем в два раза до $19,2 млрд. В их структуре отметим увеличение себестоимости из-за отмены корректировок учета покупной цены запасов, частично компенсированных сдвигом в ассортименте реализованной продукции.

Коммерческие и административные расходы выросли на 55,3% до $3,2 млрд, главным образом, из-за расширения портфеля препаратов, связанного с приобретением Celgene ($1,2 млрд).

Та же причина лежит в основе увеличения расходов на исследования и разработки, составивших $4,9 млрд (+83,1%).

Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $4,7 млрд. в основном за счет покупки Celgene.

В результате операционная прибыль сократилась наполовину до $1,8 млрд.

В отчетности был также отражен убыток по статье прочих доходов/расходов в сумме $427 млн против прибыли годом ранее. Традиционно по данной статье компания отражает лицензионные доходы от продаж препаратов другими компаниями. Однако в текущем году они были перекрыты разовыми списаниями: расходами на поглощение Celgene, а также процентными выплатами по возросшему долгу.

В итоге чистый убыток компании составил $860 млн против прибыли годом ранее.

Одновременно с выходом отчетности компания уточнила ориентиры по ключевым финансовым показателям на 2020-21 гг. по стандартам GAAP и non-GAAP, которые были взяты нами за основу при прогнозировании результатов компании.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей на текущий год, уточнив величину единовременных списаний, связанных с поглощением компании Celgene, а также увеличив прогноз дивидендов на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций Bristol-Myers Squibb Company незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807bmy02.png

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 1,7 и входят в число наших приоритетов в секторе здравоохранения на иностранных рынках акций.

___________________________________________

TCS Group Holding plc раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806tcsg01...

Процентные доходы группы выросли на четверть до 63,4 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам и кредитам наличными. Процентные расходы росли меньшими темпами (11,5%), составив 12,0 млрд руб. на фоне роста остатков средств на клиентских счетах. В итоге чистые процентные доходы увеличились на 28,3% до 51,43 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 3,2 п.п. до 19,3%.

Неплохой рост показали комиссионные доходы (+19,2%), составившие 10,1 млрд руб. Более чем двукратный рост (до 7,2 млрд руб.) показали чистые доходы от страховых операций.

Отчисления группы в резервы составили 28,2 млрд руб., показав существенный рост, вследствие корректировки модели резервирования из-за вспышки COVID-19. Кроме того, в отчетном году группа потеряла более 3,5 млрд руб. на операциях с иностранной валютой, однако по большей части компенсировала эти убытки доходом от производных финансовых инструментов.

В итоге операционные доходы компании выросли на 15,6% до 49,3 млрд руб.

Более высокий рост показали административные и прочие расходы, составившие 16,4 млрд руб., однако расходы на привлечение клиентов продемонстрировали снижение на 17,5%. В итоге чистая прибыль группы увеличилась на четверть, составив 19,2 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806tcsg02...

По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, двукратное увеличение собственного капитала группы до 96 млрд руб. Это произошло по причине проведения SPO, а также прошлогодней полугодовой паузы в дивидендных выплатах (обычно, выплачиваются ежеквартально). Указанные обстоятельства также способствовали увеличению коэффициентов достаточности собственного капитала сразу на 5.2 п.п. до 19.2%.

Темпы роста кредитного портфеля (18,6%) оказались заметно ниже темпов увеличения остатков на клиентских счетах (50,4%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год снизилось с 105,7% до 83,3%. Доля неработающих кредитов выросла на 3,4 п.п. до 10,8%, а покрытие резервами неработающих кредитов выросло до 165,9%.

Вместе с публикацией отчетности компания пересмотрела свои прогнозы на текущий год по чистой прибыли и стоимости риска. Помимо этого, был озвучен промежуточный дивиденд в 0,2 долл. на GDR.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, прежде всего, в части величины резервных отчислений. По ее итогам мы подняли прогноз чистой прибыли финансовой группы на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы. В итоге потенциальная доходность бумаг TCS Group практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806tcsg02...

Стремительный рост котировок ГДР TCS Group Holding plc последних месяцев привел к существенному сокращению их потенциальной доходности. В результате бумаги были полностью проданы из состава наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Компания Bayer AG выпустила отчетность за 1п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806bayn01...

Совокупная выручка компании снизилась на 0,3% до €22,9 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 3,6% до €11,6 млрд, при этом рост выручки наблюдался в Северной и Латинской Америке, странах азиатско-Тихоокеанского региона, тогда как продажи в Европе, Африке и Ближнем Востоке значительно сократились. Рост доходов в целом был связан с повышением спроса на продукцию сегмента в связи с COVID-19, увеличением объемов продаж и синергетическим эффектом по интеграции приобретенного бизнеса Monsanto. затрат по мере того, как мы продвигаемся в интеграции приобретенного бизнеса.

Операционный убыток сегмента составил €8,1 млрд, что было обусловлено отражением в отчетности резерва €10,2 млрд по урегулированию судебных исков в США, связанных с гербицидом Round-UP и использованием в нем вещества глифосат. В то же время показатель EBITDA сегмента без учета специальных статей вырос с €3,4 млрд до €4,0 млрд.

Доходы сегмента фармацевтических препаратов сократились на 2,7% до €8,5 млрд. на фоне сокращения доходов по направлениям женского здоровья, офтальмологии и радиологии. Среди препаратов лучшую динамику продаж показали Xarelto (+11,7%, лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Stivagra (+25,0%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+26,5%, лечение легочной гипертонии). Однако наличие расходов в размере €1,3 млрд, по большей части связанных с судебными издержками и мерами по реструктуризации, привели к тому, что операционная прибыль по данному сегменту снизилась на 61,5% до €924 млн.

Сегмент безрецептурных препаратов показал сокращение продаж на 8,4% до €2,6 млрд. на фоне введенных карантинных мер, связанных с пандемией COVID-19.

Операционная прибыль сегмента составила €425 млн против убытка годом ранее на фоне отсутствия в отчетном периоде единовременных расходов, а также реализации программы повышения эффективности.

Результаты сегмента товаров для здоровья животных с третьего квартала 2019 года перешли в прекращенную деятельность: в августе прошлого года Bayer договорился о продаже этого бизнеса за $7,6 млрд. компании Elanco, в которой по результатам сделки получит миноритарную долю.

В результате операционный убыток составил €8,1 млрд против прибыли годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль выросла на 9,5% до €4,9 млрд.

Чистые финансовые расходы составили €928 млн против €753 млн годом ранее. С учетом результата от прекращаемой деятельности чистый убыток составил €8,0 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выросла на 8,1% до €4,26.

По итогам вышедшей отчетности мы перенесли ожидавшийся резерв по судебным искам с последующих периодов на текущий финансовый год. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806bayn02...

Акции компания обращаются с P/BV 2020 около 1,6 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1п/г 2020 года. Напомним, что в отчетности текущего года полностью консолидируются результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Одновременно с этим компания ретроспективно пересчитала сопоставимые показатели предыдущих отчетных периодов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805rtkm01...

Выручка компании выросла на 11,5% до 248,9 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+15,9%), составивших 83,9 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+67,3%).

Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+65,7%), составившие 27,5 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов информационной безопасности, развитием проектов «Умный город», а также продвижением облачных услуг и услуг дата центров.

Доходы от услуг телевидения прибавили 0,6%, составив 18,7 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 4,3%.

Рост выручки до 44,2 млрд руб. (+6,1%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 4,9% и увеличения ARPU на 1,1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,1%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,5%, так и размера ARPU на 0,7%.

Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 11,0% и составили 211,4 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 55,9 млрд руб. (+13,7%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало рост на 8,9% до 28,3 млрд руб. на фоне увеличения расходов по контрактам «Умный город», а также увеличением агентского вознаграждения по финансовым сервисам мобильной коммерции. В итоге операционная прибыль выросла на 14,5%, составив 37,5 млрд руб.

В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 18,2 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос на 23% 444,7 млрд руб., что было связано с привлечением финансирования на консолидацию 100% долей Tele 2 Россия.

В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 13,6% до 15,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805rtkm02...

На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2020 около 9, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Mitsubishi UFJ Financial Group выпустила отчетность за первое полугодие финансового года, завершающееся 30 сентября 2018 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20181114mufg01...

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 0,4% - до 970 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего роста процентных расходов, составивших 835 млрд иен (+49,3%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, сократилась до 0,59% (-0,02 п.п.). Уменьшение чистой процентной маржи на японском финансовом рынке было частично компенсировано ростом чистого процентного дохода на зарубежных рынках.

Чистые доходы от торговых операций снизились на 23,7%, чистые комиссионные доходы - на 0,5%. Прочие непроцентные доходы упали почти в 2 раза из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.

Операционные расходы упали на 0,3%, составив 1,34 трлн иен, а их отношение к доходам выросло на 4,7 п.п. до 69,8%. Прочие доходы выросли в 1,7 раз по причине значительного понижения стоимости риска. В итоге чистая прибыль Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. выросла на 3,8%, составив 651 млрд иен. Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 126,4 млрд иен (+46,8%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20181114mufg02...

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,8%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0,1% - до 108 643 млрд иен, а средства клиентов прибавили 2,4%, достигнув 175 980 млрд иен. Снижение ипотечных кредитов в Японии было частично компенсировано ростом кредитного портфеля рубежом. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по таким показателям, как доля неработающих кредитов (-0,37 п.п.) и стоимость риска (-0,37 п.п.).

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли лучше наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 68% к 2020 году (сейчас 69,8%).

За отчетный период компания выкупила собственных акций на 50 млрд иен, еще 100 млрд иен запланировано на второе полугодие. Компания заявила о повышении прогноза размера чистой прибыли текущего года до 950 млрд иен (+100 млрд иен), а также итогового дивиденда текущего года до 22 иен на акцию (+2 иены на акцию),

Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20181114mufg03...

Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2018 в районе 9 и P/BV 2018 около 0,5 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________