Компания Газэнергосервис опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г. В отчетном периоде выручка компании составила 584 млн руб., продемонстрировав увеличение на 14,8% (здесь и далее: г/г). К сожалению, компания не предоставила какую-либо информацию о причинах роста доходов. По нашему мнению, это обусловлено увеличением заказов со стороны предприятий, входящих в группу «Газпром». Себестоимость при этом увеличилась только на 3%, достигнув 396 млн рублей, в итоге валовая прибыль возросла на 51% до 188 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке сократилась с 1,1% до 1% и с 28% до 26% соответственно. В результате Газэнергосервис показал прибыль от продаж в размере 30 млн руб., против убытка 26 млн руб., полученного годом ранее .

Перейдем к блоку финансовых статей. Компания по-прежнему не имеет долгового бремени. Свое положительное влияние на итоговый финансовый результат оказали процентные доходы, составившие 3 млн руб., и положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 7 млн руб. В результате чистая прибыль увеличилась в 1,6 раз, составив 30 млн рублей.

В целом, учитывая чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от крупнейших проектов Газпрома, можно ожидать еще большего улучшения результатов деятельности по итогам второго полугодия текущего года.

В настоящий момент акции компании можно приобрести на RTS Board, цена ask – около 1500 руб. Таким образом, компания оценена в 0.15 собственного капитала. Исходя из наших прогнозов, акции Газэнергосервис торгуются с P/E 2015 около 3,5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/gazenergoservis_gzes/itog...

«Газпром газораспределение Нижний Новгород» (бывший «Нижегородоблгаз») опубликовал финансовую отчетность за 2014 г. и 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Годовая выручка компании выросла на 6,7% (здесь и далее: г/г.) до 4,05 млрд руб., что оказалось в русле наших прогнозов. Вероятнее всего это является следствием как роста объема транспортировки газа, так и увеличения среднего расчетного тарифа.

Себестоимость возросла на 7,6%, в итоге операционная прибыль общества показала прирост на 3%, составив 770 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных доходов со 109 до 200 млн руб., что стало результатом увеличения депозитов. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге отчетная чистая прибыль выросла до 746 млрд руб. (+22,4%).

Финансовые показатели 1 кв. 2015 г. во многом повторяют тенденции, заложенные в годовой отчетности. Выручка увеличилась на 3,4%, составив 1,4 млрд руб., при этом рост себестоимости составил 2,7%. В итоге операционная прибыль компании показала прирост на 4%, составив 621 млн руб. В блоке финансовых статей на фоне растущих депозитов продолжили свое увеличение процентные доходы. По итогам отчетного периода их размер составил 111 млн руб. против 42 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль 1 кв. 2015 г. выросла на 10,3%, составив 573 млрд руб.

Отметим, что мы рассчитываем на выставление Газпромом оферты миноритарным акционерам облгазов. Напомним, что цена сделки, из-за которой Газпром должен дать оферту Нижегородоблгазу, составляет около 67 руб. за акцию. Балансовая цена по состоянию на первый квартал 2015 г. находится на отметке 222 руб.

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 3 и входят в число наших приоритетов в секторе облгазов.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Коршуновский ГОК представил бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г. Выручка компании продолжила свое сокращение двузначными темпами (-26,9%, здесь и далее г/г) до 2,6 млрд рублей. Основной причиной стал обвал в объемах продаж (-23,3%). Средние рублевые цены реализации железнорудного концентрата также продемонстрировали падение несмотря на девальвацию национальной валюты (по нашим расчетам, -4,6%). Завершая разговор о выручке, отметим, что слабый спрос на внутреннем рынке заставил компанию существенно изменить структуру реализации продукции: если по итогам 2014г. доля экспорта составила 18,3%, то в первом квартале 2015 г. - более 60%.

Себестоимость при этом сократилась всего на 2% до 1,78 млрд рублей. В итоге валовая прибыль упала на 55,6%, составив 692 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке выросла с 23,9% до 32,4%, что можно связать с изменившейся географией реализации ЖРК. В итоге на операционном уровне ГОК зафиксировал убыток в 104,7 млн руб. (третий квартал подряд).

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 35 млн рублей заемных средств и порядка 25 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 665 млн рублей финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 11,2%. Сальдо прочих доходов/расходов оказалось близким к нулевому. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 591 млн руб. (-59,6%).

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий на операционном уровне. Печально, что столь сильная девальвация рубля не позволила компании показать прибыль от основной деятельности. В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства и прогнозируем, что финансовые результаты компании будут находиться в диапазоне 2-3 млрд рублей. Акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/E 2015 порядка 6 и в число наших приоритетов не входят.

http://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/it...

Э.ОН Россия раскрыла неаудированную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года.

См. таблицу здесь.

Выручка компании снизилась на 7% (здесь и далее г/г) и составила 19 млрд рублей. На уменьшение повлияло снижение полезного отпуска электроэнергии до 14.4 млн МВт/ч (-19%) из-за остановки Сургутской ГРЭС на ремонт, а также непрохождение КОМ на 2015 год Яйвинской ГРЭС.

Операционные расходы снизились на 5.7%, достигнув 15.6 млрд рублей. Расходы на топливо снизились на 15%, составив 8.8 млрд рублей. При этом значительный рост продемонстрировали расходы на ремонт и техобслуживание, увеличившись более чем в 2.5 раза до 930 млн рублей. Тем не менее, с учетом прочих операционных доходов, операционная прибыль Э.ОН Россия увеличилась на 1.1%.

Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений на конец первого квартала составлял около 17 млрд рублей. Чистые финансовые доходы компании снизились на четверть – до 332 млн рублей. В итоге чистая прибыль продемонстрировала незначительное снижение на 2.6% до 3.6 млрд рублей.

Вышедшие результаты оказались в русле наших ожиданий. Мы считаем, что существенное влияние на будущие финансовые показатели окажет ввод в эксплуатацию нового блока на Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт. По нашим оценкам, ROE компании в 2016 году может вырасти до 18-20%. В настоящее время акции ОАО «Э.ОН Россия» обращаются с мультипликатором P/BV около 1.7 и в число наших приоритетов не входят.

ПАО Селигдар опубликовал консолидированную отчетность за 2014 г. по МСФО.

Выручка компании сократилась на 13,2% (здесь и далее: г/г.) до 142,2 млн дол. Отметим, что существенное снижение зафиксировано по статье «прочая выручка» (с 16,1 млн дол. до 3,4 млн. дол.). В то же время основная выручка от реализации золота упала на 5,9% до 138,8 млн дол., что стало следствием падения цены реализации желтого металла (по нашим расчетам на 6,1%).

Затраты компании сократились схожими темпами (-13,2%) до 83,9 млн дол., что было обеспечено, прежде всего, сокращением основных статей: таких как, расходы на оплату труда, приобретение материалов и амортизационные отчисления. В итоге валовая прибыль по итогам года упала на 11,9%, составив 48,6 млн долл. Прибыль от продаж сократилась на 18,7% до 28,6 млн дол. на фоне роста прочих расходов.

Блок финансовых статей в отчетном году оказал очень сильное влияние на итоговый результат. Компания является обладателем внушительного долга (175 млн дол. на конец 2014 г.), расходы на обслуживание которого составили 17,8 млн дол. Доминирование в его структуре валютной составляющей привело к тому, что отрицательные курсовые разницы составили почти 97 млн дол. В итоге Селигдар показал чистый убыток в размере 59 млн дол., а убыток по строке «совокупный доход» оказался почти в три раза больше (178 млн дол.) за счет резерва пересчета валютных курсов.

По сложившейся традиции отчетность Селигдара вызывает скорее больше вопросов, нежели дает ответов. Произошедшая девальвация рубля сыграла на руку компании, чей механизм формирования выручки привязан к курсу доллара, а затраты носят, в основном, рублевый характер (показатель cash cost, по нашим расчетам, сократился с 836 дол/ун. до 608 дол/ун.). Компания имеет амбициозные планы по наращиванию добычи к 2019 г., а запасов золота при текущем уровне добычи их должно хватить более чем на 20 лет. Все это позволяет прогнозировать устойчивую прибыльность компании на операционном уровне.

Куда туманнее выглядят изменения в балансе компании, зафиксировавшие в очередной раз любопытные движения ряда активов. В частности, заем, выданный в прошлом году компании ООО «Диаполюс», был переуступлен компании ООО «Ладья Финанс». Впоследствии указанный заем был погашен, но не деньгами, а паями ЗПИФ «Инфраструктурный», в состав которого входят ООО «Аладнвзрывпром», ООО «Ладья-Финанс», с долями в уставном капитале 100%, акции ОАО «Русолово» и привилегированные акции самого ОАО «Селигдар». При этом сама компания в отчетности классифицировала данный актив как актив, предназначенный для продажи, поскольку имеет

намерение реализовать его в течение одного года. Кроме того, паи фонда отразились на балансе по справедливой стоимости в 60,9 млн дол. (хотя на начало года величина займа, выданного ООО «Диаполюс», составляла 93,6 млн дол.), на основании чего компания зачислила себе 7,7 млн дол. в состав прочего совокупного дохода. При этом дополнительную интригу вносит тот факт, что ООО «Диаполюс» на начало 2014 г. числилось в составе акционеров Селигдара с долей 15,39%, а в течение года эта доля обнулилась. Сократилась доля и другой связанной стороны — ООО «Ладья-Финанс» (с 15,39% до 8,14%). Вместо них в составе акционеров Селигдара «засветился» ООО «Антарес» с долей 24,75%...

Напомним, что отчетность Селигдара по МСФО аудируется не представителем «Большой четверки», а отечественным аудитором ООО «Росэкспертиза». Также можно было бы поинтересоваться, почему в отчете о прибылях и убытках для целей расчета прибыли на акцию по-прежнему берется количество обыкновенных акций в 620,5 млн., хотя всего у компании выпущено чуть более 737 млн. штук и при этом не дается никаких объяснений этому факту...

Кроме того отметим, что по договору со Сбербанком — основным кредитором Селигдара — произведен залог основных средств на 36,8 млн дол., а также залог акций ПАО «Селигдар» и дочерних компаний, залог

имущественных прав на золотые слитки. Помимо этого компания обязана выполнять ковенанты, связанные с отношением долга к EBITDA как по отчетности РСБУ, та и МСФО. Наконец, Селигдар не имеет права распределять прибыль по своему усмотрению среди акционеров, что, по всей, видимости, будет означать отсутствие дивидендных выплат по обыкновенным акциям в ближайшее время. Все вышесказанное заставляет нас воздерживаться от приобретения акций Селигдара, несмотря на их достаточно низкую текущую оценку.

http://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_2014_karus...

ТГК-1 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО и операционные показатели за первый квартал 2015 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kvartala_201...

Снижение выработки станциями компании на 3% — до 7.5 млн МВТ/ч — связано с общим снижением спроса на электроэнергию и мощность по регулируемым договорам, а также низкой водностью рек. При этом выработка новых энергоблоков выросла до 27% от общей выработки и достигла 2025 млн МВт/ч, что оказало значительное влияние на сокращение УРУТ на электроэнергию, снизившегося на 2% — до 251.6 г/КВт-ч.Сокращение отпуска теплоэнергии на 3% компания связывает с более высокой температурой наружного воздуха зимой 2015 года и снижением объемов производства ряда предприятий.

При этом объем продаж мощности сократился почти наполовину. Это связано с тем, что подавляющее число станций ТГК-1 не прошли конкурентный отбор мощности на 2015 год, также значительно сократились объемы продаж мощности по регулируемым договорам. Отчасти это было компенсировано ростом продаж мощности в режиме вынужденной генерации, составивших около 1 ГВт.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kvartala_201...

Несмотря на снижение операционных показателей выручка компании прибавила 0.3%, составив 22 млрд рублей, что произошло благодаря росту средних расчетных тарифов на электроэнергию и теплоэнергию на 5.4% и 8.2% соответственно. Выручка от продаж электроэнергии прибавила 6.3%, достигнув 8 млрд рублей, от продаж теплоэнергии – выросла на 6.1%, составив почти 11 млрд рублей. Выручка от продаж мощности сократилась на четверть – до 4 млрд рублей.

Операционные расходы снизились на 2% — до 17.6 млрд рублей – компании удалось снизить затраты на топливо и удержать под контролем рост заработной платы. Также был восстановлен 300-миллионный резерв под обесценение дебиторской задолженности. В итоге даже без государственных субсидий, которые год назад составили 314 млн рублей, ТГК-1 продемонстрировала рост операционной прибыли на 2% — до 4.6 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании за год сократилась на 1.5 млрд рублей – до 28.7 млрд рублей, снизились и финансовые расходы. В дальнейшем мы ожидаем планомерного снижения заемных средств, поскольку инвестиционная программа компании почти закончена. В итоге чистая прибыль ТГК-1 выросла на 3.5%, составив 2.1 млрд рублей.

В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Отметим, что сейчас для компании на первый план выйдет ее способность сдерживания роста расходов, ключевым фактором который должна выступить топливная эффективность. Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с коэффициентом P/BV около 0.2 и является одним из наших фаворитов в энергетическом секторе. Также одним из важных факторов, влияющих на компанию, является грядущая реорганизация, подразумевающая выделение гидрогенерирующих активов в совместное предприятие финской Fortum и Ростатома. Однако точных параметров данного корпоративного события к настоящему моменту пока неизвестно.

http://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kvartala_201...

«Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» (бывший «Ростовоблгаз») опубликовал отчетность за 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Выручка компании выросла на 3,1% г/г., составив 2,3 млрд руб. на фоне роста объемов транспортировки природного газа на 2,7%. Несмотря на то, что себестоимость возросла на 8%, валовая прибыль и прибыль от продаж остались на прошлогоднем уровне, составив 1,5 и 1,3 млрд руб. соответственно.

Блок финансовых и прочих статей незначительно скорректировал итоговый результат, отрицательное сальдо по нему составило 40 млн рублей. Отметим, что долговая нагрузка компании увеличилась с 2,8 до 3 млрд рублей., что вкупе с ростом процентных ставок привило к росту расходов по обслуживанию долга с 49 до 59 млн руб. В итоге отчетная чистая прибыль выросла до 1 млрд руб. (+3,2%).

Мы уже писали, что после внесения поправок в устав компании акционеры-владельцы привилегированных акций компании имеют право на получения дивиденда в размере 2% от чистой прибыли, разделенной на количество привилегированных акций. Однако по итогам 2013 года, компания решила не выплачивать дивиденды по «префам». По итогам 2014 года совет директоров рекомендовал утвердить дивиденд в размере 214,51 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Это означает, что только 0,4% от чистой прибыли компании и 1% от прибыли без учета спецнадбавки, не участвующей в распределении будет направлено на «префы». Судебным перспективам подобных решений акционерного общества мы планируем посвятить отдельную статью. Кроме того, мы рассчитываем на выставление Газпромом оферты миноритарным акционерам облгазов. Напомним, что цена сделки из-за которой Газпром должен дать оферту, составляет около 35 тыс. руб. за акцию. Балансовая цена уже около 74 тыс. руб.

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2015 около 1,5 и являются одним из наших фаворитов в секторе облгазов.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года. Операционные доходы компании составили 11,9 млрд руб., продемонстрировав почти 2-кратное увеличение (+82,4%, здесь и далее: г/г), основным драйвером которого выступили процентные и прочие финансовые доходы, показавшие рост с 2,4 млрд руб. до 7,3 млрд руб. Данный рост объясняется как повышением процентных ставок, так и увеличением размера инвестиционного портфеля с 441,5 млрд руб. до 1 338,4 млрд руб. на конец текущего квартала.

Свой положительный вклад в финансовый результат биржи также внесли комиссионные доходы, увеличившиеся на 7,8% до 3,8 млрд руб. В разрезе данных доходов основной рост приходится на комиссию от предоставления информационных услуг (+67,8% до 176,4 млн руб.).

Переход от сделок однодневного Репо с Банком России к семидневному обусловил увеличение средней продолжительности операций Репо, что нашло свое отражение во впечатляющей динамике комиссионных доходов от операций на денежном рынке, продемонстрировавших рост на 38,7% до 804,2 млн руб. При этом объем торгов в данном сегменте составил 50,2 трлн руб.

В абсолютном выражении наибольший комиссионный доход по-прежнему приносит валютный рынок, где на фоне увеличения объема торгов на 3,7% до 55,8 трлн руб. комиссия биржи выросла на 7,5% и составила 859,7 млн руб. При этом объемы операций спот увеличились на 9,0% до 20,8 трлн руб., тогда как объемы операций своп выросли лишь на 0,7% до 35,0 трлн руб. В обоих секторах основной объем торгов пришелся на инструмент «доллар/рубль».

В сегменте «депозитарная деятельность и клиринговые услуги» комиссия организатора торгов увеличилась на 12,1% и составила 822,4 млн руб. Данный рост доходов объясняется увеличением на 25,1% объема активов, принятых на обслуживание в НРД: с 21,9 трлн руб. до 27,4 трлн руб.

Сегмент фондового рынка продемонстрировал увеличение доходов на 5,1% до 739,0 млн руб. При этом комиссия на рынке акций снизилась на 4,9% до 429,8 млн руб., что было обусловлено падением объема торгов с 2,7 трлн руб. до 2,5 трлн руб. Комиссионные доходы на облигационном рынке выросли на 2,9% и составили 222,5 млн руб., что стало возможным благодаря активизации рынка первичных размещений облигационных займов. Доходы от листинга ценных бумаг и прочие доходы составили 86,7 млн руб., продемонстрировав более чем 2-кратное увеличение.

Разочаровывающую динамику показали комиссионные доходы в сегменте срочного рынка, снизившиеся на 43,2% до 246,4 млн руб., что явилось отражением смещения интереса инвесторов в пользу валютных контрактов на фоне высокой волатильности валютного рынка и падению интереса к фондовым контрактам. Объем операций с валютными контрактами увеличился с 6,2 трлн руб. до 11,0 трлн руб. Объем открытых позиций на конец отчетного квартала составил 336,5 млрд руб. (-20,0%).

Операционные расходы Московской Биржи составили 2,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,9%. Расходы на персонал, составляющую большую часть совокупных расходов, выросли на 9,1% до 1,5 млрд руб. Еще большее увеличение показали административные и прочие операционные расходы (+14,9% до 1,4 млрд руб.), что явилось отражением как обесценения средств, размещенных в финансовых институтах Украины, так и роста затрат на аренду и обслуживание офисных помещений. Несмотря на это, чистая прибыль Московской Биржи показала более чем 2-кратный рост и составила 7,2 млрд руб.

В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными доходами по сравнению с прогнозируемыми. Учитывая ожидаемое снижение процентных ставок в экономике мы ожидаем, что дальнейшая динамика данного показателя будет менее впечатляющей. На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов.

Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 23 млн рублей. Завод продолжал реализовывать побочную продукцию (никельсодержащее сырье).

Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет 4,9 млрд рублей, доходы по ним составили 109 млн рублей. Прочие доходы компании на этот раз оказались несущественными, что объясняется наметившейся к концу первого квартала тенденцией к укреплению рубля. По этой же причине мы ожидаем, что текущий год скорее всего окажется убыточным для предприятия в силу отрицательных курсовых разниц по выданным валютным кредитам.

Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля (где в последнее время фиксируется рост цен). Для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.

Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 1 кв. 2015 г. по РСБУ. выручка завода продолжает расти двузначными темпами: ее рост в отчетном периоде составил 28,7% (здесь и далее: г/г) до отметки 4,5 млрд руб. Этот результат стал следствием, прежде всего, роста рублевых цен на продукцию, а также увеличения объемов реализации в натуральном выражении и структурных изменений в сортаменте реализуемой продукции.

Затраты метзавода росли меньшими темпами (+ 24,8%), а их доля в выручке сократилась с 89,5% до 86,9%. Доля коммерческих и управленческие расходов в выручке снизилась с 8,4% до 7,2% . В результате компания сумела показать прибыль от продаж в размере 268 млн руб., против прибыли в 70,1 млн руб., полученной годом ранее.

Долговое бремя завода за квартал сократилось, с 10,4 млрд руб. до 9,6 млрд руб., однако все еще остается достаточно высоким. Это связано с реализацией масштабной инвестиционной программы. Примечательно, что сальдо прочих доходов/расходов в отчетном квартале оказались положительным (+488,4 млн руб.). К сожалению компания не приводит постатейной разбивки по результатам неосновной деятельности. В итоге чистая прибыль составила 498 млн руб. (год назад - убыток 324 млн руб.).

Мы ожидали большего от отчетности Ашинского метзавода, учитывая девальвацию рубля и конъюнктуру на сырьевых рынках металлопродукции. Особенно странно выглядит достаточно высокая доля себестоимости в выручке (86,9%). Относительно скромное превышение роста выручки над затратами, достигнутое заводом в весьма благоприятном квартале, говорит о его ограниченных возможностях должным образом нарастить операционную прибыль. Это тем более неприятно, учитывая, что на повестке дня стоит реализация следующего этапа инвестиционной программы, состоящего из запуска нового прокатного стана по выпуску горячекатаного рулона, то его перспективы в текущих условиях становятся несколько туманными. Объем необходимых инвестиций оценивается в 9,5 млрд руб. Долговое бремя завода выглядит и без того внушительно. Остаются варианты с допэмиссией или привлечением стратегического партнера. Однако проведение допэмиссии в текущих условиях представляется маловероятным событием. При рыночной стоимости акции чуть выше 5 руб. ее балансовая стоимость составляет 22,9 руб., что делает невозможным размещение новых акций без существенного размывания балансовой стоимости акции. Мы ожидаем от компании новостей относительно сроков реализации второго этапа инвестпрограммы и источников ее финансирования. На данный момент акции завода обращаются с P/E 2015 около 2 и в число наших приоритетов не входят.