Русгидро раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года.
См. таблицу здесь
Выработка электроэнергии станциями компании сократилась на 14%, составив 26 635 млн. кВт/ч, что было обусловлено меньшей водностью рек в отчетном периоде и эффектом высокой базы в первом квартале 2014 года. В итоге валовая реализация электроэнергии компанией сократилась, по нашим оценкам, на 12% - до 46 502 млн. кВт/ч.
При этом сегмент генерации снизил реализацию на 27.3% - до 18 244 млн. кВт/ч. При этом его выручка снизилась на 9.4%, составив 19.9 млрд. рублей, что связано с ростом выручки от продаж мощности (до 6.8 млрд. рублей, +17%). Также этому способствовал скачок цен во второй ценовой зоне на рынке «на сутки вперед».
Сбытовой сегмент снизил реализацию электроэнергии на 2.8% - до 24 931 млн. кВт/ч. Выручка сбытовой группы прибавила 8.8% из-за роста тарифов, составив 24.9 млрд. рублей.
Выручка сегмента «РАО ЭС Востока» увеличилась на 7.6%, достигнув 48.3 млрд. рублей – этой компании посвящено отдельное сообщение.
В итоге совокупная выручка Русгидро прибавила 3.3%, составив 94.6 млрд. рублей.
Операционные расходы компании увеличились на 13.7%, составив 84.8 млрд. рублей. Основным драйвером выступили расходы на покупку электроэнергии и мощности, выросшие до 17.9 млрд. рублей (+20%). Существенный рост на 15.4% продемонстрировали и расходы на заработную плату, достигшие 17.8 млрд. рублей (+14.4%), из-за индексации тарифных ставок и окладов. Рост выработки на энергообъектах РАО ЭС Востока привел к существенному (22.4%) росту топливных затрат.
Не обошлось и без уже ставших традиционными различных «бумажных» списаний. Следует отметить рост в 2.5 раза убытка от обесценения дебиторской задолженности, составившего 1.3 млрд. рублей. С учетом государственных субсидий, получаемых РАО ЭС Востока, и прочих доходов операционная прибыль компании снизилась на треть, составив 12.5 млрд. рублей.
Финансовые доходы компании увеличились в 2.3 раза, составив 4.3 млрд. рублей. Одним из факторов столь значительного увеличения стали существенные положительные курсовые разницы. Финансовые расходы прибавили 12%, достигнув 2.4 млрд. рублей. Долговая нагрузка компании осталась на уровне конца 2014 года, составив 176 млрд. рублей.
С учетом прибыли от совместных предприятий и прибыли, приходящейся на неконтрольную долю, чистая прибыль Русгидро снизилась на 4.5%, составив 11.8 млрд. рублей. В целом, вышедшие данные согласуются с нашим годовым прогнозом по чистой прибыли.
Насущной проблемой компании является инвестиционная программа. Согласно данным компании, объем капитальных вложений Росгидромет на 2015-2017 гг. составляет около 170 млрд. рублей без НДС. По нашим оценкам, компании для реализации такого объема капвложений придется наращивать долговую нагрузку, что будет оказывать давление на рост финансовых результатов.
Акции Русгидро оценены рынком около 0.35 собственного капитала на конец первого квартала 2015 года и не входят в число наших приоритетов из-за ограниченного потенциала роста чистого финансового результата.
