Татнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Совокупная выручка компании прибавила 11.4%, достигнув 414 млрд рублей. Основным драйвером роста выручки выступили доходы от реализации нефти, составившие 205.9 млрд рублей (+19.5%) благодаря возросшим объемам добычи (+1.4%) и продаж (+6.8%). Выручка от продаж нефтепродуктов прибавила 4%, увеличившись до 161.3 млрд рублей, на фоне снижения объемов реализации на 1.5%. Отметим небольшие изменения в структуре их сбыта, произошедшие за год: на внутреннем рынке возрос удельный вес реализации дизтоплива и бензина за счет снижения продаж средних дистиллятов, в структуре экспортных продаж, напротив, их доля возросла, за счет снижения доли вакуумного газойля.

Операционные расходы увеличивались с темпами, опережающими выручку (12%), и достигли 307 млрд рублей. Основной причиной этого выступило увеличение отчислений по НДПИ до 102.5 млрд рублей (+17%). Отметим и возросшие транспортные издержки, составившие 22.9 млрд рублей (+31%). В итоге операционная прибыль компании выросла на 10%, составив 107.2 млрд рублей.

Татнефть обладает очень низкой долговой нагрузкой (22 млрд рублей), что привело к положительному сальдо финансовых статей. Чистая прибыль компании прибавила 8%, составив 79.3 млрд рублей.

В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, мы незначительно пересмотрели ожидания от 2015 года в части структуры реализации нефтепродуктов и объемов продаж нефти, что привело к снижению оценочных финансовых показателей 2015 года и повышению прогнозов на будущие годы.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Привилегированные акции Татнефти обращаются с P/BV 2015 около 1.2 и входят в число наших приоритетов в нефтяной отрасли.

Интер РАО ЕЭС раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_r...

Совокупная выручка Интер РАО ЕЭС выросла на 10,3% - до 580 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили доходы от трейдинга электроэнергией, увеличившиеся на 71,1% - до 60 млрд рублей, чему способствовало увеличение объёма торговых операций на внутреннем рынке РФ, а также ослабление курса национальной валюты. Увеличение выручки в сегменте зарубежных активов на 42,3% до 48,5 млрд рублей также во многом объясняется девальвацией рубля. Сбытовой сегмент прибавил 4,3%, его выручка выросла до 339 млрд рублей, что связано с ростом клиентской базы в результате расширения географии присутствия гарантирующих поставщиков Группы и индексацией тарифов для населения. Выручка сегмента генерации внешним покупателям показала рост на 0,9% и составила 137 млрд рублей. Основным драйвером роста в этом сегменте стало увеличение тарифов на теплоэнергию, а также платежи за мощность, введенную в рамках ДПМ в конце 2014 - начале 2015 года. Компания ввела в эксплуатацию блок №2 Южноуральской ГРЭС-2 и блоки №8 и №9 Черепетской ГРЭС. Позитивный эффект от ввода мощностей отчасти был компенсирован снижением цен на мощность, реализуемую по КОМ.

Операционные расходы компании показали рост на 8,7%, составив 558 млрд рублей. Расходы на передачу электроэнергии и ее приобретение суммарно выросли на 10,6% до 364 млрд рублей, что связано с расширением объемов трейдинговой деятельности, а также началом сбытовой деятельности в новых регионах. Расходы на топливо прибавили 0,2%, достигнув 102 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила 29 млрд рублей, прибавив 60,1%.

С начала года долговое бремя компании сократилось со 107 до 96 млрд рублей Финансовые расходы при этом выросли на 20,2% – до 8,4 млрд рублей, что связано с удорожанием обслуживания долга. Финансовые доходы компании выросли в 2,4 раза и достигли 9 млрд рублей – на конец отчетного периода компания располагала 50 млрд рублей денежных средств и их эквивалентов.

В итоге чистая прибыль акционеров компании выросла более чем в 2 раза, составив 22,4 млрд рублей.

По результатам отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_r...

Вышедшую отчетность в целом мы оцениваем положительно. В дальнейшем мы ожидаем роста финансовых результатов, но пока, по нашим оценкам, их динамики не хватает для попадания бумаг в сферу наших интересов. Акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 5 и уступают по доходности представителям Газпромэнергохолдинга и Энел Россия, которые являются нашими базовыми бумагами в секторе электрогенерации.

ФСК ЕЭС впервые раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 0,8% - до 125,9 млрд рублей на фоне сокращения выручки от оказания услуг технологического присоединения к ЕНЭС на 41,8%, которая не имеет регулярного характера и обусловлена сроками оказания услуг по договору. При этом выручка от передачи электроэнергии снизилась на 1,1% - до 117,9 млрд рублей, а доходы от продажи электроэнергии возросли на 60,9% до 5,5 млрд руб., что позволило компании компенсировать снижение по другим статьям доходов.

Операционные расходы ФСК ЕЭС выросли на 0,2%, составив 89,6 млрд рублей на фоне начисления резерва по обесценению дебиторской задолженности и судебным искам в размере 6 млрд рублей. Отметим, что без учета резерва операционные расходы снизились на 1,7%. Основной причиной такой динамики стало снижение амортизационных отчисления на 9,1% до 29,3 млрд руб., что объясняется пересмотром сроков полезного использования и переоценкой основных средств. Расходы на материалы, ремонт и техническое обслуживание продемонстрировали снижение на 22,5%, что является результатом сокращения объемов и стоимости работ, выполняемых сторонними подрядчиками. Расходы на оплату труда увеличились на 2%, достигнув 20,1 млрд рублей, что связано с индексацией заработной платы производственного персонала. В итоге операционная прибыль компании составила 41,1 млрд рублей, сократившись на 0,4%.

Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились на 73,7% на фоне возросших процентных ставок по депозитам и составили 6,4 млрд рублей. Долговая нагрузка компании с начала текущего года выросла на 20,8 млрд рублей, в итоге совокупные финансовые расходы увеличились на 11,3% - до 7,4 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками.

В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 6,8% – до 31,9 млрд рублей.

По результатам отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...

Напомни, что правление ФСК ЕЭС одобрило проекты инвестиционной программы на 2015 и 2016-2020 гг., согласно которому среднегодовой объем финансирования капитальных вложений уменьшится до 66.8 млрд рублей, а источниками финансирования которой должны послужить почти целиком собственные средства. По нашим оценкам, это ослабит давление на чистый финансовый результат компании, который в среднесрочной перспективе будет находится в диапазоне 30-35 млрд рублей без учета дальнейшего обесценения основных средств и переоценки финвложений.

Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2015 около 2.5 и потенциально могут быть включены в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.