ФСК ЕЭС впервые раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 0,8% - до 125,9 млрд рублей на фоне сокращения выручки от оказания услуг технологического присоединения к ЕНЭС на 41,8%, которая не имеет регулярного характера и обусловлена сроками оказания услуг по договору. При этом выручка от передачи электроэнергии снизилась на 1,1% - до 117,9 млрд рублей, а доходы от продажи электроэнергии возросли на 60,9% до 5,5 млрд руб., что позволило компании компенсировать снижение по другим статьям доходов.
Операционные расходы ФСК ЕЭС выросли на 0,2%, составив 89,6 млрд рублей на фоне начисления резерва по обесценению дебиторской задолженности и судебным искам в размере 6 млрд рублей. Отметим, что без учета резерва операционные расходы снизились на 1,7%. Основной причиной такой динамики стало снижение амортизационных отчисления на 9,1% до 29,3 млрд руб., что объясняется пересмотром сроков полезного использования и переоценкой основных средств. Расходы на материалы, ремонт и техническое обслуживание продемонстрировали снижение на 22,5%, что является результатом сокращения объемов и стоимости работ, выполняемых сторонними подрядчиками. Расходы на оплату труда увеличились на 2%, достигнув 20,1 млрд рублей, что связано с индексацией заработной платы производственного персонала. В итоге операционная прибыль компании составила 41,1 млрд рублей, сократившись на 0,4%.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились на 73,7% на фоне возросших процентных ставок по депозитам и составили 6,4 млрд рублей. Долговая нагрузка компании с начала текущего года выросла на 20,8 млрд рублей, в итоге совокупные финансовые расходы увеличились на 11,3% - до 7,4 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 6,8% – до 31,9 млрд рублей.
По результатам отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Напомни, что правление ФСК ЕЭС одобрило проекты инвестиционной программы на 2015 и 2016-2020 гг., согласно которому среднегодовой объем финансирования капитальных вложений уменьшится до 66.8 млрд рублей, а источниками финансирования которой должны послужить почти целиком собственные средства. По нашим оценкам, это ослабит давление на чистый финансовый результат компании, который в среднесрочной перспективе будет находится в диапазоне 30-35 млрд рублей без учета дальнейшего обесценения основных средств и переоценки финвложений.
Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2015 около 2.5 и потенциально могут быть включены в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
