Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 2014 г. В отчетном периоде выручка увеличилась на 18,7% (здесь и далее: г/г.) до 54,8 млрд руб. Компания пока не раскрыла данные об объемах своих продаж за 2014 г.; на наш взгляд, основной вклад в динамику выручки внесло резкое обесценение рубля в четвертом квартале прошлого года.
Затраты компании увеличились только на 9%, в результате валовая прибыль составила 23,5 млрд руб. (+34%). Коммерческие и управленческие расходы показали еще более скромный рост (+4%), что позволило корпорации показать прибыль от продаж в размере 17,5 млрд руб. (+50%).
Компания имеет на балансе внушительное долговое бремя, практически полностью номинированное в валюте. Переоценка валютных кредитов только в четвертом квартале составила 18,5 млрд руб. до 59,6 млрд руб. как следствие, компания отразила в своей отчетности прочие расходы в размере около 15,5 млрд руб., из которых порядка 10 млрд руб. приходится на долю отрицательных курсовых разниц. В итоге годовая чистая прибыль компании составила 4 млрд руб. (-46%), причем в четвертом квартале убыток превысил 1,86 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части финансовых статей (мы прогнозировали меньший объем отрицательных курсовых разниц). Мы ожидаем, что эффект существенного ослабления курса рубля в текущем году в полной мере отразится в отчетности, обеспечив компании рекордный уровень прибыли. В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Среди возможных рисков мы выделяем последствия возможных санкций со стороны западных стран, а также возможные краткосрочные затруднения с поставкой украинского сырья. В настоящий момент акции компании не входят в наши портфели.
