Метафракс опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2014 г. Традиционно мы оцениваем компанию в соответствии с отчетностью по МСФО, так как именно она учитывает истинный масштаб бизнеса компании. При этом хотелось бы осветить некоторые аспекты вышедшей неконсолидированной отчетности.
В отчетном периоде выручка компании составила 13,4 млрд руб., продемонстрировав небольшой рост на 1,9% (здесь и далее: г/г)., что руководство связывает с увеличением объемов производства и ростом экспортных цен.
Благодаря существенному снижению затрат в 1 кв. 2014 г. (-19,2%), себестоимость сохранила отрицательную динамику по итогам года, сократившись на 1,7% до 7,7 млрд руб. В итоге валовая прибыль Метафракса выросла на 7% до 5,8 млрд руб. Также порадовали своей динамикой коммерческие расходы, их доля в выручке упала с 9,5% до 8,3%. Доля же управленческих расходов в выручке напротив повысилась с 3,4% до 3,9%, что, впрочем, не помешало компании продемонстрировать рост операционной прибыли на 11,9% до 4,1 млрд руб.
Блок финансовых статей еще более улучшил ситуацию. В первую очередь, это связано с возросшими с 1,1 до 3,7 млрд руб. прочими доходами компании. Такой рост объясняется положительной курсовой разницей в 5,5 раз больше, чем годом ранее, полученной по валютным депозитам и предоставленным займам. Сальдо прочих доходов и расходов составило 1,2 млрд руб. Отметим при этом, что общий объем финансовых вложений компании увеличился с 9,5 до 13 млрд руб., преимущественно засчет краткосрочных.
В итоге чистая прибыль компании составила 4,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 45,7%.
Учитывая благоприятную динамику экспортных цен и объемов производства, а также положительное влияние на компанию девальвации рубля, мы ожидаем, что Метафракс покажет достойные результаты и по международным стандартам отчетности. Говоря о перспективах, стоит отметить амбициозные планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в перспективе 2-3 лет. При этом сбалансированная инвестиционная программа позволяет обществу не только развиваться, но и выплачивать достойные дивиденды своим акционерам. Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2015 в районе 3,5 и ROE выше 20% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
