Белон опубликовал отчетность за 9 мес. 2014 г. по РСБУ. Финансовые показатели компании продолжают демонстрировать отрицательную динамику. Выручка компании снизилась на 18% (здесь и далее: г/г) до 8,6 млрд руб. Из операционных показателей ММК можно узнать, что собственная добыча угля Белоном сократилась на 9% до 2,5 млн тонн, реализация коксового концентрата снизилась на 6% до 2,1 млн тонн. По нашим расчетам, средняя цена реализации коксового концентрата в рублях упала примерно на 7%. Кроме того, прочая выручка показала сокращение на 40%, в первую очередь, вследствие продажи Белоном ООО "Разрез Новобачатский".
Затраты компании снизились на 19%, в итоге валовая прибыль показала падение только на 6%, составив 412 млн руб. Сокращение коммерческих и управленческих расходов на 13% позволило компании увеличить операционную прибыль с 42 до 67 млн руб. Однако финансовые статьи свели всю прибыль на нет. Если процентные расходы снизились после существенного сокращения долга о котором мы писали ранее, то прочие операционные расходы продемонстрировали значительный скачок с 901 млн руб. до 2,4 млрд руб. Компания не раскрывает причины образования такого результата, но по опыту предыдущего года можно предположить, что виной тому могло стать обесценение основных средств или же это итоговый результат от продажи Белоном своей дочки ООО "Белон-Метакон" во втором квартале текущего года. В итоге чистый убыток составил 1,4 млрд руб., против убытка 799 млн руб., полученного годом ранее.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. В планах компании - инвестирование более 26 млрд руб. до 2022 г., что должно позволить выйти на уровень добычи более 4,8 млн тонн. Амортизационных отчислений и чистой прибыли для выполнения программы не хватит, что будет означать необходимость наращивать долговое бремя. Учитывая вялую конъюнктуру на угольном рынке, Белону предстоит вести тяжелую борьбу за безубыточность. Исходя из этого, мы не рассматриваем акции Белона как интересную инвестиционную возможность. После наращивания доли структур ММК в компании свыше 95% логичным выглядит выкуп оставшейся доли у миноритариев. Однако, судя по структуре сделки, у ММК пока нет планов по консолидации миноритарных долей.
