КАМАЗ выпустил отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 10,4% (здесь и далее: u/u) до 47,6 млрд руб.), что было обусловлено падением объема продаж на 17%. В структуре выручки снижение показали все статьи за исключением доходов от реализации неосновной продукции (продукция диверсификации). В целом российский рынок грузовых автомобилей полной массой 14 - 40 т по итогам полугодия увеличился на 1,3% и составил 37,4 тыс. единиц. При этом доля КАМАЗа в этой нише составляет 43%. Компания объясняет такие результаты стагнацией рынка грузовых автомобилей из-за низкой инвестиционной активности и геополитической напряженности, а также отсутствием крупных инфраструктурных проектов и отрицательным влиянием ВТО.
Затраты в отчетном периоде снизились всего на 2,5%, в итоге валовая прибыль упала почти в два раза до 4,6 млрд руб. К сожалению, в полугодовой отчетности компания не представила детальную структуру себестоимости.
Прочие расходы тоже сокращались медленными темпами, следствием чего стало появление операционного убытка в размере 1,2 млрд руб. (впервые с 2009 г.).
Мы отмечаем небольшой рост долгового бремени КАМАЗа с начала года (до 17,6 млрд руб.), а также более высокую среднюю ставку обслуживания кредитного портфеля. Это привело к увеличению процентных выплат до 711 млн руб. (против 552 млн руб. год назад). В итоге отчетный период принес компании чистый убыток в размере 1,5 млрд руб. против чистой прибыли 2,6 млрд руб. год назад.
В целом отчетность соответствует нашим ожиданиям. Ранее мы уже отмечали, что текущий го для российских производителей автомобилей станет весьма сложным под влиянием комбинированного удара по продажам автомобилей могут нанести снижение темпов экономического роста вкупе с введением утилизационного сбора. Вместе с тем негативные последствия могут быть смягчены введением мер государственной поддержки по приобретению новых грузовых автомобилей. На данный момент акции КАМАЗа торгуются исходя из P/E2014 выше 8 и примерно за 0,6 балансовой цены и не входят в число наших приоритетов.
