Фармстандарт представил отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Отметим, что со 2 кв. 2014 г. финансовые результаты ОАО «Отисифарм», компании, созданной путем выделения брендированного безрецептурного бизнеса, не включаются в отчетность Фармстандарта.
Согласно вышедшим данным, выручка компании возросла на 2% ( здесь и далее г/г.) до 17,2 млрд руб. В составе данной выручки учтена реализация остатков готовой продукции и остатков сырья на Отисифарм для обеспечения начала его самостоятельной деятельности. Помимо всего прочего появились такие статьи как агентское вознаграждение по реализации брендов, принадлежащих Отисифарм и контрактное производство для данной компании, которые Фармстандарт теперь будет отражать в структуре своих доходов на постоянной основе.
Среди сегментов продажа товаров сторонних производителей (ТСП), по итогам отчетного периода продемонстрировала падение продаж на 12%, составив 5,2 млрд руб., что было обусловлено изменениями в системе проведения аукционов в рамках федеральной программы «7 нозологий».
Наилучшую динамику продемонстрировал сегмент продажи рецептурных препаратов собственного производства, доход которого составил 3 млрд руб.(+4%). Выручка сегмента продажи безрецептурных препаратов собственного производства составила также 3 млрд руб., снизившись на 45%, вследствие выделения ОАО «Отисифарм».
Себестоимость компании снизилась на 12%, составив 8,1 млрд руб. Доля себестоимости в процентном соотношении от выручки снизилась с 54% до 47%, что связано с увеличением доходности по препаратам сторонних производителей, а также появлением доходов от контрактного производства для ОАО «Отисифарм» и агентских вознаграждений. В итоге валовая прибыль увеличилась на 18%, составив 9,1 млрд руб. Доля коммерческих расходов в выручке осталась на уровне 16%, управленческих – увеличилась с 5,3% до 5,8%. Ключевым фактором их роста стали возросшие расходы на юридические, консалтинговые и аудиторские услуги, а также затраты на оплату труда. Сальдо прочих доходов и расходов в отчетном периоде составило - 377 млн. рублей, по сравнению с доходом 27 млн руб., полученным годом ранее. Такой результат обусловлен изменением курса иностранной валюты . В блоке финансовых статей обращает на себя внимание рост процентных расходов с 2 до 224 млн руб., что связано с получением кредитов от Ситибанка и Нордеа банка. В итоге чистая прибыль, принадлежащая собственникам компании составила 3,5 млрд руб., увеличившись на 2%.
Отметим, что по мере замедления роста фармацевтического рынка, снижается и динамика доходов ведущих игроков. Что касается наших прогнозов, то мы ожидаем, что средний темп роста продаж в сегментах компании ближайшие пару лет не превысит 10%. Также мы продолжаем с интересом следить за процессами реорганизации, происходящими в Фармстандарте. В частности, можно отметить, что выделение сегмента безрецептурных брендированных препаратов в отдельный бизнес значительно улучшило операционную рентабельность эмитента. Акции Фармстандарта торгуются с P/E 2014 порядка 5 и P/BV 2014 порядка 1. Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2014 г. ожидается в районе 30%. На данный момент бумаги эмитента не входят в число наших приоритетов.
