Русгидро раскрыла операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года.
Таблицу см. здесь
Выручка компании увеличилась на 4.4% (здесь и далее: г/г) и составила 165.3 млрд. руб. Рост показали все операционные сегменты компании, при этом наибольший рост выручки показало РАО ЭС Востока, чьи доходы прибавили 6.7%, достигнув 74.9 млрд рублей. Добавим, что рост выручки обусловлен повышением отпускных цен на электроэнергию, поскольку совокупная выработка электростанций Группы сократилась на 6.3% - до 60 939 млн кВт/ч.
Несколько медленнее росли операционные расходы компании (+3.9%), которые достигли 141.4 млрд рублей. В их структуре отметим снижение расходов на покупную электроэнергию и мощность до 26 млрд рублей (-4.6%), а также символическое уменьшение затрат на топливо. Плодов озвученной руководством компании программы по сокращению расходов на персонал пока не видно, эти затраты достигли 31.7 млрд рублей, прибавив 13.4%.
С учетом государственных субсидий в размере 5.6 млрд рублей операционная прибыль компании выросла почти на треть – до 27.4 млрд рублей. Отметим, что, по сравнению с первым полугодием 2013 года, величина бумажных убытков существенно уменьшилась, составив только 1.7 млрд рублей обесценения основных средств и 450 млн рублей обесценения активов для продажи. Годом ранее величина «бумажных» списаний составила 6.7 млрд рублей.
Блок финансовых статей не оказал значительного влияния на итоговый финансовый результат. Долговая нагрузка компании даже снизилась в отчетном периоде до 165 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании, принадлежащая акционерам, составила 20.9 млрд руб.(+118.5%).
Напомним, что компания осуществляет масштабную инвестиционную программу, общий объем финансирования которой на 2014-2018 гг. составляет порядка 360 млрд рублей. Одним из возможных источников ее финансирования является участие в уставном капитале Роснефтегаза через проведение допэмиссии и продажу квазиказначейского пакета акций, который был увеличен с 2.25% до 5.64% после обмена блокпакета Красноярской ГЭС с Евросибэнерго.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы отмечаем стабильность результатов от основной деятельности и снижение величины бумажных убытков. Основная проблема - величина капитальных затрат и источники их финансирования. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2014 около 7 и не входят в число наших приоритетов. В секторе электроэнергетики мы предпочитаем дочерние компании Газпромэнергохолдинга.
