ОАО «Роствертол» опубликовал финансовую отчетность за 9 месяцев 2012 года. Компания показала впечатляющую внутригодовую динамику по выручке и чистой прибыли. Выручка за 9 месяцев 2012 года составила 17 438 млн рублей, продемонстрировав рост 118% г/г. Динамика чистой прибыли оказалась не менее впечатляющей: компания заработала 2 281 млн рублей и превзошла результаты за полный 2011 год (2 009 млн рублей).

Увеличение финансовых показателей компании в последние годы обусловлено ростом портфеля заказов: компания «Роствертол» испытывает на себе положительный эффект от реализации государственной программы вооружения. Мы ожидаем, что в 2013-2020 гг. ростовский производитель поставит от 150 до 200 ударных вертолетов МИ-28.

Вышедшая отчетность заставила нас пересмотреть прогнозы финансовых показателей компании в сторону увеличения. Согласно нашей модели, акции компании торгуются дешево (коэффициент P/E = 1,75), что делает «Роствертол» одним из наших приоритетов в секторе оборонной промышленности. Кроме того, мы ожидаем роста дивидендных выплат – в последние годы компания стабильно направляет на выплату дивидендов 25% чистой прибыли.

С учетом наших прогнозов, дивидендная доходность по акциям «Роствертола» может составить около 15%.

Однако следует иметь в виду, что в обозримом будущем компания может перестать быть самостоятельным эмитентом. Государственный холдинг «Вертолеты России» может консолидировать 100% «Роствертола», как это было в случае с Казанским вертолетным заводом и Улан-Удэнским авиационным заводом, у акционеров которых был произведен принудительный выкуп акций.

Прогнозные финансовые показатели по Роствертолу

Башнефть опубликовала результаты деятельности по МСФО за 9 месяцев, не принесшие никаких неожиданностей. Выручка выросла всего на 1,3% до 12,6 млрд долл. г/г. Себестоимость сократилась на 0,2%, основной вклад в это обстоятельство внесло уменьшение затрат на закупку нефти и сокращение коммерческих расходов (-2,6% и -10,4% соответственно). В итоге, валовая прибыль прибавила 9,8%, достигнув 2,1 млрд долл.

Финансовые статьи не оказали заметного влияния на итоговый результат, в результате чистая прибыль за вычетом доли меньшинства увеличилась на 1,5% до 1,32 млрд долл.

С операционной точки зрения заслуживает внимания рост добычи нефти на 2,4%, однако внутри года наблюдается тенденция к его замедлению. Следующего скачка можно ожидать с введением в разработку месторождения им. Требса и Титова, либо в случае консолидации Русснефти. Отметим также сокращение переработки нефти на 2,1% в связи с ремонтом части перерабатывающих мощностей.

По итогам выхода отчетности мы не пересматриваем своих прогнозов. Акции компании торгуются дороже своих аналогов; исходя из прогноза чистой прибыли на текущий год, коэффициент P/E составляет 7,6. В нефтяном секторе мы продолжаем отдавать предпочтение акциям Лукойла и привилегированным акциям Татнефти.

Наш прогноз по стоимости акций Башнефти

Доля отдельных городов в расходах на недвижимость напрямую зависит от их вклада в экономику страны. Вклад в экономику страны может быть измерен через долю валового регионального продукта (ВРП) в ВВП. Данный показатель, по сути, отражает долю доходов населения города в доходах населения страны.

Санкт-Петербург является вторым по величине городом в России и вторым по значимости розничным рынком, обладающим выгодным географическим положением. Доходы на душу населения и ВВП на душу населения по СПб выше, чем в среднем по России. Из-за обилия инвестиционных проектов, которые осуществлялись в городе, экономика Санкт-Петербурга развивалась быстрее, нежели экономика России в прошлом. С учетом планов международных корпораций, связанных с открытием своих производственных подразделений в Санкт-Петербурге, мы считаем, что экономика города и в будущем будет показывать ускоренный рост. Подробнее об этом рассказано в разделе «Анализ факторов спроса и предложения на рынке жилой недвижимости Санкт-Петербурга».

Дальнейшая логика заключается в том, что если доходы жителей Санкт-Петербурга растут быстрее доходов по России, то и рост расходов на рынке недвижимости происходит более быстрыми темпами, что означает увеличение доли Санкт-Петербурга в расходах на рынке недвижимости, и наоборот.

На графике мы видим, что доля расходов на недвижимость стабильно превышает долю ВРП Санкт-Петербурга в ВВП России на 2-2,5 п.п. Это объясняется тем фактом, что спрос на недвижимость в Санкт-Петербурге предъявляется не только жителями города, но также жителями других регионов. Этот спрос связан с миграционными процессами. С другой стороны, историческая динамика показывает более значительные отклонения доли расходов на рынке недвижимости от доли города в экономике России. Особенно большие отклонения имели место в 2003-2004 гг. Мы полагаем, что это связано с инвестиционным спросом на недвижимость, предъявляемым жителями других регионов.

Наш прогноз относительно доли Санкт-Петербурга в расходах на недвижимость опирается, в первую очередь, на прогнозируемый нами вклад города в экономику страны. По нашему мнению, доля ВРП в ВВП увеличится с 3,5% в 2011 году до 3,6% в 2014 году. Также мы учитываем спрос на недвижимость, связанный с миграцией. Мы считаем, что в период с 2012 по 2014 годы миграционный и инвестиционный спрос будет добавлять порядка 3 процентных пунктов.

Наш хит-парад эмитентов в сфере Строительство и недвижимость можно посмотреть здесь

(В продолжение поста "Обновление моделей по ценам на сырье")

Прежде всего, хотелось бы отметить, что ориентироваться на цены Лондонской биржи на сталь мы считаем так же не верным, как и ориентироваться на спотовые цены на газ – слишком маленькие объемы от общего спроса проходят через эту торговую площадку. Гораздо более показательными являются данные этого аналитического агентства – http://www.meps.co.uk. Согласно этому агентству, снижение цен на сталь составило порядка 7-8% с начала 2012 года (648,62 USD/т в октябре, против 699 USD/т на конец декабря 2011 года).

Что касается ситуации на рынке стали, то она рассмотрена в посте выше, вместе с ситуацией на рынке цветных металлов.Ситуации на обоих этих рынках сильно похожи (в предыдущем посте приведена динамика спроса и цен на сталь).

Из особенностей рынка черной металлургии можно отметить, что рентабельность на нем в последние годы вернулась к своим историческим средним значениям (график 1) в отличие от рынка цветных металлов, где она находится на исторических минимумах.

При этом, уже сейчас в стране (основном потребители стали) запасы металлопродукции существенно снизились (график 2), и можно ожидать роста объемов спроса на сталь и, как следствие, улучшения ценовой конъюнктуры уже в ближайшем будущем.

Ситуация на рынке угля во многом схожа с ситуацией на рынке стали, поскольку эти рынки очень тесно взаимосвязаны.

С нашим отраслевым анализом по эмитентам черной металлургии можно ознакомиться здесь

Эксперты:Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Основными новостными темами прошедших двух недель были выборы президента США и (в очередной раз) долговые проблемы Греции. И если итоги президентских выборов в США были ожидаемыми, то тот факт, что ЕС и МВФ не смогли согласовать выделение Греции очередного транша кредитов, стало определенной неожиданностью для инвесторов. Причиной такого решения стали недостаточные, по мнению кредиторов, усилия Греции по сокращению бюджетного дефицита. В результате, чтобы избежать дефолта по 5миллиардному выпуску государственных облигаций, погашение которого должно произойти 16 ноября, стране пришлось выпустить краткосрочные казначейские векселя. Несмотря на возобновившиеся разговоре о возможном скором дефолте Греции, мы считаем, что эта ситуация разрешиться благополучно и после ряда уступок со стороны греческого правительства очередной транш кредитов будет предоставлен.

подробнее

Эксперты: Елена Ланцевич – аналитик по акциям

Вашему вниманию предлагается традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 29 октября по 9 ноября 2012 года.

В отчетном периоде индекс ММВБ снизился до отметки 1404 пункта. Падение составило 2%. Активность операторов продолжала оставаться на низком уровне.

Теперь посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.

Группа 6.1

Второй раз подряд лидеров группы 6.1 возглавляют акции компании Роснефть, рост которых составил 4,2%. Если в предыдущем периоде фактором роста стала сделка с ТНК-BP, то теперь поддержку котировкам оказала неплохая отчетность по итогам 3 квартала 2012 г., а также сведения о долгосрочном контракте с компанией Интер РАО на поставку природного газа. Позитивная динамика котировок Лукойла объяснялась ожиданием и принятием решения о выплате промежуточных дивидендов. Акции выросли более чем на 2%. В Норильском никеле появились сведения о том, что конфликтующие стороны стали сближать свои позиции, что может выразиться в заключении специального акционерного соглашения об управлении компанией. Как следствие, акции компании выросли на 1,6%. Второй раз подряд в число лидеров вошли акции Транснефти с ростом 1,4%. Поддержку котировкам оказала свершившаяся индексация тарифов. В пятерке лидеров также акции НЛМК, прибавившие 2,2%.

Аутсайдерами группы стали акции Сбербанка, как префы, так и обычка. Падение их котировок составило более 6%. Второй раз подряд в число аутсайдеров попали акции Русгидро, они потеряли 5,9%. Негативный фактор все тот же - новости о деталях допэмиссии акций, способных разводнить стоимость акционеров. Акции Ростелекома недосчитались почти 6%; такой же результат показали акции Новатэка на фоне негативных новостей об уходе крупного клиента в лице Интер РАО.

Подробнее

Новатэк опубликовал отчетность за 9 мес. 2012 г. Среди операционных показателей обращает на себя внимание существенный рост закупок газа (+17% г/г). Вкупе с ростом добычи на 7% это привело к росту общего объема продаж газа на 13% до 43,6 млрд куб. м. Схожая ситуация и в сегменте жидких углеводородов: объемы добычи выросли на 0,9%, а вместе с закупками — на 5,3% до 3,2 млн т. Ценовая конъюнктура оказалась достаточно неплохой: доля газа, проданного конечным потребителям в отчетном периоде, в общем объеме проданного газа составила 68% (53,8% год назад). Учитывая, что данная категория является более маржинальной, выручка от продажи газа составила 100 млрд руб. (28,7%), значительно опередив по темпам роста выручку от продажи жидких углеводородов (50,8 млрд руб., +8,8%). В итоге, общая выручка компании достигла 152,2 млрд руб. (+21,4%).

Себестоимость компании росла большими темпами (+28,7%). Обращает на себя внимание значительные темпы роста затрат на покупку нефти и газа (рост более 300%), а также опережающий рост транспортных расходов (+25,8%). В итоге, операционная прибыль достигла 64 млрд руб. (+13%).

Финансовые статьи не внесли заметных искажений: положительные доходы от курсовых разниц (3,2 млрд руб.) были нивелированы расходами по уплате процентов (-2,1 млрд руб.) и долей в убытках зависимых обществ (-1,8 млрд руб.) В итоге, чистая прибыль выросла на 22%, достигнув 50,9 млрд руб.

По итогам отчетности мы незначительно повысили свои прогнозы финансовых показателей по итогам текущего года. Акции компании продолжают торговаться очень высоко (P/E-17), весьма далеко отставая от списка наших приоритетов. Главной интригой ближайшего будущего являются перспективы обострения конкурентной борьбы на рынке природного газа: Новатэк, лишившийся крупного клиента в лице ИНТЕР РАО, должен срочно найти сбыт для высвободившихся объемов. На горизонте также потенциально маячит перспектива сокращения закупок газа Газпромом у независимых производителей.

В этих условиях компании крайне необходим доступ на международный рынок: на наш взгляд, именно это событие и определит ближайшие перспективы акций компании. До сих пор участники фондового рынка щедро авансировали капитализацию Новатэка в счет бурного роста его бизнеса. Сейчас времена меняются: если компания не докажет свою способность поддерживать прежние темпы рост в более жестких рыночных условиях, ее сравнительная оценка относительно отраслевых аналогов может испытать довольно серьезную коррекцию.

Прогноз по стоимости акций НОВАТЭКа

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Линия Тишина»

Вопросы к акции:

О чем говорит уровень монетизации экономики в 50%?

• Денег достаточно для проведения расчетов и капитальных вложений
• Денег достаточно только для проведения расчетов, но недостаточно для полноценных капитальных вложений и оценки активов
• Денег достаточно для проведения расчетов, осуществления капитальных вложений и адекватной оценки активов
• Денег в экономике недостаточно, наблюдается бартерная система обмена

О чем говорит значение М2/капитализация фондового рынка (ФР) больше 100%?

• Капитализация ФР и стоимость акций никак не связаны с объемом денежной массы
• О том, что денег недостаточно, чтобы адекватно задавать стоимость активов ФР близкую к рациональной
• О том, что спрос на активы ниже спроса на деньги и активы ФР недооценены
• О том, что активы ФР в данный момент оценены близко к их рациональной стоимости

Что такое «линия Тишина»?

• Это график, соответствующий наиболее низкому историческому значению соотношения денежной массы и капитализации ФР
• Это график, соответствующий такому соотношению М2 и капитализации ФР при котором активы будут справедливо оценены
• Это график изменения монетизации экономики
• Это график соотношения денежной массы и капитализации фондового рынка

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Газпром нефть выпустила довольно приличную отчетность по МСФО за 9 мес. 2012 г. Выручка в отчетном периоде выросла на 20,4% г/г до 912,3 млрд руб. Чистая прибыль показала рост на 8,8% до 134,6 млрд руб. Компания по-прежнему фиксирует неплохие темпы роста основных операционных показателей: объем добычи углеводородов составил 44,33 млн тонн н.э., превысив результат аналогичного периода прошлого года на 4,8%; общий объем нефтепереработки вырос на 5,8% до 32,67 млн тонн. Себестоимость выросла чуть более сильно нежели выручка — на 26%, в итоге валовая прибыль немного снизилась (-2%) до 153,3 млрд руб. Однако ситуацию серьезно поменял блок финансовых статей: доходы от долевого участия в зависимых компаниях за 3-й квартал повторили результат первого квартала, составив 12 млрд руб. Это означает, что мы вправе ожидать достаточно сильных результатов по итогам 9 месяцев от добывающего подразделения «Славнефти» — ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз». В результате, прибыль до налогообложения выросла на 7%, а чистая прибыль, как уже отмечалось выше, — на 8,8%.

В целом компания показывает достойную динамику работы во всех основных сегментах (добыча нефти, нефтепереработка, добыча газа), что находит свое отражение и в экономике Газпром нефти. По итогам отчетности мы несколько увеличили прогнозы основных финансовых показателей компании (выручки и чистой прибыли). В настоящий момент акции торгуются исходя из P/E 4,2 и пока не входят в число наших приоритетов. В нефтегазовом секторе мы предпочитаем бумаги Газпрома, Лукойла и префы Татнефти.

Недавно мы провели полное обновление своих моделей прогнозирования цен на основные сырьевые товары (энергоносители, металлы, удобрения). Несмотря на то, что каждый из видов сырья имеет свою специфику, мы выявили и ряд общих для добывающей отрасли моментов.

Во-первых, хотим опровергнуть укоренившееся утверждение о том, что в результате мирового экономического кризиса, начавшегося в 2007-2008 года, спрос на сырьевые товары существенно снизился.

Как мы видим, в прошлом году спрос на сырье не только не снизился, а наоборот превысил докризисные максимумы (исключение составляют только калийные удобрения и платина). Более того, обновленные прогнозы по развитию основных отраслей свидетельствуют о том, что рост спроса сохранится и в будущем.

Во-вторых, проведенное обновление моделей подтвердило нашу уверенность в том, что мы находимся на «ценовом дне» и дальнейшее снижение цен на сырьевые товары, наблюдаемое нам с весны 2011 года (исключение составляют, пожалуй, только цены на нефть и на золото), маловероятно. Если же снижение цен продолжится, то оно будет следствием кратковременного недостатка ликвидности, вызванным, например, обострением мирового экономического кризиса, и как следствие будет носить краткосрочный характер. С фундаментальной же точки зрения, дальнейшее снижение цен на сырье маловероятно, поскольку по многим видам сырья цены уже находятся на уровне издержек маржинальных производителей.

В ситуации растущего спроса такая ситуация выглядит тем более удивительной и не может продолжаться длительное время.

В-третьих, в ситуации, когда рентабельность существенно сократилась, многие добывающие компании не только закрывают действующие добывающие мощности, но и сворачивают планы по запуску новых месторождений. Так, по заявлениям Норильского Никеля (крупнейший производитель никеля в мире) рост мирового спроса на никель и медь по итогам 8 месяцев 2012 года составил 3-4%. При этом в результате снижения цен около 30% мирового производства никеля нерентабельно. Такая ситуация характерна не только для производителей никеля, но и для многих других видов сырья. То есть цены на сырье должны быть выше только для того, чтобы уровень добычи не снижался и оставался на текущих значениях. Для того же чтобы стимулировать новые проекты по добыче (которые удовлетворят все возрастающий спрос), уровень цен на сырьевые товары должен быть еще выше.

Описанные выше факторы характерны сейчас для рынков всех рассмотренных нами видов сырья. При этом каждый из рынков имеет свои особенности.

Так, например, для одного из самых важных для российской экономики товаров – нефти – характерно крайне несущественное снижение уровня спроса в кризисный период, а затем быстрое его восстановление.

Это является хорошим подтверждением тезиса о том, что спрос на нефть крайне неэластичен по цене и достойных альтернатив нефти в среднесрочной перспективе не возникнет.

Обращает на себя внимание и тот факт, что в отличие от цен на многие другие виды сырья среднегодовые цены на нефть превысили свои исторические максимумы.

Помимо отсутствия альтернатив, такая динамика цен на нефть объясняется еще и тем, что нефть как один из наиболее ликвидных видов товарных активов, к ценам на который привязан большой объем производных финансовых инструментов, первой «впитывает» в себя денежную массу, которую печатают мировые ЦБ. Такая же ситуация характерна и для золота, 90% спроса на которое формируется за счет инвестиционного и ювелирного спроса (именно через эти два канала новая ликвидность быстрее всего доставляется на товарные рынки).

Рынки остальных сырьевых активов не настолько спекулятивны, как рынки золота и нефти (на рынках прочих сырьевых товаров либо гораздо меньшие объемы торгов, либо эти рынки вообще являются внебиржевыми), поэтому вновь созданная денежная масса приведет к росту цен на них с запозданием. Рост цен на этих рынках будет вызван инфляцией издержек и снижением рентабельности добычи – то, что мы наблюдаем уже сейчас.

В данном разделе Вы также можете найти основные макроэкономические индикаторы, которые оказывают влияние на динамику фондового рынка.