Блог УК Арсагераhttps://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Thu, 06 May 2021 01:40:35 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttps://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23204215https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204215X5 Retail Group N.V. (FIVE): Итоги 1 кв. 2021 г<h2><b>Снижение финансовых расходов поддержало прибыль</b></h2> <p>Компания X5 Retail Group N.V представила отчетность за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi_1_kv_2021_g_snizhenie_finansovyh_rashodov_podderzhalo_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...</a></p> <p>В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 17 959 штук (+7,8%). Количество магазинов у дома выросло на 1 221 единиц – до 16 960 шт., супермаркетов - на 94 единицы до 940 шт., а гипермаркетов – сократилось на 24 единицы до 49 шт.</p> <p>Торговая площадь выросла на 8,3 %, достигнув 7 936 тыс. кв. м.</p> <p>В результате совокупная выручка компании выросла на 8,1% до 507,2 млрд руб.</p> <p>Сопоставимые продажи снизились на 3,6% на фоне снижения трафика на 12,9% и роста среднего чека на 10,5%. Такая динамика отражает влияние ограничительных мер, связанных с COVID-19 со снижением частоты посещений магазинов и ростом средней покупки.</p> <p>Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 24,7% до 25,5%, что связано со снижением уровня потерь, затрат на логистику и увеличением коммерческой маржи.</p> <p>В итоге валовая прибыль составила 129,5 млрд руб. (+11,7%).</p> <p>Операционная маржа при этом снизилась с 5,1% до 4,8%.</p> <p>Рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов был связан с увеличением затрат на персонал, коммунальные услуги, амортизацию, расходов на услуги третьих сторон и прочих расходов. Помимо этого, отметим увеличение арендных доходов компании на 58,3% до 5,9 млрд руб. В результате прибыль от продаж выросла на 2,1%, составив 24,5 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые расходы снизились на 4,9% до 13,4 млрд руб. на фоне выросшего долга (с 633,5 млрд руб. до 734,9 млрд руб.) и снижения стоимости его обслуживания. Помимо этого отрицательные курсовые разницы составили 120 млн руб. против 3,7 млрд руб. годом ранее, что связано с более низкой волатильностью курса рубля.</p> <p>На фоне сокращения эффективной налоговой ставки с 35,8% до 30,7% чистая прибыль компании выросла почти в 2 раза до 7,6 млрд руб.</p> <p>Менеджмент компании Х5 ставит целью ежегодный рост на 10% по выручке с рентабельностью 7% по EBITDA.</p> <p>Помимо этого, в планах компании – возобновление программы обновления &#171;магазинов у дома&#187;, приостановленной вследствие пандемии, а также дальнейшее развитие сегмента &#171;он-лайн&#187; торговли и вывод его на IPO в 2022-2023 гг. в качестве самостоятельной компании. Отметим, что предварительная его оценка составила $3-4,5 млрд.</p> <p>По итогам анализа отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли в ближайшие два года на фоне возросших коммерческих расходов. Чистая прибыль на последующие годы была незначительно повышена. Помимо этого нами был уточнен расчет собственного капитала. В результате потенциальная доходность расписок незначительно выросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi_1_kv_2021_g_snizhenie_finansovyh_rashodov_podderzhalo_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...</a></p> <p>На данный момент глобальные депозитарные расписки компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 8 и P/E 2021 около 17 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><b> </b></p>204161https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204161Yandex N.V. (YNDX) Итоги 1 кв. 2021 г.<h3><b>Итоги 1 кв. 2021 г.: форсированный рост ряда направлений тормозит квартальные результаты </b></h3> <p>Компания Yandex N.V. раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года. Отметим, что, начиная с текущей отчетности, компания внесла ряд изменений в структуру своих сегментов. Пари этом данные сопоставимого периода прошлого года были пересчитаны ретроспективно.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi_1_kv_2021_g_forsirovannyj_rost_ryada_napravlenij_tormozit_kvartal_nye_rezul_taty/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi_1_k...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла более чем наполовину до 73,1 млрд руб.</p> <p>Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – выросли на 4,7% до 29,2 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 60,0% (год назад – 58,1%). При этом сегмент лишился ряда направлений, переведенных в сегмент прочих бизнес-юнитов и инициатив (интернет вещей, яндекс-услуги). Рост выручки сегмента связан в основном с увеличением доходов от продажи рекламы на страницах Поиска — основного бизнеса Яндекса.</p> <p>Отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 46,6%, тогда как в первом квартале 2020 года этот показатель составлял 48,3%. Такая динамика была обусловлена в основном высоким базовым эффектом от сокращения расходов, связанных с пандемией, в первом квартале 2020 года и частично компенсирована оптимизацией затрат на вознаграждение партнёрам.</p> <p>Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки на 89,5%, до 26,6 млрд руб., что было обусловлено хорошими результатами сервиса онлайн-заказа такси (включая услуги для B2B-клиентов) и Яндекс.Лавки, а также ростом логистического направления и сервиса Яндекс.Еда.</p> <p>Общий скорректированный показатель EBITDA сегмента составил 3,7 млрд руб. против убытка годом ранее. Подобная динамика была вызвана существенным улучшением скорректированного показателя EBITDA сервиса заказа онлайн-такси, а также ростом показателя доходности сервиса Яндекс.Драйв. Затраты стремительно растущих сервисов Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда, а также инвестиции в развитие логистического направления частично повлияли на темпы роста данного показателя. </p> <p>После некоторого перерыва компания вновь стала отражать в отчетности сегмент Яндекс.Маркет, чья выручка составила 7,3 млрд руб. на фоне увеличения общей валовой стоимости товаров на Яндекс.Маркете. На операционном уровне сегмент отразил значительное увеличение числа заказов, вызванное активным расширением ассортимента товаров, вкладом от интеграции с подпиской Яндекс Плюс, а также повышением качества товаров и сервиса для покупателей и продавцов. Убыток по скорректированному показателю EBITDA Яндекс.Маркета составил 6,5 млрд руб. и был связан, в первую очередь, с тем, что компания продолжала инвестировать в расширение ассортимента товаров, в развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов.</p> <p>Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 1,8 млрд руб. и скорректированный показателя EBITDA в размере 385 млн руб. против убытка годом ранее. Это произошло в основном за счёт оптимизации маркетинговых затрат и повышения операционной эффективности.</p> <p>Дивизион Медиасервисы нарастил доходы в 2,4 раза до 3,5 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась более чем на три четверти до 1,3 млрд руб. на фоне увеличения затрат на контент и маркетинг на фоне возросшего спроса.</p> <p>Дивизион Прочие бизнес-юниты и инициативы нарастил выручку в 2,7 раза до 4,7 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов сегмента Устройств (за счёт повышенного спроса на Яндекс.Станцию), а также развития сервисов Дзен, Yandex.Cloud, Яндекс.Услуги и Яндекс.Образование. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась более чем на треть до 2,4 млрд руб. на фоне инвестиций в сервис Яндекс.Услуги и в разработку беспилотных автомобилей, а также в образовательные инициативы.</p> <p>В итоге скорректированная EBITDA компании сократилась на 20,5%, составив 10,4 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 5,8 млрд руб. Как итог, на операционном уровне Yandex отразил убыток в размере 1,1 млрд руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>Прочие доходы компании сократились с 4,5 млрд руб. до 338 млн руб., отразив эффект годичной давности, связанный с получением положительных курсовых разниц.</p> <p>В итоге чистый убыток компании составил 4,0 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 2,2 млрд руб., снизившись на 57% по сравнению с аналогичным показателем за первый квартал 2020 года.</p> <p>Компания повысила свои годовые прогнозы по консолидированной выручке до уровня 315–330 млрд руб. Прогноз по росту выручки Поиска и портала в рублях повышается с 14 –16% до 17–19% за 2021 год.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по выручке компании на текущий год, учтя достаточно быстрые темпы развития ряда сегментов. При этом прогноз по прибыли был понижен вследствие опережающего роста затрат, главным образом, в сегменте &#171;Яндекс маркет&#187;, где компания осуществляет форсированное развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов, а также в сегменте &#171;прочие бизнес-юниты и инициативы&#187;.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi_1_kv_2021_g_forsirovannyj_rost_ryada_napravlenij_tormozit_kvartal_nye_rezul_taty/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi_1_k...</a></p> <p>Акции Yandex торгуются с P/BV 2021 около 4,8 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><b> </b></p>204160https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204160ВСМПО-АВИСМА (VSMO) Итоги 2020 г<h3><b>Снижение отгрузки титана и отрицательные курсовые обрушили прибыль</b> </h3> <p>Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2020_g_snizhenie_otgruzki_titana_i_otricatel_nye_kursovye_obrushili_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2020_g...</a></p> <p>В отчетном периоде выручка компании сократилась на 15,5% до 89,1 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции сократился на 21,4% до 25,5 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 7,3%. Компания отмечает, что в отличие от авиасектора, снижение потребления титана на индустриальном рынке было не столь значительным, спрос на титановую продукцию сохранился практически на докризисных уровнях. Пандемия коронавируса не оказала существенного влияния на потребление титана в Российской Федерации и спрос сохраняется на стабильно высоком уровне.</p> <p>В структуре выручки пока по-прежнему основную долю доходов компании приносит экспорт: в отчетном периоде его доля превысила 65,0% в общей выручке (в прошлом году доля экспорта в выручке составляла 73,4%).</p> <p>Операционные расходы компании сократились меньшими темпами (-13,5%) до 72,3 млрд руб. Наиболее внушительными темпами снижались расходы на ремонт (-54,6%), расходы на материалы (-18,7%), а также коммунальные услуги (-22,2%). В итоге операционная прибыль снизилась на 23,4%, составив 16,7 млрд руб.</p> <p>Долговая нагрузка компании за год снизилась со 107,5 млрд руб. до 103,6 млрд руб., процентные расходы сократились на 20,2% до 3,1 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отражение чистых финансовых расходов в отчетном периоде связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной позиции в размере 11,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО снизилась на 68,2% до 6,6 млрд руб.</p> <p>Добавим также что в конце прошлого года компания запустила программу выкупа акций на сумму до 5 млрд руб. Срок выкупа - до конца текущего года.</p> <p>По итогам обработки фактических результатов мы понизили прогноз прибыли, а также учли полное отсутствие дивидендных выплат в прошлом году. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2020_g_snizhenie_otgruzki_titana_i_otricatel_nye_kursovye_obrushili_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2020_g...</a></p> <p>В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2021 1,3 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>204159https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204159Polymetal International plc (POLY) Итоги 2020 г.: рекордные результаты<p>Компания Полиметалл опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/polymetal_international_plc_poly/itogi_2020_g_rekordnye_rezul_taty/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/polymetal_international_...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 27,8% до $2 865 млн на фоне небольшого роста объемов продаж золота на 1,9% до 1 392 тыс. унций. Долларовая цена реализации золота подскочила на 27,3% до $1 797 за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля. Аналогичная ситуация наблюдалась и с реализацией серебра, выручка о продажи которого возросла на 11,5% до $389 млн. на фоне роста долларовой цены реализации серебра на 26,8% до $20,9 за унцию.</p> <p>Операционные издержки сократились на 2,4%, составив $1 412 млн вследствие девальвации рубля. В их структуре отметим почти двукратный рост расходов на закупки сторонней руды и концентрата, что обусловлено увеличением объема переработки покупной руды с высокими содержаниями на Варваринском месторождении.</p> <p>Сезонный чистый прирост запасов металлопродукции составил $127 млн ($98 годом ранее). Прирост представлен в большей степени запасами концентрата на месторождениях Майском, Варваринском и Кызыле, а также увеличением объемов незавершенного производства на Омолоне.</p> <p>В итоге прибыль от продаж выросла на 82,8% до $1 453 млн.</p> <p>Чистые финансовые расходы компании составили $48 млн. В их структуре отметим положительные курсовые разницы $23 млн. Расходы на обслуживание долга составили $70 млн, а сам долг остался на уровне около $1,7 млрд.</p> <p>В результате чистая прибыль выросла более чем в 2 раза до $1 086 млн.</p> <p>Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация советом директоров итоговых дивидендов за 2020 г. в размере $0,89 на одну акцию. Он включает $0,74 на акцию, что составляет 50% от скорректированной чистой прибыли за 2 п/г 2020 г. и дополнительный дивиденд на усмотрение совета директоров в размере $0,15 на акцию, увеличивающий объявленный дивиденд до максимальной выплаты в размере 100% свободного денежного потока за 2020 год. Таким образом, общий дивиденд на акцию с учетом промежуточных выплат составил $ 1,29 на акцию.</p> <p>Отметим, что Полиметалл подтвердил свой прогноз по производству золота на уровне 1,5 млн унций в 2021(небольшое снижение до 4% относительно 2020 г.), 1,6 млн унций в 2022, 1,7 млн унций в 2023-24 и 1,75 млн унций в 2025.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на фоне более низких операционных затрат, уточнили расчет собственного капитала и учли объявленные дивиденды, что привело к некоторому снижению потенциальной доходности акций компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/polymetal_international_plc_poly/itogi_2020_g_rekordnye_rezul_taty/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/polymetal_international_...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2021 в районе 9 и P/BV 2021 свыше 4; столь высокое значение этих мультипликатора пока не позволяет им попасть в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>204158https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204158Газпром (GAZP) Итоги 2020 г.: номинальная прибыль и реальное положение дел<p>Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_2020_g_nominal_naya_pribyl_i_real_noe_polozhenie_del/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Добыча газа компанией сократилась на 9,3% до 454,5 млрд куб. м. Чуть менее негативную динамику показали продажи газа, снизившись на 6,2%; при этом снижение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали теплая зима и замедление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.</p> <p>Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились на 23,9%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 27,3% до 1 811 млрд руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились всего на 2,7%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья упали на 17,1% до 295,3 млрд руб.</p> <p>Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+1,4%) было полностью нивелировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-4,5%). В итоге выручка от продаж на территории России упала на 3,2%, составив 940,2 млрд руб.</p> <p>Наряду с ключевой статьей выручки падение продемонстрировали и прочие статьи доходов за исключением выручки от продажи услуг по транспортировке газа. В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 17,5%, составив 6,3 трлн руб.</p> <p>Операционные расходы компании сократились на 11,3%, составив 5,7 трлн руб.</p> <p>В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 42,4% и газа на 25,7% на фоне сокращения объемов энергоресурсов, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 12,3%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (-28,7%). Расходы по уплате акциза подскочили более чем в два раза, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.</p> <p>С учетом полученных положительных курсовых разниц по операционным статьям в размере 164,1 млрд руб. прибыль от продаж сократилась на 45,1%, составив 615,0 млрд руб.</p> <p>По линии финансовых статей компания отразила чистый убыток по курсовым разницам в размере 604,8 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании составил 4,9 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 73,4 млрд руб. Добавим, что эта сумма сопоставима с процентами к получению, составившими 60,1 млрд руб. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде снизилась на 34,0% до 136,7 млрд руб., что обусловлено уменьшением доли в прибыли &#171;НГК &#171;Славнефть&#187; и его дочерних организаций и &#171;Мессояханефтегаз&#187;. В итоге Газпром зафиксировал символическую прибыль в размере 135,0 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 594,0 млрд руб.</p> <p>На фоне низкой ценности представленной отчетности мы обращаем внимание на сильные результаты четвертого квартала, благодаря которым компания смогла превзойти наш прогноз в части объемов и цен реализации природного газа. Судя по озвученным ориентирам на текущий год, Газпром будет работать в кардинально иных условиях, связанных, прежде всего, с увеличенными объемами экспорта в Европу и существенно возросшими ценами реализации относительно прошлого года. Исходя из базовых предпосылок по прибыли и доли, направляемой на дивидендные выплаты, по итогам 2021 года выплаты могут превысить 20 рублей на акцию.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы значительно подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год и незначительно – на последующие годы, учтя ориентиры по средним экспортным ценам и объемам, предоставленные компанией. В результате потенциальная доходность акций возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_2020_g_nominal_naya_pribyl_i_real_noe_polozhenie_del/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>204157https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204157НОВАТЭК (NVTK) Итоги 1 кв. 2021 г.: положительные тенденции набирают ход<p>НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/novatek/itogi_1_kv_2021_g_polozhitel_nye_tendencii_nabirayut_hod/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла почти на треть до 244,6 млрд руб., главным образом, по причине увеличения мировых цен на углеводороды, а также роста добычи природного газа и газового конденсата в результате запуска газоконденсатных залежей Северо-Русского блока в третьем квартале 2020 года.</p> <p>Доходы от реализации жидких углеводородов увеличились более чем наполовину до 129,9 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации, а также увеличения продаж стабильного газового конденсата и сжиженного углеводородного газа,</p> <p>Выручка от реализации природного газа увеличилась на 12,2% до 110,8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом возросла на 10,6% до 10 811 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий темп роста составил 5,6% (до 20 155 млн куб. м.). При этом общая средняя цена реализации выросла на 8,3%, а объемы продаж - на 3,6%.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 22,0% до 178,8 млрд руб., главным образом, по причине увеличения налоговых отчислений, материальных затрат и амортизационных отчислений.</p> <p>В первом квартале прошлого года по линии прочих доходов/расходов компания отразила убыток 33,2 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие, неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли &#171;Арктик СПГ 2&#187; в 2019 году. В нынешнем году отрицательный результат составил всего лишь 0,6 млрд руб. и был вызван, главным образом, результатами трейдинговой деятельности и прочим операциям.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании показала кратный рост, составив 65,1 млрд руб. Рост нормализованной операционной прибыли (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) составил 67,5%.</p> <p>Долговая нагрузка компании с начала года сократилась до 176,1 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 1,16 млрд руб. (-3,1%). Финансовые доходы компании снизились на треть, составив 3,8 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 4,5 млрд руб. против положительной разницы 142,8 млрд руб. годом ранее.</p> <p>Помимо этого НОВАТЭК признал доход в сумме 3,5 млрд руб. по сравнению с убытком 5,9 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.</p> <p>Прибыль по статье &#171;Доля в прибыли зависимых предприятий&#187; в размере 14,8 млрд руб., против убытка в 145,2 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена долей в прибыли от операционной деятельности, в то время как годом ранее убыток был вызван отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам &#171;Ямала СПГ&#187;.</p> <p>В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 65,2 млрд руб. против убытка, полученного годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 75,8 млрд руб., увеличившись на 41,5% по сравнению с первым кварталом 2020 года.</p> <p>Среди прочих интересных моментов, сопровождавших выход отчетности, отметим подписание базовых условий соглашения с TOTAL о покупке 10% доли участия в ООО &#171;Арктическая Перевалка&#187;, а также заключение 20-летних договоров купли-продажи совместным предприятием ООО &#171;Арктик СПГ 2&#187; на весь объем производства СПГ со всеми участниками проекта.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы пересмотрели наши прогнозы по векторам цен на нефть и газ в сторону увеличения. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.</p> <p>В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/novatek/itogi_1_kv_2021_g_polozhitel_nye_tendencii_nabirayut_hod/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...</a></p> <p>Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2021 около 1,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>204156https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204156Сбербанк России (SBER, SBERP) Итоги 1 кв. 2021 г.: курсом на триллион<p>Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberbank_rossii/itogi_1_kv_2021_g_kursom_na_trillion/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...</a></p> <p>Процентные доходы банка выросли на 5,8% до 617 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля, вызванного высокими темпами кредитования розничных клиентов.</p> <p>Процентные расходы сократились на 5,8% вследствие дальнейшего удешевления стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 421,5 млрд руб., прибавив 13,3% относительно аналогичного периода прошлого года.</p> <p>Чистый комиссионный доход увеличился на 6,3%, составив 134,3 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с финансовыми активами в размере 0,4 млрд руб., а также увеличившиеся доходы от операций с валютой и драгметаллами, составившими 24,9 млрд руб.</p> <p>В отчетном периоде Сбербанк более чем в три раза снизил объемы начисленных резервов, составивших 44,2 млрд руб., что было связано с улучшени6ем кредитного качества выданных ссуд.</p> <p>Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 7,1% до 341,6 млрд руб., а их отношение к операционным доходам по финансовому бизнесу за 1 квартал 2021 года снизилось на 1,4 п.п. и составило 29,3%. В финансовом сегменте общая численность группы снизилась, в то время как количество сотрудников, занятых в развитии нефинансовых сервисов, выросло. В целом общая численность Группы снизилась на 7,4 тыс. за квартал до 278,2 тыс.</p> <p>В результате чистая прибыль Сбербанка составила 340,5 млрд руб., увеличившись почти в три раза.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberbank_rossii/itogi_1_kv_2021_g_kursom_na_trillion/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 10,3% до 24,3 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0,1 п.п. до уровня 4,3%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 155,5%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 100 базисных пунктов до 14,3%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 150 базисных пунктов до 15,3%.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши прогнозы не текущий и будущие годы по прибыли Сбербанка, отразив меньший темп роста расходов, связанный с развитием новых технологий. Мы ожидаем, что ROE банка окажется не ниже 20%, а чистая прибыль способна превысить 1 трлн руб. В результате потенциальная доходность акций Сбербанка возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberbank_rossii/itogi_1_kv_2021_g_kursom_na_trillion/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...</a></p> <p>В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2021 около 1,2 и P/E 2021 около 6,0 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>204155https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204155Полюс (PLZL) Итоги 2020 г.: прибыль под давлением финансовых статьей<p>Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_2020_g_pribyl_pod_davleniem_finansovyh_stat_ej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 41,3% до 364,2 млрд руб. на фоне роста цене на золото: долларовая цена реализации золота выросла на 27,3% до 1 786 долларов за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.</p> <p>Объем производства золота сократился на 2,6% до 2,8 млн унций.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 21,4%, составив 140,2 млрд руб. Существенное увеличение затрат произошло по ключевым статьям – материалы и расходы на персонал (21% и 26,4% соответственно). Помимо этого существенно увеличились амортизационные отчисления, составившие 29,2 млрд руб. (+29,6%). Дополнительное давление на показатель общих денежных затрат оказал рост расходов на НДПИ вследствие увеличения средней цены реализации золота.</p> <p>В итоге прибыль от продаж выросла на 57,4% до 224,1 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые расходы компании составили 70,4 млрд руб. В их структуре отметим отрицательные курсовые разницы (17 млрд руб.) по валютному долгу, а также расходы от инвестиционной деятельности в размере 38 млрд руб., представляющие из себя результат от переоценки производных финансовых инструментов. Расходы на обслуживание долга составили 17 млрд руб., а сам долг за год сократился с 315 млрд руб. до 263 млрд руб.</p> <p>В результате чистая прибыль составила 117,2 млрд руб., сократившись на 5,7% относительно прошлогоднего результата.</p> <p>Стоит упомянуть о важных событиях в 2020 г., которые будут определять будущее компании – это начавшееся поглощение Лензолота и консолидация Сухого Лога. Напомним, что проект Сухой Лог позволит Полюсу увеличить добычу золота вдвое к 2027 г.</p> <p>Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация совета директоров по выплате дивидендов за второе полугодие 2020 года в размере 387,15 руб. на одну акцию &#171;Полюса&#187;.</p> <p>По прогнозам менеджмента компании в 2021 г. компания планирует сохранить добычу на текущем уровне и увеличить капитальные затраты с $653 млн до $1-1,1 млрд, общие денежные затраты вырастут с $354 за унцию до $425-450 за унцию.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и анализа прогнозов менеджмента на текущий год мы несколько понизили ожидаемый объем добычи золота, а также отразили рост операционных расходов. Помимо этого нами был уточнен расчет собственного капитала. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_2020_g_pribyl_pod_davleniem_finansovyh_stat_ej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_...</a></p> <p>Акции Полюса торгуются с P/E 2021 порядка 12 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>204129https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204129Московский кредитный банк (CBOM) Итоги 2020: начало аналитического покрытия<p>Мы начинаем аналитическое покрытие акций Московского кредитного банка с обзора вышедшей консолидированной отчетности за 2020 год.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_bank_cbom/itogi_2020_g_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...</a></p> <p>Процентные доходы банка увеличились на 6,4%, составив 156,4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля и процентных доходов по ценным бумагам. Процентные расходы показали снижение на 4,8% до 97,2 млрд руб. за счет дальнейшего удешевления стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 59,2 млрд руб., прибавив 30,8% относительно аналогичного периода прошлого года.</p> <p>Чистый комиссионный доход увеличился на 33,8%, составив 15,4 млрд руб. в основном за счет роста доходов по брокерским операциям и организации финансирования.</p> <p>Помимо этого отметим, получение доходов от операций с ценными бумагами в размере 8,3 млрд руб. на фоне роста стоимости портфеля облигаций (в основном ОФЗ).</p> <p>Рост чистых прочих доходов обусловлен получением дохода по займам, признание которых прекращено в размере 8 млрд руб.</p> <p>В отчетном периоде МКБ почти в 3 раза увеличил объемы начисленных резервов, составивших 18,9 млрд руб. Отметим, что основной рост пришелся на первое полугодие отчетного года, что было связано с общей макроэкономической нестабильностью и снижением деловой активности, вызванной пандемией COVID-19. Еще одним фактором, повлиявшим на увеличение отчислений в резервы, стал рост выдач кредитных продуктов в течение года, преимущественно корпоративным клиентам. Стоимость риска возросла на 0,8 п.п. до 1,8% В итоге операционные доходы увеличились на 63,3% до 59,3 млрд руб.</p> <p>Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 2,7% до 21,8 млрд руб. в том числе в результате консолидации c &#171;Руснарбанком&#187; и банком &#171;Веста&#187;, приобретенными в мае 2020 года. Операционная эффективность при этом была на высоком уровне: соотношение операционных расходов и доходов C/I ratio составило 28,3% (-23,3 п.п.).</p> <p>В итоге чистая прибыль банка составила 30 млрд руб., увеличившись в 2,5 раза.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_bank_cbom/itogi_2020_g_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 27,7% до 1 059 млрд руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0,5 п.п. до уровня 3,1%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 154,5%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 5 п.п. до 15%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 0,1 п.п. до 21,3%.</p> <p>Отметим, что в феврале текущего года Наблюдательный совет банка утвердил новую дивидендную политику. Она предусматривает выплату дивидендов с 2022 года (то есть по итогам 2021 года) в размере как минимум 25% от чистой прибыли по МСФО. Предыдущая политика предусматривала выплату дивидендов при наличии дополнительного капитала. Банк за всю историю заплатил дивиденды только в 2019 году по итогам 2018 года (25% от чистой прибыли по РСБУ).</p> <p>Вместе с публикацией отчетности банк представил новую стратегию развития на 2021-2023 гг., в соответствии с которой он планирует наращивать корпоративный кредитный портфель в среднем по 10-12% в год, розничный - по 20-25%. Чистая процентная маржа в 2021-2023 годах ожидается на уровне 2,7%, стоимость риска снизится с 1,8% до 1%.</p> <p>После выхода отчетности и анализа прогнозов компании на будущие годы мы незначительно повысили наши прогнозы по чистой прибыли Московского кредитного банка.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_bank_cbom/itogi_2020_g_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...</a></p> <p>В настоящее время акции МКБ оценены рынком с коэффициентом P/E 2021 порядка 7 и P/BV около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204116https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204116British Petroleum plc (BP) Итоги 1 кв. 2021 года<p>Компания BP plc – опубликовала отчетность по итогам 1 кв. 2021 г. Начиная с представленной отчетности, компания классифицирует свой бизнес в четыре основных операционных сегмента: Газ и низкоуглеродная энергетика (gas &amp; low carbon energy), Добыча и операции с нефтью (oil production &amp; operations), Клиенты и конечная продукция (customers &amp; products) и Роснефть. Пересегментация во многом стала реакцией компании на энергетический переход и связанные с ним ожидания по смещению основной части прибыли в сторону электрификации. В результате сегмент &#171;клиенты и конечная продукция&#187; включаются розничная продажа топлива, торговля электроэнергией, смазочными материалами для авиации и маслами Castrol. Сюда же относятся нефтепереработка и торговлю нефтью и нефтепродуктами.</p> <p>Ранее компания в качестве отчетных сегментов выделяла операции по добыче углеводородов (Upstream), нефтепереработку (Downstream) и Роснефть. В представленной отчетности за 2020 год приведены сопоставимые данные с учетом нового разделения по сегментам.</p> <p>Консолидированные доходы компании выросла на 18,2% до $36 492 млн. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $7 271 млн против убытка годом ранее. Перейдем к рассмотрению ключевых сегментных показателей.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_g...</a></p> <p>Доходы сегмента сократились на 11,6% до $5 155 на фоне заметного падения среднесуточной добычи на 22,1% по причине продажи ряда проектов. Частично указанное снижение было компенсировано увеличением средних цен реализации нефти на 11,1% ($52,92 за баррель) и, особенно, природного газа на 185,4% ($4,11 тыс. куб. футов). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $1,5 млрд против убытка годом ранее на фоне единовременных расходов в 2020 г. в размере $1,0 млрд. Без учета единовременных эффектов прибыль выросла с $895 млн до $1 565 млн. на фоне более низких показателей амортизации.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_g...</a></p> <p>Выручка сегмента &#171;Газ и низкоуглеродная энергетика&#187; выросла на 44,8% на фоне увеличения ежесуточной добычи на 1%, а также средних цен реализации на нефть и природный газ (21,2% и 12,3% соответственно). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $2,5 млрд против убытка годом ранее. Результат текущего года включает в себя доход от продажи 20% -ной доли в Блоке 61 в Омане в размере $1 160 млрд. Без учета единовременных эффектов сегментная прибыль выросла с $847 млн до $2 270 млн на фоне увеличения маржинальности торговых операций с природным газом, а также по причине более низких показателей амортизации.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_g...</a></p> <p>Доходы сегмента &#171;Клиенты и конечная продукция&#187; вырос на 5%. При этом объем переработки сократился на 11,4% во многом по причине влияния пандемии COVID-19. На операционном уровне нефтепереработка оказалась убыточной на фоне выросших цен на тяжелую нефть в Северной Америке, увеличения стоимости кредитных ресурсов. Без учета единовременных эффектов прибыль сегмента сократилась с $921 млн до $656 млн на фоне слабых результатов нефтепереработки, отсутствия прибыли от продажи нефтехимического бизнеса, частично компенсированных сильными показателями маркетинговых и торговых операций. Итоговые результаты в части прибыли до уплаты процентов и налогов как в 2020, так и в 2021 гг. объясняются переоценкой запасов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_g...</a></p> <p>Прибыль до уплаты процентов и налогов от долевого участия в компании Роснефть составила $451 млн против убытка годом ранее на фоне положительного влияния более высоких цен на нефть и благоприятных курсовых разниц и эффектов лага по пошлинам, частично компенсированных более низкими объемами добычи нефти.</p> <p>Перейдем к анализу консолидированных показателей компании BP</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_g...</a></p> <p>Таким образом, итоговый результат отчетного периода включает в себя доходы $2,4 млрд от продажи 20% акций Оманского блока 61 и $1,0 млрд в качестве окончательного платежа за продажу нефтехимического бизнеса.</p> <p>Скорректированная прибыль до уплаты процентов и налогов выросла со $100 млн до $2,6 млрд, что было обусловлено более высокими ценами на нефть, а также повышенной маржинальностью операций по торговли газом.</p> <p>Скорректированная эффективная ставка налога на прибыль составила 30% по сравнению с 55% годом ранее, отразив изменения в географическом составе прибыли и отсутствием признания в отчетном периоде признания переоценки отложенных налоговых активов. В результате чистая прибыль компании составила $4,7 млрд против убытка годом ранее.</p> <p>Среди прочих интересных моментов отметим неуклонный рост мощностей по производству чистой энергии (ветропарки, солнечные электростанции). Кроме того, компания ожидает постепенного снижения добычи углеводородов по причине постепенной продажи проектов и программы сезонных ремонтов.</p> <p>Компания планирует возобновить выкуп собственных акций (ожидаемая сумма – $500 млн), тем самым компенсировав размывание долей акционеров, которое произошло в результате выплаты сотрудникам вознаграждений в виде акций, а также оставить дивидендные выплаты на высоком уровне (квартальный дивиденд – $0,315 на ADS). Напомним, что ранее компания заявила о намерении выделять 60% дополнительной прибыли от нефти выше $40 на выкуп собственных акций, а оставшиеся 40% направлять на погашение долга. За прошедший год чистый долг компании испытал существенное снижение, сократившись с $51,4 млрд до $33,3 млрд.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив единовременные эффекты, связанные с продажей компанией ряда добывающих проектов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежнем уровне. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании по итогам полугодия, главным образом, с целью уточнения параметров выкупа собственных акций и размера дивидендных выплат.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_goda/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_1_kv_2021_g...</a></p> <p>В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E около 11 и продолжают входить в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>204097https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204097TCS Group Holding plc (TCSG) Итоги 2020 г.: рост прибыли и приостановка дивидендных выплат<p>TCS Group Holding plc раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tcsg/itogi_2020_g_rost_pribyli_i_priostanovka_dividendnyh_vyplat/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...</a></p> <p>Процентные доходы группы выросли на 15,2% до 128,2 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам, автокредитам и кредитам наличными. Процентные расходы росли меньшими темпами (0,6%), составив 23,5 млрд руб. на фоне роста остатков средств на клиентских счетах. В итоге чистые процентные доходы увеличились на 19,1% до 104,7 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 3,8 п.п. до 18,2%.</p> <p>Высокие темпы роста показали комиссионные доходы (+25,4%), составившие 26 млрд руб. Рост более чем наполовину (до 14,8 млрд руб.) показали чистые доходы от страховых операций.</p> <p>Отчисления группы в резервы составили 39,3 млрд руб., показав существенный рост, вследствие корректировки модели резервирования из-за вспышки COVID-19. Кроме того, в отчетном году группа потеряла более 5,2 млрд руб. на операциях с иностранной валютой, однако по большей части компенсировала эти убытки доходом от производных финансовых инструментов, составивших 4,2 млрд руб.</p> <p>В итоге операционные доходы компании выросли на 25% до 114,5 млрд руб.</p> <p>Более высокий рост показали административные и прочие расходы, составившие 35,6 млрд руб. (+27,9%), расходы на привлечение клиентов показали рост на 24,3% до 22,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль группы увеличилась на 22,4%, составив 44,2 млрд руб.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tcsg/itogi_2020_g_rost_pribyli_i_priostanovka_dividendnyh_vyplat/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...</a></p> <p>По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, увеличение собственного капитала группы на 32,2% до 126,9 млрд руб. Это произошло частично по причине прошлогодней полугодовой паузы в дивидендных выплатах за второй и третий кварталы(обычно, выплачиваются ежеквартально). Прошлогодний капитал уже включает в себя итоги SPO, поэтому коэффициенты достаточности собственного капитала значительно не изменились.</p> <p>Темпы роста кредитного портфеля (16%) оказались заметно ниже темпов увеличения остатков на клиентских счетах (52,3%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год снизилось с 93,3% до 71,1%. Доля неработающих кредитов выросла на 1,3 п.п. до 10,4%, а покрытие резервами неработающих кредитов сократилось до 153%.</p> <p>Вместе с публикацией отчетности компания представила свои прогнозы по чистой прибыли на текущий год, ожидая более чем 30%-й рост кредитного портфеля, а также рассчитывая на результат не ниже 55 млрд руб. При этом стоимость риска ожидается на уровне 7-8%, а стоимость фондирования 3-4%. Помимо этого, был озвучен промежуточный дивиденд по итогам 4 кв. 2020 г. в $0,24 на GDR. При этом до конца 2021 г. группа объявила о приостановке выплат, поскольку изучает возможности для органического и неорганического роста бизнеса.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и анализа ожиданий руководства компании мы повысили прогноз прибыли компании на фоне более высокого роста кредитного портфеля и более низкой стоимости риска. В итоге потенциальная доходность бумаг TCS Group несколько повысилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tcsg/itogi_2020_g_rost_pribyli_i_priostanovka_dividendnyh_vyplat/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...</a></p> <p>На данный момент гдр TCS Group Holding plc торгуются с P/BV 2021 около 5,5 и не входят в состав наших портфелей.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204092https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204092Московская Биржа (MOEX) Итоги 2020: ожидаемый рост прибыли<p>Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi_2020_g_ozhidaemyj_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...</a></p> <p>Операционные доходы биржи увеличились на 12,4% до 48,6 млрд руб., на фоне роста комиссионных доходов на 30,9% до 34,3 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на 24,8%, составив 6,5 млрд руб., на фоне стабильного среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в размере 843,9 млрд руб. Помимо этого, биржа получила чистый доход от операций с финансовыми активами, оцениваемыми через прочий совокупный доход в размере более 930 млн руб.</p> <p>Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 45,4%, составив 8 млрд руб., на фоне увеличения доходов как от рынка акций почти в 2 раза, составивших 4,2 млрд руб. благодаря высокой активности участников рынка, так и доходов от рынка облигаций (2,9 млрд руб., +15,3%) на фоне роста объемов торгов на вторичном рынке ОФЗ, а также увеличения первичных размещений корпоративных облигаций.</p> <p>Комиссионные доходы валютного рынка прибавили 20,5%, составив 4,3 млрд руб. благодаря увеличению оборотов в спот-сегменте.</p> <p>Один из крупнейших источников комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 8,6 млрд руб. (+23,4%) на фоне увеличения объемов торгов.</p> <p>Комиссионные доходы на срочном рынке показали внушительную динамику, увеличившись на 38,1% до 3,9 млрд руб. Это произошло благодаря увеличению операций с валютными и индексными деривативами.</p> <p>Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 24,8% и составили 6,5 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 12,6% и составил 53,8 трлн руб.</p> <p>Операционные расходы Биржи выросли на 8,5% и составили 16,8 млрд руб. Административные и прочие расходы уменьшились на 0,4% и составили 8,3 млрд руб., в основном за счет сокращения расходов на амортизацию основных средств. Расходы на персонал увеличились на 18,9% и составили 8,5 млрд руб.</p> <p>Прочие расходы сократились с 2,6 млрд руб. до 0,9 млн руб. Напомним, что в прошлом году биржа сформировала резервы в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке.</p> <p>В результате чистая прибыль биржи увеличилась на 24,6% – до 25,2 млрд руб.</p> <p>Отметим также, что Наблюдательный совет Московской биржи предварительно рекомендовал годовому общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2020 года в размере 9,45 рубля на одну акцию, что соответствует 85% от чистой прибыли по МСФО. Напомним, нижняя граница дивидендных выплат составляет 60% от чистой прибыли по МСФО.</p> <p>Менеджмент компании также сообщил об ожидаемом росте операционных расходов в текущем году на 11-14%. При этом рост затрат на классический бизнес биржи может составить 5-6 п.п., 6-8 п.п. может пойти на разработку и развитие новых проектов. Помимо этого до 6 п.п. может пойти на затраты по развитию маркетплейса &#171;Финуслуги&#187;.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов на фоне роста доходов фондового и денежного рынков. При этом мы увеличили прогноз по операционным затратам биржи в соответствии с ожиданиями руководства. В результате потенциальная доходность акций биржи несколько возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi_2020_g_ozhidaemyj_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...</a></p> <p>В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2021 свыше 13 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204077https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204077Таттелеком (TTLK) Итоги 2020: рекордная прибыль на фоне опережающего снижения затрат<p>Компания &#171;Таттелеком&#187; раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2020_g_rekordnaya_pribyl_na_fone_operezhayuwego_snizheniya_zatrat/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2020_g_...</a></p> <p>Общая выручка компании увеличилась на 2,6% до 9,8 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 1,1 млн руб. (-17,8%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 3,2% до 3,8 млрд руб.</p> <p>Сегмент мобильной связи вновь оказался наиболее динамичным. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом &#171;Летай&#187;. Выручка по данному дивизиону составила 1,3 млрд руб., увеличившись на 20,3%.</p> <p>Доходы другого сегмента нерегулируемых услуг – кабельного и IP-телевидения выросли на 6,6%, составив 915 млн руб.</p> <p>Затраты компании снизились на 11% - до 7,4 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали опережающее снижение, отметим такие как амортизация (-15,3%) и материальные расходы (-451%). В итоге операционная прибыль компании выросла почти наполовину, составив 2,4 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые расходы составили 87 млн руб., сократившись более чем наполовину. Это связано с сокращением процентных расходов с 302 млн руб. до 130 млн руб., на фоне полного погашения долга во 2 п/г 2020 г.</p> <p>Чистая прибыль Таттелекома по итогам года выросла более чем в 2 раза - до 1,9 млрд руб.</p> <p>Вышедшая отчетность оказалась существенно лучше наших ожиданий. Мы повысили прогноз по всей линейке чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды из расчета 50% чистой прибыли по РСБУ, что составляет 3,93 копейки на акцию.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2020_g_rekordnaya_pribyl_na_fone_operezhayuwego_snizheniya_zatrat/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2020_g_...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2021 порядка 7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204075https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204075Ростелеком (RTKM, RTKMP) Итоги 2020: цифровые сервисы и мобильная связь – ключевые сегменты роста<p>Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год. Напомним, что в данной отчетности полностью консолидируются результаты ООО &#171;Т2 РТК Холдинг&#187;, осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Одновременно с этим компания ретроспективно пересчитала сопоставимые показатели предыдущих отчетных периодов.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_2020_g_cifrovye_servisy_i_mobil_naya_svyaz_klyuchevye_segmenty_rosta/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 15% до 546,9 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+15,1%), составивших 177 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+57,9%).</p> <p>Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+59,5%), составившие 77,3 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов электронного правительства, продвижением облачных услуг и услуг дата-центров, развитием проектов &#171;Умный город/Цифровой регион&#187; и решений в области информационной безопасности, а также консолидацией в 2020 г. компании &#171;ДатаЛайн&#187;.</p> <p>Доходы от услуг телевидения прибавили 1,7%, составив 38 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 3,7%.</p> <p>Рост выручки до 90,4 млрд руб. (+7%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 2,4% и увеличения ARPU на 4,5%. Продолжила снижение выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,2%) за счет сокращения количества абонентов на 10,3%.</p> <p>Рост доходов от прочих услуг на 65% до 34,9 млрд руб. главным образом обусловлен поставкой единых программно-аппаратных комплексов для проведения Всероссийской переписи населения по контрактам с Росстатом.</p> <p>Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 15,3% и составили 477,9 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 119,7 млрд руб. (+15%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Затраты на персонал увеличились до 136,4 млрд руб. (+13,8%) на фоне увеличения доли персонала с компетенциями в цифровых бизнесах компании. В итоге операционная прибыль выросла на 12,5%, составив 69 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 36,7 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос на 11,9% 404,9 млрд руб., что было связано с привлечением финансирования на консолидацию 100% долей Tele 2 Россия.</p> <p>В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 15,5% до 23,3 млрд руб.</p> <p>Вместе с выходом отчетности менеджмент компании сообщил, что будет рекомендовать выплату 5 руб. на акцию по итогам 2020 года, т.е. 77% от чистого денежного потока и 69% от чистой прибыли.</p> <p>Отметим также, что руководство компании представило на прошедшем в апреле текущего года Дне инвестора одобренную советом директоров обновленную стратегию развития Ростелекома до 2025 года и дивидендную политику компании на 2021–2023 годы. Согласно этой стратегии компания планирует к 2025 г. нарастить размер выручки до более 700 млрд руб., в 2 раза увеличить чистую прибыль, обеспечить величину капитальных затрат в абсолютном выражении на уровне 2020 года. Согласно новой дивидендной политике компания будет стремиться выплачивать на одну обыкновенную акцию не менее 5 рублей и не менее чем на 5% больше на одну акцию, чем за предыдущий отчетный год.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз доходов компании на фоне активного развития сегмента мобильной связи и цифровых облачных услуг. При этом прогноз по чистой прибыли был понижен в связи с ростом операционных расходов. Помимо всего прочего мы уточнили размер собственного капитала после приобретения контроля над ООО &#171;Т2 РТК Холдинг&#187;.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_2020_g_cifrovye_servisy_i_mobil_naya_svyaz_klyuchevye_segmenty_rosta/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...</a></p> <p>На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2021 около 13, и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204041https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204041Mail.ru Group (MAIL) Итоги 2020: рентабельность под давлением инвестиций в новые направления<p>Группа Mail.ru раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_2020_g_rentabel_nost_pod_davleniem_investicij_v_novye_napravleniya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_2020_g...</a></p> <p>Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 4,5%, достигнув 52,5 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы во 2 п/г 2020 г. (на онлайн-рекламу приходится около 60% выручки сегмента). EBITDA сегмента сократилась на 9,6%, составив 24,6 млрд руб. в результате реализации программы инвестиций в новые продукты и экосистему. В связи с этим выросли расходы на персонал и маркетинг, а также отчисления агентам и партнерам.</p> <p>Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 30,6% – до 40,7 млрд руб. Среди факторов роста выделим консолидацию игровых студий Deus Craft и BeIngame. В остальном данный рост связан с расширением игровых проектов и увеличением числа пользователей. EBIDTA сегмента возросла более чем в 2 раза, составив 6,3 млрд руб.</p> <p>Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы в 2 раза до 14,3 млрд руб. на фоне масштабирования сегмента онлайн-образования и улучшение показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте увеличился на 30,2% до 3,9 млрд руб.</p> <p>Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности Mail.ru Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 5,9 млрд руб., а годом ранее – положительной в размере 8,2 млрд руб.</p> <p>Таким образом совокупная выручка увеличилась на 4,5% – до 100,5 млрд рублей.</p> <p>Скорректированная EBITDA Mail.ru Group сократилась на 31,1% до 19,3 млрд руб.</p> <p>Также в отчетном периоде компания признала разовые расходы обесценение гудвилла в размере 7 млрд руб. против 4,4 млрд руб. годом ранее. Как итог, операционный убыток Mail.ru Group составил 2,9 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов в 4 раза до 2,6 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 19,9 млрд руб. Ключевые СП Mail.ru Group - это AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O (СП со Сбербанком). Отметим, что в марте текущего года появилась информация, что Сбербанк и Mail.ru Group разошлись во взглядах относительно стратегии СП в сфере доставки еды и транспорта. Партнеры запросили неформальное разрешение российских властей на раздел активов своего совместного предприятия. В рамках одного из вариантов раздела Сбербанку достанется &#171;Ситимобил&#187;, a Mail.ru - компании, связанные с едой и доставкой.</p> <p>В итоге чистый убыток компании составил 21,2 млрд руб.</p> <p>По прогнозам компании выручка в текущем году вырастет на 18-21% и составит около 127—130 млрд руб., а рентабельность по EBITDA повысится по сравнению с 2020 годом.</p> <p>По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы подняли прогноз финансовых показателей эмитента. В итоге потенциальная доходность акций Mail.ru Group возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_2020_g_rentabel_nost_pod_davleniem_investicij_v_novye_napravleniya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_2020_g...</a></p> <p>В настоящий момент акции Mail.ru Group торгуются исходя из коэффициента P/BV 2021 порядка 2 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204038https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204038МРСК Северо-Запада (MRKZ) Итоги 2020: обесценения увели итоговый результат в отрицательную зону<p>МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.</p> <p>Выручка компании сократилась на 1,8% до 48,3 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии упали на 3,1%, составив 37,9 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-4,3%) и скромной динамики среднего расчетного тарифа. Доходы от услуг по реализации электроэнергии составили 8,2 млрд руб., от услуг по технологическому присоединению – 1,2 млрд руб., что в целом соответствует уровню предыдущего года.</p> <p>Операционные расходы компании выросли на 4,0% на фоне увеличения оценочных обязательств (почти в два раза до 1,06 млрд руб.), резервов под обесценение основных средств (991,3 млн руб.) и дебиторской задолженности (915,6 млн руб.). В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 319 млн руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>Чистые финансовые расходы снизились на 16,5% на фоне увеличившихся финансовых доходов почти в два раза (до 215,0 млн руб.) по причине отражения в отчетности эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств (144,8 млн руб.).</p> <p>В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,1 млрд руб. против прибыли годом ранее.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы провели корректировки собственного капитала на текущий последующий годы, одновременно обнулив наши ожидания по дивидендным выплатам компании за 2020 год. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Северо-Запада незначительно сократилась.</p> <p>Акции компании торгуются с P/E 2021 около 3,0 и P/BV 2021 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204036https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204036QIWI plc Итоги 2020: высокая прибыль на фоне сохраняющихся рисков операционной деятельности<p>Компания QIWI plc раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_2020_g_vysokaya_pribyl_na_fone_sohranyayuwihsya_riskov_operacionnoj_deyatel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_2020_g_vy...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 13% до 40,6 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)</p> <p>Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 1 616,8 млрд руб., увеличившись на 8,6%. Рост выручки сегмента до 22,6 млрд руб. (+8,0%) в основном был обусловлен ростом объема денежных переводов и электронной коммерции, частично компенсированных небольшим снижением средней доходности выручки. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента прибавила 4,2%, составив 12,6 млрд руб. Данный сегмент остается основным источником заработка компании.</p> <p>В рамках сегмента Consumer Financial Services компания развивала карту рассрочки &#171;Совесть&#187;. Однако в июне прошлого года компания продала этот проект Совкомбанку примерно за 6,4 млрд руб. и намерена теперь сконцентрироваться на платежном бизнесе. Результаты сегмента отражают, то, что компания заработала с картой рассрочки &#171;Совесть&#187; в 2020 году до продажи. Доходы сократились на 20,4% до 1,1 млрд руб., а скорректированный убыток сократился почти на 60% до 793 млн руб. на фоне внедрения дополнительных услуг, а также увеличения кредитного портфеля.</p> <p>Убыток по сегменту Rocketbank снизился еще большими темпами до 781 млн руб. (-66,3%) на фоне сворачивания бизнеса сегмента. Напомним, что после провала переговоров по продаже банка компания приняла решение закрыть его.</p> <p>Сегмент Corporate and Other показал увеличение выручки на 26,8% до 1,7 млрд руб., что во многом стало следствием роста факторинговой выручки на фоне расширения портфеля банковских гарантий, а также увеличения количества факторинговых сделок.</p> <p>Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (663 млн руб.), а также отрицательный нетто результат по курсовым разницам в размере 199 млн руб.</p> <p>В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 54,3% до 10,3 млрд руб. Чистая прибыль компании увеличилась на 83%, составив 8,8 млрд руб. благодаря наличию ряда единовременных эффектов в отчетном периоде.</p> <p>Напомним, что в конце 2020 года ЦБ РФ по итогам проведенной проверки принял решение ограничить платежи Киви банка в пользу иностранных торговых компаний. Впоследствии, по мере устранения нарушений, платежный сервис возобновил переводы в пользу некоторых зарубежных партнеров. Однако, несмотря на это, в 2021 году менеджмент компании ожидает падения общей чистой выручки на 15-25%, а также падения скорректированной чистой прибыли компании на 15-30%.</p> <p>По заявлению компании уверенности, что ЦБ снимет с группы все ограничения в 2021 году, нет. Группа не может гарантировать, что временные запреты регулятора не станут постоянными, а в России не будут приняты новые законы и нормативы, ограничивающие ее работу, вплоть до отзыва лицензии.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов компании на текущий и последующие годы, учитывая текущие результаты, а также представленные компанией ориентиры. Следствием этого стал рост потенциальной доходности акций компании. QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,31 на акцию.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_2020_g_vysokaya_pribyl_na_fone_sohranyayuwihsya_riskov_operacionnoj_deyatel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_2020_g_vy...</a></p> <p>Расписки QIWI обращаются с P/E 2021 около 7 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204035https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204035МГТС (MGTS) Итоги 2020: будут ли дивиденды?<p>Компания &#171;МГТС&#187; раскрыла финансовую отчетность по РСБУ за 2020 год.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_2020_g_budut_li_dividendy/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_2020_g_b...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 4,2%, составив 40,1 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – сократилась на 0,1% до 27,1 млрд руб.</p> <p>Операционные расходы выросли на 5,2% до 28,8 млрд руб. Отметим рост затрат на сырье и материалы на 14% до 7,5 млрд руб., а также рост прочих операционных расходов на 31,4% до 4,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла только на 1,6% до 11,2 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились сразу на 66,3% до 3,9 млрд руб. по причине сокращения прочих доходов почти в 2 раза до 4,7 млрд руб., на фоне более низкой переоценки финансовых вложений в акции ПАО &#171;МТС и ЗПИФН &#171;Система-Рентная Недвижимость 3&#187;. Прочие расходы при этом увеличились почти в 2 раза до 1,8 млрд руб. на фоне начисления резерва под предстоящие расходы по условным обязательствам. Помимо этого отметим отсутствие солидных доходов от участия в МГТС- недвижимости.</p> <p>В результате чистая прибыль компании снизилась на 30,4%, составив 12,3 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли компании по причине более высокого темпа роста операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций МГТС незначительно снизилась. Напомним, что в прошлом году компания отказалась от выплаты дивидендов на фоне ухудшения макроэкономической ситуации, что шло в разрез с ее дивидендной политикой. Основной интерес инвесторов сейчас прикован к тому, будут ли объявлены дивиденды по итогам отчетного года после перерыва. Наш сценарий по-прежнему предполагает выплаты на дивиденды всей зарабатываемой чистой прибыли, что подразумевает ежегодный дивиденд на ближайшие годы в диапазоне 150-190 руб. на оба типа акций.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_2020_g_budut_li_dividendy/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi_2020_g_b...</a></p> <p>Отметим, что по нашим оценкам, в свободном обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании торгуются с P/BV выше 2 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>204019https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204019Акрон (AKRN) Итоги 2020 г.<p><b>Улучшение рыночной конъюнктуры позволило закончить год с прибылью</b> </p> <p>Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/akron/itogi_2020_g_uluchshenie_rynochnoj_kon_yunktury_pozvolilo_zakonchit_god_s_pribyl_yu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 4,4% до 119,9 млрд руб. Хорошую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+31%), которая составила 25,1 млрд руб. на фоне увеличившихся объемов реализации до 2,1 млн тонн (+32,4%) вследствие завершения строительства нового агрегата азотной кислоты вкупе с расширением мощности агрегатов по производству аммиачной селитры. Снижение средней цены на аммиачную селитру составило 1,1% до 12,1 тыс. руб. за тонну.</p> <p>Умеренный рост продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (+4,8%), составившая 42 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации на 8,3% до 2,3 млн тонн и падения средних цен реализации на 3,2% до 18,5 тыс. руб. за тонну</p> <p>Доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси продемонстрировали существенное снижение (-38%), составив 10,4 млрд руб., при этом объемы реализации сократились на 34% до 1,2 млн тонн, а средняя цена упала 6,1% и составила 9 тыс. руб. за тонну.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 3,6%, составив 94,7 млрд руб. При этом себестоимость возросла на 10,1% до 65,8 млрд руб. В числе причин компания называет увеличение объема продаж, рост затрат на ремонт и техническое обслуживание, а также увеличение амортизационных отчислений, произошедшее в результате ввода в эксплуатацию новых агрегатов и техперевооружения действующих производств. Стоит отметить рост коммерческих, общих и административных расходов до 9 млрд руб. (+5,7%) на фоне увеличение расходов на оплату труда. Транспортные расходы выросли на 15,8%, до 16,9 млрд руб. по причине изменения географии поставок в пользу стран Латинской Америки вместо Европы и США. Также увеличилась стоимость логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля.</p> <p>В итоге операционная прибыль увеличилась на 7,4%, составив 25,1 млрд руб.</p> <p>Долговое бремя компании за год выросло с 87 млрд руб. до 115 млрд руб., около 65% заемных средств выражено в иностранной валюте. В целом по компании отрицательные курсовые разницы составили 12,9 млрд руб. против положительных 7,8 млрд руб. годом ранее. Еще 4,4 млрд руб. составил отрицательный результат операций с деривативами.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании составила 3,3 млрд руб.</p> <p>Отметим, что по заявлению компании Совет директоров даст рекомендацию о дивидендах ближе к концу 2021 г. Компания по прежнему планирует выплату как минимум $200 млн в качестве дивидендов за календарный год. Ожидается ,что смещение дивидендных выплат вкупе со снижением капитальных вложений позволит снизить долговую нагрузку.</p> <p>Среди прочих моментов отчетности отметим, что компания потратила на выкуп собственных акций около 9,5 млрд руб., выкупив более 1,7 млн акций.</p> <p>Помимо всего прочего в декабре прошлого года Акрон подписал соглашение о защите и поощрении капиталовложений по проекту строительства комплекса &#171;Аммиак и карбамид&#187; в Новгородской области Проект включает в себя строительство нового производства мощностью 1,6 млн тонн карбамида и 300 тыс. тонн товарного аммиака. Начало реализации проекта запланировано на 2021 год, выпуск продукции — на второе полугодие 2025 года. К 2026 году предприятие намерено выйти на полную производственную мощность.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности, мы уточнили прогнозы по вводу мощностей и объемам реализации продукции, а также увеличили размер операционных расходов, что привело к коррекции наших ожиданий по прибыли на текущий и последующие годы. Помимо этого мы уточнили расчет выплачиваемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_udobrenij/akron/itogi_2020_g_uluchshenie_rynochnoj_kon_yunktury_pozvolilo_zakonchit_god_s_pribyl_yu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...</a></p> <p>На данный момент акции компании обращаются с P/E 2021 в районе 7,6 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>204017https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=204017НЛМК (NLMK) Итоги 1 кв 2021: железная поступь финансовых показателей<p>НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_kv_2021_g_zheleznaya_postup_finansovyh_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.</p> <p>Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 16,7% до $2,9 млрд, прежде всего, вследствие увеличения средних цен реализации металлопроката, а также увеличения доли готовой продукции в структуре продаж.</p> <p>Операционные расходы сократились на 8,3%, составив $1,9 млрд, главным образом, вследствие обесценения рубля и мероприятий по повышению операционной эффективности. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась более чем в два раза до $1,0 млрд. Перейдем к анализу сегментных результатов.</p> <p>У крупнейшего дивизиона компании – &#171;Плоский прокат Россия&#187; – продажи металлопродукции сократились на 13,6%, составив 3,0 млн тонн на фоне сокращения продаж чугуна из-за ремонтов в доменном производстве НЛМК, а также в связи с накоплением слябов в портах Черного моря из-за плохих погодных условий. Средняя цена реализации дивизиона выросла на 27,0% до $705 за тонну. В итоге выручка сегмента увеличилась на 18,4% до $2,1 млрд. Операционная прибыль подскочила в 2,6 раза до $687,0 млн на фоне расширения ценовых спрэдов металлопродукция/сырье.</p> <p>Выручка сегмента &#171;Сортовой прокат Россия&#187; увеличилась на две трети до $522,0 млн, главным образом, на фоне роста объема продаж и цен на сортовую продукцию. Продажи выросли на 30,1% до 0,74 млн тонн благодаря сильному спросу на арматуру на российском рынке. Операционная прибыль многократно выросла, составив $79 млн. благодаря расширению ценового спрэда лом/сортовой прокат, а также в связи с ростом объемов продаж.</p> <p>Выручка &#171;Зарубежных прокатных активов&#187; увеличилась на 7,9% до $521 млн. Снижение объемов продаж было с лихвой компенсировано увеличением средних цен реализации продукции. На уровне операционной прибыли сегмент показал прибыль в размере $47 млн против убытка годом ранее, на фоне расширения спрэдов металлопродукция/сырье.</p> <p>В сегменте &#171;Добыча и переработка сырья&#187; продажи железной руды увеличились на 3,9% до 4,8 млн тонн благодаря увеличению объемов производства концентрата. На фоне скачка средних цен реализации выручка сегмента увеличилась более чем на две трети до $521 млн., а операционная прибыль – прочти в два раза до $392,0 млн.</p> <p>С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $1,0 млрд, что в 2,3 раза выше результата предыдущего года.</p> <p>Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.</p> <p>Проценты к уплате выросли с $21 млн до $22 млн на фоне сокращения долговой нагрузки компании с $3,5 млрд до $2,9 млрд. Положительные курсовые разницы составили $16 млн (год назад - $3 млн). Дополнительно компания отразила убыток в размере $34 млн, полученный от деятельности совместных предприятий.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании подскочила в 2,6 раза, составив $775 млн.</p> <p>Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить квартальный дивиденд в размере 7,71 руб. на акцию (в общей сложности примерно $600 млн). Объявленные выплаты примерно на четверть превзошли наши ожидания, составив свыше 77% квартальной чистой прибыли.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на фоне улучшения операционной рентабельности, а также увеличили размер дивидендных выплат на текущий год. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_kv_2021_g_zheleznaya_postup_finansovyh_pokazatelej/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2021 около 8 и продолжают входить в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>