Блог УК Арсагераhttps://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Thu, 29 Jul 2021 09:46:50 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttps://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23205398https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205398Магнитогорский металлургический комбинат (MAGN) Итоги 1 п/г 2021 г: денег хватает на все<blockquote><strong><em>ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1п/г 2021 года.</em></strong></blockquote> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/magnitogorskij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_p_g_2021_g_deneg_hvataet_na_vse/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>Выручка компании подскочила на 82,7% до $5,4 млрд на фоне выросших цен на сталь на внутреннем и внешнем рынках и возросших объемов продаж металлопродукции на фоне окончания модернизации стана 2500 г/п.</p> <p>Продажи металлопродукции составили 6,2 млн тонн (+25,3%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 79%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 42,0%.</p> <p>Операционные расходы росли медленнее, составив $3,5 млрд (+35,7%). Денежная себестоимость сляба в российском стальном сегменте за квартал выросла на 15,0% до 391$/т, отражая влияние роста цен на сырьевые ресурсы. Коммерческие и административные расходы увеличились на 29,8% до $414 млн. В итоге операционная прибыль компании подскочила более чем в пять раз, составив $1,9 млрд.</p> <p>В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили всего $27 млн. Расходы на обслуживание долга составили $16,0 млн. Дополнительно компания зафиксировала прибыль по курсовым разницам в размере $4,0 млн против убытка $58,0 млн годом ранее.</p> <p><i>В итоге чистая прибыль ММК выросла почти в 8 раз до $1,5 млрд.</i></p> <p>Столь сильные финансовые показатели компании привели к тому, что соотношение чистого долга к EBITDA опустилось до нуля. Помимо этого, компания планирует ускорить реализацию ряда инвестпроектов, в частности, по новому кислородному блоку, проекта паровоздуходувной электростанции и начали проект по строительству новой доменной печи. Ожидается, что капвложения компании по этой причине возрастут примерно на $250-300 млн в год.</p> <p>Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам второго квартала в размере 3,53 руб. на акцию, что составило 100% от квартального свободного денежного потока компании.</p> <p>Ожидается, что завершение реконструкции реверсивного стана 1700 х/п наряду со 100% загрузкой оборудования, производящего премиальную продукцию, окажет благоприятное влияние ан финансовые показатели компании. Эту тенденцию должен усилить запуск электросталеплавильного производства в турецком сегменте Metalurji.</p> <p>Резкий рост цен на металлургическую продукцию на внешнем и внутреннем рынках вкупе с вертикальной интеграцией производственной цепочки обуславливает исключительно сильные результаты ведущих российских металлургических холдингов. Неудивительно, что компании способны выплачивать значительные дивиденды акционерам, одновременно с этим осуществляя серьезные инвестиции в открытие новых и модернизацию уже действующих мощностей. Основная угроза для финансовых показателей компаний кроется, на наш взгляд, в реакции государства на качественный рост финансового благополучия отрасли. Свидетельством тому – введение временных экспортных пошлин на сталь с 1 августа до конца текущего года.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив высокие цены на сталь, а также увеличив наши ожидания по дивидендным выплатам. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/magnitogorskij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_p_g_2021_g_deneg_hvataet_na_vse/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a><a target="_blank" href="https://zen.yandex.ru/media/id/5a8d6b34610493d940e01abc/magnitogorskii-metallurgicheskii-kombinat-magn-itogi-1-pg-2021-g-deneg-hvataet-na-vse-61010b7a1d61c71b2a4ce664"></a></p> <p><i>В настоящий момент акции ММК торгуются с P/BV 2021 около 1,7 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.</i></p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал: <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews">https://t.me/arsageranews</a></p> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;: <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></em></p>205390https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205390Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK) Итоги 1 п/г 2021 г.<p><b>Эффект высоких цен, помноженный на рост эффективности производства</b></p> <p>НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_p_g_2021_g_effekt_vysokih_cen_pomnozhennyj_na_rost_effektivnosti_proizvodstva/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.</p> <p>Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла более чем в полтора раза до $7,0 млрд, прежде всего, вследствие увеличения средних цен реализации металлопроката, а также увеличения доли готовой продукции в структуре продаж.</p> <p>Операционные расходы выросли всего на 8,9%, составив $4,1 млрд, главным образом, вследствие мероприятий по повышению операционной эффективности и более медленных темпов удорожания сырья. В результате операционная прибыль НЛМК подскочила более чем в три раза до $2,9 млрд. Перейдем к анализу сегментных результатов.</p> <p>У крупнейшего дивизиона компании – &#171;Плоский прокат Россия&#187; – продажи металлопродукции сократились на 5,4%, составив 6,5 млн тонн на фоне плановых ремонтов прокатных цехов, а также увеличения среднего периода доставки слябов с возобновлением поставок на НЛМК США. При этом средняя цена реализации дивизиона выросла на 64,5% до $813 за тонну. В итоге выручка сегмента увеличилась на 55,5% до $5,3 млрд. Операционная прибыль подскочила в 4,2 раза до $2,0 млрд на фоне расширения ценовых спрэдов металлопродукция/сырье и ослабления курса рубля.</p> <p>Выручка сегмента &#171;Сортовой прокат Россия&#187; увеличилась в два раза до $1,3 млрд, главным образом, на фоне роста объема продаж и цен на сортовую продукцию. Продажи выросли на 34,0% до 1,6 млн тонн на фоне низкой базы прошлого года, когда производственная программа была сокращена в связи с пандемией коронавируса. Операционная прибыль составила $226 млн на фоне восстановления спроса в строительном сегменте и расширения ценового спреда арматура / лом. Дополнительный положительный эффект оказали меры по повышению операционной эффективности.</p> <p>Выручка &#171;Зарубежных прокатных активов&#187; увеличилась на две трети до $1,4 млрд. Увеличение объемов продаж было дополнительно усилено увеличением средних цен реализации продукции. На этом фоне сегменту удалось показать операционную прибыль в размере $234 млн против убытка годом ранее, на фоне расширения спрэдов металлопродукция/сырье и увеличения объемов продаж.</p> <p>В сегменте &#171;Добыча и переработка сырья&#187; продажи железной руды увеличились на 4,1% до 10,0 млн тонн благодаря увеличению объемов производства концентрата. На фоне скачка средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 86,1% до $1,2 млрд., а операционная прибыль – более чем вдвое до $948,0 млн.</p> <p>С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $2,9 млрд, что в 3,3 раза выше результатов предыдущего года.</p> <p>Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.</p> <p>Проценты к уплате выросли с $41 млн до $78 млн на фоне практически неизменившейся долговой нагрузки компании ($2,0 млрд). Столь сильные финансовые показатели компании привели к тому, что соотношение чистого долга к EBITDA опустилось до 0,4.Отрицательные курсовые разницы составили $47 млн (год назад - $67 млн). Дополнительно компания отразила убыток в размере $132 млн, полученный от деятельности совместных предприятий.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании подскочила почти в шесть раз, составив $2,1 млрд.</p> <p>Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить квартальный дивиденд в размере 13,62 руб. на акцию (в общей сложности примерно $1,1 млрд). Объявленные выплаты существенно превзошли наши ожидания, составив свыше 80% квартальной чистой прибыли.</p> <p>Резкий рост цен на металлургическую продукцию на внешнем и внутреннем рынках вкупе с вертикальной интеграцией производственной цепочки обуславливает исключительно сильные результаты ведущих российских металлургических холдингов. Неудивительно, что компании способны выплачивать значительные дивиденды акционерам, одновременно с этим осуществляя серьезные инвестиции в открытие новых и модернизацию уже действующих мощностей. Основная угроза для финансовых показателей компаний кроется, на наш взгляд, в реакции государства на качественный рост финансового благополучия отрасли. Свидетельством тому – введение временных экспортных пошлин на сталь с 1 августа до конца текущего года.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие цены на сталь, а также увеличив наши ожидания по дивидендным выплатам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_p_g_2021_g_effekt_vysokih_cen_pomnozhennyj_na_rost_effektivnosti_proizvodstva/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2021 около 6 и продолжают входить в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205338https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205338Северсталь (CHMF) Итоги 1 п/г 2021 г.: квартальный металлургический триумф<p>Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/severstal/itogi_1_p_g_2021_g_kvartal_nyj_metallurgicheskij_triumf/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>Общая выручка компании подскочила более чем в полтора раза, составив $5 165 млрд, при этом на экспорт пришлось около 47% консолидированной выручки. При этом производство чугуна выросло на 12% до 5,3 млн т благодаря запуску доменной печи №3 в декабре 2020. Выпуск стали увеличился до 5,7 млн т (+1%), на фоне запуска дуговой сталеплавильной печи №1 в апреле 2021 г.</p> <p>Продажи проката сократились на 6,7%, составив 3,9 млн тонн. Выручка по данному направлению увеличилась на 52,8%, составив $3 153 млрд на фоне резкого роста долларовых цен на прокат (+63,8%) до $807 за тонну.</p> <p>Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал увеличение продаж на 12,7%, при этом цены реализации увеличились на 39,3% до $903 за тонну. В итоге выручка по данному направлению выросла на 56,9% до $769 млн.</p> <p>Выручка от продаж полуфабрикатов подскочила более чем в 4 раза до $335 млн. Это стало результатом как увеличения объемов реализации (в 2,8 раза), так и средних цен (+54,8%).</p> <p>В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала снижение объемов продаж железнорудного сырья на фоне перемонтажа лав и перенаправления продаж железной руды на собственные активы после запуска новых мощностей. Однако внушительный рост средних цен реализации (особенно, на железную руду) привел к тому, что доходы сегмента выросли более чем на 70% до $488 млн.</p> <p>Общая себестоимость продаж выросла всего на 4,2%, составив $2 140 млн. Административные и коммерческие расходы выросли на 2,1% на фоне увеличения сбытовых расходов, в итоге операционная прибыль Северстали подскочила более чем в три раза до $2 527 млрд.</p> <p>Долговая нагрузка компании сократилась с $2,5 млрд до $2,3 млрд. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде сформировало символические отрицательные курсовые разницы в размере $13 млн (год назад – убыток $210 млн).</p> <p>В итоге чистая прибыль возросла в четыре раза, составив $1 859 млн., из которых $1 138 млрд пришлось на второй квартал.</p> <p>Отметим также, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 84,45 руб. на акцию, что обеспечило квартальную дивидендную доходность по акциям компании свыше 5%.</p> <p>Резкий рост цен на металлургическую продукцию на внешнем и внутреннем рынках вкупе с вертикальной интеграцией производственной цепочки обуславливает исключительно сильные результаты ведущих российских металлургических холдингов. Неудивительно, что компании способны выплачивать значительные дивиденды акционерам, одновременно с этим осуществляя серьезные инвестиции в открытие новых и модернизацию уже действующих мощностей. Основная угроза для финансовых показателей компаний кроется, на наш взгляд, в реакции государства на качественный рост финансового благополучия отрасли. Свидетельством тому – введение временных экспортных пошлин на сталь с 1 августа до конца текущего года.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли и размеру годового дивиденда компании на текущий год за счет повышения прогнозных цен реализации металлургической продукции. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Помимо этого мы существенно увеличили требуемую доходность по бумагам компании по причине значительного отрыва рыночной цены акции от балансовой. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/severstal/itogi_1_p_g_2021_g_kvartal_nyj_metallurgicheskij_triumf/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...</a></p> <p>На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2021 свыше 6,0 и не входят в число наших приоритетов. В сегменте черной металлургии мы отдаем предпочтение акциям НЛМК и ММК.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205277https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205277Micron Technology, Inc. (MU) Итоги 9 мес. 2021 г.<p>Мы возобновляем аналитическое покрытие американского производителя полупроводников Micron Technology после очередного включения акций компании в состав наших портфелей. Компания занимается производством чипов оперативной памяти DRAM и флэш-накопителей типа NAND. </p> <p>Обратимся к показателям консолидированной финансовой отчетности компании по итогам 9 месяцев 2021 г. Напомним, что финансовый год компании завершается в конце августа.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/itogi_9_mes_2021_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/it...</a></p> <p>Общая выручка компании увеличилась на 26,3%, составив $19,4 млрд на фоне дефицита чипов для дата-центров и мобильных устройств.</p> <p>Доходы сегмента &#171;Память для компьютеров и сетей&#187; возросли на 37,7%, а операционная прибыль – более чем в 2 раза на фоне роста цен и объемов продаж на основных рынках. В результате операционная маржа увеличилась на 11,5 п.п. до 29,9% на фоне снижения удельных производственных издержек.</p> <p>Cегмент &#171;Память для мобильных устройств&#187; также продемонстрировал сильную динамику финансовых показателей: доходы выросли на 25,3%, а операционная прибыль – почти в 2 раза на фоне увеличения продаж дорогостоящих мобильных продуктов MCP, а также роста средних отпускных цен на мобильные продукты DRAM.</p> <p>Сегмент &#171;Встраиваемая память&#187; также показал высокие темпы роста финансовых показателей: операционная прибыль составила $539 млн, увеличившись более чем в 2 раза, а операционная рентабельность возросла на 6,7 п.п. до 18,9%, главным образом, из-за увеличения продаж, обусловленного сильным ростом спроса на автомобильном и промышленном рынках.</p> <p>Доходы сегмента &#171;Устройства хранения данных для компаний и частных лиц&#187; снизились на 2,9%, так как увеличение поставок продукции было нивелировано снижением средних отпускных цен. Операционный убыток сегмента составил символические $2 млн, существенно сократившись по сравнению с прошлогодним убытком $42 млн.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 80,3%, составив $3,3 млрд.</p> <p>На фоне незначительных чистых финансовых расходов и снижения эффективной ставки по налогу на прибыль чистая прибыль компании увеличилась на 84,9% до $3,1 млрд.</p> <p>По прогнозам компании, спрос на DRAM и NAND в 2021 календарном году вырастет на 20 и 30% соответственно. В четвертом квартале Micron ждет роста выручки на 35%, до 8,2 млрд долларов. В компании также отмечают, что спрос на модули памяти будет превышать предложение также в течение всего 2022 года.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и ожиданий менеджмента мы подняли прогноз по росту прибыли компании на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/itogi_9_mes_2021_g/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/it...</a></p> <p>В настоящий момент акции Micron торгуются с мультипликаторами P/BV 2021 порядка 2, и входят в число наших приоритетов в отрасли &#171;Technology&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205273https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205273Аэрофлот (AFLT) Итоги 1 кв. 2021 г.: негативное влияние карантинных мер сохраняется<p>Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_kv_2021_g_negativnoe_vliyanie_karantinnyh_mer_sohranyaetsya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...</a></p> <p>Общая выручка компании упала на 39,1%, составив 75,5 млрд руб., главным образом, из-за продолжающихся карантинных мер в связи с пандемией COVID-19, в числе которых значительное ограничение на полеты. В особенности это касается международного авиационного сообщения, где большая часть регулярной сети остается закрытой.</p> <p>Выручка от пассажирских перевозок уменьшилась на 43,4% и составила 60,3 млрд руб., на фоне падения пассажирооборота компании на 47,5% и доходных ставок на внутренних линиях на 4,7%, (на международных линиях – рост на 74,7%). В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 7,9% до 3,96 руб.</p> <p>Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 65,7% до 8 млрд руб. Компания переориентировала ряд широкофюзеляжных воздушных судов под грузовые перевозки, включая перевозки грузов в салонах воздушных судов, что обеспечило положительную динамику доходов.</p> <p>Прочая выручка сократилась на 42% до 7,2 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, почти двукратным падением доходов по соглашениям с авиакомпаниями в связи с уменьшением полетного трафика через Россию из-за пандемии.</p> <p>Операционные расходы сокращались меньшими темпами (-29,8%), составив 96,2 млрд руб. Расходы на авиационное топливо показали опережающую динамику снижения, упав на 56,4% до 16,8 млрд руб. из-за сокращения объема перевозок и налета часов, а также более низкой средней рублевой цены на керосин. Расходы на оплату труда сократилась на 30,1% до 14,8 млрд руб., прежде всего, за счет сокращения затрат на оплату труда управленческого персонала. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины показали рост на 8,3% до 28,4 млрд руб. Увеличение данной статьи расходов обусловлен, главным образом, переоценкой резерва на ремонты перед возвратом воздушных судов, вызванной ослаблением национальной валюты.</p> <p>Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 32% до 4,2 млрд руб. за счет дополнительных масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных, маркетинговых расходов.</p> <p>В итоге операционный убыток компании составил 20,7 млрд руб., увеличившись на 57,1%.</p> <p>В блоке финансовых статей финансовые доходы увеличились на 39,9% до 2,7 млрд руб., что связано с ростом процентных доходов по банковским депозитам вследствие увеличения свободных остатков денежных средств на счетах компании.</p> <p>Финансовые расходы сократились на 17% до 9,8 млрд руб., что в основном связано с уменьшением процентных расходов по аренде в результате снижения процентных ставок, а также обязательств по аренде в валюте платежей.</p> <p>Убыток от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу) составил 2,4 млрд руб. против 7,4 млрд руб. годом ранее, когда была включена часть переоценки лизинговых обязательств.</p> <p>В итоге чистый убыток компании на четверть превысил прошлогодний и составил 24,7 млрд руб.</p> <p>Собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -150,2 млрд руб. против -115,3 млрд руб. в начале текущего года. Общий долг с начала года практически не изменился с начала года и составляет 88,7 млрд руб.</p> <p>Отметим, что по заявлениям менеджмента в текущем году компания рассчитывает увеличить перевозки пассажиров на 55% до 47 млн человек. По итогам вышедшей отчетности, мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании на всем периоде прогнозирования. Мы по-прежнему ожидаем, что компания останется убыточной в текущем году, а восстановление прибыли начнется с 2022 года, и к 2024 г. компания выйдет на свои докризисные результаты. Мы не приводим значение потенциальной доходности, акций компании, поскольку, по нашим расчетам, в обозримом будущем Аэрофлоту не удастся вывести значение собственного капитала в положительную зону.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_1_kv_2021_g_negativnoe_vliyanie_karantinnyh_mer_sohranyaetsya/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...</a></p> <p>В настоящий момент акции &#171;Аэрофлота&#187; не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205271https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205271НМТП (NMTP) Итоги 1 кв. 2021 г.: снижение перевалки нефти сдерживает рост доходов<p>НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2021_g_snizhenie_perevalki_nefti_sderzhivaet_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...</a></p> <p>Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 13,2% до $173,6 млн. Общий грузооборот в отчетном периоде сократился на 19,3%, составив 27,5 млн тонн, главным образом, из-за снижения перевалки наливных грузов, в том числе сырой нефти ввиду макроэкономических ограничений, сложившихся с апреля-мая 2020 года из-за пандемии и договоренностей в рамках сделки ОПЕК+. Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 7,9%.</p> <p>Операционные расходы компании снизились лишь на 2,2% до $78,4 млн во многом вследствие динамики амортизационных отчислений (+7,8%, $20,7 млн). В итоге операционная прибыль снизилась на 20,8%, составив $95,2 млн.</p> <p>Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $16,2 млн, снизившись в 11 раз по сравнению с прошлогодним значением. Это связано с меньшей отрицательной переоценкой по долговым валютным обязательствам. Процентные расходы сократились на 55,4% до $9,6 млн на фоне снижения долговой нагрузки компании, включающей обязательства по финансовой аренде с $1,1 млрд до $0,9 млрд., а также более низкой стоимости обслуживания долга.</p> <p>В итоге чистая прибыль НМТП составила $64,8 млн. против убытка годом ранее.</p> <p>Отметим, что по итогам 2020 г. компания направит на дивиденды символические 0,06 руб. на акцию на фоне недозагрузки портовых мощностей и большой инвестпрограммы.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, на фоне снижения перевалки нефти. Также мы учли низкий уровень дивидендных выплат в рейтинге корпоративного управления компании. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2021_g_snizhenie_perevalki_nefti_sderzhivaet_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...</a></p> <p>На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,4 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205270https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205270Пермская сбытовая компания (PMSB, PMSBP) Итоги 1 кв. 2021 г.: прибыль под давлением прочих расходов<p>Пермэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность за 1 кв. 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/permskaya_sbytovaya_kompaniya/itogi_1_kv_2021_g_pribyl_pod_davleniem_prochih_rashodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Выручка компании снизилась на 2,3%, составив 10,7 млрд руб. Отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 3,02 млрд кВт-ч (-5,9%). Рост среднего расчетного тарифа на 3,8% лишь частично компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.</p> <p>Общие операционные расходы Пермэнергосбыта сбыта снизились на 4,2% и составили 10,3 млрд руб. В итоге прибыль от продаж увеличилась более чем в 2 раза до 362 млн руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 99 млн руб. против положительного – 174 млн руб., полученного годом ранее. Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. В результате чистая прибыль компании снизилась на четверть, составив 193 млн руб.</p> <p>По итогам работы за период 2020 года компания выплатила дивиденды в разере 12,5 рублей на одну акцию, что соответствует 61,8% от размера чистой прибыли за год.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года из-за возросших прочих расходов. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/permskaya_sbytovaya_kompaniya/itogi_1_kv_2021_g_pribyl_pod_davleniem_prochih_rashodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>На данный момент акции Пермского сбыта торгуются с P/E 2021 порядка около 8,6 и P/BV 2021 около 2,8 и в число наших приоритетов не входят.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205269https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205269ТНС энерго Нижний Новгород (NNSB, NNSBP) Итоги 1 кв. 2021 г.: улучшение рентабельности<p>ПАО &#171;ТНС энерго Нижний Новгород&#187; опубликовало бухгалтерскую отчетность за 1 кв 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/nizhegorodskaya_sbytovaya_kompaniya/itogi_1_kv_2021_g_uluchshenie_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 6,4%, составив 13,7 млрд руб. Положительная динамика выручки была вызвана как ростом объемов реализации электроэнергии, так и увеличением среднего расчетного тарифа.</p> <p>Общие операционные расходы нижегородского сбыта увеличились на 5,7% и составили 13,2 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание увеличение расходов на покупку электроэнергии (+6,6%), составивших 7,3 млрд руб. В итоге прибыль от продаж увеличилась до 498 млн руб. (27,8%).</p> <p>Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, составило 160 млн руб., что почти в 2,5 раза ниже, чем годом ранее.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании составила 270 млн руб., что существенно выше прошлогоднего результата.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на текущий год по причине улучшения операционной рентабельности, а также уточнили величину собственного капитала компании. В итоге потенциальная доходность акций несколько увеличилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/nizhegorodskaya_sbytovaya_kompaniya/itogi_1_kv_2021_g_uluchshenie_rentabel_nosti/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>На данный момент акции нижегородского сбыта не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205268https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205268Красноярскэнергосбыт (KRSB) Итоги 1 кв. 2021 г.: финансовые статьи обеспечили кратный рост прибыли<p>Красноярскэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность за 1 кв. 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/itogi_1_kv_2021_g_finansovye_stat_i_obespechili_kratnyj_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/it...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 8%, составив 11,2 млрд руб. по причине как роста объемов реализации электроэнергии (+6%), так и увеличения среднего расчетного тарифа на 1,7%.</p> <p>Общие операционные расходы Красноярксэнергосбыта увеличились на 9,6% и составили 10,6 млрд руб., главным образом, вследствие роста расходов на приобретение электроэнергии (10,6%), и затрат на передачу электроэнергии (11,1%). В итоге прибыль от продаж уменьшилась до 565 млн руб. (-15,0%).</p> <p>В отчетном периоде компания отразила положительное сальдо финансовых и прочих доходов и расходов в размере 35 млн руб. против отрицательного сальдо в размере 396 млн руб., полученного годом ранее. Такая динамика обусловлена ростом процентных доходов на фоне увеличения остатка свободных денежных средств на счетах компании, а также снижением прочих расходов. В результате чистая прибыль компании выросла более чем в 2 раза, составив 497 млн руб.</p> <p>По итогам работы за период 2020 года компания выплатила дивиденды в размере 0,6065124464 рублей на одну акцию, что соответствует 61,5% от размера чистой прибыли за год.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили размер доходов на текущий год на фоне роста полезного отпуска потребителям. При этом размер чистой прибыли был понижен из-за некоторого ухудшения рентабельности. В результате потенциальная доходность акций Красноярского энергосбыта сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/itogi_1_kv_2021_g_finansovye_stat_i_obespechili_kratnyj_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/it...</a></p> <p>На данный момент акции Красноярского сбыта торгуются с P/E 2021 порядка 6 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205231https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205231Совкомфлот (FLOT) Итоги 1 кв. 2020 г.<p><b>Сложная конъюнктура на рынке перевозки нефти и нефтепродуктов</b> </p> <p>Компания Совкомфлот раскрыла показатели отчетности за 1 кв. 2021 г., номинированные в долларах США.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_kv_2020_g_slozhnaya_kon_yunktura_na_rynke_perevozki_nefti_i_nefteproduktov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_...</a></p> <p>Общая выручка компании сократилась на 26,4% до $363 млн. Данный показатель включает в себя выручку от оказания услуг по перевозке по договорам рейсовых чартеров и тайм-чартеров, выручку от оказания услуг по сейсморазведке и выручку от аренды судов по тайм-чартерам и представляет собой доходы судов за отчетный период.</p> <p>При этом выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (доходы от любого чартерного договора и оказания морских услуг за вычетом рейсовых расходов и комиссий, относящихся к выполнению чартера) снизилась на 29,4% до $ 275 млн.</p> <p>Доходы от индустриальных сегментов (транспортировки сжиженного газа газовозами СПГ и СНГ и обслуживания шельфовых проектов челночными танкерами ледового класса и ледокольными судами снабжения) составили $182,7 млн (+5,8%) на фоне ввода в эксплуатацию в отчетном периоде нового газовоза СПГ, зафрахтованного в рамках долгосрочных контрактов международными нефтегазовыми компаниями Total и Shell.</p> <p>Выручка от конвенциональных танкерных сегментов компании составила $90,1 млн (-55,4%). Падение выручки было обусловлено, главным образом, снижением фрахтовых ставок на перевозку нефти и нефтепродуктов.</p> <p>Операционная прибыль компании сократилась на 70,5% до $56 млн. Решающий вклад в подобную динамику внесли сегменты перевозки нефти и нефтепродуктов, показавшие убыток из-за уже упоминавшегося выше падения фрахтовых ставок. Индустриальные сегменты показали прибыль: по направлению транспортировки газа рост прибыли составил 29,3%, по шельфовым проектам – снижение прибыли составило 5,4%.</p> <p>Чистые финансовые расходы сократились на 29,1% до $46,4 млн во многом вследствие почти трехкратного снижения полученных отрицательных курсовых разниц ($10,6 млн против $28,6 млн годом ранее).</p> <p>Обслуживание долга, составившего $2,4 млрд., обошлось Совкомфлоту в $42,4 млн. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, составила символические $135 тыс.</p> <p>Среднесрочные планы компании включают в себя дальнейшее увеличение количества судов, главным образом, в индустриальных сегментах. В этой связи со временем все большее значение будут приобретать показатели деятельности совместного предприятия с НОВАТЭКом, созданного для обеспечения круглогодичных поставок СПГ с заводов НОВАТЭКа. СП должно стать владельцем 17 танкеров, которые будут изготовлены на судоверфи &#171;Звезда&#187;, что подразумевает сохранение до 2025 года включительно достаточно высокого уровня инвестиций ($0,5-1 млрд ежегодно). Таким образом, основные выгоды акционеры Совкомфлота смогут увидеть в отчетности в период 2026-2030 гг.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на фоне низких фрахтовых ставок на нефть и нефтепродукты. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.</p> <p>Отметим, что наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2021 год представлен в рублях, дабы обеспечить их сопоставимость с котировками акций, номинированными в рублевом выражении.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_kv_2020_g_slozhnaya_kon_yunktura_na_rynke_perevozki_nefti_i_nefteproduktov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/sovkomflot_flot/itogi_1_...</a></p> <p>В настоящий момент акции &#171;Совкомфлота&#187; торгуются исходя из P/E 2021 около 19 и P/BV около 0,75 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205230https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205230Интер РАО ЕЭС (IRAO) Итоги 1 кв. 2021 г.<p><b>Российская генерация и трейдинг обеспечили существенный рост доходов</b></p> <p>ПАО &#171;Интер РАО ЕЭС&#187; раскрыло финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>Выручка сбытового сегмента составила 205,4 млрд руб. (+8,6%) за счёт увеличения сбытовых надбавок и роста объёмов поставок в условиях понижения среднемесячных температур. При этом затраты на приобретение и передачу электроэнергии росли более высокими темпами. В целом положительный эффект от увеличения полезного отпуска был нивелирован эффектом высокой базы – отсутствием влияния пандемии в I квартале 2020 года, а также структурой энергопотребления и необходимостью приобретения части электроэнергии на оптовом рынке по более высокой цене вследствие превышения потребления населением объемов электроэнергии по цене РД. Это привело к снижению показателя EBITDA, составившего 6 млрд руб. (-24,7%).</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>Доходы ключевого сегмента &#171;Интер РАО – Электрогенерация&#187; показали увеличение на 21,8%, составив 56,5 млрд руб. Выручка от реализации электроэнергии возросла на 32,9% до 24,3 млрд руб. на фоне увеличения объемов полезного отпуска и средних отпускных цен. Рост полезного отпуска на 22,4% произошел вследствие климатического фактора: снижение температур наружного воздуха привело к росту потребления электроэнергии и тепла, что, в свою очередь, обусловило рост цен на ОРЭМ.</p> <p>Положительную динамику показала выручка от реализации мощности, прибавившая 14,2% и составившая 30,5 млрд руб. на фоне применения &#171;дельты ДПМ&#187; для Южноуральской ГРЭС-2, Пермской ГРЭС и Верхнетагильской ГРЭС.</p> <p>Операционные расходы сегмента росли быстрее выручки, составив 30,1 млрд руб. (+24,5%). В итоге EBITDA ключевого сегмента показала рост на 18,2% до 27,6 млрд руб.</p> <p>Также отметим, что доля в прибыли совместных предприятий представлена 75% пакетом в Нижневартовской ГРЭС, которая в отчетном периоде испытала снижение выработки, что при этом не помешало получить долю в ее прибыли в размере 1,12 млрд рублей (+5,1%).</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>*- в таблице приведены суммарные операционные показатели и выручка по РСБУ в разбивке по направлениям АО &#171;ТГК-11&#187; и АО &#171;Томская генерация&#187;, входящие в сегмент &#171;ТГК-11&#187;. Совокупная выручка двух акционерных обществ суммарно ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла &#171;Омск РТС&#187; и &#171;ТомскРТС&#187; (дочерних предприятий АО &#171;ТГК-11&#187; и АО &#171;Томская генерация&#187; соответственно) не учитываются в результатах материнских компаний.</p> <p>Выручка сегмента ТГК-11 увеличилась на 17,9%, составив 13,7 млрд руб. Рост цен на электроэнергию на рынке &#171;на сутки вперед&#187; привел к увеличению доходов от продаж электроэнергии до 3 млрд руб. (+12,9%). Увеличение полезного отпуска электроэнергии составило при этом 6,8%. Рост объёмов реализации теплоэнергии в связи со снижением температуры наружного воздуха привел к увеличению доходов от теплоэнергии до 5,2 млрд руб. (+24%). Выручка от продаж мощности показала рост только на 1,7%, составив 1,9 млрд руб., на фоне вывода в модернизацию ТГ-7 Омской ТЭЦ-4.</p> <p>Операционные затраты показали схожую с выручкой динамику и составили 8,8 млрд руб. (+17,8%). В итоге EBITDA сегмента увеличилась на 18% до 4,9 млрд руб.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>*- в таблице приведены операционные показатели и выручка в разбивке по направлениям ООО &#171;Башкирская генерирующая компания&#187; по данным РСБУ. Выручка этого общества ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла ООО &#171;БашРТС&#187; (дочерней компании ООО &#171;Башкирская генерирующая компания&#187;) не учитываются в результате материнской компании.</p> <p>Выручка башкирского сегмента увеличилась на 12,5%, составив 20,2 млрд руб. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 5,7% до 6,7 млрд руб. на фоне увеличения цены на рынке &#171;на сутки вперед&#187;, которое обусловлено опережающим ростом спроса над предложением в условиях низких температур наружного воздуха. Доходы от продаж мощности прибавили 3,6%, достигнув 2,7 млрд руб., что обусловлено преимущественно ростом цены по результатам КОМ. Существенный рост отпуска теплоэнергии привел к увеличению доходов по данному направлению на 16,5% до 5,3 млрд руб.</p> <p>Рост выработки привел к увеличению затрат на топливо до 10 млрд руб. (+15,8%) и расходов на приобретение и передачу электроэнергии до 1,3 млрд руб. (+3,9%). При этом показатель EBITDA продемонстрировал увеличение на 9,2% до 5,6 млрд руб.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>Выручка в данном сегменте увеличилась почти в 3 раза и составила 29,5 млрд руб. на фоне значительного роста объемов и цен реализации электроэнергии на направлениях Финляндии и стран Балтии из-за благоприятной ценовой конъюнктурой на бирже Nord Pool, которая сложилась под воздействием снижения температур и ухудшения водного баланса. Дополнительный эффект оказал рост среднего курса евро относительно рубля в текущем квартале. Операционные расходы увеличились в 2,5 раза, в итоге EBITDA возросла в 3,6 раз, достигнув 6,8 млрд руб.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>Доходы грузинских активов увеличились на 26% до 3,6 млрд руб. на фоне существенного увеличения тарифов на электроэнергию и падения отпуска электроэнергии в сеть на 5,2%. Операционные расходы увеличились на 3,6% до 3,4 млрд руб., в итоге EBITDA составила 259 млн руб.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>Молдавские активы принесли выручку в размере 2,9 млрд руб. (+18,8%) на фоне роста среднего расчетного тарифа (+6,7%) и увеличения выработки электроэнергии (+11,3%). Увеличение операционных расходов на 21,2% до 2,2 млрд руб. привело к росту EBITDA только на 12,6% до 780 млн руб.</p> <p>Отдельно отметим, что отрицательная EBITDA сегмента &#171;Инжиниринг&#187; составила 509 млн руб., а расходы корпоративного центра увеличились с 1,4 млрд руб. до 1,5 млрд руб.</p> <p>Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам показала увеличение на 20,8% до 50 млрд руб. Финансовые доходы сократились на 72% до 3,4 млрд руб. на фоне существенных положительных курсовых разниц в 1 кв. 2021 г. Финансовые расходы увеличились на 69,8% до 2,9 млрд руб. на фоне увеличения расходов по арендным обязательствам, что связано с актуализацией оценок обязательств по аренде с учётом текущих макроэкономических и методологических параметров. Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 2,9 млрд руб., а суммарный объем денежных средств и финансовых вложений – 348,5 млрд руб.</p> <p>В итоге чистая прибыль снизилась на 1,2% до 34,2 млрд руб.</p> <p>Отметим, что Интер РАО снова подтвердило, что в качестве основного приоритета для дальнейшего развития рассматривает M&amp;A-сделки, которые позволят достичь ей заявленных целей: удвоение показателя EBITDA к 2025 г. и утроение – к 2030 г. В мае текущего года компанией были приобретены ИТ-компания &#171;Сигма&#187; за примерно 10 млрд руб. и 11 инжиниринговых компаний за 37 млрд руб.</p> <p>По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на фоне снижения финансовых доходов и роста финансовых расходов на всем периоде прогнозирования.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi_1_kv_2021_g_rossijskaya_generaciya_i_trejding_obespechili_suwestvennyj_rost_dohodov/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...</a></p> <p>В настоящий момент акции Интер РАО ЕЭС торгуются с P/BV 2021 около 0,6 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><b> </b></p>205198https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205198РусГидро (HYDR) Итоги 1 кв. 2021 г.: опережающий рост расходов привел к снижению прибыли<p>Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_1_kv_2021_g_operezhayuwij_rost_rashodov_privel_k_snizheniyu_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 4,9% до 111,5 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 0,5%, составив 31 млрд руб. на фоне снижения выработки электроэнергии ГЭС на 13,3%. Падение объясняется эффектом высокой базы прошлого года, когда приток воды в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада существенно превышал среднемноголетние значения.</p> <p>Выручка сегмента &#171;Энергокомпании ДФО&#187; увеличилась на 8,1%, составив 35,1 млрд руб. на фоне роста потребления электроэнергии в по энергосистемам Дальневосточного федерального округа, а также увеличения полученной субсидии. В целом по компании государственные субсидии выросли на 7,8% до 12,4 млрд руб.</p> <p>Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 8,2% до 44,4 млрд руб., что было обусловлено как ростом объема реализации, так и увеличением средней цены реализации электроэнергии.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 9,6%, составив 96,6 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением затрат на топливо до 24,3 млрд руб. (+7,0%) в АО &#171;ДГК&#187; в связи с ростом закупочных цен на газ и уголь, а также в связи с вводом ТЭЦ в городе Советская Гавань. Отметим увеличение затрат на покупную электроэнергию и мощность до 18,8 млрд руб. (+40,3%), главным образом, в сегменте &#171;Сбыт&#187; в связи с увеличением объема приобретаемой электроэнергии при увеличении цены покупки и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей до 7,7 млрд руб. (+9,7%).</p> <p>В итоге операционная прибыль сократилась на 5,7% до 25,5 млрд руб.</p> <p>Перейдем к финансовым статьям. Снижение финансовых доходов более чем в два раза до 3,8 млрд руб. обусловлено существенным снижением прибыли от валютно-процентного свопа и от беспоставочного форварда. Кроме того, компания отразила снижение процентных расходов на фоне снижения остатков свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы упали на 47,5% до 2,9 млрд руб. на фоне существенного снижения отрицательных курсовых разниц.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании снизилась на 19,7%, составив 19,8 млрд руб.</p> <p>Отметим, что по итогам 2020 г. компания направила 50% от чистой прибыли на дивиденды. Выплата составила 0,053 руб. на акцию.</p> <p>Компания постепенно проходит период масштабных списаний стоимости основных средств, что должно в будущем обеспечить адекватное отражение собственного капитала и чистой прибыли в отчетности. В этой связи мы ожидаем закрепления чистой прибыли в диапазоне 60-70 млрд руб. в ближайшие годы. Напомним, что в качестве базового варианта использования зарабатываемых средств мы рассматриваем сохранение на высоком уровне капитальных вложений, а также сокращение долга. Дивидендные выплаты, как ожидается, останутся на уровне 50% чистой прибыли по МСФО.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности, мы понизили прогноз ожидаемой чистой прибыли на фоне ухудшения операционной рентабельности. Потенциальная доходность акций несколько снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidro/itogi_1_kv_2021_g_operezhayuwij_rost_rashodov_privel_k_snizheniyu_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2021 – около 6 и P/BV 2021 около 0,6 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>205197https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205197ТНС Энерго (TNSE): разовые списания привели к убытку и отрицательному капиталу<p>Холдинговая компания ГК &#171;ТНС Энерго&#187;, владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за 2020 г. по МСФО.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2020_g_razovye_spisaniya_priveli_k_ubytku_i_otricatel_nomu_kapitalu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2020_g_...</a></p> <p>Выручка компании выросла на 1,7% до 269,5 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, однако, можно предположить, что основным фактором роста доходов стало увеличение сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.</p> <p>Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали более скромный рост (+1,3%). В отчетном периоде компания признала существенный убыток от обесценения торговой и прочей дебиторской задолженности, составивший 11,5 млрд руб., против 2,5 млрд руб. годом ранее. В итоге на операционном уровне был получен убыток в размере 2,2 млрд руб.</p> <p>Долговая нагрузка компании осталась на прошлогоднем уровне, составив 23,8 млрд руб. Расходы на ее обслуживание снизились с 3,2 млрд руб. до 2,9 млрд руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. Помимо этого отметим рост финансовых доходов почти в 2 раза до 1,2 млрд руб. на фоне получения процентов за отсрочку платежей по торговой и прочей дебиторской задолженности. В итоге компания получила чистый убыток в размере 3,9 млрд руб. Дополнительно отметим, что собственный капитал компании перешел в отрицательную зону, составив -322,7 млн руб.</p> <p>Отчетность вышла хуже наших ожиданий, по ее итогам мы понизили прогноз финансовых показателей компании. Потенциальная доходность акций ТНС Энерго снизилась. Добавим также, что в ближайшее время перспективы компании во многом будут определяться возможной сменой собственника и урегулированием судебных претензий по просроченной кредиторской задолженности перед сетевыми компаниями.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2020_g_razovye_spisaniya_priveli_k_ubytku_i_otricatel_nomu_kapitalu/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2020_g_...</a></p> <p>На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></td> </tr> </tbody> </table>205173https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205173Мосэнерго (MSNG) Итоги 1 кв. 2021 г.: холодная зима принесла прибыль<p>Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_1_kv_2021_g_holodnaya_zima_prinesla_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 30,5%, составив 78 млрд руб. Доходы от продажи электроэнергии увеличились на 28,4%, составив 27,5 млрд руб., на фоне роста выработки и реализации электроэнергии на 11,8% и 15,9% соответственно, а также увеличения среднего расчетного тарифа на 10,8%. Доходы от реализации теплоэнергии выросли до 40,8 млрд руб. (+40,1%) на фоне увеличения объемов реализации на 35%, вызванного более холодной погодой на протяжении отопительного периода в 1 квартале 2021 года, и роста среднего расчетного тарифа на 3,7%.</p> <p>Положительную динамику демонстрировали и доходы от реализации мощности (+4,0%), составившие 9,1 млрд руб. из-за наступления периода повышенных выплат за предоставление мощности с 01 декабря 2020 года в отношении одного из объектов ДПМ - ТЭЦ-20 ( 420 МВт).</p> <p>Операционные расходы компании увеличились на 27,5%, составив 65,6 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (+32%; 47,7 млрд руб.) и увеличения расходов на покупную энергию (+59,1%; 4,7 млрд руб.).</p> <p>В итоге операционная прибыль Мосэнерго выросла на 57,3%, составив 11,5 млрд руб.</p> <p>В отчетном периоде компания показала чистые финансовые доходы в размере 341 млн руб. против расходов 413 млн руб. годом ранее. Это во многом связано с отсутствием отрицательных курсовых разниц.</p> <p>Расходы на обслуживание долга сократились в 2 раза и составили 169 млн руб., на фоне сокращения долгового бремени и стоимости его обслуживания.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании выросла на 65,7%, составив 9,4 млрд руб.</p> <p>Отметим, что по итогам 2020 г. компания направила 50% от чистой прибыли на дивиденды. Выплата составила 0,12075 руб. на акцию.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли размер финансовых показателей компании на фоне роста реализации теплоэнергии и электроэнергии, более высоких тарифов, а также снижения процентных расходов. Потенциальная доходность акций несколько возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_1_kv_2021_g_holodnaya_zima_prinesla_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...</a></p> <p>На данный момент бумаги Мосэнерго обращаются с P/E 2021 около 6,7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205172https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205172ТГК-1 (TGKA): рекордная выручка не смогла обеспечить серьезный рост прибыли<p>ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2021_g_rekordnaya_vyruchka_ne_smogla_obespechit_ser_eznyj_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2021_g_r...</a></p> <p>Общая выручка компании составила 32,5 млрд руб., увеличившись на 20,2%. Доходы от продаж электроэнергии возросли на 42,1%, составив 11,9 млрд руб. на фоне увеличения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 25,8% и 13% соответственно. Основными причинами такой динамики этих показателей стали более низкая температура воздуха в 1 кв. 2021 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличение цены реализации электроэнергии на РСВ (+17,4%), а также рост выручки от экспорта электроэнергии в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.</p> <p>Доходы от продаж теплоэнергии увеличились на 22,4%, составив 16 млрд руб. на фоне роста объемов отпуска теплоэнергии на 21,3% вследствие холодной погоды. Отметим, что в отчетном периоде у компании не было субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек. При этом после выхода отчетности стало известно о получении такой субсидии в размере 2,1 млрд руб.</p> <p>Выручка от реализации мощности сократилась на 18,2% до 4,3 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.</p> <p>Операционные расходы возросли на 22,8% и составили 27,1 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (28,1%; 14,4 млрд руб.) и увеличения расходов на покупную энергию в результате роста экспортных поставок (+35,4%; 2,4 млрд руб.). В итоге операционная прибыль ТГК-1 осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 5,4 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов на 43% до 153 млн руб. на фоне снижения доходов от эффекта от дисконтирования финансовых инструментов.</p> <p>В итоге чистая прибыль ТГК-1 также практически осталась на прошлогоднем уровне, составив 4,3 млрд руб. (+0,4%).</p> <p>Отметим, что по итогам 2020 г. компания направила 50% от чистой прибыли на дивиденды. Выплата составляет 0,0010706 руб. на акцию.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы подняли размер ожидаемых доходов на фоне роста реализации электроэнергии и более высоких тарифов. Прибыль при этом незначительно снизилась. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов компании по сохранению высокого уровня прибыли за пределами 2023 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2021_g_rekordnaya_vyruchka_ne_smogla_obespechit_ser_eznyj_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2021_g_r...</a></p> <p>На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2021 около 4,8 и пока не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205081https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205081Российские сети (RSTI, RSTIP) : прочие операционные доходы поддержали прибыль<p>Холдинг &#171;Российские сети&#187; раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/holding_mrsk/itogi_1_kv_2020_g_prochie_operacionnye_dohody_podderzhali_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Общая выручка холдинга увеличилась на 9% до 286 млн руб. Выручка от передачи электроэнергии возросла на 8,2% до 252 млн руб. При этом только Россети Севрный Кавказ, Россети Тюмень и Томская РК показали снижение по этому показателю. Наибольшие темпы роста доходов от передачи электроэнергии показали компания Янтарьэнерго (+52,2%), Россети Московский регион (+14,5%), Россети Ленэнерго (+10,9%) и Россети Центра (+10,6%). В целом можно отметить значительный прирост полезного отпуска практически по всем дочерним компаниям на фоне роста энергопотребления и восстановления экономической деятельности в отчетном периоде.</p> <p>Выручка от реализации электроэнергии увеличилась на 12,2% до 24,9 млрд руб. Рост доходов связан с ростом энергопотребления и подхватом функции гарантирующего поставщика отдельными дочерними обществами Группы.</p> <p>Выручка от техприсоединения возросла почти на четверть до 4,2 млрд руб., что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.</p> <p>Рост прочей выручки на 29,5% в основном был связан с существенным приростом доходов от услуг по монтажу и техническому обслуживанию в компании Россети Московский регион.</p> <p>Прочие операционные доходы увеличились на 43,5% до 6 млрд руб., главным образом, по причине существенного прироста доходов от компенсации потерь в связи с выбытием/ликвидацией электросетевого имущества.</p> <p>Операционные расходы выросли на 10,4% и составили 237,9 млрд руб. на фоне увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (45,1 млрд руб., +8,5%), затрат на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (51,8 млрд руб., +17%) и затрат на покупку электроэнергии для продажи (16,4 млрд руб., +17,9%). Помимо этого, отметим увеличение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 2,4 млрд руб. (+11,6%).</p> <p>В итоге операционная прибыль отчетного периода увеличилась на 5,8%, составив 54,1 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим падение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки (с 527 млрд руб. до 509 млрд руб.) и стоимости обслуживания долга, а также снижение процентных доходов на фоне сокращения свободных остатков на счетах компании.</p> <p>В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 0,9%, составив 26,2 млрд руб.</p> <p>Отметим, что акционеры одобрили выплату дивидендов по итогам 2020 г. Выплата по обыкновенным акциям составит 0,0245 руб. на акцию, а по привилегированным - 0,0588 руб. на акцию. В общей сложности выплаты акционерам составят 5 млрд рублей, что составляет 8,2% чистой прибыли по МСФО за 2020 г., что стало компромиссным вариантом между предложениями топ-менеджмента компании, намеревавшегося не платить акционерам из-за высоких трат на Восточный полигон, и давлением Минфина.</p> <p>Помимо всего прочего, размер инвестпрограммы в текущем году был повышен с 300 млрд руб. до 370 млрд руб., что вновь может оказать давление на дивидендные выплаты.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши ожидания по чистой прибыли в текущем году на фоне роста прочих операционных доходов и снижения процентных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.</p> <p>Мы ожидаем, что подлинное раскрытие акционерной стоимости сетевого холдинга связано с переходом на единую акцию и превращением Россетей в операционную компанию. Вкупе с новой дивидендной политикой эти события могут существенно поднять капитализацию компании и вывести акции сетевого холдинга в список &#171;голубых фишек&#187; российского фондового рынка.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/holding_mrsk/itogi_1_kv_2020_g_prochie_operacionnye_dohody_podderzhali_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2021 около 8,0 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205073https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205073HeadHunter Group PLC, (HHRU) Итоги 1 кв. 2020 г.: выгодная консолидация обеспечила рост прибыли<p>Компания HeadHunter Group раскрыла отчетность за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhru/itogi_1_kv_2020_g_vygodnaya_konsolidaciya_obespechila_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 42,7% до 8,3 млрд руб. на фоне увеличения количества платных пользователей на 43%, и практически неизменившейся средней выручки с одного пользователя (ARPC). Увеличение числа пользователей объясняется восстановлением клиентской активности, а также консолидацией платформы Zarplata.ru с 1 января 2021 г.</p> <p>Операционные расходы компании выросли на 36,6% до 1,8 млрд руб. Расходы на персонал выросли на 45,5% до 846 млн руб. по причине индексации заработной платы во 2 п/г 2020 г., а также увеличения численности персонала Отметим также рост маркетинговых затрат до 442 млн руб. (+39%) и амортизационных отчислений до 238 млн руб. (+29%), что в основном связано с амортизацией нематериальных активов платформы Zarplata.ru.</p> <p>В результате операционная прибыль выросла на 55% до 1,03 млрд руб.</p> <p>Чистые финансовые доходы составили 150 млн руб., против расходов – 24 млн руб., полученных годом ранее. Причиной такой динамики стало признание прибыли от переоценки долей в объектах инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере 223 млн руб., что отражает переоценку ранее удерживаемой 25,01% доли в Skillaz– российской SaaS-компании в сфере подбора персонала по справедливой стоимости по состоянию на 31 марта 2021 года в результате приобретения потенциальных основных прав на нее. В отчетном периоде HeadHunter Group объявила о консолидации Skillaz в результате реализации колл-опциона на приобретение дополнительных 40,01% акций за 623 млн руб.</p> <p>На обслуживание выросшего в конце года долга (11,9 млрд руб.) компания потратила 151 млн руб. (+26,8%),</p> <p>В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 2 раза, составив 899 млн руб.</p> <p>Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал утвердить выплату дивидендов по итогам 2020 г. в размере $0,55 на акцию, что составляет примерно 75% от скорректированной чистой прибыли.</p> <p>Помимо всего прочего, руководство HeadHunter Group обновило прогноз по росту выручки в 2021 до 45-50% с предыдущего уровня в 37-42%.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании, постаравшись отразить новые ориентиры по доходам компании и планы по дальнейшей экспансии на смежные рынки.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhru/itogi_1_kv_2020_g_vygodnaya_konsolidaciya_obespechila_rost_pribyli/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhr...</a></p> <p>В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2021 около 39 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал: <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;: <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>205071https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205071Русская Аквакультура (AQUA): первая квартальная отчетность и первый квартальный дивиденд<p>Русская Аквакультура впервые раскрыла квартальную промежуточную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_kv_2021_g_pervaya_kvartal_naya_otchetnost_i_pervyj_kvartal_nyj_dividend/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...</a></p> <p>Выручка компании увеличилась на 12%, составив 3,9 млрд руб. на фоне увеличения объема продаж на 27,9%, частично нивелированного снижением средних цен реализации на 12%. Основные факторы падения цен – это эффект высокой базы 2020 года и снижение доли категории SUPERIOR в структуре продаж в 1 кв. 2021 г.</p> <p>Увеличение объема биомассы связано с поздним стартом забоя в 2020 году из-за более холодных весны и лета и частичным его перемещением на текущий год. Напомним, что на конец прошлого года объем биомассы составил 28,2 тыс. тонн, а по итогам отчетного периода он снизился до 22 тыс. тонн. Это обстоятельство отразилось в снижении справедливой стоимости биологических активов на 1,2 млрд руб., что при этом ниже прошлогоднего значения на 29%.</p> <p>Себестоимость реализации выросла на 19,5% до 2,3 млрд руб., а коммерческие и административные расходы увеличились на 20,5%, составив 179 млн руб., в связи с ростом затрат на транспортные услуги. В результате компания заработала операционную прибыль в размере 197 млн руб., против убытка, полученного годом ранее.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим рост чистых процентных расходов на фоне увеличения долгового бремени и стоимости его обслуживания.</p> <p>В итоге чистый убыток Русской Аквакультуры составил 82 млн руб., снизившись на 75,5%. Добавим, что низкий результат связан с сезонностью бизнеса и обусловлен отсутствием активного роста биомассы в зимний период.</p> <p>По линии балансовых показателей отметим продолжающееся увеличение стоимости основных средств (с 6 до 6,8 млрд руб.), связанное с приобретением морских судов и оборудования для зарыбления новых рыбоводных ферм. В отчетном периоде компания получила два новых рыбоводных участка и закрыла сделку по доведению своей доли в рыбоперерабатывающей фабрике &#171;Мурманрыбпром&#187; до 100%.</p> <p>Стоит также обратить внимание на то, что компания может скорректировать стратегию своего развития с учетом опережающих темпов ее реализации и рассматривает SPO как одну из возможностей финансирования дальнейшего роста.</p> <p>Среди прочих моментов отметим, что по результатам 2020 года и первого квартала 2021 года Совет директоров компании рекомендовал распределить чистую прибыль и выплатить дивиденды в размере 5 и 4 рубля на одну обыкновенную акцию соответственно.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли в связи с возросшими процентными расходами. Потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_kv_2021_g_pervaya_kvartal_naya_otchetnost_i_pervyj_kvartal_nyj_dividend/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_1_...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 2,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал: <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;: <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>205044https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205044ТРК (TORS, TORSP) Итоги 1 кв. 2021 г.: улучшение рентабельности на фоне снижения полезного отпуска<p>Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelnaya_kompaniya_tors_torsp/itogi_1_kv_2021_g_uluchshenie_rentabel_nosti_na_fone_snizheniya_poleznogo_otpuska/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...</a></p> <p>Общая выручка компании сократилась на 1,4% до 2 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии снизились также на 1,4%. Основной причиной такого результата стало падение объемов полезного отпуска на 2,5%, частично компенсированное увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+1,1%).</p> <p>Операционные расходы сократились на 3,9%, достигнув 1,8 млрд руб. на фоне снижения затрат на персонал (199 млн руб., -40,6%). Затраты на передачу электроэнергии увеличились на 1,8% до 907 млн руб., а расходы на приобретение электроэнергии - на 9,7% до 432 млн руб. В итоге на операционном уровне компания увеличила прибыль почти на четверть до 224 млн руб..</p> <p>Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки. В итоге чистая прибыль ТРК составила 205 млн руб., увеличившись на 41,4%.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и последующие годы, отразив улучшение операционной рентабельности. В итоге потенциальная доходность акций ТРК незначительно увеличилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelnaya_kompaniya_tors_torsp/itogi_1_kv_2021_g_uluchshenie_rentabel_nosti_na_fone_snizheniya_poleznogo_otpuska/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...</a></p> <p>В настоящий момент акции ТРК торгуются с P/BV 2021 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>205029https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=205029Россети Кубань (KUBE) Итоги 1 кв. 2021: увеличение отпуска электроэнергии принесло прибыль<p>Компания Россети Кубань раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_1_kv_2021_g_uvelichenie_otpuska_elektroenergii_prineslo_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_1_kv_2...</a></p> <p>Общая выручка компании увеличилась на 7,4% до 13,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,9% до 13,3 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 7% при практически неизменном среднем расчетном тарифе. Величина прочих операционных нетто доходов увеличилась более чем в 2 раза до 181 млн руб. вследствие роста доходов от штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам, а также увеличения размера страхового возмещения.</p> <p>Операционные расходы увеличились на 7,6% и составили 13,1 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на оплату труда (2 млрд руб., +11,9%), увеличение затрат на передачу электроэнергии (5,3 млрд руб., +5,1%), а также на приобретение энергии для компенсации потерь (2,7 млрд руб., 7,1%). В итоге операционная прибыль компании возросла на 17,4% до 767 млн руб.</p> <p>Финансовые расходы компании сократились на 14,9% за счет снижения стоимости обслуживания долга. Общий уровень долга компании остается высоким – свыше 23,0 млрд руб. В итоге чистаяркр прибыль компании составила 138 млн руб. против убытка годом ранее.</p> <p>Напомним, что весной текущего года компания начала процедуру размещения своих акций, в рамках которой предполагается разместить 69,5 млн акций по цене 100 рублей за штуку. Мы ожидаем, что в итоге может быть размещено чуть более половины заявленного объема.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы финансовых показателей на фоне большего роста ряда статей себестоимости. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.</p> <p>см таблицу <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_1_kv_2021_g_uvelichenie_otpuska_elektroenergii_prineslo_pribyl/" rel="nofollow">https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_1_kv_2...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <p>Телеграм канал <a target="_blank" href="https://t.me/arsageranews" rel="nofollow">https://t.me/arsageranews</a></p> <p>Лекции об инвестициях: <a target="_blank" href="https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZhNFAz0_T4gKWMAr3bXjOjN7LNG" rel="nofollow">https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...</a></p> <p>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</p><p><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt" rel="nofollow">http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...</a></p>