Блог УК Арсагераhttps://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.Thu, 26 May 2022 18:05:55 +0300https://mfd.ru/forum/user/57337/avatar.jpgБлог УК Арсагераhttps://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/23209930https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209930OR GROUP (ORUP) бывш. Обувь России Итоги 2021 года:<p><strong>Определяющий момент в продолжении деятельности компании </strong></p> <p>OR GROUP (ранее группа компаний &#171;Обувь России&#187;) опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2021 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2021_goda_opredelyayuwij_moment_v_prodolzhenii_deyatel_nosti_kompanii/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2021_g...</a></p> <p>Консолидированная выручка OR GROUP показала снижение на 24,4% до 8,2 млрд руб. В отчетном периоде компания продолжила реализовать программу закрытия наименее рентабельных точек продаж, отразив сокращение числа магазинов сети на 10,6% до 751, из которых 574 (-91 шт.) – собственные, 177 (+2 шт.) – магазины, открытые по франшизе. На фоне сокращения торговой площади собственных магазинов на 12,2% также произошло падение выручки с 1 м2 торговой площади на 13,0% до 67 тыс. руб. При этом доля маркетплейса в структуре выручки розничной торговли увеличилась с 26,9% до 53,4%, достигнув 1,9 млрд руб. В результате снижение общих доходов от розничной реализации составило 21,5% (3,6 млрд руб.). Еще большими темпами (-26,9%) упала выручка от оптовой реализации, составившая 2,6 млрд руб.</p> <p>Несмотря на общую отрицательную динамику в сегменте, комиссионные доходы от пунктов выдачи онлайн-заказов, расположенных в торговых помещениях компании, показали почти двукратный рост с 66,0 млн руб. до 125,0 млн руб. на фоне увеличения числа ПВЗ на 55,6% до 3 597 шт. Тем не менее интернет-продажи показали небольшое снижение доходов до 861,0 млн руб. (-4,4%).</p> <p>Отметим также результаты деятельности по выдаче денежных микрозаймов: доходы снизились на 25,8% до 2,1 млрд руб. на фоне снижения средней суммы выданного займа на 24,1 % (с 24,9 до 18,9 тыс. руб.) и портфеля — на 44,6%.</p> <p>Операционные расходы сократились на 10,0% до 7,2 млрд руб. Компании удалось существенно снизить операционные затраты в части с себестоимости до 3,6 млрд руб. (-19,1%) чему способствовало закрытие менее рентабельных точек продаж. Коммерческие и административные затраты увеличились на 1,5% до 3,6 млрд руб., главным образом, на фоне увеличения затрат на персонал.</p> <p>Одним из важнейших элементов представленной отчетности стало формирование резерва под обесценение запасов в размере 4,7 млрд руб., вызванного реализацией большей части ассортимента со скидками до 70%. В итоге операционный убыток компании составил 3,9 млрд руб. против прибыли 1,9 млрд руб. годом ранее.</p> <p>Процентные расходы компании увеличились с 1,3 млрд руб. до 1,4 млрд руб. на фоне небольшого сокращения долга (до 12,8 млрд руб.) и удорожания стоимости его обслуживания роста. В результате компания зафиксировала чистый убыток, составивший 4,2 млрд руб., против прибыли в 526,0 млн руб. годом ранее.</p> <p>Ключевым моментом, определяющим дальнейшие перспективы компании, являются переговоры с кредиторами по программе реструктуризации долговых обязательств и(или) их конвертации в капитал. Также отметим, что в мае 2022 года один из крупнейших кредиторов компании – Промсвязьбанк - подал иск в Арбитражный суд Москвы к структурам OR Group с требованием взыскать 580 млн руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз собственного капитала компании на текущий год, отразив ожидаемое создание резервов под обесценение запасов. Мы временно не приводим расчет потенциальной доходности акций компании до завершения переговоров о реструктуризации задолженности.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2021_goda_opredelyayuwij_moment_v_prodolzhenii_deyatel_nosti_kompanii/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2021_g...</a></p> <p>На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2022 около 0,1 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций &#171;второго эшелона&#187;.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209929https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209929QIWI plc Итоги 1 кв. 2022 г.<p><b>Меньшее количество сегментов улучшает общую рентабельность бизнеса</b></p> <p>Компания QIWI plc раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 года. Отметим, что представленные за текущий и сопоставимый период прошлого года данные не включают в себя результаты ранее выбывших сегментов (Consumer Financial Services, Rocketbank, Точка).</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_kv_2022_g_men_shee_kolichestvo_segmentov_uluchshaet_obwuyu_rentabel_nost_biznesa/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_kv_2022...</a></p> <p>Совокупная выручка компании сократилась на 5,2% до 9,7 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости).</p> <p>После изменения корпоративного контура компании фактически единственным операционным сегментом остался Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 356,5 млрд руб., сократившись на 7,1% в связи с закрытием ЦУПИС (Центр учета переводов интерактивных ставок) и связанных с ним эквайринговых услуг.</p> <p>Рост выручки сегмента до 5,7 млрд руб. (+18,6%) в основном был обусловлен улучшением доходности чистой выручки и увеличения прочей чистой выручки за счет более высокого процентного дохода. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента возросла на 22,1%, составив 3,0 млрд руб.</p> <p>Сегмент Corporate and Other показал рост выручки на 64,4% до 656 млн руб. за счет дальнейшего расширения портфеля банковских гарантий и факторинга, разработки новых продуктов (ROWI), а также роста числа клиентов и поставщиков трафика, использующих платформу и маркетинговые услуги Flocktory, а также роста среднего чека.</p> <p>Среди прочих моментов отчетности отметим отрицательный нетто результат по курсовым разницам, составивший 441,0 млн руб. В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 12,9% до 2,3 млрд руб.</p> <p>Компания не предоставила свой прогноз по финансовым показателям на текущий год, равно как и подтверждения текущей дивидендной политики (не менее 50% от чистой прибыли).</p> <p>Среди прочих моментов отметим планы компании по выкупу собственных акций (расписок), которые, однако, не предполагается впоследствии гасить. Ожидается, что компания может выкупить до 10% находящихся в обращении акций.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в прогнозные показатели текущего года, несколько увеличив наши ожидания по прибыли за пределами 2023 г. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_kv_2022_g_men_shee_kolichestvo_segmentov_uluchshaet_obwuyu_rentabel_nost_biznesa/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_kv_2022...</a></p> <p>Расписки QIWI обращаются с P/BV 2022 около 0,6 и пока не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><b> </b></p>209928https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209928Pfizer Inc. (PFE) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания Pfizer Inc. опубликовала отчетность по итогам 1 кв. 2022 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/pfizer_inc_pfe/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/pfizer_inc_pfe/itogi_1_k...</a></p> <p>Общая выручка компании увеличилась на 76,8%, составив $25,7 млрд. Столь сильная динамика доходов была вызвана значительным ростом выручки по направлению вакцин. Напомним, что Pfizer совместно с немецкой BioNTech разработала вакцину от коронавируса, поставляемую в США, ЕС и ряд других стран. В отчетном периоде доходы от продажи вакцин подскочили более чем в 3 раза, составив $14,9 млрд, из которых $13,2 млрд пришлось на продажу вакцины от коронавируса.</p> <p>Среди прочих статей доходов отметим увеличение выручки от продаж таких препаратов как Prevnar family, (вакцина против пневмококковой инфекции), Vyndaqel/Vyndamax (лечение транстиретинового амилоидоза с кардиомиопатией), Eliquis (предотвращение образования тромбов), а также рост доходов в сегменте госпитальной терапии из-за начала использования препарата Paxlovid, предназначенного для лечения и облегчения течения COVID-19. Указанный рост был частично компенсирован снижением продаж препаратов Enbrel и Xeljanz (лечение ревматоидного артрита), Sutent (противоопухолевый препарат).</p> <p>В географическом разрезе 35% выручки пришлось на американский рынок и 65% - на другие страны.</p> <p>Операционные расходы компании прибавили 63,8% и составили $16,1 млрд.</p> <p>Себестоимость продаж выросла более чем в два раза до $10 млрд вследствие повысившихся отчислений роялти по вакцине BNT162b2 в пользу BioNTech, что было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов.</p> <p>Коммерческие и административные расходы сократились на 6,6% до $2,6 млрд на фоне снижения затрат на корпоративные функции.</p> <p>Расходы на НИОКР увеличились на 15,4% до $2,3 млрд вследствие увеличения инвестиций в многочисленные клинические программы на поздней стадии, а также роста дополнительных расходов на программы профилактики и лечения COVID-19.</p> <p>Прочие статьи операционных расходов обеспечили $350 млн убытка против прибыли $1 млрд годом ранее на фоне отрицательной переоценки по долевым ценным бумагам в отчетном периоде.</p> <p>В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности выросла на 61,2% до $7,9 млрд.</p> <p>Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $2 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,2 млрд, вернув акционерам свыше половины заработанной прибыли.</p> <p>В текущем году компания ожидает доходы в размере $98-102 млрд, при этом размер скорректированной чистой прибыли на акцию составит от $6,25 до $6,45.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей на текущий год, одновременно скорректировав в сторону понижения прибыль последующих лет, что связано с ожидаемым снижением доходов от продажи вакцины и препарата для лечения COVID-19 по мере стабилизации эпидемиологической обстановки. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/pfizer_inc_pfe/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/pfizer_inc_pfe/itogi_1_k...</a></p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209914https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209914GlaxoSmithKline plc (GSK) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания GlaxoSmithKline plc раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года. Отметим, что в отчетном периоде компания внесла изменения в представление своих данных, объединив фармацевтику и вакцины в один сегмент – коммерческие операции.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...</a></p> <p>Примечание: сегментное представление операционной прибыли не включает расходы корпоративного центра и прочие внесегментные результаты.</p> <p>Общая выручка компании увеличилась на 31,8%, составив &#163;9,8 млрд, при этом рост был зафиксирован по обоим операционным сегментам компании.</p> <p>Доходы сегмента коммерческих операций увеличились на 40% до &#163;7,1 млрд на фоне начала продаж препарата Xevudy в части фармацевтической продукции с 3 кв. 2021 года, предназначенного для лечения COVID-19 с использованием моноклональных антител. Доходы от его реализации в отчетном периоде составили &#163;1,7 млрд. В части вакцин отметим существенный прирост продаж препарата против опоясывающего лишая в США и Европе (Shingrix) на фоне восстановления после неблагоприятных последствий пандемии COVID-19.</p> <p>Операционная прибыль сегмента выросла на 42,2%, составив &#163;2 млрд. Жесткий контроль над затратами, эффект от мер по реструктуризации бизнеса, а также сдвиг в сторону продаж более маржинальной продукции лишь частично были компенсированы увеличением затрат на НИОКР.</p> <p>Продажи потребительских товаров и безрецептурной продукции увеличились на 13,9% до &#163;2,6 млрд. с учетом выбытия ряда активов сегмента. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 21,5% до &#163;650 млн на фоне изменения корпоративного контура, жестких мер по контролю над затратами, а также синергетического эффекта от деятельности совместного предприятия с Pfizer. Указанное положительное влияние частично было нивелировано увеличением рекламных расходов и ростом товарных запасов.</p> <p>В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 65,4%, составив &#163;2,8 млрд.</p> <p>Чистые финансовые расходы возросли на 16% и составили &#163;203 млн. на фоне увеличения общего долга.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 67,9%, составив &#163;1,8 млрд.</p> <p>Основным моментом, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, станет воплощение на практике основных положений стратегии развития на ближайшее десятилетие. Первым из существенных изменений станет выделение из корпоративного контура бизнеса по производству безрецептурных препаратов и потребительских товаров для здоровья в отдельную компанию. Сейчас на долю этого подразделения приходится около трети консолидированной выручки. В дальнейшем данный бизнес может быть продан стратегическому инвестору. Известно, что компания получала несколько предложений о приобретении этого бизнеса от концерна Unilever, последнее оценивало это подразделение в &#163;50 млрд. Однако совет директоров GlaxoSmithKline счел эту сумму слишком низкой.</p> <p>Напомним, что компания ожидает, что в течение следующих пяти лет за счет разработки новых вакцин и препаратов среднегодовые темпы роста продаж составят 5%, а скорректированной операционной прибыли - 10%. В текущем году рост продаж ожидается на уровне 5-7%, а рост скорректированной операционной прибыли – 12-14%. К 2031 г. объем продаж новой компании GSK должен превысить &#163;33 млрд ( в прошлом году – &#163;24 млрд) благодаря значительному доходу от продажи препаратов, находящихся на ранних стадиях разработки. Примерно половину чистой прибыли GlaxoSmithKline планирует распределять в виде дивидендов.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз операционной прибыли текущего года на фоне более существенной экономии затрат. Прогнозы финансовых показателей на последующие годы не претерпели серьезных изменений.</p> <p>Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...</a></p> <p>Расписки компании торгуются исходя из P/E 2022 около 12,6 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209913https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209913Bayer AG Итоги 1 кв. 2022<p>Компания Bayer AG выпустила отчетность за 1 кв. 2022 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_1_kv_2022/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_1_kv_2022/</a></p> <p>Общая выручка компании увеличилась на 18,7% до €14,6 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.</p> <p>Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 27,1% до €8,4 млрд на фоне увеличения объемов продаж и цен реализации продукции, при этом рост выручки наблюдался практически во всех регионах присутствия компании. На операционном уровне сегмент отразил прибыль в размере €3 млрд, что на 72,7% превышает прошлогодний результат. Рост цен и объемов реализации был усилен программами по повышению эффективности деятельности. Помимо этого прошлогодний результат был нивелирован созданными резервами в рамках судебных разбирательств по глифосату.</p> <p>Доходы сегмента фармацевтических препаратов возросли на 5,9% до €4,6 млрд на фоне нормализации ситуации с лечением в области офтальмологии и радиологии, что было частично нивелировано снижением цен на некоторые препараты в Китае, в том числе и на антикоагулянт Xarelto, продажи которого снизились на 4,5%.</p> <p>Среди препаратов хорошую динамику продаж показали Eylea (+15,4%, лечение офтальмологических заболеваний), Adempas (+19,5%, лечение легочной гипертонии), Adalat (+36,6%, лечение гипертонии). Компания зарегистрировала внушительный рост продаж в США противоопухолевого препарата Nubeqa.</p> <p>Операционная прибыль по данному сегменту сократилась на 12,2% до €1,2 млрд на фоне увеличения затрат на маркетинг новых продуктов, таких как Kerendia(лечение диабетической нефропатии), Nubeqa (противоопухолевый препарат) и Verquvo (лечение сердечно-сосудистых заболеваний). Помимо этого, компания увеличила расходы на исследования и разработки.</p> <p>Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 20,8% до €1,5 млрд на фоне роста спроса на продукцию компании после пандемии во всех регионах присутствия. Хорошие результаты были зафиксированы в категории пищевых добавок; кроме того, продажи выросли за счет расширения продуктовой линейки таких брендов, как Bepanthen для ежедневного ухода за сухой кожей и Aleve благодаря вхождению компании в сегмент нестероидных противовоспалительных средств. Операционная прибыль сегмента составила €284 млн (+41,3%) на фоне экономии затрат и благоприятных изменений валютных курсов.</p> <p>В результате совокупная операционная прибыль компании составила €4,2 млрд, увеличившись на 36,6%.</p> <p>Чистые финансовые расходы составили €490 млн (+40,8%). Такое увеличение, главным образом, было обусловлено увеличением процентных расходов (€537 млн против €420 млн годом ранее).</p> <p>В итоге чистая прибыль составила €3,3 (+57,5%).</p> <p>Стоит отметить, что отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий за счет более высоких объемов и цен реализации продукции.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_1_kv_2022/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_1_kv_2022/</a></p> <p>Акции компания обращаются с P/BV 2022 около 1,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209912https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209912Merck & Co., Inc (MRK) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания Merck &amp; Co выпустила отчетность за 1 кв. 2022 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/merck_co_inc_mrk/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/merck_co_inc_mrk/itogi_1...</a></p> <p>Общая выручка компании увеличилась в полтора раза до $15,9 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.</p> <p>Выручка фармацевтического сегмента выросла на 52,7% до $14,1 млрд во многом благодаря сильным результатам по направлениям вакцин, онкологических препаратов, а также направления противовирусных препаратов.</p> <p>В частности, на 23,3% выросли продажи препарата Keytruda (применяется, в частности, при лечении меланомы и одного из видов немелкоклеточного рака лёгкого). Увеличились продажи и других онкологических препаратов – Lynparza и Lenvima, в которых Merck &amp; Co имеет долю в доходах вместе с другими разработчиками.</p> <p>Внушительный рост (+59,2%) показали продажи вакцины Gardasil/Gardasil 9, (вакцина против вируса папилломы человека и вызываемых им некоторых видов рака и других заболеваний), что было связано с возросшим спросом в Китае, а также с централизованными закупками в США.</p> <p>Обращают на себя внимание возросшие в 16 раз до $3,4 млрд доходы от продажи противовирусных препаратов на фоне начала продаж на некоторых рынках компании разработанного совместного с Ridgeback Biotherapeutics препарата для перорального приема Lagevrio, снижающего риск госпитализации или смерти больного от COVID-19. Продажи Lagevrio в отчетном квартале составили $3,2 млрд. Компания ожидает, что продажи этого препарата за весь 2022 год составят от $5,0 до $5,5 млрд.</p> <p>По направлению госпитальных препаратов стоит отметить возросшие продажи ампул Bridion - медикаментозного препарата для устранения нейромышечной блокады.</p> <p>Доходы сегмента товаров для животных прибавили 4,5%, составив $1,5 млрд. на фоне возросших продаж антипаразитных препаратов и вакцин, вызванных ростом спроса на животноводческую продукцию во всем мире.</p> <p>В географическом разрезе 46% доходов пришлось на североамериканский рынок, 54% - на международный рынок.</p> <p>Совокупные затраты компании увеличились на 44,5%, составив $11 млрд. При этом себестоимость увеличилась на 68,2% - $5,4 млрд.</p> <p>Коммерческие и управленческие расходы выросли на 6,2% до $2,3 млрд на фоне возросших затрат на рекламу, а также увеличения затрат, связанных с приобретением ряда активов.</p> <p>Расходы на исследования и разработки возросли на 6,8% до $2,6 млрд, главным образом из-за возросших затрат на клинические испытания и начальные этапы создания лекарственных препаратов.</p> <p>Расходы, связанные с реструктуризацией, составили $53 млн (-82%). Напомним, что в 2019 г. компания утвердила программу реструктуризации своего бизнеса, направленную на оптимизацию производственной и сбытовой сети. Ожидается, что она растянется до 2023 г., а общие расходы составят $3,5 млрд. Компания ожидает, что действия в рамках программы реструктуризации приведут к ежегодной чистой экономии затрат примерно на $900 млн к концу 2023 года. Отраженные в отчетном периоде суммы были связаны, главным образом, с расходами, связанными с увольнением персонала.</p> <p>Прочие расходы компании составили $708 млн по сравнению с доходами $455 млн годом ранее за счет чистых убытков от инвестиций в долевые ценные бумаги, полученных в отчетном периоде.</p> <p>В результате прибыль до налогообложения компании составила $4,9 млрд, увеличившись на 62,7%.</p> <p>Эффективная налоговая ставка увеличилась с 8,0% до 11,4% на фоне отражения компанией в прошлом году налоговой выгоды в размере $208 млн, касающейся уплаты федерального налога на прибыль за период 2015-16 гг. В результате чистая прибыль компании составила $4,3 млрд (+57,0%). Аналогичным темпом роста отметился и показатель EPS.</p> <p>Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $1,7 млрд, распределив среди акционеров порядка 40% заработанной чистой прибыли.</p> <p>Около трех четвертей выручки фармацевтического сегмента Merck составляют продукты, отпускаемые врачом, на которые, несмотря на высокий базовый спрос, повлияли меры социального дистанцирования и меньшее количество посещений больниц. Вместе с тем, по оценкам компании, национальные системы здравоохранения, в значительной степени адаптировались к воздействиям пандемии COVID-19, и что, хотя некоторое негативное влияние в ближайшее время сохранится, в целом тенденции в фармсекторе продолжат улучшаться.</p> <p>Компания незначительно пересмотрела свои прогнозы по итогам 2022 г. в сторону повышения и планирует показать доходы порядка $56,9 - $58,1 млрд, а прибыль на акцию - от $5,90 до $6,02.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие операционные расходы, одновременно подняв ожидаемый размер прибыли в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций Merck &amp; Co. Inc. незначительно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/merck_co_inc_mrk/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/merck_co_inc_mrk/itogi_1...</a></p> <p>Акции компания обращаются с P/BV 2022 около 5,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209911https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209911Bristol-Myers Squibb Company (NYSE: BMY) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 1 кв. 2022 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_company_nyse_bmy/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 5,2% до $11,6 млрд.</p> <p>Выручка на американском рынке прибавила 9,8%, достигнув $7,7 млрд во многом благодаря увеличению доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования), Opdivo (противоопухолевый препарат), Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой). Средний рост цен на препараты по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил около 2%.</p> <p>Выручка на европейском рынке снизилась на 4,7% до $2,4 млрд на фоне отрицательного влияния валютных курсов . Средние чистые отпускные цены показали небольшое снижение по сравнению с тем же периодом год назад.</p> <p>Выручка на прочих зарубежных рынках сократилась на 2,4% до $1,3 млрд по причине неблагоприятного изменения валютных курсов.</p> <p>Общие операционные расходы сократились на 2,9% до $9 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 13% до $2,5 млрд на фоне снижения убытков от обесценения приобретенных прав на продукцию.</p> <p>Коммерческие и административные расходы увеличились на 9,9%, составив $1,8 млрд в основном из-за увеличения благотворительных пожертвований и расходов на поддержку запуска новых продуктов.</p> <p>Расходы на исследования и разработки увеличились на 1,6% до $2,3 млрд в основном из-за возросших затрат на приобретение лицензий и списаний активов, связанных с прекращением разработок по ряду продуктов.</p> <p>Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $2,4 млрд. в основном за счет одобрения властями выпуска новых препаратов.</p> <p>В результате операционная прибыль увеличилась на 46% до $2,7 млрд.</p> <p>Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило $649 млн против положительного сальдо - $702 млн, полученного в 1 кв. 2021 г., куда вошли доходы от отмены договорного обязательства, связанного с ранее совершенным приобретением компании Celgene, а также вследствие отрицательной переоценки доли компании в акционерном капитале дочерних и зависимых обществ.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании составила $1,3 млрд, снизившись на 36,8%.</p> <p>Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $5 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $1,2 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной прибыли.</p> <p>Вместе с выходом отчетности компания незначительно подкорректировала свои ожидания по финансовым показателям текущего года в сторону незначительного понижения, ожидая выручку на уровне 2021 года и прибыль на акцию в диапазоне $2,9-3,2.</p> <p>По итогам внесения отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей в текущем году, учтя предоставленные компанией ориентиры. Прогнозы в последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций несколько увеличилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_company_nyse_bmy/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...</a></p> <p>В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 порядка 5 и пока продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.</p> <p>__________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209910https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209910Группа ГМС (HMSG) Итоги 2021 года<p><b>Крупные нефтегазовые контракты обеспечили чистую прибыль</b></p> <p>Группа ГМС опубликовала показатели консолидированной отчетности за 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/hms_hydraulic_machines_systems_group_plc_hmsg/itogi_2021_goda_krupnye_neftegazovye_kontrakty_obespechili_chistuyu_pribyl/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/hms_hydraulic_machines_s...</a></p> <p>Совокупная выручка компании выросла на 23,0% до 57,2 млрд руб. При этом маржинальность EBITDA увеличилась с 10,6% до 11,8%, и в итоге скорректированная EBITDA выросла на 35,9% до 6,7 млрд. руб.</p> <p>Для лучшего понимания динамики указанных показателей обратимся к анализу сегментных результатов.</p> <p>Выручка в сегменте &#171;Промышленные насосы&#187; сократилась на 2,7% и составила 19,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA снизилась на 16,2% до 2,5 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,1 п.п. до 12,5%. Причиной снижения финансовых показателей сегмента стало признание меньших объемов выручки по долгосрочным контрактам из-за сдвигов сроков их исполнения по причине пандемии COVID-19.</p> <p>Выручка в сегменте &#171;Нефтегазовое оборудование и проекты&#187; выросла на 67,6% до 18,0 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась более чем 7,5 раз до 1,8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA также показала существенный рост (+7,9 п.п.) и составила 10,1%. Указанная динамика финансовых показателей сегмента объясняется большей долей крупных контрактов в структуре выручки.</p> <p>Выручка в сегменте &#171;Компрессоры&#187; увеличилась почти на четверть до 18,7 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 30,8% до 2,5 млрд руб., за счет исполнения крупных проектов. Рентабельность по EBITDA выросла на 0,6 п.п. и составила 13,6%.</p> <p>Выручка в сегменте &#171;Строительство&#187; возросла на 28,1% до 898 млн руб. Скорректированная EBITDA составила 51 млн руб. против убытка годом ранее что, скорее всего, связано с неравномерным поступлением денежных средств по выполняемым проектам. Рентабельность по EBITDA прибавила 14,7 п.п. и составила 5,7%.</p> <p>Вернемся к рассмотрению консолидированных результатов Группы ГМС.</p> <p>Чистые финансовые расходы увеличились на 7,2% до 1,8 млрд руб., главным образом за счет уменьшения финансовых доходов с 251,6 млн руб. до 181,6 млн руб. Долг компании незначительно вырос до 22,6 млрд руб., а его обслуживание обошлось почти в 2,0 млрд руб. на фоне сохранения средней расчетной долговой ставки на уровне 8,7%.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании составила 1,0 млрд руб. против убытка годом ранее.</p> <p>Среди прочих показателей отметим динамику портфеля контрактов и заказов к исполнению (бэклога), показавших отрицательную динамику, что связано с постепенным выполнением заказов. Также отметим, что после отчетной даты компанией были опубликованы новости о подписанном компрессорном и нефтегазовом контракте на общую сумму в 10,3 млрд руб.</p> <p>Напомним, что Совет директоров Группы ГМС одобрил выплату промежуточных дивидендов за 9 месяцев прошлого года в размере 10,7 рублей на одну ГДР (2,14 рублей на одну обыкновенную акцию). Вопрос выплаты финального дивиденда за 2021 год пока остается открытым.</p> <p>После выхода отчетности мы повысили прогнозы по чистой прибыли на ближайшие годы, отразив ожидаемый рост операционной рентабельности бизнеса за счет появления в составе портфеля новых крупных контрактов. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/hms_hydraulic_machines_systems_group_plc_hmsg/itogi_2021_goda_krupnye_neftegazovye_kontrakty_obespechili_chistuyu_pribyl/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/hms_hydraulic_machines_s...</a></p> <p>На данный момент бумаги компании торгуются с P/E 2022 около 3 и P/BV 2022 0,3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций &#171;второго эшелона&#187;, в случае разрешения проблем, связанных с владением расписками на иностранные акции.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><b> </b></p>209880https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209880United Medical Group (GEMC) Итоги 2021 года<p><b>Сокращение прибыли на фоне единовременного финансового отрицательного эффекта</b></p> <p>Компания United Medical Group (GEMC) представил отчетность по МСФО за 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gemc/itogi_2021_goda_sokrawenie_pribyli_na_fone_edinovremennogo_finansovogo_otricatel_nogo_effekta/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gem...</a></p> <p>Совокупная выручка компании составила €290,2 млн, превысив прошлогодний уровень доходов на 12,0%. Для лучшего понимания динамики выручки рассмотрим результаты основных направлений деятельности компании.</p> <p>В направлении &#171;Поликлиника и помощь на дому&#187; выручка увеличилась на 11,5% и составила €154,6 млн на фоне увеличения числа визитов с 524 тыс. до 591 тыс. (+12,8%), в основном по направлениям терапии, физиотерапии, офтальмологии, психиатрии, лучевой терапии, в том числе радионуклидной, а также на фоне незначительного снижения среднего чека до €262 (-0,4%).</p> <p>В направлении &#171;Стационар&#187; выручка увеличилась на 35,4% и достигла €121,9 млн на фоне роста числа госпитализаций на 82,8% в первую очередь по направлениям онкологии (химиотерапии) и лучевой терапии, а также по новым для стационара направлениям радионуклидной диагностики и терапии. Средний чек за услуги стационара, напротив, претерпел снижение на 25,9% и составил 4908 евро. На динамику среднего чека повлиял рост доступности процедур лучевой и химиотерапии, что было скомпенсировано ростом оборачиваемости коек и значительным сокращением среднего времени пребывания пациентов в стационаре.</p> <p>В результате улучшения операционной эффективности валовая рентабельность выросла с 38,5% до 40,4%, что привело к увеличению валовой прибыли на 17,4%, достигнувшей €117,1 млн.</p> <p>Отметим также увеличение коммерческих и общехозяйственных расходов на 42,3% до €26,0 млн на фоне роста административных расходов (+55,4%) за счет значительного увеличения резерва под ожидаемые кредитные убытки и единовременных расходов. В результате прибыль от продаж составила €91,1 млн, показав рост по сравнению с прошлым годом на 11,8%.</p> <p>Чистые финансовые расходы выросли более чем в 16 раз на фоне отрицательного изменения справедливой стоимости финансовых инструментов в размере €5,0 млн против дохода €9,6 млн годом ранее. В итоге чистая прибыль снизилась на 15,6% и составила €68,0 млн.</p> <p>Напомним, что в соответствии с дивидендной политикой компания выплатила более €114 млн в 2021 году (€76 млн по итогам 2020 года и €38 млн за первое полугодие 2021 года). Из важных новостей также отметим, что на 2022 год запланирован запуск очередного инвестиционного проекта на базе Московского Института МОНИКИ, оказывающего услуги по лечению онкозаболеваний в рамках ОМС, общей стоимостью 1 млрд руб.</p> <p>По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы понизили прогноз по выручке на текущий год, отразив переток ОМС-пациентов из стационара к поликлиническим услугам. В итоге потенциальная доходность незначительно сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gemc/itogi_2021_goda_sokrawenie_pribyli_na_fone_edinovremennogo_finansovogo_otricatel_nogo_effekta/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gem...</a></p> <p>На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 4 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table> <p><b> </b></p>209879https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209879Equinor ASA (EQNR) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания Equinor ASA выпустила отчетность за 1 кв. 2022 года.</p> <p>Совокупная выручка компании увеличилась более чем вдвое до $36,4 млрд на фоне значительного роста цен на углеводороды и незначительного снижения среднесуточного объема их добычи.</p> <p>Обратимся к финансовым показателям в разрезе ключевых сегментов компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Ключевой сегмент компании - добыча нефти, природного газа в Северном море, Норвежском и Баренцевом морях – показал более чем трехкратный рост выручки, составившей $18,4 млрд.</p> <p>Среднесуточная углеводородов увеличилась на 3,7% в основном за счет вклада нового месторождения Martin Linge.</p> <p>Операционная прибыль многократно превысила прошлогоднее значение, достигнув $16,9 млрд. Столь сильные результаты были обусловлены выросшими ценами на углеводороды, повышением цен на транспортировку газа, а также восстановлением обесценения активов в размере $817 млн.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Доходы сегмента международной разведки и добычи выросли на 38,4%, составив $1,5 млрд несмотря на падение объемов добычи на 4,5%. При этом прошлогодняя операционная прибыль сменилась убытком в размере $366 млн. Негативное влияние на операционный результат отчетного периода оказало чистое обесценение российских активов в размере $1,1 млрд и отрицательное изменение справедливой стоимости производных финансовых инструментов на сумму $314 млн.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Доходы сегмента маркетинг и переработка увеличились более чем вдвое, достигнув $35,9 млрд. Операционная прибыль увеличилась на 23,2%, составив $483 млн на фоне возросших цен на покупку газа и жидких углеводородов. Средняя цена реализации природного газа в Европе в отчетном периоде выросла на 345% к аналогичному периоду прошлого года. Изменение аналогичного показателя на североамериканском рынке составило 70%. Помимо этого, компания отразила прибыль от хеджирования запасов жидких углеводородов и их операционного хранения в размере $428 млн, что было нивелировано нереализованным убытком от производных финансовых инструментов в размере $45 млн</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Выручка сегмента разведка и добыча в США возросла на 27,8% до $1,3 млрд. Операционная прибыль возросла более чем в 8 раз до $1,2 млрд. Это произошло за счет более высоких цен на жидкие углеводороды и газ и восстановления обесценения активов в Мексиканском заливе на сумму $532 млн.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Выручка самого молодого сегмента – возобновляемых источников энергии – составила $119 млн., а операционная прибыль – $78 млн. Существенное превышение прошлогодних финансовых результатов связано с продажей ряда активов.</p> <p>Вернемся к консолидированным показателям компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Консолидированная операционная прибыль увеличилась в 3,5 раза, составив $18,4 млрд. Чистые финансовые расходы увеличились на 65,% до $1,2 млрд на фоне возросших убытков по операциям с деривативами. В итоге чистая прибыль компании составила $4,7 млрд, увеличившись в 2,5 раза.</p> <p>Напомним, что Совет директоров принял решение увеличить программу выкупа акций на 2022 год до $5 млрд на фоне сильных результатов 2021 года. В феврале 2022 года компания запустила первый транш в размере $1 млрд. Второй транш выкупа составит около $1,3 млрд. Кроме того, компания выплачивает повышенные дивиденды в размере $0,2 на акцию в квартал с 4 кв.2021 года по 3 кв. 2022 года.</p> <p>По итогам выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив более существенный рост цен на углеводороды, а также улучшение операционной рентабельности по ряду сегментов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Мы ожидаем, что в 2021-2025 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $14 - 16 млрд. Акции Equinor торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 2,2 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209878https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209878ТГК-1 (TGKA) Итоги 1 кв. 2022 г.: субсидии помогают наращивать прибыль<p>ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 года.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2022_g_subsidii_pomogayut_narawivat_pribyl/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2022_g_s...</a></p> <p>Совокупная выручка компании увеличилась на 11,9% до 36,4 млрд руб. Доходы от продаж электроэнергии выросли на 12,5%, составив 13,4 млрд руб. на фоне роста цен реализации электроэнергии на РСВ. Отметим также рост экспортной выручки в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.</p> <p>Доходы от продаж теплоэнергии сократились на 1,2%, составив 15,9 млрд руб. на фоне падения отпуска теплоэнергии на 8,5%. Дополнительно компания получила субсидии из бюджетов СПб и Мурманской области на общую сумму 2,7 млрд руб.</p> <p>Выручка от реализации мощности сократилась на 2,7% до 4,2 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.</p> <p>Операционные расходы выросли на 7% и составили 28,7 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (+7,4%; 15,5 млрд руб.) и роста расходов на покупную энергию в результате увеличения объема производства, роста цен на покупку электроэнергии и увеличения экспортных поставок (+3,6%; 3 млрд руб.). Отметим также рост затрат на оплату труда в связи с индексацией заработной платы (+7,3%; 2,8 млрд руб.).</p> <p>В итоге операционная прибыль ТГК-1 сократилась на 41,4%, составив 7,7 млрд руб.</p> <p>В блоке финансовых статей отметим трехкратный рост чистых финансовых расходов до 458 млн руб. из-за увеличения процентных расходов. Такая динамика связана с ростом общего долга компании с 9,7 млрд руб. до 15,8 млрд руб., а также более высокой стоимости его обслуживания.</p> <p>В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6,3 млрд руб. (+47,4%).</p> <p>Дополнительно отметим, что крупный акционер ТГК-1 финский энергетический концерн Fortum (доля владения 29,99%) планирует прекратить бизнес в России и продать принадлежащие ему здесь активы. Главная интрига – кому достанутся активы концерна и по какой цене. Среди наиболее вероятных претендентов указываются Интер РАО ЕЭС и ГЭХ.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей текущего года в связи с более высокими объемами выработки электроэнергии и тарифами на ее реализацию. Прогнозы на последующие годы были несколько понижены вследствие ожиданий более высоких расходов на топливо. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению достигнутого уровня прибыли в последующие годы.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2022_g_subsidii_pomogayut_narawivat_pribyl/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2022_g_s...</a></p> <p>На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2022 около 4,6 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209877https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209877Мосэнерго (MSNG) Итоги 1 кв. 2022 г.: восстановление резерва поддержало прибыль<p>Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_1_kv_2022_g_vosstanovlenie_rezerva_podderzhalo_pribyl/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...</a></p> <p>Выручка компании снизилась на 3,7%, составив 75,2 млрд руб. Доходы от продажи электроэнергии увеличились на 1,4%, составив 27,9 млрд руб. на фоне роста цен реализации электроэнергии на оптовом рынке. Доходы от реализации теплоэнергии сократились на 7,4% до 37,8 млрд руб. на фоне падения объемов реализации на 10,6%, вызванного более теплой погодой на протяжении отопительного периода в 1 кв. 2022 года, и роста среднего расчетного тарифа на 3,5%.</p> <p>Отрицательную динамику демонстрировали и доходы от реализации мощности (-1,6%), составившие 8,9 млрд руб. на фоне окончания срока действия договора о предоставлении мощности в отношении одного из объектов ДПМ.</p> <p>Операционные расходы компании сократились на 5,6%, составив 62 млрд руб., главным образом, за счет снижения топливных затрат на фоне снижения производства на ТЭЦ (-4,3%; 45,7 млрд руб.) и сокращения расходов на покупную энергию (-1,2%; 4,6 млрд руб.). Дополнительно к этому компания отразила в отчетности восстановление обесценения основных средств в размере 850 млн руб. Помимо этого Мосэнерго восстановило резерв под обесценение финансовых активов на сумму 2,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль Мосэнерго увеличилась на 32,9%, составив 15,3 млрд руб.</p> <p>В отчетном периоде компания отразила чистые финансовые доходы в размере 861 млн руб., что в 2,5 раза выше прошлогоднего значения. Это связано с увеличением доходов по займам и выданным депозитам на фоне увеличения уровня процентных ставок.</p> <p>Расходы на обслуживание долга увеличились на 48,4% и составили 236 млн руб., из-за роста стоимости его обслуживания. Добавим, что в апреле текущего года компания досрочно погасила весь долг в сумме 7,5 млрд рублей.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 38,6%, составив 13,1 млрд руб.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_1_kv_2022_g_vosstanovlenie_rezerva_podderzhalo_pribyl/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosene...</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/E 2022 порядка 4,8 и не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209876https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209876ОАК (UNAC) Итоги 2021 года: финансового оздоровления пока не произошло<p>ОАК опубликовала отчетность по МСФО за 2021 г.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2021_goda_finansovogo_ozdorovleniya_poka_ne_proizoshlo/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2021_goda_fina...</a></p> <p>Выручка корпорации выросла на 8,4% до 468,2 млрд руб., при этом увеличение продемонстрировали все направления бизнеса компании за исключением доходов от реализации комплектующих к воздушным судам. Наилучшую динамику в структуре выручки показали доходы от реализации НИОКР, выросшие на 42,1% до 65,1 млрд руб.</p> <p>Себестоимость росла более медленными по сравнению с выручкой темпами, составив 328,2 млрд руб. (+5,1%). В итоге валовая прибыль выросла на 16,9% до 139,9 млрд руб.</p> <p>Прочие операционные расходы компании (коммерческие, административные и прочие) сократились на 40,1% до 138,8 млрд руб. Основной причиной их снижения стало сокращение убытка от обесценения внеоборотных активов почти в шесть раз до 23,3 млрд руб. по сравнению с убытком 138,9 млрд руб. годом ранее.</p> <p>В результате ОАК смогла отразить операционную прибыль в размере 1,1 млрд руб. против убытка годом ранее. Финансовые расходы компании сократились более чем вдвое до 16,0 млрд руб. на фоне отражения в отчетности амортизации дисконта государственных субсидий, относящихся к компенсации процентных расходов, а также на фоне сокращения процентных расходов на 34,1%, отразившей уменьшение долговой процентной ставки в отчетном периоде. В результате чистый убыток компании составил 19,5 млрд руб., сократившись в 8,5 раз в годовом исчислении.</p> <p>Отчетность корпорации вышла лучше наших ожиданий в части выручки, однако не оправдала их в части размера чистого убытка, зафиксировав расходы по налогу на прибыль на фоне непризнанных отложенных налоговых активов по накопленным убыткам в связи с низкой вероятностью получения налогооблагаемой прибыли в будущем. Отметим, что в отчетном периоде дополнительно размещено и зарегистрировано 4,4 млрд обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,86 руб. на общую сумму 3,8 млрд руб. По нашим расчетам, компании требуется гораздо больший объем допэмиссии акций, чтобы в обозримом будущем вывести чистые активы в положительную зону.</p> <p>Мы со своей стороны продолжим следить за дальнейшими новостями в части финансового оздоровления деятельности и трансформации бизнеса корпорации для целей отражения последствий в модели прогноза финансовых показателей.</p> <p>Отрицательный собственный капитал компании за год увеличился с 151,6 млрд руб. до 160,8 млрд руб., поэтому мы не приводим значение ROE на 2022 год.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2021_goda_finansovogo_ozdorovleniya_poka_ne_proizoshlo/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2021_goda_fina...</a></p> <p>На данный момент акции ОАК не входят в число наших приоритетов.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209841https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209841Equinor ASA (EQNR) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания Equinor ASA выпустила отчетность за 1 кв. 2022 года.</p> <p>Совокупная выручка компании увеличилась более чем вдвое до $36,4 млрд на фоне значительного роста цен на углеводороды и незначительного снижения среднесуточного объема их добычи.</p> <p>Обратимся к финансовым показателям в разрезе ключевых сегментов компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Ключевой сегмент компании - добыча нефти, природного газа в Северном море, Норвежском и Баренцевом морях – показал более чем трехкратный рост выручки, составившей $18,4 млрд.</p> <p>Среднесуточная углеводородов увеличилась на 3,7% в основном за счет вклада нового месторождения Martin Linge.</p> <p>Операционная прибыль многократно превысила прошлогоднее значение, достигнув $16,9 млрд. Столь сильные результаты были обусловлены выросшими ценами на углеводороды, повышением цен на транспортировку газа, а также восстановлением обесценения активов в размере $817 млн.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Доходы сегмента международной разведки и добычи выросли на 38,4%, составив $1,5 млрд несмотря на падение объемов добычи на 4,5%. При этом прошлогодняя операционная прибыль сменилась убытком в размере $366 млн. Негативное влияние на операционный результат отчетного периода оказало чистое обесценение российских активов в размере $1,1 млрд и отрицательное изменение справедливой стоимости производных финансовых инструментов на сумму $314 млн.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Доходы сегмента маркетинг и переработка увеличились более чем вдвое, достигнув $35,9 млрд. Операционная прибыль увеличилась на 23,2%, составив $483 млн на фоне возросших цен на покупку газа и жидких углеводородов. Средняя цена реализации природного газа в Европе в отчетном периоде выросла на 345% к аналогичному периоду прошлого года. Изменение аналогичного показателя на североамериканском рынке составило 70%. Помимо этого, компания отразила прибыль от хеджирования запасов жидких углеводородов и их операционного хранения в размере $428 млн, что было нивелировано нереализованным убытком от производных финансовых инструментов в размере $45 млн</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Выручка сегмента разведка и добыча в США возросла на 27,8% до $1,3 млрд. Операционная прибыль возросла более чем в 8 раз до $1,2 млрд. Это произошло за счет более высоких цен на жидкие углеводороды и газ и восстановления обесценения активов в Мексиканском заливе на сумму $532 млн.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Выручка самого молодого сегмента – возобновляемых источников энергии – составила $119 млн., а операционная прибыль – $78 млн. Существенное превышение прошлогодних финансовых результатов связано с продажей ряда активов.</p> <p>Вернемся к консолидированным показателям компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Консолидированная операционная прибыль увеличилась в 3,5 раза, составив $18,4 млрд. Чистые финансовые расходы увеличились на 65,% до $1,2 млрд на фоне возросших убытков по операциям с деривативами. В итоге чистая прибыль компании составила $4,7 млрд, увеличившись в 2,5 раза.</p> <p>Напомним, что Совет директоров принял решение увеличить программу выкупа акций на 2022 год до $5 млрд на фоне сильных результатов 2021 года. В феврале 2022 года компания запустила первый транш в размере $1 млрд. Второй транш выкупа составит около $1,3 млрд. Кроме того, компания выплачивает повышенные дивиденды в размере $0,2 на акцию в квартал с 4 кв.2021 года по 3 кв. 2022 года.</p> <p>По итогам выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив более существенный рост цен на углеводороды, а также улучшение операционной рентабельности по ряду сегментов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/equinor_asa_eqnr/itogi_1...</a></p> <p>Мы ожидаем, что в 2021-2025 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $14 - 16 млрд. Акции Equinor торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 2,2 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209825https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209825Volkswagen AG Итоги 1 кв. 2022 года<p>Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года. Отметим, что начиная с текущего квартала компания провела пересегментацию ключевых направлений своего бизнеса, следствием чего стало появление новых сегментов и исчезновение ряда старых.</p> <p>Совокупная выручка немецкой компании выросла на 0,6% до €62,7 млрд.</p> <p>Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 765 тыс. автомобилей (-4,4%).</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Сегмент &#171;Volkswagen – пассажирские автомобили&#187; показал падение выручки на 15,3% до €14,9 млрд на фоне снижения объема продаж на 30,2%, главным образом, по причине ограничений на поставки полупроводников. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 21,3%. Высоким спросом пользовались модели T-Cross, Taigo, ID.4. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль на 4,7% до €513 млн. Возросшие цены на сырье и материалы, а также негативное влияние дефицита полупроводников были компенсированы благоприятным сочетанием модельного ряда и ростом цен на автомобили.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий теперь продажи автомобилей Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал снижение доходов до €14,3 млрд (-2,5%) на фоне уменьшения объемов продаж. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 15,9%. Высоким спросом пользовались новая модель Audi Q4 e-tron, а также Audi A3. На операционном уровне сегмент смог более чем удвоить свою прибыль до €3,5 млрд, что стало следствием сокращения постоянных затрат, благоприятного сочетания модельного ряда, а также результатов от операций с производными финансовыми инструментами.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 1,0% до €5,1 млрд на фоне роста средней цены за проданный автомобиль на 2,3%. Объем продаж при этом сократился на 1,3%. Популярностью у покупателей пользовалась новая модель электрического Enyaq. Операционная прибыль упала на почти на четверть до €337 млн вследствие возросших удельных затрат.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA сократились на 31,8%, однако за счет роста средних цен реализации доходы упали лишь на 15,7%, составив €2,4 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне сегмент смог выбраться в положительную зону по причине благоприятного сочетания модельного ряда и оптимизации постоянных затрат.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Новый сегмент компании – технические компоненты – сократил свои доходы на 24,1% до €3,6 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток по причине снизившихся объемов деятельности и возросших в связи с этим удельных расходов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 66 тыс. автомобилей (-9,6%). При этом на фоне роста средних цен реализации выручка возросла до €7,3 млрд (+3,9%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 15,4%, составив €1,4 млрд, а рентабельность возросла до 18,6% вследствие благоприятного сочетания модельного ряда.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 24,0%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 13,4%. В результате выручка сегмента упала на 13,8% до €2,3 млрд. Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили нарастить операционную прибыль более чем в полтора раза до €46 млн.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов недавно приобретенного североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+11,5%), так и увеличением средней цены реализации (+16,4%). В результате доходы сегмента выросли на 29,7% до €8,4 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль более чем в три раза за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине положительных валютных эффектов и благоприятного сочетания модельного ряда.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент нарастил убыток более чем вдвое на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Доходы сегмента MAN Energy Solutions остались практически на прошлогоднем уровне, что, однако не помешало существенно нарастить операционную прибыль на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Деятельность сегмента &#171;Финансовые услуги&#187;, главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента увеличилась почти на две трети составив €1,5 млрд на фоне снизившейся стоимости риска и возросшего спроса на подержанные автомобили.</p> <p>Вернемся к консолидированным показателям компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>Операционная прибыль концерна составила €8,3 млрд, а чистая прибыль - €6,6 млрд, что значительно превысило прошлогодний результат. Такой рост был во многом обусловлен положительным эффектом от переоценки производных финансовых инструментов в размере €3,5 млрд. Помимо этого, отголоски дизельного скандала привели к отражению единовременных убытков в размере €130 млн.</p> <p>В текущем году компания планирует увеличить поставки автомобилей на 5–10% по сравнению с предыдущим годом, хотя и ожидает сохранения проблем с поставками полупроводников.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы уточнили прогнозы на текущий год, отразив единовременные эффекты неоперационного характера. Прогнозы на последующие годы остались на прежних уровнях. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_1_kv...</a></p> <p>На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2022 около 0,5.</p>209824https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209824Intel Corporation Итоги 1 кв. 2022 года<p>Компания Intel раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года. Отметим, что компания внесла изменения в структуру представления данных: к трем основным операционным сегментам - Устройства и системы для ПК, Хранение, обработка данных и искусственный интеллект, и Сети и периферия – добавились неоперационные сегменты (Ускоренные вычислительные системы и графика, Mobileye и Услуги для производства полупроводниковых компонентов и приборов), раскрытие информации по которым осуществляется аналогично ключевым сегментам.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_...</a></p> <p>Общая выручка компании составила $18,4 млрд, сократившись на 6,7%. Выручка основного сегмента компании - &#171;Устройства и системы для ПК&#187; - упала до $9,3 млрд (-13,3%). Отрицательная динамика доходов обусловлена падением спроса на персональные компьютеры, связанного с эффектом высокой базы прошлого года. Рентабельность сегмента &#171;Устройства и системы для ПК&#187; сократилась с 40,0% до 30,4%, что привело к сокращению операционной прибыли сегмента более чем на треть до $2,8 млрд. Подобная динамика была вызвана повышением операционных расходов, связанных с инвестициями в разработку флагманских продуктов.</p> <p>Выручка второго по величине сегмента компании - &#171;Хранение, обработка данных и искусственный интеллект&#187; - составила $6,0 млрд., увеличившись на 22,1% на фоне восстановления спроса на серверы после минимумом, вызванных пандемией COVID-19. Высоким спросом пользовались процессоры Xeon. Рентабельность данного сегмента сократилась с 34,5% до 27,9%, а операционная прибыль сократилась на 1,2%, составив $1,7 млрд на фоне увеличения расходов на НИОКР.</p> <p>Отметим положительную динамику по выручке (+23,0%) и рост операционной прибыли (более чем в полтора раза) в сегменте &#171;Сети и периферия&#187;, что обусловлено ростом спроса на облачные сети и трансформацией периферийных устройств после пандемии COVID-19.</p> <p>Новый сегмент - Ускоренные вычислительные системы и графика – также показал хорошие темпы роста доходов на фоне успешных продаж графических процессоров Alchemist. Однако более высокие расходы, связанные с затратами на увеличение производства, привели к удвоению операционного убытка до $390 млн</p> <p>Сегмент Mobileye показал небольшое увеличение выручки и снижение прибыли на фоне продолжающихся инвестиций в разработку новых продуктов.</p> <p>Сегмент услуг для производства полупроводниковых компонентов и приборов значительно увеличил свои доходы благодаря спросу со стороны автомобильной промышленности. При этом операционный убыток остался на уровне прошлого года (-$31 млн).</p> <p>Общее снижение выручки компании во многом было предопределено выбытием в 1 квартале 2021 г. подразделений по производству чипов флеш-памяти NAND, полупроводниковых пластин, а также завода в китайском городе Далянь. Это же обстоятельство повлияло на итоговую динамику операционной прибыли компании, увеличившейся на 17,5% до $4,3 млрд. Чистая же прибыль компании показала более чем двукратный рост, составив $8,1 млрд. Такая динамика стала возможной благодаря отражению в отчетности прибыли в размере $4,6 млрд от продажи бизнеса McAfee.</p> <p>В отчетном периоде компания не проводила выкуп собственных акций, ограничившись выплатой дивидендов на сумму $589 млн.</p> <p>Напомним, что ближайшие три года Intel будет находиться в &#171;инвестиционной фазе&#187;, характеризующейся снижением финансовых показателей относительно 2020 г. и масштабными вложениями в строительство новых заводов на территории США. Помимо этого, компания планирует перейти на технологию 7 нанометров в 2023 г. и стать партнером многих крупных производителей чипов, которые помогут ей в выпуске ее собственных процессоров.</p> <p>Столь внушительные инвестиционные планы скажутся на объемах средств, возвращаемых акционерам. Компания уже предупредила, что объемы программы выкупа собственных акций в ближайшие годы будут значительно ниже уровней последних лет.</p> <p>По итогам внесения фактических результатов мы понизили наш прогноз по прибыли на ближайшие годы, отразив возможное снижение выручки и маржи по операционной прибыли. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_...</a></p> <p>Мы ожидаем, что в 2023–24 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $12 - 14 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 1,8 и продолжают входить в состав наших портфелей.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209823https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209823AT&T Inc. Итоги 1 кв 2022 года<p>Компания AT&amp;T Inc. выпустила отчетность за 1 кв. 2022 года.</p> <p>Общая выручка компании сократилась на 13,3% до $38,1 млрд на фоне продажи ряда активов, а также по причине падения доходов в сегменте проводной связи на фоне высокой базы 2020 г. Частично отрицательная динамика консолидированной выручки была компенсирована увеличившимися доходами от мобильной связи, а также ростом доходов в сегменте Warner Media. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>Выручка самого крупного сегмента - &#171;Телекоммуникации&#187; - увеличилась на 2,5% до $28,9 млрд, операционная прибыль сократилась на 5,4%, составив $7,0 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица &#171;Проводные услуги для бизнеса&#187;, что обусловлено снижением спроса на устаревшие проводные услуги и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.</p> <p>Рассмотрим подробнее состояние дел в разрезе основных направлений данного сегмента.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>Выручка направления &#171;Мобильная связь&#187; выросла на 5,5%, составив $20,1 млрд. Выручка от голосовых услуг и беспроводного обслуживания выросла на 4,8%, поскольку рост числа абонентов был частично нивелирован снизившимся ARPU. Выручка от продаж оборудования выросла на 7,3% на фоне реализации широкой линейки новых, более дорогих смартфонов популярных производителей.</p> <p>Увеличение продаж оборудования отразилось на росте связанных с ними расходов, включая расходы на отключение сети 3G. Помимо этого отметим, рост амортизационных отчислений, увеличение затрат на контент, связанный с комплектацией HBO Max, а также более высокие затраты на сеть и технологии. В итоге операционная прибыль этого направления сократилась на 3,2% до $5,9 млрд.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>Выручка направления &#171;Потребительских проводных услуг&#187; увеличилась на 2,0% до $3.1 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде осталось неизменным, а число пользователей устаревших услуг голосовой связи и передачи данных снизилось на 15,1%. Средняя выручка с абонента по обоим направлениям показала рост в районе 5–6%, что позволило сегменту увеличить операционную прибыль на 3,3% до $317 млн</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>Направление &#171;Проводные услуги для бизнеса&#187; показало снижение выручки на 6,7% до $5,6 млрд., что обусловлено более низкими доходами от услуг, на фоне снижения спроса на устаревшие проводные услуги, поскольку клиенты перешли на более продвинутые предложения на основе IP-адресов. На фоне увеличения амортизационных отчислений, связанных с модернизацией и расширением сети, операционная прибыль сократилась на 20,5% до $859 млн</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>Общая выручка сегмента увеличилась на 2,5% до $8,7 млрд. Рост доходов от подписки на 4,4% обеспечен увеличением внутренней абонентской базы (HBO Max). Доходы от рекламы сократились на 3,0% на фоне снижения расходов на политическую рекламу, частично компенсированных увеличением спортивной рекламы. Среди причин роста доходов от контента на 3,4% компания выделяет увеличение оживление в работе кинотеатров, отразившее частичное восстановление после последствий COVID-19. Операционная рентабельность сократилась на 8,9 п.п. до 14,9%, что в основном обусловлено увеличением расходов на маркетинг и контент.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>Сегмент &#171;Латинская Америка&#187;, управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 7,1% до $690 млн на фоне продажи бизнеса Vrio компании Grupo Werthein. Это обстоятельство было частично компенсировано расширением операций беспроводной связи в Мексике. В результате операционный убыток сегмента сократился на 41,0%, составив $102 млн.</p> <p>Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>На фоне сокращения общей выручки на 13,3% операционные расходы снизились всего на 10,5% до $32,4 млрд, на фоне продажи ряда активов компании, сокращения расходов на персонал, что частично было компенсировано увеличившимися расходами на приобретение контента и маркетинговую деятельность сегмента Warner Media.</p> <p>Продажа активов позволила AT&amp;T существенно сократить амортизационные отчисления до $5,5 млрд (-14,1%). В итоге консолидированная операционная прибыль сократилась на 26,4% до $5,6 млрд.</p> <p>В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые доходы в размере $966 млн (годом ранее – доходы в размере $2,4 млрд). Такая динамика стала следствием снижения доходов за счет признания актуарной прибыли по корпоративным пенсионным планам, а также нетто-результата от продажи активов.</p> <p>В итоге компания показала чистую прибыль по итогам отчетного периода в размере $4,8 млрд (-36,5%).</p> <p>Дивидендные выплаты AT&amp;T в отчетном периоде по обыкновенным акциям составили $2,0 млрд, еще около $170 млн было потрачено на выкуп акций; в итоге среди акционеров было распределено около половины заработанной компанией чистой прибыли.</p> <p>Из прочих событий отметим завершившееся в апреле выделение из компании бизнеса Warner Media, совместно с Discovery объединившиеся в новую компанию - Warner Bros Discovery. Каждый акционер AT&amp;T получил 0,241917 обыкновенных акций WBD. Начиная со второго квартала текущего года результаты деятельности Warner Media будут отражаться в разделе прекращенных операций. Такая же судьба ожидает и проданный корпорации Microsoft рекламный бизнес Xandr.</p> <p>По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_goda/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2022_...</a></p> <p>В настоящий момент акции AT&amp;T Inc. торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов.</p>209822https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209822Eni S.p.A. (E) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/</a></p> <p>В основном сегменте компании – &#171;Добыча и производство нефти и природного газа&#187; - среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 3% на фоне снижения добычи на низкорентабельных и зрелых месторождениях Ливии, Нигерии и Норвегии. Указанное снижение было частично компенсировано увеличением добычи в Египте и в Индонезии в условиях высокого мирового спроса на газ и СПГ и постепенного смягчения квот на добычу ОПЕК+.</p> <p>Выручка сегмента выросла на 83,7%, а на операционном уровне компания заработала прибыль €4,3 млрд ,что более чем в 3 раза превышает прошлогодний результат. Такая динамика обусловлена ростом цен на углеводороды, а также сокращением налоговой ставки в связи с более благоприятным географическим распределением прибыли.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/</a></p> <p>В сегменте &#171;Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ&#187; зафиксировано увеличение объемов реализации газа на 4,5%, главным образом, по причине роста продаж на турецком, итальянском и французском рынках. С учетом роста цен доходы сегмента увеличились более чем в 4 раза до €13,4 млрд, а на операционном уровне компания отразила убыток в размере €977 млн против прибыли годом ранее на фоне расходов, составивших €1,9 млрд, связанных с переоценкой товарных деривативов после заметного повышения цен на природный газ.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/</a></p> <p>Объем переработки нефти снизился на 5,2% из-за снижения маржи на фоне высоких цен на природный газ, повлиявших на операционные затраты сегмента. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов увеличились более чем в полтора раза до €13,1 млрд на фоне высоких цен на продукцию. Операционная прибыль сегмента составила €662 млн, превысив более чем в 2 раза прошлогодний результат ,что было обусловлено мерами по оптимизации и снижению энергозатрат путем замены газа более дешевыми альтернативами.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/</a></p> <p>Сегмент &#171;Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников&#187; отразил снижение розничных продаж газа на 2,8% до 3,42 млрд куб. м. на фоне снижения продаж газа домохозяйствам в Италии и Франции, что было частично компенсировано ростом продаж в Испании, благодаря вкладу от приобретения Aldro Energ&#237;a.</p> <p>Розничные продажи электроэнергии увеличились на 39,7% до 5,1 млн кВтч благодаря вышеупомянутому приобретению Aldro Energ&#237;a,а также росту портфеля розничных клиентов в Италии и за рубежом.</p> <p>Производство энергии из возобновляемых источников выросло почти в пять раз, что обусловлено производством на вновь приобретенных активах в США.</p> <p>В результате выручка сегмента возросла более чем в 2 раза до €6,2 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €1,6 млрд, многократно увеличившись на фоне роста операционной рентабельности.</p> <p>Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/</a></p> <p>Общие доходы компании выросли более чем в 2 раза до €32,5 млрд, а операционная прибыль – почти в 3 раза, составив €5,4 млрд на фоне существенного роста цен на углеводороды.</p> <p>Чистые финансовые доходы составили €532 млн против расходов € 101 млн, полученных годом ранее на фоне улучшения результатов деятельности совместных предприятий.</p> <p>В итоге чистая прибыль компании составила €3,6 млрд, что более чем в 4 раза превышает прошлогодний результат.</p> <p>Компания подтвердила прогноз, в соответствии с которым оценивает добычу по итогам всего 2022 года на уровне 1,7 млн б.н.э./день при средней цене в $80 за баррель.</p> <p>По итогам выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив улучшение операционной рентабельности компании. Снижение ожидаемого дивиденда связано с пересмотром прогнозного курса евро к доллару. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_kv_2022_g/</a></p> <p>Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 0,9 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209821https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209821Русгрэйн Холдинг (RUGR) Итоги 2021 года: чистая прибыль на фоне выбытия дочерней компании<p>Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность по МСФО за 2021 г. К сожалению, финансовая отчетность вновь не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/itogi_2021_goda_chistaya_pribyl_na_fone_vybytiya_dochernej_kompanii/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/it...</a></p> <p>В отчетном периоде выручка компании продолжила демонстрировать высокие темпы роста и увеличилась на 38,4% до 11,1 млрд руб. Среди всех направлений выделяются продажи комбикорма, доходы от которых подскочили на 43,0% и достигли почти 2,6 млрд руб. на фоне реализации проекта ОАО &#171;Уфимский комбинат хлебопродуктов&#187; по увеличению производства корма для сельскохозяйственных животных и птицы. Направление полуфабрикатов тоже показало впечатляющий результат: выручка выросла на 51,3% до 5,0 млрд руб., судя по всему, это связано с загрузкой мощностей нового завода по убою и мясопереработке. Доходы от реализации мясной продукции и яиц увеличились на 27,0%, вероятно, на фоне роста цен на мясо птицы (в отчетном периоде биржевые цены на курицу выросли на 29%).</p> <p>Справедливая стоимость биологических активов выросла в 2,3 раза, составив 28 млн руб. Такая динамика, судя по всему, обусловлена успешным преодолением проблем с эпизоотической ситуацией в регионе.</p> <p>Себестоимость увеличилась на 33,9%, при этом ее доля в выручке снизилась с 93,9% до 90,8% главным образом в связи с сокращением доли расходов на персонал (с 12,5% до 10,4%). В результате компания зафиксировала двукратный рост валовой прибыли, составившей 1,1 млрд руб.</p> <p>Отметим также увеличение коммерческих расходов (+14,6%) и административных расходов (+10,3%). Однако в относительном выражении данные затраты удалось снизить: доля коммерческих расходов сократилась с 4,8% до 4,0% в основном за счет оптимизации расходов на персонал, доля административных расходов – с 5,0% до 4,0% в связи со снижением расходов на офисный персонал.</p> <p>Чистые финансовые расходы сократились в 3,6 раза до 1,1 млрд руб., главным образом, за счет получения дохода от восстановления убытка от обесценения активов в размере 11,5 млн руб. против убытка в размере 377,5 млн руб. годом ранее. Кроме того, компания получила положительные курсовые разницы в размере 13,2 млн руб. по сравнению с отрицательным значением курсовых разниц в 88,0 млн руб. в предыдущем периоде. Отметим также, что компания незначительно увеличила объем долговых обязательств, составивших 16,6 млрд руб., и за счет понижения ставки по долгам сократила процентные расходы с 1,2 до 1,1 млрд руб. Также компания отразила единовременный положительный эффект, связанный с выбытием дочернего предприятия ООО &#171;Грано&#187;, в размере 1,3 млрд руб.</p> <p>В итоге компания показала чистую прибыль в размере 221 млн руб. против убытка 1,3 млрд руб. годом ранее. Отрицательный собственный капитал компании за год незначительно сократился с 12,2 млрд руб. до 12,0 млрд руб.</p> <p>Несмотря на получение чистой прибыли впервые за долгое время мы по-прежнему не приводим значения потенциальной доходности акций, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.</p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>209816https://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=209816Shell plc. (SHEL) Итоги 1 кв. 2022 г.<p>Компания Shell plc раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года. Отметим, что с текущего периода Shell начала предоставлять более развернутую отёчность, объединив производство нефтепродуктов и нефтехимическую деятельность в один сегмент при этом добавив отдельные сегменты по маркетинговой деятельности и по возобновляемым источникам и энергетическим решениям.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...</a></p> <p>Общая выручка компании выросла на 51,3%, составив $84,2 млрд, что стало следствием значительного роста цена на углеводороды. Чистая прибыль увеличилась на 25,7% и составила $7,1 млрд. Отметим, что показатель вырос, несмотря на списания в размере $3,9 млрд, связанные с уходом компании из России. Самыми крупные потери образовались ввиду выхода из проекта &#171;Сахалин-2&#187; на $1,6 млрд и $1,1 млрд из &#171;Северный поток-2&#187;. Прибыль с учетом изменения производственных расходов (CCS) - ключевой для Shell показатель, увеличилась на 16%, до $5 млрд.</p> <p>В сегменте &#171;Разведка и добыча нефти&#187; прибыль составила $3,1 млрд., увеличившись более, чем в 3 раза на фоне более высоких цен реализованной нефти, а также существенного улучшения операционной рентабельности. При этом сюда также входят расходы в размере $433 млн, связанные с поэтапным выходом из российской нефтегазовой отрасли, а также убытки в размере $265 млн из-за учета товарных деривативов по справедливой стоимости.</p> <p>Общая добыча снизилась на 14,6%, главным образом вследствие продажи ряда добывающих активов в США в конце прошлого года, а также снижения спроса на фоне более мягкой зимы.</p> <p>Сегмент &#171;Добыча и реализация природного газа и СПГ&#187; отразил прибыль $3,1 млрд, что на четверть превышает результат аналогичного квартала прошлого года, несмотря на внушительные потери в размере $2,6 млрд, связанные с поэтапным прекращением работы на территории России. Добавим, что потери были частично компенсированы положительной переоценкой товарных деривативов в размере $1,6 млрд из-за изменений цен на газ. Общая добыча газа сократилась на 15,2% из-за ремонтов на плавучих заводах по производству СПГ Prelude в Австралии, а также на заводе по производству синтетического топлива из газа Pearl GTL в Катаре.</p> <p>Сегмент &#171;Нефтепереработка и нефтехимия&#187; отразил прибыль в размере $1,1 млрд (+62,3%) ,что отражает более высокую маржу переработки и продажи продукции. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов незначительно снизилась с 72% до 71%, а предприятий по производству химических продуктов - с 79% до 78%.</p> <p>Выделяемый с этого года сегмент &#171;Маркетинговая деятельность&#187; включает в себя управление сетью АЗС, включая услуги по зарядке электромобилей, предприятия по производству смазочных материалов и низкоуглеродного топлива. Прибыль сегмента составила $165 млн, снизившись на 74,8%. Такая динамика продиктована дополнительными расходы в размере $594 млн, связанные с поэтапным прекращением деятельности в России.</p> <p>Еще один новый сегмент &#171;Возобновляемые источники и энергетические решения&#187; включает в себя доходы от производства и продажи энергии из возобновляемых источников, продажи газа конечным потребителям (utilities), производства и продажи водорода, улавливания и хранения углерода, хранения энергии, а так же торговли углеродными квотами.</p> <p>По данному сегменту компания зафиксировала убыток в размере $1,5 млрд против прибыли $282 млн в аналогичном периоде прошлого года. Такая динамика обусловлена учетом чистых расходов от переоценки товарных деривативов по справедливой стоимости в размере $1,6 млрд ,а также расходов в размере $272 млн, связанных с поэтапным прекращением деятельности в нефтегазовой отрасли России.</p> <p>Дополнительно отметим, что в отчетном квартале компания выкупила собственные акции на сумму $4 млрд из общей программы объемом $8,5 млрд, одобренной на первое полугодие 2022 г. Оставшиеся $4,5 млрд она планирует выкупить до публикации отчетности за второй квартал 2022 года. Помимо этого дивиденды за 1 кв. 2022 г. были увеличены на 4% - до $0,25 на акцию. Таким образом, дивидендные выплаты за отчетный период составили $2 млрд.</p> <p>По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив списания по российским активам, а также увеличив размер расходов по ряду сегментов. При этом мы увеличили размер ожидаемого в этом году байбэка. В результате потенциальная доходность расписок компании сократилась.</p> <p>См. таблицу: <a target="_blank" href="https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_1_kv_2022_g/" rel="ugc">https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...</a></p> <p>___________________________________________</p> <table class='mfd-table'> <tbody> <tr> <td><a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_img"></a></td> <td> <p><em>Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/?utm_source=post&amp;utm_campaign=Book&amp;utm_medium=banner&amp;utm_content=post_book_txt">читайте в книге &#171;Заметки в инвестировании&#187;</a></em></p> <p><em>Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе <a target="_blank" href="http://arsagera.ru/course/?utm_source=post_bf">по ссылке.</a></em></p> </td> </tr> </tbody> </table>