Компания Royal Dutch Shell раскрыла финансовую отчетность за 1 полугодие 2020 года.

С начала 2020 года компания произвела изменения в сегментах. Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» был разделена на два отдельных сегмента. Кроме того добыча нефтяных песков, ранее включенная в сегмент «Разведка и добыча нефти» была переведена в новый сегмент «Нефтепереработка». Сравнительная информация была реклассифицирована.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_1_p_g_2020_g/

Общая выручка компании снизилась на 46,9%, составив $92,5 млрд. Скорректированный убыток по итогам полугодия составил $15,6 млрд, что стало следствием масштабного списания активов в размере $ 16,8 млрд. Списания связаны с пересмотром компанией среднесрочных и долгосрочных допущений для цен на нефть и газ, а также прогнозов для показателей маржи переработки в связи с пандемией COVID-19, макроэкономическими условиями и рыночными факторами спроса и предложения. Согласно новому прогнозу компании, средняя цена Brent в 2020 году составит $35 за баррель, в 2021 году - $40 за баррель, в 2022 году - $50 за баррель, в 2023 году - $60 за баррель.

Половина списаний Shell (8,2 миллиарда долларов) пришлась на газовый сегмент. В частности, речь идет о частичном обесценении стоимости активов в Австралии: компании по добыче газа QGC и плавучего СПГ-завода Prelude. Еще 4,6 миллиарда долларов были списаны в сегменте нефтедобычи за счет ряда активов в Северной Америке, проекта OPL 245 в Нигерии, нескольких шельфовых проектов в Бразилии и Европе, а также актива в Мексиканском заливе в США. На 4 миллиарда долларов были также переоценены три нефтеперерабатывающих завода в Европе и Северной Америке.

В сегменте «Разведка и добыча нефти» был получен убыток $7,6 млрд помимо масштабных списаний результат оказался под влиянием низких цен реализации нефти, а также снижения общих объемов производства.

Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал убыток $6,1 млрд., что также по большей части связано с обесценением активов. При этом отметим общий объем производства на 4,6% в основном из-за увеличения добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго.

Сегмент «Нефтепереработка» показал убыток в размере $810 млн. Помимо обесценения заводов в Европе и Северной Америки отметим снижение объемов и маржи по нефтепереработке.

Единственный сегмент «Нефтехимия», который не затронули списания, показал падение прибыли на 9,9% до $311 млн во многом из-за падения маржи базовых химикатов и промежуточных продуктов, а также более высоких эксплуатационных расходов.

Изменение оценки запасов (-$2,5 млрд) в итоге привело компанию к получению убытка в размере $18,2 млрд.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $4,9 млрд ($0,63 на акцию), а также выкупив собственные акции на сумму $1,7 млрд.

После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_1_p_g_2020_g/

В настоящее время акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,7 и продолжают оставаться в числе наших приоритетов в зарубежном нефтегазовом секторе.

___________________________________________

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/novatek/itogi_1_p_g_2020_g_nizhnyaya_tochka_pozadi/

Совокупная выручка компании снизилась на 27,4% до 328,5 млрд руб., главным образом, в связи с падением мировых цен на углеводороды. Кроме того, на снижение доходов повлияло также уменьшение объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж ОАО «Ямал СПГ» по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок компанией у «Ямала СПГ» на спот базисе.

Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на треть до 148,0 млрд руб. Снижение добычи на «зрелых» месторождениях было в значительной степени компенсировано ростом добычи жидких углеводородов в нашем совместном предприятии «Арктикгаз», а также увеличением добычи газового конденсата на Береговом месторождении. Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.

Выручка от реализации природного газа сократилась на 11,6% до 198,8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 3,5% до 19 341 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий совокупный производственный показатель остался на уровне прошлого года. При этом общая средняя цена реализации сократилась на 3,7%, а объемы продаж - на 8,2%.

Операционные расходы снизились на 21,0% до 262,8 млрд руб., главным образом, по причине падения затрат на приобретение газа и прочих продуктов на фоне снижения объемов покупок природного газа у совместных предприятий (-10,0%).

В первом полугодии прошлого года в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 308,6 млрд руб. В первом же полугодии текущего года компания отразила убыток 47,8 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году.

В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 18,4 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась почти наполовину, составив 65,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года выросла до 168,8 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля. Кроме того, рост стоимости обслуживания долга привел к увеличению процентных расходов до 2,4 млрд руб. Финансовые доходы компании выросли на 29,7%, составив 11,6 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 86,3 млрд руб. против отрицательной разницы 27,1 млрд руб. годом ранее.

Помимо этого НОВАТЭК признал убыток в сумме 54,9 млрд руб. по сравнению с прибылью 14,1 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 73,2 млрд руб., против прибыли в 94,2 млрд руб., полученной годом ранее, был обусловлена отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (2097 млрд руб.), частично скомпенсированными долей в прибыли от операционной деятельности (71,6 млрд руб.).

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 10,9 млрд руб. против прибыли 450,9 млрд руб. годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 74,8 млрд руб., снизившись на 42,5% по сравнению с первым полугодием 2019 года.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Определенная неясность сохраняется в части дивидендной политики. НОВАТЭКа. До прояснения деталей мы оставили прогноз дивидендных выплат на относительно невысоком уровне.

В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/novatek/itogi_1_p_g_2020_g_nizhnyaya_tochka_pozadi/

Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2020 около 1 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за 1 полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_p_g_2019_g/

Совокупная выручка компании снизилась на 33,4% до $60,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) сократилась на 42% до $11,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла на 0,9%, составив 1 419 тыс. баррелей в день благодаря запуску новых проектов в Великобритании (Culzean) и Норвегии (Johan Sverdrup).

Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 3% главным образом, за счет снижения спроса на газ на фоне пандемии Covid 19.

Таким образом, добыча углеводородов составила 2 252 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-0,6%). Средняя цена реализации нефти снизилась на 44,8% до $33,8 за баррель, цены на газ продемонстрировали также серьезное снижение, упав на 28,1% до $3,0 за тыс. куб. футов. Основной причиной падения спроса, как уже упоминали выше, является разгоревшаяся пандемия Covid-19; цены на нефть резко пошли вниз в марте текущего года после разрыва сделки ОПЕК+.

По сегменту «Разведка и добыча» компания отчиталась об операционном убытке в размере 7,1 млрд руб., что связано со списанием активов на общую сумму порядка $8,1 млрд на фоне пересмотра прогнозов для цен на нефть и газ на ближайшие годы, а также переоценки активов в рамках плана снижения выбросов CO2, объявленного в мае. Большая часть этих списаний относятся к проектам разработки нефтеносных песков в Канаде. Отметим, что снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 26,1%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» сократилась на 39,2% до $35,9 млрд на фоне уменьшения объемов переработки нефти (-22,1%), вызванного плановыми остановками на заводах Feyzin и Grandpuits во Франции, а также остановка дистилляционной установки на платформе в Нормандии после инцидента в конце 2019 года. Рентабельность переработки барреля нефти ушла в отрицательную зону – с $5,5 до минус $2,6 (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку), главным образом, по причине переоценки товарных запасов. В результате операционный убыток сегмента составил $636 млн против прибыли $1,7 млрд годом ранее.

Сбытовой сегмент компании показал снижение выручки на 33,1% до $22,5 млрд. Операционная прибыль сегмента упала на 69,4% до $312 млн.

В сегменте «Переработка газа и электроэнергетика» доходы в отчетном периоде сократились на 19,5% до $9,3 млрд, на операционном уровне компания показала убыток в размере $716 млн., на фоне списаний активов в размере $1 млрд.

В результате совокупный операционный убыток компании составил $8,3 млрд против $9 млрд прибыли годом ранее.

Чистые финансовые расходы сократились на 14,3% до $939 млн на фоне снижения стоимости обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась на 81,3% до $285 млн.

В итоге чистый убыток Total в отчетном периоде составил $8,3 млрд. Несмотря на это, Total сохранит ежеквартальные дивиденды на уровне 0,66 евро (0,7781 долл. США) на акцию.

После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_p_g_2019_g/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 13-16 млрд дол. Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 1 и остаются в числе наших приоритетов в нефтегазовом секторе на развитых рынках.

___________________________________________

Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 1 полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_p_g_2020_g_okonchanie_raschetov_po_reftinskoj_gres/

Совокупная выручка компании сократилась на 40,9% до 20,9 млрд руб. на фоне вывода из портфеля активов компании с 4 квартала 2019 года Рефтинской ГРЭС и, как следствие, снижения продаж электроэнергии и мощности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более низкие цены на электроэнергию РСВ (-11% для первой ценовой зоны) по причине снижения потребления на фоне пандемии короновируса, а также значительного роста отпуска электроэнергии гидроэлектростанциями в Европейской части России и на Урале. С учетом Рефтинской ГРЭС в 2019 г. рост расчетного тарифа составил 5%.

Данные факторы лишь частично были компенсированы ростом цен на мощность (КОМ), что обусловлено их индексацией в 2020 году, а также более высокими продажами по регулируемым договорам из-за ежегодного увеличения регулируемых тарифов.

Продажи тепла сократились на 16,8% по причине меньшего потребления в связи с более высокими средними температурами по сравнению с прошлым годом и также выводом из портфеля активов компании угольной электростанции.

Операционные расходы компании составили 17,2 млрд руб., сократившись на 53,9%, что было также обусловлено влиянием изменения периметра активов. В итоге операционная прибыль компании составила 3,9 млрд руб., против убытка 1,9 млрд руб., полученного годом ранее из-за обесценения основных средств в результате реклассификации внеоборотных активов Рефтинской ГРЭС.

Чистые финансовые расходы сократились на 55,5% до 336 млн руб., что связано с сокращением уровня чистого долга в первом полугодии 2020 года и снижением стоимости его обслуживания. Свободные денежные средства, оставшиеся на счетах компании от продажи Рефтинской ГРЭС, привели к получению процентных доходов 360 млн руб. ,что на 55,5% выше чем в прошлом году.

В итоге чистая прибыль компании составила 2,8 млрд руб.

Напомним, что мы учли ориентиры, представленные самой компанией в обновленной стратегии развития, опубликованной еще в феврале текущего года, в связи, с чем наши прогнозы сейчас не претерпели серьезных изменений. Компания ожидает, что в текущем году чистая прибыль составит порядка 6,2 млрд рублей, а в 2021 г сократится до 3,6 млрд руб. – уйдут доходы от блоков, введенных по ДПМ, что будет частично компенсировано введением Азовской ВЭС. В дальнейшем мы ожидаем, что благодаря введению Мурманской ВЭС в 2022 году и Родниковской ВЭС в 2024 году прибыль компании вернется к уровню 2018 года в том же 2024 году и составит около 7,7 млрд руб.

В ближайшие три года (2020-2022) капитальные затраты компании должны составить 39,4 млрд, рублей и большей частью будут профинансированы заемными средствами. В отчетном периоде размер капитальных затрат составил 6,7 млрд руб. Размер чистого долга, по прогнозу компании, на конец 2022 г. составит порядка 33,5 млрд руб.

Напомним, что на этот период компания изменила также и подход к выплате дивидендов, установив фиксированную выплату в 3 млрд руб. ежегодно, что эквивалентно 0,085 руб. на акцию. Совет директоров в этом году уже дал рекомендацию по дивидендам, финальное решение за мажоритарным акционером.

Отметим, что 1 июля текущего года компания получила оставшиеся 4 млрд руб. от покупателя Рефтинской ГРЭС, также были проданы запасы, относящиеся к станции на сумму порядка 2 млрд руб. Это поддержит чистую прибыль по итогам года и может стать источником для выплаты дивидендов. Менеджмент компании подтвердил, что намерение придерживаться текущей дивидендной политики сохраняется, несмотря на сложную рыночную конъюнктуру.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_p_g_2020_g_okonchanie_raschetov_po_reftinskoj_gres/

Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/magnitogorskij_metallurgicheskij_kombinat/pao_mmk_magn_itogi_1_p_g_2020_g_vozobnovlenie_dividendnyh_vyplat/

Выручка компании сократилась на 22,3% до $3,0 млрд на фоне снизившихся экспортных цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукци, вызванных как снизившимся спросом, так и проведением плановой реконструкции стана 2500 г/п.

Продажи металлопродукции составили 5,0 млн тонн (-11,9%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 86%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 49,5%.

Операционные расходы сокращались медленнее, составив $2,6 млрд (-17,0%). Денежная себестоимость сляба в российском стальном сегменте сократилась на 16,3% до 261$/т, отражая влияние девальвации рубля, снижения цен на сырьевые ресурсы, улучшения структуры доменной и сталеплавильной шихты. Коммерческие и административные расходы снизились на 10,7% до $319 млн. В итоге операционная прибыль сократилась на 46,4% до $373 млн. на фоне переориентации продаж на менее маржинальные экспортные рынки.

В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $128 млн, увеличившись почти на две трети. Расходы на обслуживание долга составили $35 млн. Дополнительно компания зафиксировала убыток по курсовым разницам в размере $58 млн против $20 млн годом ранее.

В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 62,6%, составив $186 млн.

Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам первого полугодия в размере 0,607 руб. на акцию. Напомним, что по итогам первого квартала компания не производила выплат своим акционерам.

Начавшееся восстановление спроса на металлургическую продукцию вкупе с завершением реконструкции стана 2500 г/п позволяет рассчитывать на серьезное улучшение результатов ММК в ближайших кварталах.

По итогам вышедшей отчетности мы отразили более высокий размер дивидендов, ожидаемых нами на годовом окне. При этом прогнозы финансовых показателей на дальние годы не претерпели существенных изменений. В результате незначительное снижение прогноза чистой прибыли в текущем году не привело к серьезному изменению потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/magnitogorskij_metallurgicheskij_kombinat/pao_mmk_magn_itogi_1_p_g_2020_g_vozobnovlenie_dividendnyh_vyplat/

В настоящий момент акции ММК торгуются с P/BV 2020 около 1,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Компания Yandex N.V. раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi_1_p_g_2020_g_raznonapravlennaya_dinamika_vyruchki_i_pribyli/

Совокупная выручка компании выросла на 12,4% до 88,4 млрд руб.

Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – сократились на 1,1% до 5,6 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 59,6% (год назад – 56,9%).

По нашим оценкам и данным компании, выручка направления показала рост, преимущественно, за счет увеличения количества кликов на 22,5%; при этом стоимость клика снизилась примерно на 19,5%. Скорректированная на расходы по вознаграждению на основе акций EBITDA сегмента снизилась на 2,8%, составив 25,9 млрд руб. на фоне уменьшения рентабельности на 0,8 п.п. до 46,5%.

Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки почти наполовину, до 23,9 млрд руб., что, в частности, было связано с эффектом низкой базы. Напомним, что в начале февраля 2018 года Яндекс.Такси и Uber завершили объединение бизнесов, в новой компании Yandex получил долю в размере 59.3%. Заметим, что сегмент Такси включает сервисы по доставке еды и бизнес-направление по развитию беспилотных автомобилей, которое принесло компании существенную отрицательную скорректированную EBITDA в размере 1,5 млрд руб. При этом EBITDA от такси и доставки еды составила 1,9 млрд руб. Таким образом, совокупно сегмент заработал положительный результат в размере 367 млн руб. против 307 млн руб. годом ранее.

Сегмент Сервисы объявлений сократил свои доходы на 1,4% до 2,3 млрд руб., а операционный убыток сократился почти в три раза до 24 млн руб. Отметим снижение доходов от рекламы на 32% во втором квартале 2020 года по сравнению со вторым кварталом 2019 года, в основном в результате закрытия автосалонов на фоне строгого режима изоляции из-за пандемии COVID-19 и замедления спроса на недвижимость.

Дивизион Медиасервисы нарастил доходы почти вдвое до 3,1 млрд руб. Столь существенный рост был в основном обусловлен увеличением доходов от подписчиков в Яндекс.Музыке и КиноПоиске, вызванным последствиями карантинных мер пандемии COVID-19.

Необходимость существенных инвестиций в контент и маркетинг на фоне возросшего спроса на услуги привела к тому, что отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 78,5% до 1,5 млрд руб.

Дивизион Экспериментальные направления также нарастил выручку до 7,7 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась почти вдвое до 4,2 млрд руб. Рост операционного убытка произошел вследствие приостановки услуг совместного использования автомобилей в Москве и Санкт-Петербурге с середины апреля до середины июня.

В итоге скорректированная EBITDA Yandex упала на 13,5%, составив 20,6 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 7,0 млрд руб. Как итог, операционная прибыль Yandex снизилась более чем наполовину, составив 5,5 млрд руб.

Прочие доходы компании составили 3,3 млрд руб., большую часть которых обеспечили положительные курсовые разницы. В итоге чистая прибыль сократилась на 62,5%, составив 2,5 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 7,1 млрд руб., снизившись на 37% по сравнению с аналогичным показателем за первое полугодие 2020 года.

Компания вновь не представила свое видение прогнозных финансовых показателей на текущий год. Со своей стороны, мы отмечаем сохранение неясности относительно планов Yandex по покупке активов (на счетах компании находится свыше 240 млрд руб. свободных денежных средств) и образованию стратегического альянса с крупными банковскими структурами, а также сроков проведения IPO сегмента «Такси».

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы финансовых показателей на текущий год, одновременно уточнив расчет собственного капитала компании. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi_1_p_g_2020_g_raznonapravlennaya_dinamika_vyruchki_i_pribyli/

Акции Yandex торгуются с P/BV 2020 около 4,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Lenta PLC опубликовала отчетность по МСФО по итогам 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_1_p_g_2020_g_pokupki_vprok_obespechili_rekordnyj_rezul_tat/

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 379 штук. Количество гипермаркетов выросло на две единицы – до 248 шт., а супермаркетов – осталось на прошлогоднем уровне до 131 шт. Торговая площадь выросла на 0,6%, достигнув 1 482 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 8,9% - до 217 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 4,2% на фоне упавшего на 6,9% трафика и увеличения среднего чека на 11,8%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 22,6% до 23,4% на фоне снижения себестоимости реализованной продукции и продукции собственного производства, а также сокращения товарных потерь . В итоге валовая прибыль составила 50,7 млрд рублей (+12,6%).

При этом операционная маржа увеличилась более существенно с 0,3% до 7,1%, что обусловлено списанием активов в прошлом году в результате проведенных тестов на обесценение основных средств, нематериальных активов и активов в форме права пользования на общую сумму 9 млрд руб.

Чистые процентные расходы сократились на 22,2% до 4,4 млрд руб. на фоне снижения чистого долга и сокращения стоимости обслуживания кредитных обязательств.

В результате компания получила рекордную чистую прибыль в размере 8,9 млрд руб. против убытка 4,8 млрд руб. годом ранее.

Отметим также, что в отчетном периоде «Лента» сгенерировала положительный поток свободных денежных средств в размере 1,5 млрд руб. против отрицательного в размере 4,7 млрд в годом ранее. Капитальные вложения в отчетном периоде были почти на 40% ниже и составили 3,5 млрд руб. Сокращение отражает эффект от замедления темпа органического роста, строгого контроля над расходами и изменения порядка платежей для некоторых проектов, не связанных с развитием сети.

Вышедшие данные оказались лучше наших ожиданий. Во многом, такой сильный результат стал следствием поведения населения во время пандемии COVID-19, что выражалось в увеличении среднего чека при сокращении трафика, росте заказов через сервисы доставки. При этом долгосрочный эффект от воздействия COVID-19 на покупательское поведение пока неизвестен. Вероятнее всего, привычка покупать впрок со временем исчезнет, и темпы роста операционных и финансовых показателей вернуться на прежние уровни.

По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли текущего года, отразив влияние покупательского спроса на фоне пандемии COVID 19.

Хотелось бы отметить, что в нашем прогнозе пока не отражены дивидендные выплаты. Однако, по заявлению руководства, совет директоров компании будет готов начать обсуждать вопрос о возможных дивидендах после результатов за 2020 г.

Отметим также, что в июле текущего года акционерами Ленты было принято решение о смене юрисдикции с Кипра на Россию. Предполагается, что это даст акционерам более надежную налоговую структуру, которая снизит налоговые риски в России.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_1_p_g_2020_g_pokupki_vprok_obespechili_rekordnyj_rezul_tat/

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 1,2 и P/E 2020 около 11 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 г.

Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 18,1% до €67,4 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_p_g_2020_goda/

Сегмент «Легковые автомобили и малотоннажные грузовики» показал снижение объема продаж на 16,2%, что было обусловлено последствиями пандемии COVID-19 и временным закрытием дилерских центров. Выручка сегмента составила €42,1 млрд (-14,8%). Несмотря на это сегменту удалось сократить операционный убыток более чем в два раза.

Благоприятное сочетание модельного ряда, обусловленное, в частности, успехом новейших продуктов, положительно сказалось на прибыльности. Негативное влияние на результат оказали расходы на реструктуризацию мощностей (€687 млн.) и инициированная программа сокращения расходов на персонал (€101 млн.). Компания ожидает, что обе инициативы позволят сократить в среднесрочной перспективе постоянные затраты.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_p_g_2020_goda/

Сегмент «Тяжелые грузовики и автобусы» в рассматриваемом периоде показал снижение объемов продаж на 38,1%, главным образом, вследствие пандемии COVID-19. Падение продаж было зафиксировано практически на всех ключевых географических рынках. Выручка сегмента снизилась на 31,3%, до €14,9 млрд, операционная прибыль прошлого года сменилась убытком €509 млн, что было связано с ростом удельных операционных затрат.

Сокращение объемов продаж оказало сильное влияние на прибыльность сегмента, а реструктуризация, которая должна улучшить долгосрочную конкурентоспособность, помогла значительно сократить постоянные издержки. Компания отмечает, что прием заказов в настоящее время развивается положительно практически во всех основных регионах присутствия.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_p_g_2020_goda/

Деятельность сегмента «Финансовые и прочие услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а также услуги на рынке городской мобильности (каршеринг Share Now, сервис по вызову водителей Free Now, сервис зарядки электромобилей Charge Now, сервис поиска парковочных мест Park Now и сервис прокладки маршрутов Reach Now.) В отчетном периоде доходы сегмента сократились на 3,4% до €13,5 млрд, а операционная прибыль испытала значительное снижение, составив €263 млн, что стало следствием увеличения объемов резервирования по кредитным договорам.

Вернемся к обзору консолидированных результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_p_g_2020_goda/

Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые и прочие услуги». Львиная доля всего долга приходится на рефинансирование лизинга и кредитования, на конец квартала года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €153,7 млрд.

В итоге чистый убыток компании составила €1,9 млрд против прибыли годом ранее.

По итогам внесения отчетности мы не стал вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_1_p_g_2020_goda/

Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV 2020 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_p_g_2020_g_porazitel_naya_dividendnaya_wedrost/

*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 18,3% до $4,6 млрд, прежде всего, вследствие снижения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж на фоне ослабления спроса на готовую продукцию, а также в результате сокращения объема продаж НЛМК США и НЛМК Данстил.

Операционные расходы сократились на 16,8%, составив $3,8 млрд вследствие снижения цен на сырье, обесценения рубля и мероприятий по повышению операционной эффективности. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась на 24,0% до $876 млн. Перейдем к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 6,8%, составив 6,9 млн тонн на фоне увеличения объема производства и высокого спроса на российском рынке первом квартале текущего года.

Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 18,1% до $494 за тонну. На фоне более медленного падения цен на сырье операционная прибыль сократилась на 25,2% до $715 млн.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 27,3% до $552 млн, главным образом, вследствие сокращения продаж и цен на сортовую продукцию. Объем продаж упал на 21,6% до 1,1 млн тонн на фоне эффекта высокой базы предыдущего года и уменьшения экспортных объемов сортовой заготовки. В результате операционная прибыль сократилась практически до нуля.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась на треть до $728 млн. Продажи сегмента сократились на 21,4% на фоне пандемии коронавируса и проведения плановых ремонтов, при этом средняя цена реализации снизилась на 16,2%. На уровне операционной прибыли сегмент показал нулевой результат на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 9,5 млн тонн (+4,7%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне роста средних цен реализации выручка сегмента выросла на 10,2% до $648 млн., а операционная прибыль увеличилась на 14,4% до $420 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $876 млн, что на 24,0% ниже прошлогоднего результата.

Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании возросла до $3,3 млрд. Проценты к уплате выросли с $35 млн. до $41 млн на фоне некоторого удешевления стоимости кредитных ресурсов.

Отрицательные курсовые разницы составили $67 млн (год назад - $40 млн). Дополнительно компания отразила убыток от обесценения инвестиций в NBH в размере $120 млн.

В итоге чистая прибыль компании снизилась более чем наполовину, составив $366 млн.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал квартальный дивиденд в размере 4,75 руб. на акцию. Объявленные выплаты существенно превзошли наши ожидания, а также превысили квартальную чистую прибыль и чистый денежный поток компании.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий на операционном уровне, прежде всего, в части контроля над затратами. Мы повысили прогноз чистой прибыли и дивидендных выплат на текущий год, оставив их практически неизменными на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_p_g_2020_g_porazitel_naya_dividendnaya_wedrost/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 2 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/severstal/itogi_1_p_g_2020_g_zatraty_vzyaty_pod_kontrol/

Совокупная выручка компании сократилась на 15,1%, составив 233,4 млрд руб., при этом на экспорт пришлось 39% консолидированной выручки.

Продажи проката снизились на 8,0%, составив 4,2 млн тонн. Выручка по этому сегменту упала на 21,3%, составив 134,6 млрд руб. на фоне уменьшения рублевых цен на прокат на 14,5% до 31 649 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 11,8%, при этом цены реализации сократились на 14,2% до 45,05 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению сократилась на четверть до 34,0 млрд руб.

Выручка от продаж полуфабрикатов выросла почти наполовину до 7,8 млрд руб. Это стало результатом увеличения объемов реализации 53,7%.

В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенное падение доходов от продажи железнорудного концентрата, вызванное снижением рублевых цен реализации более чем на четверть.

Общая себестоимость продаж уменьшилась на 15,3%, достигнув 142,4 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 15,5% на фоне увеличения сбытовых расходов, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 27,4% до 56,0 млрд руб.

Долговая нагрузка составила 180 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с ослаблением рубля в отчетном периоде привело к отрицательным курсовым разницам в размере 14,6 млрд руб. (год назад – прибыль 6,6 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль Северстали составила 32,1 млрд руб., уменьшившись почти наполовину. Отметим также, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 15,44 руб. на акцию, что существенно превысило наши ожидания.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли и размеру годового дивиденда компании на текущий год. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/severstal/itogi_1_p_g_2020_g_zatraty_vzyaty_pod_kontrol/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 3,0 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________