Компания American Express выпустила отчетность за 1 кв. 2017 г.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Консолидированная выручка компании сократилась на 2,5% до 7,9 млрд дол., чистая прибыль испытала больше снижение (-13,3%) до 1,2 млрд дол. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Сегмент потребительских услуг в США стал самым прибыльным, принеся компании 469 млн дол. В то же время объем деятельности сегмента в отчетном периоде сократился за счет продажи портфелей и соответствующей задолженности по картам, выпущенным совместно c Costco и JetBlue. Карточный портфель по состоянию на конец квартала составил 24 млн штук, что на 17,7% меньше показателя годом ранее. Оборот по картам снизился на 12,9% - до $77,5 млрд, а средний расход по карте вырос на 6,6% до $3,3 тыс. Как итог, непроцентные доходы уменьшились на 8,5%, составив $1,86 млрд. По итогам 2017 года мы ожидаем, что финансовый результат сегмента составит 1,9 млрд дол.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Международный сегмент потребительских услуг демонстрировал неплохую динамику операционных показателей – по итогам квартала карточный портфель вырос на 2,9% - до 64,3 млн штук. Оборот по картам вырос на 7,4% - до $70,0 млрд на фоне восстановления среднего расхода по карте. Непроцентные доходы выросли на 4,8% - до $1,2 млрд на фоне удержания комиссий и дисконтной выручки на уровне 1.71% от оборота. Чистая прибыль сегмента выросла на 16% - до $218 млн. По итогам 2017 года мы ожидаем прибыль по сегменту в размере 696 млн дол.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Cегмент глобальных коммерческих услуг принес вторую по объему прибыль среди дивизионов компании. В то же время по итогам квартала прибыль сократилась на 13,8% до 418 млн дол. На это во многом повлияла продажа карт, выпущенных совместно с Costco, в результате чего портфель сократился до 13.7 млн штук (-9.9%). При этом оборот по картам вырос до $102,8 млрд на фоне роста среднего расхода по карте на 15,7%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на текущих уровнях.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Сегмент глобальных торговых услуг продемонстрировал рост чистой прибыли по итогам квартала на 1,7% на фоне опережающего снижения операционных расходов, падение которых составило 3,1%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на текущих уровнях.

По линии МУАК отметим, что за квартал компания выплатила в виде дивидендов 313 млн дол., а также выкупила акций на сумму более 900 млн дол., распределив, таким образом, среди акционеров практически всю свою квартальную чистую прибыль.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании. Компания сохранила прогнозный диапазон EPS 2017 5,6 - 5,8$; наш прогноз EPS лежит около верхней границы указанного диапазона.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Мы ожидаем, что ROE компании превысит 24%, при этом результат 2017 года, по нашим оценкам, должен оказаться ниже результата 2016 года из-за разовых доходов, полученных в прошедшем году. На данный момент акции компании торгуется исходя из P/E2017 в районе 13 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 2016 г. по МСФО.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi_...

Главным событием отчетного года стало слияние Группы с аптечной сетью «А5». Объединение завершилось в декабре 2016 года в рамках дополнительной эмиссии акций ПАО «Аптечная сеть 36,6», которое осталось головной компанией объединенной группы. Дополнительная эмиссия была осуществлена в форме открытой подписки, часть которой была оплачена за счет внесения акций головной компании аптечной сети А5. Оставшаяся часть была предложена для свободного приобретения текущим акционерам ПАО «Аптечная сеть 36,6» и иным инвесторам. В рамках допэмиссии было размещено 1 354 196 378 акций. Общая стоимость имущества в рублях, внесенного в оплату размещенных ценных бумаг составила более 15 млрд рублей. Результаты Аптечной сети А5 консолидируются в отчетности Группы с 22 декабря 2016 г.

Кроме этого, в апреле 2016 года крупнейший в мире аптечный ритейлер Walgreens Boots Alliance (WBA) приобрёл 15 % акций аптечной сети «36,6» в обмен на своего российского дистрибутора — компанию Alliance Healthcare Russia (ООО «Альянс Хелскеа Рус»). Одновременно WBA получил опцион на увеличение доли в российской аптечной сети до контрольной — американский ритейлер вправе увеличить пакет до 85 % в течение ближайших трех лет. Представленный отчет за 2016 год в значительной мере учитывает показатели этого объединения, это не стоит забывать, сравнивая результаты с итогами прошлого года.

Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 45,9 млрд руб., выросшую на 44,1%. Отметим ,что на конец отчетного периода с учетом слияния с аптечной сетью «А5» под управлением компании находилось 1 782 аптеки. Себестоимость реализации росла опережающими темпами и составили 35,2 млрд руб. (+55,1%).

В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 16,3 млрд руб. (+63,1%) основной вклад внесли расходы на аренду 5,4 млрд руб. (+27%) и расходы на заработную плату 5,1 млрд руб. (+27%). Помимо этого в состав расходов вошли коммерческие, общехозяйственные и административные расходы компании Alliance с даты приобретения, а также расходы Группы, распределенные пропорционально количеству аптек, работавших в 2016 г. под лицензией A5, но уже находящихся под управлением менеджмента Группы. Объем таких расходов составил 1,3 млрд руб. Также в рамках сделки по приобретению компании Alliance был сформирован гудвил в размере 1,9 млрд руб., который в последствии был списан. В итоге компания показала убыток на операционном уровне в размере 6,8 млрд руб.

Долговая нагрузка компании продолжает дальше тянуть её в убыточную зону. На конец отчетного периода совокупный финансовый долг составил 20,3 млрд рублей. Расходы по обслуживанию долга составили 2,6 млрд рублей (+26,7%). В итоге чистый убыток компании значительно увеличился и составил 9,3 млрд рублей.

Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Компания объясняет убыток отчетного года интеграционными процессами между Аптечной сетью «36,6» и розничными точками «А5» после слияния компаний. Помимо этого Группа была вынуждена нести двойные издержки, связанные с консолидацией оптового звена.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi_...

В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит неоднозначно. Даже если отбросить разовые расходы, связанные с реструктуризацией приобретенных бизнесов, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. Ситуацию усугубляет его стоимость, которая представляется нам достаточно высокой даже при нынешнем уровне процентных ставок в экономике. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2017 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

*- результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о доли в результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде подскочила более чем на треть до $2,16 млрд. на фоне роста цен на металлургическую продукцию, что было частично нивелировано снижением объемов продаж по большинству сегментов.

Операционные расходы выросли меньшими темпами (+21,3%) до $1,7 млрд благодаря реализации программ повышения операционной эффективности. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась почти в 2,5 раза до $472 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.

Крупнейший дивизион компании, «Плоский прокат Россия», показал снижение продаж металлопродукции на 5,2% до 3,1 млн тонн, что было вызвано высокой базой 1 кв. 2016 г. на фоне активного пополнения запасов потребителями после периода низкого спроса.

Средняя цена реализации дивизиона выросла более чем в два раза - до $562 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (рост цен на железную руду и уголь оказался кратным) прочие статьи затрат показали весьма умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль на 71% до $288 млн.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 40,5% – до $266 млн. Рост средних цен реализации более чем в два раза с лихвой компенсировал падение объемов продаж на треть. В результате операционная прибыль сегмента составила $6 млн против убытка в $15 млн годом ранее.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 26,1% - до $399 млн. Продажи сегмента снизились на 4,1% до 691 тыс. тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 7,1%. В итоге сегмент сумел принести операционную прибыль в $54 млн против убытка в $7 млн годом ранее.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» реализация ЖРС снизилась на 4,1% - до 4,1 млн тонн, отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших среднегодовых цен реализации выручка сегмента увеличилась в 2,2 раза до $238 млн. Контроль производственных затрат и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли в 2,8 раза до $139 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК, как уже говорилось, составила $472 млн. Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании с начала года осталась на уровне $2,3 млрд. Проценты к уплате при этом сократились на 14,0% – до $17,5 млн. Финансовые вложения компании остались на уровне $1,5 млрд, но доходы по процентам снизились с $10,3 до $6,1 млн. Несмотря на то, что валютный долг компании превышает валютные финвложения и валютную дебиторскую задолженность, НЛМК продемонстрировал отрицательные курсовые разницы в размере $19,1 млн. В итоге в отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились с $96 млн до $55 млн. Доля в убытке NLMK Belgium Holdings в отчетном периоде сократилась с $16,1 млн до $2,1 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла в 5,6 раза, составив $323 млн.

Дополнительным бонусом для акционеров стали рекомендованные Советом директоров дивиденды за 1 кв. в размере 2,35 руб. на акцию. Таким образом, общая сумма объявленных квартальных дивидендов составит около 80% заработанной чистой прибыли.

После анализа вышедшей отчетности мы скорректировали наши прогнозы консолидированных финансовых показателей компании за счет более благоприятных ценовых перспектив ее сегментов, а также за счет повышения долгосрочного коэффициента дивидендных выплат до 80% от чистой прибыли.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Акции компании торгуются с P/E в районе 8 и не входят в число наших приоритетов в секторе черной металлургии, где мы отдаем предпочтение акциям Мечела, ММК и ЧМК.

___________________________________________

Челябинский цинковый завод раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/che...

Совокупная выручка Группы ЧЦЗ выросла на 26,4% - до 30,3 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения продаж товарного цинка (+1,0%) и цинковых сплавов (+0,9%) вкупе с увеличением средней цены реализации до 152 860 рублей за тонну. Выручка от переработки давальческого цинка снизилась на 20,7% - до 1,25 млрд руб. на фоне снижения объемов толлинговых операций до 41,8 тыс. тонн.

Операционные расходы ЧЦЗ выросли на 26,2% до 24,7 млрд руб. Основной статьей, по которым был зафиксирован существенный рост, стали расходы на сырье. Среди прочих расходов отметим начисление резервов в размере 870 млн руб. в связи с судебными разбирательствами между ФСК, МРСК Урала и «ЧЦЗ». В итоге операционная прибыль составила 5,7 млрд руб., увеличившись на 27,2%.

Чистые финансовые доходы незначительно снизились, составив 415 млн руб. благодаря курсовым разницам. В итоге чистая прибыль компании выросла на 7,1% - до 4,0 млрд руб.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Однако после внесения фактических данных мы понизили оценку доходов на ближайшие годы за счет более скромного роста объемов производства.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/che...

Акции завода обращаются с P/BV около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_2016_slaby...

Выручка компании выросла на 39,1% до 11,2 млрд руб. на фоне роста объемов добычи (29,2%) и увеличения рублевой цены на золото (7,7%).

Затраты компании продемонстрировали весьма скромный рост, увеличившись на 3,8% до 7,0 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост материальных расходов, увеличившихся почти вдвое. Такая динамика может быть связана с осуществлением капитальных затрат компании в разработку новых месторождений. Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости 514 млн руб. Помимо этого компания в отчетном периоде практически не отразила убытков по статье «прочие расходы». Напомним, что в 2015 г. по данной строке совокупный убыток составил 1,5 млрд руб., ставший следствием обесценения запасов, основных средств и выданных займов. В итоге операционная прибыль составила 4,2 млрд руб., что более чем в три раза превышает результат 2015 г.

В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (841 млн руб.) были перекрыты положительными курсовыми разницами в размере 1,26 млрд руб. (долговое бремя компании практически полностью выражено в долларах и в эквиваленте цены на золото). В итоге по финансовым статьям компания отразила доход в 418 млн руб. против убытка 3,1 млрд руб. годом ранее. Дополнительно отметим, что компания располагает 9.5 млрд рублей финансовых вложений, которые представлены долями в связанных компаниях, предоставленными им займами, их облигациями и векселями.

В итоге чистая прибыль Селигдара составила 3,7 млрд руб. против убытка годом ранее.

В июне 2016 года компания на Дне инвестора Московской Биржи представила презентацию, в которой обозначила планы на ближайший год (4.5 т, +30% г/г) и подтвердила прогноз по добыче золота в 8.5 т к 2020 году.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_2016_slaby...

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов. Сейчас мы считаем, что в случае отсутствия существенных непредвиденных расходов компания способна продемонстрировать чистую прибыль в диапазоне 2,5-3 млрд руб. Тем не менее, это не позволяет акциям компании на данный момент попасть в число наших приоритетов.

___________________________________________

Группа Дикси представила отчетность за 1 кв. 2017 г. по МСФО.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/diksi_grupp/itogi_1_kv_20...

В отчетном периоде было открыло 16 новых магазинов, 89 торговых точек было закрыто для повышения эффективности портфеля магазинов компании. В итоге общее количество магазинов снизилось до 2 729 штук. Все закрытия пришлись на сеть «Дикси», а основной объем новых открытий (11) пришелся на сеть «Виктория». Торговая площадь возросла на 1,5%, достигнув 940,1 тыс. м2.

Выручка компании сократилась на 6%, составив 69,6 млрд руб., что стало следствием отрицательной динамики по сопоставимым магазинам: по трафику на 8%, а по среднему чеку на 2%.

Себестоимость реализованных товаров снижалась запаздывающими по сравнению с выручкой темпами (-4,4%), составив 52 млрд рублей. В итоге валовая прибыль упала на 10,7% - до 17.6 млрд рублей. Коммерческие и административные затраты сократились на 8,1% до 18,7 млрд рублей, а их доля в выручке снизилась на 0,6 п.п. благодаря реализации компанией программы по оптимизации расходов: сокращения расходов на персонал, коммунальных платежей и прочее. Несмотря на это по итогам квартала компания получила убыток от продаж в размере 1 млрд рублей, против убытка 579 млн рублей в прошлом году.

Значительный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде снизилось с 33,8 до 30 млрд рублей. Сальдо процентов к получению и уплате снизилось на 15,2% составив 971 млн руб. Стоит отметить, что в этом году по итогам 1 квартала компания получила положительные курсовые разницы в размере 82 млн рублей, при этом согласно отчетности Группа имела только рублевый долг. Данные прибыли были получены в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте.

В итоге чистый убыток компании по итогам 1 квартала 2017 года составил 1,6 млрд руб., увеличившись на 8,9.

Отчетность компании вышла несколько ниже наших ожиданий в части операционных показателей, в связи, с чем мы снизили наши прогнозы финансовых показателей на будущие годы.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/diksi_grupp/itogi_1_kv_20...

Компания в текущем году продолжит испытывать негативный эффект от стагнации потребительского спроса и реальных доходов населения. Мы ожидаем, что в будущем Группа Дикси, сконцентрировавшись на эффективном органическом росте, сможет вернуться на траекторию поступательного роста прибыли. Однако даже с учетом прогнозных высоких финансовых показателей в последующие годы акции компании торгуются с P/BV 2017 около 1, и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания LyondellBasell Industries N.V. раскрыла финансовую отчетность за первые три месяца 2017 года.

Таблица http://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industries...

Совокупная выручка выросла на 11% - до $8.4 млрд. Заметно выросли доходы американского сегмента – до $2.6 млрд (+23.1%) на фоне роста производства этилена (+3.9%) и снижения выпуска пропилена (-28.2%). Операционная прибыль снизилась почти на 21% – до $559 млн - главным образом, из-за опережающего роста удельных затрат.

Европейский дивизион показал неплохой рост операционной прибыли, которая составила $401 млн (+12%). Это произошло на фоне незначительного снижения продаж полиэтилена и полипропилена (-2.2%), отметим опережающую динамику расходов на фунт проданной продукции.

Сегмент промежуточных и производных продуктов показал рост операционной прибыли на 5.5% – до $269 млн несмотря на снижение продаж на 0.9%. Данный сегмент также отразил запаздывающий рост цен на конечную продукцию.

Операционные убытки сегмента «Переработка нефти» составили $70 млн несмотря на увеличение объемов нефти, поступившей в переработку на 8.6% Операционная прибыль технологического сегмента сократилась почти на треть - до $50 млн.

Чистые финансовые расходы составили $90 млн (сказались затраты в размере $113 млн, связанные с погашением находящихся в обращении нот) против доходов в размере $102 млн годом ранее. В итоге чистая прибыль LyondellBasell сократилась на 22.6% - до $797 млн. В первом квартале 2017 года компания выкупила акций на сумму около $350 млн, а уставный капитал уменьшился на 0.4%. В результате снижение EPS составило 17%.

В целом вышедшие результаты оказались несколько хуже наших ожиданий в части более слабой динамики цен на продукцию компании. По итогам внесения фактических данных мы понизили наш прогноз на 2017 год.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industries...

В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $3.2 - 3.7 млрд, Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».

___________________________________________

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за первые три месяца 2017 года.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2017_...

Совокупная выручка компании выросла почти на треть – до $36.1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 45.3% - до $7.7 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями снизилась до 1 039 тыс. баррелей из-за сокращения добычи в Африке. Добыча газа консолидируемыми компаниями увеличилась на 10.8% - главным образом, за счет роста в Американском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 1 917 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-8.9%). Средняя цена реализации нефти выросла на 58.7% - до $49.2 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 18.5% - до $4.1 за тыс. куб. футов. Операционный убыток сегмента «Разведка и добыча» уменьшился почти на две трети – до $104 млн. При этом в отчетном квартале компания признала обесценение активов размере около $1.9 млрд против $333 млн годом ранее. Рост операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составил 6.8%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 41.4% - до $24.2 млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. Тем не менее, компании удалось увеличить рентабельность переработки барреля нефти на 6.2% до $6.03 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).

Операционная прибыль сбытового сегмента выросла на 18.7% - до $374 млн, в частности из-за выхода компании из розничного бизнеса в Турции.

В начале текущего года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде снизилась почти на 36% - до $2.25 млрд, а операционный убыток составил $35 млн.

Совокупная операционная прибыль выросла почти в 2.5 раза - до $3.2 млрд.

Чистые финансовые расходы увеличились на 20% - до $274 млн на фоне увеличения долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий выросла на 10% - до $548 млн.

В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде выросла на 77.4% - до $2.85 млрд, EPS вырос только на 70% - до $1.14, так как в отчетном периоде компания незначительно увеличила уставный капитал.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических результатов мы немного снизили прогноз по прибыли на текущий год.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2017_...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через два-три года Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (12-14 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть. Акции компании обращаются с P/BV около 1.2 и являются нашим приоритетом а топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________

Компания «Энел Россия» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.

Таблдица: http://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_kv_2017...

Совокупная выручка компании увеличилась на 11% - до 19.5 млрд рублей. Драйвером роста выступили доходы от продажи мощности, прибавившие 41.1% и увеличившиеся до 5.4 млрд рублей. Такой скачок выручки связан с увеличением цен на мощность по ДПМ (договорам предоставления мощности) и отчасти обусловлен эффектом низкой базы – в начале2016 года на ПГУ Невиномысской ГРЭС проходили ремонтно-восстановительные работы.

Выручка от продаж электроэнергии прибавила 3.2%, составив 12.7 млрд рублей на фоне увеличения продаж до 11.6 млн кВт/ч (+1%) и среднего расчетного тарифа (+2.3%). Выручка от продаж теплоэнергии показала незначительное снижение до 1.4 млрд рублей (-2.2%) на фоне сокращения полезного отпуска.

Операционные расходы компании снизились на 2.6%, составив 15 млрд рублей, что было связано со снижением стоимости покупной электроэнергии более чем на 12.5% и сокращением расходов на топливо благодаря увеличению доли парогазовых установок в объеме выработки электроэнергии.

В итоге операционная прибыль компании выросла более чем в 2 раза, составив 4.6 млрд рублей.

В отчетном периоде компании удалось почти на 1.5 млрд рублей (до 24.7 млрд рублей) сократить долговую нагрузку, а также провести оптимизацию ее структуры, снизив зависимость от колебания валютного курса. В итоге чистые финансовые расходов сократились до 708 млн рублей, что также связано с эффектом высокой базы – в первом квартале 2016 года был отражен расход более чем в 400 млн рублей, связанный с досрочным погашением кредита.

В итоге чистая прибыль компании составила 3.1 млрд рублей против 134 млн рублей годом ранее.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_kv_2017...

В целом вышедшие результаты следует признать достаточно сильными. По итогам их внесения мы повысили прогноз финансовых результатов компании на текущий и будущие годы, что привело к увеличению потенциальной доходности. Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 0.9 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_201...

По итогам отчетного периода компания прирастила более 10 тыс. тонн биомассы атлантического лосося и более 1,4 тыс тонн радужной форели. В конце августа 2016 г. был начат вылов и реализация выращенной рыбы, обеспечивший более 5,3 тыс. тонн объемов продаж, что в 2 раза превысило прошлогодний результат 2015 г. Совокупная выручка компании увеличилась почти в три раза до 2,5 млрд рублей на фоне как благоприятной ценовой конъюнктуры, так и роста объема продаж.

Себестоимость реализации увеличилась до 1,4 млрд рублей (+48,3%). Коммерческие и административные расходы выросли в 2 раза, до 256 млн рублей, в связи с ростом расходов на оплату труда управленческого персонала. Прибыль от переоценки биоактивов в условиях высоких рыночных цен на продукцию компании составила 1,7 млрд рублей. В результате операционная прибыль составила 2,6 млрд рублей против убытка 348 млн рублей годом ранее.

Финансовые расходы компании снизились до 452 млн рублей на фоне сокращения долговой нагрузки компании до 3,2 млрд рублей (-46,2%). На момент выхода отчетности уровень долговой нагрузки был снижен до 1,78 млрд рублей, что повлечет за собой дальнейшее снижение процентных выплат. Списание основных средств и биологических активов в 2015 году было вызвано заболеваниями выращиваемой рыбы, а также пожаром в одном из цехов компании. В отчетном периоде подобных списаний не было.

Отметим также, что в начале августа 2016 года была завершена сделка по продаже дистрибуционного сегмента, представленного ЗАО «Русская рыбная компания», сумма полученных денежных средств составила 1,8 млрд рублей.

В данной отчетности отражена прибыль от прекращаемой деятельности в размере 1,75 млрд руб. В итоге чистая прибыль Русской Аквакультуры составила 3,9 млрд рублей. Чистые активы Русской Аквакультуры сейчас находятся в положительной зоне и составляют 2,4 млрд рублей.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_201...

После выхода отчетности мы кардинально пересмотрели наши прогнозы финансовых показателей в сторону улучшения. После чреды неудач в 2015 году компания приблизилась к своим некогда амбициозным планам по вылову около 25 тыс. тонн лосося в 2017-2018 гг. Сейчас же по итогам 2017 года компания рассчитывает увеличить производство примерно на 50% до более чем 9 тысяч тонн за счет строительства новых ферм в Баренцевом море. Аквакультура будет заполнять рыбой как 11 имеющихся участков (сейчас заполнено два), так и участвовать в новых конкурсах на распределение участков акватории. Для этих целей компания планирует провести вторичное размещение акций на бирже летом-осенью 2017 года, и привлечь до 50 млн долларов.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 около 6 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________