Московская биржа представила отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 г. Операционные доходы компании выросли на 13,6% (здесь и далее: г/г.) - до 20,6 млрд рублей. Драйвером роста послужили комиссионные доходы, возросшие на 14,2%.

Наибольшую комиссию принес валютный рынок, где доходы организатора торгов достигли 2,4 млрд рублей (+33,2%). Объем торгов вырос почти в полтора раза и достиг 162.5 трлн рублей. Наиболее существенный рост был отмечен в секторе своп-сделок, объем которых достиг 110,5 трлн рублей (+57,7%).

Значительное увеличение комиссии наблюдалось и по направлению предоставления депозитарных услуг и осуществления расчетных операций, где доходы выросли до 2,2 млрд рублей (+39,1%). Причины кроются в выросшем объеме активов, принятом на хранение в НРД (22,7 трлн рублей в среднем за квартал, +18,8% г/г).

Еще одним сегментом, продемонстрировавшим рост комиссионных доходов до 2,1 млрд рублей (+9,7%), оказался денежный рынок. Надо отметить, что объем торгов в данном секторе снизился на 9,2% - до 145,2 трлн рублей, что связано с изменением структуры операций прямого репо с Банком России – произошел отказ от проведения однодневного репо в пользу семидневного.

Отрицательную динамику показал сектор срочного рынка, где комиссионные доходы снизились до 1,1 млрд рублей (-6,3%). При этом объем торгов вырос на 5,8% до 0,9 млрд контрактов или 38,9 трлн рублей. Объем открытых позиций к концу отчетного периода составил 12,5 млн контрактов против 10 млн контрактов годом ранее.

Сегмент фондового рынка вновь продемонстрировал снижение комиссионных доходов на 0,1 % - до 2,1 млрд рублей. При этом объем торгов акциями в отчетном периоде составил 7,5 трлн рублей (+18,9%),а облигациями – 7,3 трлн рублей (-36,6%). Негативная динамика торгов долговыми инструментами отчасти связана с низким объемом первичных размещений.

Процентные доходы биржи продемонстрировали по сравнению с комиссионными более скромный темп роста, достигнув 8,8 млрд рублей (+8,9%). Объем инвестиционного портфеля на конец отчетного периода достиг внушительных 743 млрд рублей, из которых около трех четвертей составляют валютные депозиты.

Операционные расходы Московской Биржи выросли на 3% - до 7,2 млрд рублей. Основной статьей расходов по-прежнему являются расходы на персонал (54,0% от общих расходов). Их рост отчетном периоде составил 8%, что связано с принятием новой методологии начисления бонусных вознаграждений. Строгий контроль за административными и прочими операционными расходами позволил сократить их объем на 2,3% за счет снижения налоговых выплат, а также расходов на услуги маркет-мейкеров. В итоге чистая прибыль Московской Биржи возросла на 22,8% и достигла 10,7 млрд рублей.

В будущем мы ожидаем умеренного роста финансовых показателей компании, однако довольно высокая оценка акций Московской Биржи исключает данные бумаги из списка наших приоритетов.

Количество акций АФК Система 9 650 000 000. Составные части холдинга.

Ситуация до решения суда об изъятии пакета Башнефти:

см. здесь http://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/afk_s...

Ситуация после:

см. здесь http://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/afk_s...

Цена на 19 ноября 2014 года 12,8 руб. От апелляции АФК Система отказалась.

Интересно: Если Системе удастся получить возмещение от структур Рахимова, то логичным шагом будет выплатить львиную долю от него в виде дивидендов. Действительно, не участвовать же на эти деньги в новом приватизационном аукционе на Башнефть :) Если соотнести эти суммы с текущей ценой получается хорошая дивидендная доходность.

В целом, если дивиденды забирать не будут, а Рахимов возместит уплаченные 2,6 млрд долл. за Башнефть в 2005 - 2009 году, то потери от этого изъятия не такие уж катастрофичные. Наихудший же вариант 19 руб. на акцию. При этом мы не учитываем потенциал роста стоимости акций МТС (а по нашим расчетам он неплохой) и прочих активов. Брать или не брать риски каждый решает сам. Мы продолжаем держать данные акции в наших портфелях, надеемся на лучшее.

Р.S. Просто рассуждения на тему. Удивительная справедливость вершится: почему страдают миноритарные акционеры АФК Система? Если закон нарушил Евтушенков (участвовал в сговоре и знал, что приватизация проведена незаконно), должен изыматься пакет акций АФК Система, принадлежащий Евтушенкову и полученные по этому пакету дивиденды. Или получается, что и все миноритарные акционеры участвовали в этой преступной схеме и знали о её существовании? Очень напоминает ситуацию, когда вместе с квартирой преступника уничтожают весь подъезд, в том числе случайно живущих рядом с ним жителей.

Ростелеком предоставил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 года. В своем обзоре мы будем рассматривать результаты от продолжающейся деятельности компании. Напомним, что в августе Ростелеком завершил сделку по созданию СП с Tele2 Россия, внеся в уставный капитал ООО «Т2 Рус Холдинг» свои мобильные активы. Его доля в новом национальном операторе составит 45%. По итогам закрытия сделки Ростелеком получил разовый доход до налогов от оценки справедливой стоимости инвестиций в СП в размере 22 млрд рублей.

Выручка от продолжающейся деятельности Ростелекома в отчетном периоде увеличилась на 3% до 220 млрд рублей. Основными драйверами роста оказались доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, достигшие 44,7 млрд рублей (+8%) благодаря росту пользователей на 12,2% - до 11 млн человек. Свой вклад внесли услуги платного ТВ – доходы по данному сегменту увеличились до 10,6 млрд рублей (+22 ) благодаря росту абонентской базы на 11,4 - до 7,8 млн человек и увеличению ARPU (+13,7%), а также доходы от присоединения и пропуска трафика (+14%) и поступления по статье прочие доходы (+20%).

Основная статья выручки – местные телефонные соединения – снизилась на 8% и достигла 60,8 млрд рублей. Причинами снижения оказались падение абонентской базы до 25 млн человек (-3,5%) и ARPU до 267 рублей (-4%).

Операционные расходы Ростелекома возросли на 8% благодаря увеличившимся до 34,8 млрд рублей (+18%) расходам по услугам операторов связи и прибавившим 6% до 66,8 млрд рублей расходам на персонал. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 11% - до 32,4 млрд рублей.

В финансовом блоке нужно отметить рост процентных расходов до 11,7 млрд рублей связи с меньшей, чем в аналогичных периодах 2013 г., капитализацией процентов в капитальное строительство. При этом заметим, что долговое бремя Ростелекома сократилась с 223 млрд рублей до 186 млрд рублей. В результате чистая прибыль оператора от продолжающейся деятельности уменьшилась на 37% – до 15 млрд рублей.

Вышедшие результаты оказались в русле наших ожиданий. Мы не ожидаем, что по итогам 2014 года чистая прибыль от продолжающейся деятельности Ростелекома сможет значительно превысить сопоставимый показатель 2013 года. Ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании в число наших приоритетов не входят.