Компания Agrium раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2016 год.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/agrium_inc/itogi_2016_goda/
Заранее отметим, что финансовые результаты компании имеют ярко выраженную сезонность – в четвертом квартале 2016 года выручка Agrium составила только $2.3 млрд. В первую очередь такая неравномерность доходов касается розничного сегмента и в меньшей степени характерна для оптового направления.
Выручка компании снизилась на 7.6% - до $13.7 млрд, при этом доходы оптового сегмента снизились почти на четверть, составив $2.7 млрд рублей. Основная причина – слабая конъюнктура цен на минеральные удобрения, особенно заметным стало падение цен на калийные удобрения. В результате операционная прибыль опта упала более чем в 2 раза – до $509 млн.
Выручка розничного сегмента сократилась на 3.6% - до $11.8 млрд. При этом розничная цена на минеральные удобрения упала на 16%. Операционная прибыль розницы выросла на 5% на фоне общего повышения рентабельности сегмента.
Чистые финансовые расходы выросли на 10%, составив $278 млн, на фоне удорожания обслуживания долговой нагрузки, составившей на конец года до $5 млрд, соотношение долг/собственный капитал снизилось до 0.81. В итоге чистая прибыль сократилась на 40% – до $592 млн.
Напомним, что основным корпоративным событием, касающимся Agrium, является грядущее слияние с крупнейшим в мире производителем удобрений – PotashCorp. Финансовые результаты Potash за 2016 год также оказались достаточно слабыми – чистая прибыль составила $336 млн против $1.3 млрд годом ранее. Стоит отметить, что 3 ноября 2016 года акционеры обеих компаний одобрили слияние, сделку планируется завершить к середине 2017 года. Напомним, что акционеры Agrium получат 2.23 акции объединенной компании в обмен на одну акцию Agrium.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/agrium_inc/itogi_2016_goda/
В таблице приведены прогнозные значения на 2019 год – к этому времени, по нашим оценкам, уже будет реализована часть эффекта синергии от слияния с Potash. Значения балансовой стоимости, прибыли и дивидендов указаны в расчете на 2.23 акции, исходя из конвертации бумаг Agrium в акции новой компании. Предполагается, что для новой компании будет принята дивидендная политика Agrium. По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогнозы прибыли на ближайшие года, но подняли оценку чистой прибыли после 2019 года. При этом мы считаем, что наша оценка является достаточно консервативной, а результаты за 2016 год окажутся низшей точкой для обеих компаний.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
