Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 2015 год по МСФО.
См. таблицу
Выручка компании снизилась на 20% до 38,3 млрд руб. Согласно данным компании и Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), объем продаж по консолидируемым предприятиям составил 60,4 тыс. автомобилей (-17%), что заметно лучше показателей автомобильного рынка России, показавшего снижение более чем на 35%. При этом особо отметим рост продаж основного бренда компании – УАЗ (+13%), чья доля на рынке внедорожников выросла с 3% в 2014 году до 5 % по прошлому году, а доля на рынке легких коммерческих автомобилей составила 24% против 17% в 2014 году. Негативный же вклад в падение выручки внесло значительное сокращение продаж внедорожников SsangYong (-86%). Напомним, что производство по этому направлению было приостановлено в начале прошлого года, однако компанией озвучивались планы по продолжению сотрудничества.
Себестоимость реализации снизилась также на 20%, составив 35,3 млрд рублей. Меньшим оказалось сокращение коммерческих расходов (-11,3%), а административные расходы и вовсе показали рост на 6,2%. С учетом прочих доходов операционная прибыль компании сократилась на 15%, составив 3,0 млрд рублей.
Самые серьезные пертрубации произошли в блоке финансовых статей. Прежде всего, отметим существенное снижение долга компании (с 11,9 млрд руб. до 6,2 млрд руб.), расходы на обслуживание которого сократились с 993 млн руб. до 796 млн руб. Помимо этого отрицательные курсовые разницы по валютным займам снизились с 955 млн руб. до 339 млн руб. Однако основные изменения произошли в части показателей деятельности совместных предприятий. Компания зафиксировала совокупный убыток от их деятельности в размере 7,5 млрд руб. Кроме того, в отчетности отражен доход в 9,2 млрд руб. от признания финансового инструмента. Напомним, что Соллерс и Ford Motor Company согласовали изменения в структуре СП Форд-Соллерс. В рамках указанных изменений Ford предоставило дополнительное финансирование и поддержку совместному предприятию, а также получило контролирующую долю участия в СП в обмен на приобретение пакета привилегированных акций. При этом структура владения обыкновенными акциями осталась 50/50; помимо этого стороны получили право выкупа 50% акций СП по стоимости, минимально оцениваемой в 135 млн дол. Указанное право и было оформлено опционом, признанным в отчетности компании в составе внеоборотных активов в указанной сумме 9,2 млрд руб. После «схлопывания» прибыли и убытков в виде вышеуказанного обесценения чистый доход от данной операции составил 2,23 млрд руб.
Наконец, в декабре 2015 года Соллерс вышел из СП Sollers-Isuzu, продав свою долю за 1,35 млрд руб. и отразив от этой сделки прибыль в 517 млн руб.
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб. против убытка 3,7 млрд руб. годом ранее.
См. таблицу
По итогам вышедшей отчетности мы отразили изменения периметра консолидации совместных предприятий. Мы рассчитываем, что компания в среднесрочной перспективе будет способна генерировать чистую прибыль, так как продажи основного консолидируемого производственного актива – УАЗа – в непростое для российского авторынка время демонстрируют достаточно хорошие результаты. При этом акции Соллерса оценены рынком с P/BV около 0,9, что по нашим расчетам является достаточно адекватной оценкой и оставляет некоторые шансы акциям компании на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
