Гайский ГОК публиковал отчетность по РСБУ за 2015 г.
См. таблицу здесь.
Выручка выросла на 41% (здесь и далее: г/г) до 24.5 млрд руб. По всей видимости, на росте доходов сказался девальвационный фактор. Несмотря на то, что ГОК напрямую не экспортирует концентрат, ценообразование на его продукцию внутри холдинга УГМК, скорее всего, имеет валютный характер.
Затраты компании выросли на 25%, а прочие расходы прибавили всего 1.5%. Это позволило ГОКу более чем в 2.5 раза нарастить прибыль от продаж, доведя ее до 5.5 млрд руб. Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 2.2 млрд руб, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному долгу. Общая долговая нагрузка компании увеличилась на 5 млрд рублей – до 13.6 млрд рублей, затраты на его обслуживание превысили 0.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль комбината составила 2.2 млрд руб. против убытка в 1.3 млрд рублей год назад. При этом в четвертом квартале 2015 года чистый убыток ГОКа составил 160 млн рублей.
См. таблицу здесь.
По итогам внесения фактических данных мы незначительно подняли прогноз финансовых результатов компании. Мы считаем, что в текущем году средний курс национальной валюты будет ниже чем в прошлом, при этом мы ожидаем его укрепления в конце года. Совокупность этих условия может позволить Гайскому ГОКу продемонстрировать значительную чистую прибыль, связанную с девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. Заметим, что миноритарные акционеры компании вряд ли смогут стать бенефициарами девальвации в полной мере – вместо дивидендных выплат компания использует механизм предоставления внутригрупповых займов. На конец 2015 года сумма выданных займов превысила 8 млрд рублей. На данный момент акции Гайского ГОКа оценены в 0.8 собственного капитала, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, и не входят в число наших приоритетов.
