ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.
См. таблицу здесь.
Согласно вышедшим данным выручка ОГК-2 снизилась на 3% (здесь и далее: г/г.)- до 80,8 млрд рублей. Выработка электроэнергии в отчетном периоде сократилась на 4,8% до 46,7 млрд кВт/ч., что привело к снижению выручки от продаж электроэнергии до 54,8 млрд рублей (-5,6%). Отметим также, что цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне сократились на 3,1%. Выручка от продаж мощности увеличилась на 4,3% и составила 22,4 млрд рублей, что объясняется вводом нового энергоблока на Череповецкой ГРЭС.
Операционные расходы возросли на 1,9% и составили 77,7 млрд рублей. Основной причиной этого роста стал рост арендных платежей с 1,9 до 3,8 млрд рублей, связанный с появлением расходов на аренду нового энергоблока Череповецкой ГРЭС, в пользу Мосэнерго. При этом затраты на топливо, занимающие наибольших удельный вес в структуре расходов, напротив, снизились на 2% до 45,6 млрд рублей, что связано со снижением выработки электроэнергии на нерентабельном оборудовании. В результате операционная прибыль ОГК-2 снизилась более чем в 2 раза - до 3,1 млрд рублей.
Финансовые статьи несколько улучшили ситуацию, что, в первую очередь, связано с более чем двукратным ростом финансовых доходов, превысивших 2 млрд рублей. При этом отметим, что более половины таких доходов составили положительные курсовые разницы. Финансовые расходы возросли на 64% до 1,3 млрд рублей, около 1 млрд рублей из которых составили отрицательные курсовые разницы. Процентные платежи при этом значительно сократились, несмотря на то, что компания в отчетном периоде продолжала наращивать свой долг (с 47,2 млрд руб. до 50,6 млрд рублей). Данное обстоятельство вызвано эффектом капитализации процентов.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 снизилась в 2 раза - до 2,7 млрд рублей.
Напомним, что ОГК-2 реализует масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен был быть введен в эксплуатацию в 2015-2016 гг. Из планируемых к вводу в текущем году 1 740 МВт мощности до сих пор не введен ни один объект. Известно, что компания по большинству проектов текущего года подала заявку на перенос ввода на 2016 год. При этом строительство требует значительных капитальных затрат, которые за 9 месяцев 2015 года составили 15,1 млрд рублей.
После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.
Таблицу см. здесь.
Мы по-прежнему считаем, что инвестиционная привлекательность ОГК-2 определяется значительным потенциалом роста финансовых показателей после ввода большей части мощностей в рамках ДПМ.
Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 порядка 5 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
