Выручка компании сократилась на 25.2% (здесь и далее: г/г) до 4.66 млрд долл. Снижение выручки связано со снижением средней долларовой цены на сталь в течение года на 18.5% (с 671 долл/т до 547 долл/т). На уровне операционных показателей отметим, что несмотря на снижение отгрузки товарной продукции на 8.2%, доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла до 47.1% на фоне роста загрузки прокатного стана 5000 за счет увеличения объема заказов на толстый лист для производства труб большого диаметра.
Себестоимость компании упала на 35.6% до 3.16 млрд долл. Главной причиной такой динамики стало дальнейшее удешевление металлургического сырья, усиленное мерами по оптимизации затрат со стороны менеджмента. Денежная себестоимость тонны сляба за 3 кв. 2015г. снизилась на 36.4% до 196 долл. за тонну.
Прочие расходы показали сопоставимое снижение (-31.7%). В итоге операционная прибыль составила 988 млн дол., показав рост на 73%. Рентабельность по операционной деятельности по итогам девяти месяцев остается на высоком уровне (21%).
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание продолжающееся сокращение расходов на обслуживание привлеченных кредитов (со 142 млн долл. до 113 млн долл.) вследствие снижения долгового бремени (с 2.7 млрд долл. до 2.1 млрд долл.). 79% долга номинировано в валюте, что привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 120 млн долл. В итоге чистая прибыль ММК составила 546 млн долл. (год назад - прибыль 106 млн долл.), при этом квартальная прибыль компании составила 78 млн долл.
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Низкая степень вертикальной интеграции ММК делает его главным бенефициаром среди крупных отечественных металлургов от ослабления цен на сырье (прежде всего, железную руду. Сильные поступления от основной деятельности приведут к дальнейшему сокращению долга, что также ослабит давление на итоговый результат. Финансовое состояние ММК дополнительно может улучшиться после продажи компанией своего турецкого дивизиона.
Комбинация слабого рубля, низких цен на руду и дальнейшего снижения долга предвещает для компании сильные финансовые результаты по итогам текущего года. Мы ожидаем, что по уровню чистой прибыли ММК есть шансы подобраться к результатам 2008 г. - последнего по настоящему успешного года (тогда чистая прибыль составила 1 млрд дол.). На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2015 в районе 5 и являются одним из наших приоритетов в сталелитейном секторе.
