Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность за 1 п/г. 2015 г. по РСБУ. Выручка завода увеличилась на 11,2% (здесь и далее: г/г.) до 21 млрд руб. Обращаясь к операционным данным, можно отметить, что по большей части это было обусловлено ростом цены процессинга на 11%. Объем переработки в свою очередь увеличился на 0,2% - до 11,28 млн тонн. Выпуск светлых нефтепродуктов увеличился до 6,26 млн тонн (+4,2%). Отметим существенный рост производства автомобильных бензинов(+37,2%) на фоне падения выпуска мазута (-7,7%).
Себестоимость возросла всего на 3,9% - до 13,6 млрд руб., в итоге валовая прибыль увеличилась на 28%, составив 7,3 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке осталась на прошлогоднем уровне 1,8%. В итоге прибыль от продаж составила 6,95 млрд руб. (+29,4%).
В блоке финансовых статей ожидаемое увеличение процентных выплат с 123,4 млн руб. до 1,27 млрд руб. Это стало результатом погашения беспроцентного займа ЗАО «Славвест» вместо которого был привлечен кредит от материнской компании в размере 10 млрд руб. под ставку 13,41%. Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода сократилась до 13,5 млрд рублей, основная часть которой – долгосрочная. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов осталось на прошлогоднем уровне 1,4 млрд. руб. В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 3,58 млрд руб. (+9,4%).
По нашему мнению, в ближайшее время загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются дороже своей балансовой цены исходя из P/E 2015 в районе 7 и стабильного ROE порядка 17-20%, и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем полной консолидации завода при разделе активов Славнефти.
