ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за шесть первых месяцев 2015 года. В отличие от строителей, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, в случае с ЦМТ показатели отчетности имеют для нас гораздо большее значение, так как рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Общая выручка компании снизилась на 10.5% (г/г) – до 2,8 млрд рублей. Выручка от сдачи недвижимости в аренду снизилась на 5%, достигнув 1.8 млрд рублей. Снижение продемонстрировали и остальные направления. Отметим, что на уровне валовой прибыли положительную рентабельность обеспечили все основные сегменты ЦМТ. Себестоимость снизилась на 1.5% - до 1.04 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 2.7% - до 1.25 млрд рублей. В итоге операционная прибыль снизилась на 36% – до 496 млн рублей.
Финансовые статьи принесли чистые расходы в размере около 120 млн рублей. Отметим, что сумма валютных депозитов компании по итогам отчетного периода достигла 5.3 млрд рублей, а общая сумма денежных средств и финансовых вложений почти достигла 7 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль ЦМТ уменьшилась в 2.5 раза, составив 250 млн рублей.
Среди других положительных моментов отметим полное отсутствие долга у компании. На фоне отсутствия нового строительства и растущей массы рентных доходов это позволяет характеризовать ЦМТ как типичный "кэш-аут" бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 46 млрд руб.), что создает хорошую основу для выплаты дивидендов. Несмотря на то, что компания работает в достаточно конкурентных сегментах, выгодное местоположение, сосредоточение комплекса зданий в непосредственной близости друг от друга, наличие развитой системы дополнительных услуг, на наш взгляд, сможет обеспечить ЦМТ устойчивую основу для дальнейшего роста финансовых показателей. Акции компании торгуются, исходя из P/BV около 0.3, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV около 0.15, входят число наших приоритетов во "втором эшелоне".
