Мечел опубликовал финансовую отчетность по стандартам US GAAP, а также операционные итоги деятельности за 1 п/г 2015 г.
Выручка компании сократилась на 34% в долларовом выражении (здесь и далее: г/г) до 2,27 млрд дол. Компания по-прежнему страдает от низких цен на уголь и железную руду, цены на которые в втором квартале обновили свои многолетние минимальные значения.Кроме того, дополнительный эффект на снижение доходов оказало обесценение рубля: значительную часть выручки компания получает в национальной валюте.
На операционном уровне отметим постепенное восстановление объемов добычи угля (+2,2%), а в квартальном выражении прирост составил более 8%. Продажи угольного концентрата снизилась на 24% в связи с уменьшением продаж на экспортных направлениях. В связи с ослаблением спроса на продукцию дивизиона на экспортных рынках и дальнейшим снижением мировых цен на металлургический уголь, претерпела изменения и структура продаж угля. Если в 1 квартале доля экспорта в выручке составляла 80%, то во 2 квартале – около 70%. Сокращение экспортных поставок было компенсировано ростом отгрузок на внутренний рынок, имело место и увеличение внутригрупповых поставок; если раньше Мечел закупал угли жирной группы для коксохимических предприятий у сторонних производителей, то теперь его источником стал уголь, добытый на Эльгинском месторождении.
Реализация железорудного концентрата во втором квартале в сравнении с первым уменьшилась на 14% вследствие прекращения поставок в страны АТР из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, а также плановых ремонтов на обогатительной фабрике Коршуновского ГОКа. В годовом выражении продажи концентрата упали сразу на 30%.
Металлургический сегмент, напротив, порадовал своими производственными показателями, увеличив объемы производства чугуна и стали на 8% и 1% соответственно. В квартальном выражении объемы производства по обеим позициям сократились на 5%. Причиной снижения показателей стал плановый ремонт оборудования в доменном и кислородно-конвертерном переделах ЧМК. В то же время постепенно растет доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общей структуре продаж. Во втором квартале 2015 года реализация плоского проката повысилась на 2% и сортового проката – на 15% в сравнении с первым кварталом текущего года благодаря сезонному подъему спроса в строительной сфере. На внутреннем рынке доля строительной балки УРБС составляет порядка 20%.
Кроме того, компания зафиксировала рост спроса на штампованные изделия со стороны машиностроительных предприятий, позволив увеличить продажи на 57%. Объем продаж кованых изделий вырос на 2% благодаря росту потребления данной продукции в Западной Европе.
Затраты холдинга упали на 44,4% до 635 млн дол. Компания не представила на этот раз подробного анализа структуры затрат в посегментном разрезе, однако мы полагаем, что, прежде всего, речь идет об эффекте снижения себестоимости в металлургическом дивизионе вследствие оптимизации структуры производственных и сбытовых мощностей сегмента, а также от удешевления входящего сырья и укрепления рыночной конъюнктуры.
В итоге валовая прибыль сократилась на 18,5% до 647,6 млн дол. Валовая маржа холдинга составила 41,7% (год назад - 33,7%).
По линии прочих расходов отметим сокращение административных и коммерческих расходов на 33,0% и 40,0% соответственно, обусловленное эффектом девальвации рубля. Отсутствие прочих серьезных списаний позволило компании заработать операционную прибыль (пятый квартал подряд) в размере 107,3 млн дол. - а по итогам полугодия - 238 млн дол. Рентабельность по EBITDA в горно-металлургическом дивизионе составила 20,6% (год назад - 10,7%), в металлургическом - 13,8% (3,6% соответственно).
Блок финансовых статей как всегда заметно исказил итоговые показатели. Расходы на обслуживание долга в размере 491 млн дол. были частично компенсированы положительными курсовыми разницами в размере 35,8 млн дол. по валютной части кредитного портфеля (доля таких кредитов составляет 65% от общей суммы). В итоге чистый убыток с начала года составил 239 млн.дол., а квартальный результат оказался положительным в первые с 2012 г. (прибыль 34 млн дол.).
Анализируя баланс, отметим, что Мечел продолжает являться обладателем значительного долга (6,75 млн дол.) и его реструктуризация станет одним из важнейших факторов, определяющих не только курсовую динамику акций, но и будущий контур компании.
Вышедшая отчетность не преподнесла особых сюрпризов, хотя мы ожидали более резвой динамики от ключевых проектов компании (УРСБ и Эльгинское месторождение). Именно наращивание выпуска маржинальной продукции вкупе с урегулированием долговых проблем могут привести к перелому в финансовом положении компании и в изменении отношения со стороны широкого круга инвесторов. Мы планируем внимательно отслеживать судьбу Мечела и его дочерних компаний, оставаясь держателями привилегированных акций холдинговой компании и ряда ее "дочек".
