Норильский Никель представил отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании снизилась на 14% (здесь и далее: г/г) до 4,9 млрд долл. вследствие снижения цен на металлы, что было отчасти компенсировано ростом объемов реализации основных металлов: никеля (+3%), меди (+5%), платины (+4%).
Денежные операционные расходы снизились на 35% и составили 1,44 млрд. долл. Большая часть уменьшения расходов представляет собой эффект девальвации рубля (значительная часть затрат компании носит рублевый характер), оставшаяся часть приходится на снижение затрат на приобретение материалов и услуг сторонних организаций.
Помимо денежных операционных расходов компания зафиксировала снижение амортизации на 41% до 167 млн дол., что во многом связано с эффектом пересчета в валюту представления отчетности.Также отметим снижение запасов металлопродукции на 83 млн долл.
Особо отметим динамику коммерческих расходов компании, испытавших снижение на 79% (на 160 млн дол.). Из этой суммы эффект девальвации обусловил экономию в 26 млн дол., оставшаяся часть связана с с обнулением экспортных пошлин на никель и медь. Административные расходы сократились на треть до 262 млн дол., что практически полностью стал отражением эффекта ослабления рубля.В итоге операционная прибыль составила 2,4 млрд дол. (+19,6%).
В блоке финансовых статей обращают на себя внимание отрицательные курсовые разницы в размере 122 млн дол., а также списания в сумме 306 млн дол., связанные с продажей ряда активов. В итоге чистая прибыль Норникеля составила 1,49 млрд дол. (+3%). Без учета неденежных списаний скорректированная чистая прибыль выросла на 21% до 1,92 млрд дол.
На операционном уровне отчетность вышла в русле наших ожиданий. Мы считаем, что текущий год станет для компании весьма успешным за счет слабого рубля (большую часть доходов компания получает в валюте, а основные расходы несет в рублях). На фоне умеренной долговой нагрузки можно ожидать, что Норильский никель продолжит делиться своими доходами с акционерами при помощи выплаты дивидендов и выкупа собственных акций. На наш взгляд, более рациональным поведением с точки зрения модели управления акционерным капиталом (МУАК) была бы выплата щедрых дивидендов учитывая тот факт, что акции торгуются существенно дороже своей балансовой стоимости. Текущие котировки, на наш взгляд, учитывают ожидающиеся выгоды от улучшения экономических результатов работы компании, что не позволяет акциям Норильского никеля попасть в наши портфели.
