Компания Лензолото опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании выросла на 26,8% (здесь и далее; г/г) до 2,23 млрд руб.
При этом добыча золота снизилась на 8,1% на фоне снижения среднего содержания золота сразу на 21% (с 0,68 до 0,54 г/куб.м). результат мог бы быть еще хуже, но отчатсти был компенсирован увеличением объемов промывки песков (+14%). Средняя цена реализации золота по нашим расчетам составила в районе 1200 дол./тр.ун., что на 7% ниже прошлогоднего показателя. Таким образом, итоговый рост выручки обусловлен исключительно фактором девальвации рубля.
Затраты компании снизились на 6,1% до 1,4 млрд руб., что оказалось лучше наших ожиданий. Снижение затронуло практически все основные статьи расходов (за исключением НДПИ и амортизации). В итоге валовая прибыль Лензолота более чем утроилась, составив 806 млн руб., а прибыль от операционной деятельности достигла 295 млн руб. против убытка 124 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим процентные доходы по размещенным депозитам в размере 83 млн руб. (52 млн руб. год назад), перекрывшие небольшие отрицательные курсовые разницы по размещенным валютным депозитам (-28 млн руб.). В итоге чистая прибыль Лензолота за вычетом миноритарных долей составила 144 млн руб. против убытка 86 млн руб. годом ранее.
Отчетность вышла ожидаемо сильной: мы отмечаем положительное влияние эффекта девальвации(выручка компании хоть и номинирована в рублях, но привязана к мировым ценам на золото, а большая часть затрат носит выраженный рублевый характер). Именно контроль над расходами в условиях стагнирующей добычи и неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке золота выходит на первый план при формировании итоговой рентабельности работы компании.
Более туманной стала выглядеть ситуация с дивидендными выплатами. В последнее время компания серией сделок разместила накопленные денежные средства на банковских депозитах сроком на год, что ставит под сомнения ожидания участников рынка по выплате промежуточных дивидендов. Вполне возможно, что Лензолото аккумулирует средства в интересах материнской структуры для приобретения новых лицензий и капвложений в рамках портфеля уже имеющихся месторождений. В то же время шансы на дивидендные выплаты по итогам текущего года продолжают сохраняться, так как основной объем прибыли компания традиционно зарабатывает во втором полугодии, что связано с сезонным характером работы на россыпных месторождениях по добыче золота.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2015 в районе 2 и P/BV 2015 около 0,6 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
