Сбербанк опубликовал отчетность по итогам 1 п/г 2015 года по МСФО.
Процентные доходы Банка составили 1,1 трлн руб., продемонстрировав рост на 29,1% (здесь и далее: г/г). Данный рост был обусловлен, с одной стороны, более высокими процентными ставками по корпоративным кредитам, а, с другой стороны, расширением кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение до 17,8 трлн руб. (+19,9%). При этом основным драйвером роста кредитного портфеля выступили кредитные карты и овердрафты (+31,5%). Чуть меньший рост показал портфель ипотечных кредитов (+30,2%). Вместе с тем портфель потребительских кредитов снизился на 4,9% до 1,7 трлн руб. Несмотря на впечатляющий рост корпоративного кредитного портфеля в годовом выражении на 22,1% до 13,0 трлн руб., за полугодие динамика данного портфеля была отрицательной (-5,5%) из-за снижения качественного платежеспособного спроса.
Опережающими темпами росли процентные расходы Сбербанка, составившие 661,0 млрд руб. (+88,2%), что в немалой степени было обусловлено возросшей стоимостью фондирования. Постатейный анализ процентных расходов отражает достаточно сбалансированный рост: платежи по срочным депозитам физических лиц увеличились со 160,6 млрд руб. до 233,5 млрд руб. При этом средства физических лиц, основной источник финансирования Группы, увеличились за год на 18,3% и составили 10,0 трлн руб. Процентные расходы по срочным депозитам юридических лиц выросли с 61,8 млрд руб. до 149,4 млрд руб. Отметим, что по итогам полугодия средства корпоративных клиентов снизились на 5,9% до 5,9 трлн руб., отражая действия Банка по сокращению объема дорогих источников фондирования. Процентные платежи по межбанковским заимствованиям (преимущественно от Банка России) показали рост с 59,3 млрд руб. до 150,8 млрд руб. (при этом на конец отчетного периода совокупный объем депозитов банков составил 2,0 трлн руб. против 3,6 трлн руб. на конец 2014 года). В итоге чистые процентные доходы эмитента составили 427,4 млрд руб., продемонстрировав снижение на 12,8%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 232,4 млрд руб., продемонстрировав рост на 54,0%. Согласно заявлениям менеджмента Банка, основными причинами роста стали общее ухудшение качества кредитного портфеля на фоне замедления российской экономики и создание резервов по ссудам украинским заемщикам вследствие дальнейшего ухудшения состояния экономики Украины. Отметим, что доля неработающих кредитов, состоящих из кредитов с просроченными платежами по основному долгу или процентам более чем на 90 дней, в портфеле Банка за год увеличилась с 3,4% до 4,9% и составила в абсолютном выражении 871,7 млрд руб. Стоимость риска составила 2,5% против 2,1% годом ранее.
Чистые комиссионные доходы Сбербанка увеличились на 17,3% до 146,8 млрд руб., основными триггерами роста которых стали комиссии от расчётно-кассового обслуживания, продемонстрировавшие рост со 105,0 млрд руб. до 130,9 млрд руб., а также доходы по эквайрингу. Свой существенный вклад в общий финансовый результат также внесли доходы по операциям с иностранной валютой, валютными производными инструментами и от переоценки иностранной валюты в размере 44,5 млрд руб. против 200,0 млн руб. годом ранее. Своей динамикой также нас порадовали доходы Банка от операций с ценными бумагами, показавшие рост с 800,0 млн руб. до 7,7 млрд руб. В итоге совокупные операционные доходы эмитента снизились на 12,5% и составили 411,3 млрд руб.
Операционные расходы Сбербанка продемонстрировали рост на 12,4% и составили 286,3 млрд руб. Основными причинами роста выступило увеличение рублевого эквивалента операционных расходов в зарубежных дочерних организациях. Расходы на содержание персонала, занимающие наибольший удельный вес в структуре затрат, увеличились на 9,1% до 167,8 млрд руб. Отношение операционных расходов к доходам за год выросло с 41,0% до 44,5%. В результате чистая прибыль Сбербанка продемонстрировала падение на 50,0% и составила 85,2 млрд руб.
В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Сбербанк в очередной раз подтверждает надежность своих позиций в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства.В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/E2015 4,5 и P/BV2015 0,7; привилегированные акции по-прежнему входят в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».
