Метафракс опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г. 2015 г. Помимо этого компания предоставила и годовую консолидированную отчетность по МСФО. Напомним, что мы оцениваем данную компанию в соответствии с отчетностью по МСФО, так как именно она учитывает истинный масштаб ее бизнеса. При этом данные неконсолидированной отчетности используются нами для прогноза доходов головного предприятия.
Согласно данным консолидированной отчетности за 2014 г., выручка компании продемонстрировала существенный рост 33,1% (здесь и далее: г/г.), составив 31 млрд руб. К сожалению, компания не предоставляет полнотекстовой финансовой отчетности по стандартам МСФО. Однако можно предположить, что причиной такой динамики стали результаты работы дочерних компаний (в частности, ООО «Метадинеа»). Кроме того, драйвером роста выручки стали возросшие объемы производства продукции: выпуск формалина увеличился на 12% до 347 тыс. тонн, выпуск карбамидо-формальдегидного концентрата – на 6,7% до 201 тыс. тонн, выпуск уротропина – на 32% до 27,3 тыс. тонн . Объем производства метанола составил 971 тыс тонн, что на 4% ниже прошлогоднего результата.
Опережающая динамика себестоимости, (+40,5%) обусловила более скромный рост валовой прибыли компании (+17,8% до 9 млрд руб.) по сравнению с темпом роста выручки. Коммерческие и управленческие расходы эмитента выросли на 9% и 13% соответственно, при этом удельный вес данных статей затрат в выручке снизился, что, вкупе с 2-кратным увеличением прочих доходов, обусловило рост операционной прибыли компании на 30,3% до 4,6 млрд руб.
Блок финансовых статей преподнес сюрприз в виде существенно возросших процентных доходов с 0,4 до 1,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль эмитента составила 5 млрд руб., продемонстрировав рост на 61,8%.
Перейдем к рассмотрению результатов неконсолидированной отчетности за 1 п/г 2015 г. Выручка компании составила 8,7 млрд руб., продемонстрировав рост 29,8% (здесь и далее: г/г)., что связано с увеличением объемов производства, благоприятной ценовой конъюнктурой, а также девальвацией рубля.
Доля себестоимости в выручке сократилась с 56% до 46%, в итоге валовая прибыль Метафракса выросла на 60% до 4,7 млрд руб. Также порадовали своей динамикой коммерческие и управленческие расходы, их доля в выручке упала с 8,5% до 6,9% и с 3,4% до 3% соответственно. Это позволило предприятию увеличить прибыль от продаж на 79% до 3,9 млрд руб.
Блок финансовых статей немного скорректировал итоговый финансовый результат. В первую очередь, это связано с возросшим отрицательным сальдо прочих доходов и расходов в размере 466 млн руб. Вероятнее всего это вызвано отрицательной курсовой разницей, полученной по валютным депозитам. В итоге чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб., продемонстрировав рост на 73,5%.
Говоря о перспективах, стоит отметить амбициозные планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в перспективе 2-3 лет. При этом сбалансированная инвестиционная программа позволяет обществу не только развиваться, но и выплачивать достойные дивиденды своим акционерам. Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2015 в районе 3 и ROE выше 20% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
