Кузбасская топливная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_kompaniya/itogi_1_pg_2019_g_hudshij_kvartal_za_poslednie_gody/
Производство угля сократилось на 1,7% до 7,4 млн тонн, в первую очередь, за счет сокращения добычи на Черемшанском и Караканском-Южном участках. Объем продаж снизился еще большими темпами (-9,2%) до 6,9 млн тонн на фоне сокращения объемов перепродажи покупного угля.
Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, увеличилась на 10%, составив 1 696 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 9,1%, составив 4 184 руб. за тонну. Вместе с тем обращает на себя внимание значительное падение экспортных цен реализации относительно первого квартала (-10,2% в рублевом выражении).
Экспортная выручка составила 23,9 млрд руб., прибавив 2,8%, а совокупная выручка снизилась на 7,8% до 28,2 млрд руб. на фоне сокращения доходов от перепродажи покупного угля более чем на треть.
Операционные расходы выросли на 8,6% и составили 28,8 млрд руб. Основным драйвером их роста выступили расходы на транспортные и перевалочные услуги, составившие 12,9 млрд руб. (+12,7%).
Расходы на покупной уголь выросли на 12,9% и достигли 2,0 млрд руб. Более чем на треть выросли портовые услуги (2,8 млрд руб.). Топливные затраты прибавили 14,8%, составив 1,5 млрд руб.
В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 579 млн руб. против прибыли 4,1 млрд руб. годом ранее. Последний раз первое полугодие становилось убыточным для КТК в 2016 году.
Долговая нагрузка компании осталась на уровне 21,2 млрд руб., при этом процентные расходы составили 542 млн руб. Помимо этого компания отразила убыток по отрицательным курсовым разницам 511 млн руб., обусловленным главным образом наличием существенных валютных остатков на банковских счетах. В итоге полугодовой чистый убыток компании составил 1,3 млрд руб. В квартальном отношении результат оказался еще хуже (-1,6 млрд руб.).
Отчетность вышла существенно хуже наших ожиданий. Компания попала в своеобразные ценовые ножницы: растущие затраты на транспортные и топливные расходы не компенсируются ценами реализации, продолжающими свое снижение в третьем квартале. В результате наш базовый сценарий на текущий год предполагает небольшой итоговый убыток и отсутствие дивидендных выплат. Прогнозы на будущие годы были также понижены, следствием чего стало уменьшение потенциальной доходности акций компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_kompaniya/itogi_1_pg_2019_g_hudshij_kvartal_za_poslednie_gody/
В настоящее время акции КТК обращаются с P/BV2019 около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
