МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Выручка компании выросла на 6.5% - до 29 млрд рублей, при этом выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 6.5% - до 28 млрд рублей - несмотря на снижение полезного отпуска на 0.9% - до 26 468 млн кВт/ч. Средний расчетный тариф, по нашим оценкам, прибавил 8.4%. Операционные расходы увеличились на чудовищные 41%, составив 35.6 млрд рублей. Отметим рост производственных затрат, среди которых расходы на персонал, увеличившиеся на 1 млрд рублей (до 6.6 млрд рублей), и затраты на закупку электроэнергии для компенсации потерь, выросшие до 5.3 млрд рублей (+15%). Основной причиной роста общих издержек стало создание резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере более 5 млрд рублей, а также признание обесценения основных средств порядка 2 млрд рублей. С учетом прочих доходов операционный убыток МРСК Юга составил 5.7 млрд рублей против прибыли в размере 2.4 млрд рублей годом ранее. Если скорректировать показатели операционной прибыли и убытка за 2013 и 2014 гг. на величину «бумажных» расходов, то мы заметим снижение операционной прибыли на 17% - до 2.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка существенно не изменилась, составив почти 25 млрд рублей, в результате этого подросли финансовые расходы, достигшие 2.2 млрд рублей. В итоге чистый убыток МРСК Юга составил 6.8 млрд рублей, а стоимость чистых активов стала отрицательной.
Для МРСК Юга, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников – исходя из скорректированных объемов инвестпрограммы на период 2016-2020 гг. ежегодный объем финансирования капитальных вложений должен составить около 1.5 млрд рублей. Амортизационные отчисления МРСК Юга за 2014 год – 2.75 млрд рублей. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет вернуться к положительной чистой прибыли, однако недостаточно высокий потенциал роста финансовых показателей эмитента исключает бумаги МРСК Юга из списка наших приоритетов.
