Компания «Энел ОГК-5» опубликовала основные показатели отчетности за 2014 г. по МСФО.Выручка компании составила 74,4 млрд. руб., увеличившись на 6,7% (здесь и далее: г/г). Увеличению выручки способствовал рост цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед. Положительный эффект на выручку также оказало увеличение объемов продаж электроэнергии (+1,1%) и увеличение доходов от платежей за мощность, обусловленных ростом свободных цен на мощность.
Затраты компании увеличились на 7% до 66,2 млрд. руб. Отметим хорошую динамику постоянных затрат, оставшихся на уровне 11 млрд. руб. (за счет изменения методики расчета пенсионного плана сотрудников), а также оптимизацию расходов на топливо, увеличившихся всего лишь на 5,1%. Все это позволило компенсировать рост расходов на ремонт и покупную электроэнергию. В результате операционная прибыль компании снизилась всего лишь на 0,8% до отметки 9,8 млрд руб., а маржинальность продаж единицы электроэнергии выросла на 15,1%.
Приятное впечатление оставил блок финансовых статей. Ожидавшегося многими значительных убытков по курсовым разницам по кредитам, номинированным в евро не произошло. Компания захеджировала практически все имеющиеся риски с помощью производных финансовых инструментов. В результате в противовес убыткам по курсовым в 9,4 млрд руб. компания отразила в отчетности доход от переоценки производных инструментов на общую сумму 8,6 млрд руб. В совокупности с более чем удвоившимися процентами к получению это позволило генерирующей компании увеличить итоговую чистую прибыль на 13% до 5,58 млрд руб.
Отчетность Энел ОГК-5 представила едва ли не первый на нашей памяти случай, когда применение производных финансовых инструментов принесло ощутимую пользу. Учитывая итоговый результат, а также дивидендную политику компании, акционеры могут получить примерно 0,063 коп. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в размере около 8% к текущим котировкам. Акции компании торгуются исходя из P/E2015 около 5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
