«Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» (бывший «Ростовоблгаз») опубликовал отчетность за 2014 г. по РСБУ. Выручка компании выросла на 10,2% г/г до 5,39 млрд руб., что оказалось несколько ниже нашего прогноза. Как следует из пояснений к отчетности, объем транспортировки газа вырос на 4.7%, а средний расчетный тариф вырос на 7.2%, что оказалось выше наших ожиданий.
Себестоимость выросла на 5%, в итоге валовая прибыль общества показала прирост на 13.4%, а прибыль от продаж выросла на 16% несмотря на динамику управленческих расходов.
Блок финансовых и прочих статей почти не изменился, по сравнению с 2013 годом: отрицательное сальдо по нему составило 260 млн рублей. Долговая нагрузка компании не изменилась, составив 3 млрд рублей. В итоге отчетная чистая прибыль выросла до 1.15 млрд руб. (+20%). Напомним, что в газораспределительных компаниях для осуществления программ газификации установлен механизм надбавок к тарифам на транспортировку газа. Прибыль, получаемая организацией от применения спецнадбавки к тарифу и от платы за техприсоединение к сетям, является целевыми финансовыми средствами и подлежит направлению на реализацию мероприятий по газификации соответствующего региона. Таким образом, эта часть отчетной чистой прибыли не может быть распределена среди акционеров в виде дивидендов. В итоге чистая прибыль Ростовоблгаза, подлежащая распределению (без учета прибыли от спецнадбавки и от техприсоединения к сетям), составила 637 млн рублей (+51%).
Напомним, что после внесения поправок в устав компании акционеры-владельцы привилегированных акций компании имеют право на получения дивиденда в размере 2% от чистой прибыли, разделенной на количество привилегированных акций. Однако по итогам 2013 года, компания решила не выплачивать дивиденды по «префам». В настоящее время наша компания участвует в судебном процессе по поводу защиты прав акционеров-владельцев привилегированных акций. При благоприятном исходе судебного процесса и следованию компании указанным в уставе нормам дивиденд на привилегированную акцию может составить 585 рублей, что подразумевает дивидендную доходность порядка 7% по биду (около 8 тыс. руб.) и 2.4% по аску (25 тыс. руб.) в системе RTS Board. Кроме того, мы рассчитываем на выставление Газпромом оферты миноритарным акционерам облгазов. Напомним, что цена сделки из-за которой Газпром должен дать оферту, составляет около 35 тыс. руб. за акцию. Балансовая цена уже около 67 тыс. руб.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2015 около 2.5 и являются одним из наших фаворитов в секторе облгазов.
