Казаньоргсинтез опубликовал результаты деятельности по итогам 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 54.5 млрд руб., продемонстрировав рост на 18% (здесь и далее: г/г). Казаньоргсинтез сообщил, что в 2014 году произвел на 12.7 тыс. тонн полиэтиленов меньше, чем в 2013 году. Основным драйвером роста выступили продажи полиэтиленов в результате образовавшегося дефицита на данном рынке. Свой вклад внесло и ослабление рубля – в 2013 году экспортная выручка составляла около четверти совокупной выручки компании. Добавим, что в 2015 году Ставролен должен полностью восстановить мощности, что должно привести к стабилизации рынка полиэтиленов.
Себестоимость продукции компании составила 39.1 млрд руб. (+7%). Наибольший удельный вес в структуре затрат по-прежнему занимает статья “сырье и материалы”, возросшие расходы по которой и явились, главным образом, причиной роста себестоимости эмитента. Кроме того, свой вклад в общий результат также внесло повышение фонда оплаты труда. Отметим и снижение коммерческих расходов предприятия на 17% до 560 млн руб. В итоге операционная прибыль компании продемонстрировала рост на 94% и составила 11.7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании составляет почти 20 млрд рублей, процентные расходы в отчетном периоде составили 1.6 млрд рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов выросло вдвое – до 2.7 млрд рублей. В итоге чистая прибыль эмитента составила 6 млрд руб., показав существенный рост (+183%), а ROE 2014почти достиг 50%. Итоги 2014 года уже отыграны рынком – с начала декабря 2014 года акции компании продемонстрировали рост более чем на 70%. При сохранении компанией коэффициента дивидендных выплат на уровне 30% дивиденд по итогам 2014 года может составить около 1 рубля, что подразумевает доходность порядка 6%
Вышедшие результаты оказались несколько выше наших прогнозов. В будущем мы ожидаем умеренного роста финансовых результатов – ему будет способствовать увеличение экспортной выручка компании. Исходя из наших прогнозов, акции Казаньоргсинтез торгуются с P/E 2015 около 4 и не входят в число наших приоритетов.
