Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность 2014 год по РСБУ. Выручка завода увеличилась почти на 21% (здесь и далее: г/г), объем переработки вырос на 1.7% - до 15.3 млн тонн, при этом глубина переработки снизилась с 65.85% до 63.31%. Наблюдалось снижение выпуска автомобильного бензина (2 130 тыс.т, -12.7%) и дизельного топлива (4 350 тыс. т, -2.5%) и рост производства авиакеросина (1 080 тыс. т, +21%). Драйвером роста выручки стала стоимость процессинга, выросшая на 20% - до 1 677 рублей за тонну. Затраты выросли на 18.2% - до 17.4 млрд рублей (+16.6%), одна из причин роста – увеличившиеся амортизаицонные отчисления, достигшие 6.1 млрд рублей. Валовая прибыль выросла почти на треть ,составив 8.3 млрд рублей. В основном их рост был обусловлен опережающей динамикой амортизационных отчислений, связанных с вводом основных средств в рамках программы капитальных вложений. В итоге прибыль от продаж составила 5.4 млрд руб. (+27%).
Коммерческие расходы незначительно выросли, прибыль от продаж показала рост на 32.5% - до 7.86 млрд рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов достигло 3.5 млрд рублей, что связано с отрицательными курсовыми разницами – на 31.12.2014 года в иностранной валюте у компании было номинировано около 6 млрд рублей. Что любопытно, в отчетном периоде ЯНОС погасил беспроцентный рублевый займ ЗАО «Славвест» на сумму 14.3 млрд рублей вместо которого был привлечен кредит от материнской компании объемом 10 млрд рублей, но уже по ставке 13.41%. Значит, в будущем можно ожидать роста процентных выплат. В отчетном периоде они составили незначительные 283 млн рублей. Долговая нагрузка компании составляет 19 млрд рублей, основная часть которого – долгосрочная.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 13% - до 3.465 млрд рублей. ROE по итогам 2014 года снизился с 28.2% до 19.1%. Курсовая динамика акций, напротив, в 2014 году продемонстрировала существенный рост на +95%. Это может быть связано со скупкой акций на вторичном рынке в ожидании корпоративных преобразований, связанных с разделом Славнефти между Роснефтью и Газпромнефтью.
В будущем мы ожидаем, что ЯНОС будет демонстрировать стабильный ROE порядка 15-20%, что не делает акции компании привлекательной инвестиционной возможностью по текущей цене.
