Компания Мосэнерго представила отчетность за *9 мес. 2014 г. по МСФО.
Выручка продемонстрировала рост на 1,9% (здесь и далее:г/г) и составила 110,2 млрд руб.Основную долю в общем объеме выручки (почти 60%) составила выручка от реализации электроэнергии и мощности, которая увеличилась в отчетном периоде на 0,5% вследствие роста цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед и балансирующем рынке, а также увеличения предельной цены на мощность в зоне свободного перетока «Москва».
Выручка от реализации тепловой энергии снизилась на 2% до 39,4 млрд млрд. руб. в связи со снижением отпуска тепловой энергии из-за теплой погоды в I квартале 2014 года.
Операционные расходы выросли большими темпами (+4,5%) до 108,6 млрд руб. В структуре переменных расходов отметим рост затрат на топливо (+4,2%) из за роста цен несмотря на общее снижение его потребления в физическом объеме (-6,1%). В числе постоянных расходов обращаем на себя внимание динамика затрат на оплату труда (+36,8%), а также оплата прочих услуг поставщиков и подрядчиков (+16,3%). Данная динамика была вызвана изменением корпоративного контура Мосэнерго в связи с консолидацией ряда дочерних и зависимых обществ начиная с 4 квартала 2013 года. Постоянные расходы в отчетном периоде, скорректированные на размер расходов на оплату труда ремонтных ДЗО, остались практически на уровне предыдущего периода и составили 18,4 млрд руб. Дополнительным ударом стал рост отчислений по статье "прочие налоги" в связи с подачей в 2013 году уточненных деклараций по налогу на имущество за предыдущие периоды. В итоге операционная прибыль составила 2,03 млрд руб. (-59%).
Блок финансовых статей усугубил отставание от показателей прошлого года за счет роста процентных расходов и отрицательных курсовых по валютным займам (примерно четверть долга компании приходится на кредиты, номинированные в евро). В итоге чистая прибыль Мосэнерго едва смогла удержаться в положительной зоне (753 млн руб.) против 3,7 млрд руб. в прошлом году.
Отдавая отчет в "единовременности" ряда факторов ,повлиявших на итоговый результат, мы, тем не менее отмечаем, что вышедшие показатели оказались слабее наших ожиданий, и вызвали пересмотр наших годовых ориентиров на 2014г. Вместе с тем на конец текущего года и первую половину следующего года приходится значительный объем вводимых новых мощностей по договорам ДПМ. Следствием этого станет комбинированный эффект в виде роста выручки и снижения затрат на топливо, который должен оказать непосредственное влияние на чистую прибыль компании, выведя ее в новый диапазон (свыше 140 млрд руб.). В этой связи мы считаем бумаги Мосэнерго одной из лучших возможностей в сегменте генерации, акцентируя внимание на возможных рисках корпоративного управления, прежде всего, в части соблюдения обществом принципов Модели управления акционерным капиталом (МУАК).
