Аэрофлот опубликовал отчетность за 9 мес. 2014 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 6.5% (здесь и далее г/г) до 237 млрд руб., преимущественно за счет роста пассажиропотока Группы. При этом выручка от пассажирских перевозок выросла на 6.1% до 202 млрд руб., прочая выручка – на 17% до 28.5 млрд руб. Выручка от грузовых перевозок напротив сократились на 18% до 6 млрд, ввиду приостановки деятельности своего парка грузовых самолетов.
Операционные расходы увеличились на 14% и составили 223 млрд руб., в результате чего перевозчик зафиксировал снижение операционной прибыли почти на 50% - до 13.6 млрд рублей. Основной вклад в это снижение внес опережающий рост таких статей себестоимости как обслуживание воздушных судов (38.7 млрд рублей, +11%),и техническое обслуживание воздушных судов (16.4 млрд рублей, +17.6%).
Сальдо финансовых статей усугубило ситуацию с итоговым результатом из-за отрицательных курсовых разниц в размере 14 млрд рублей по обязательствам по финансовой аренде. В итоге чистый убыток Аэрофлота составил почти 4 млрд рублей против прибыли в 17.2 млрд рублей годом ранее.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Слабеющий рубль, а значит, увеличение отрицательных курсовых разниц вряд ли позволит Группе по итогам отчетного периода продемонстрировать положительный финансовый результат. Аэрофлот может вернуться к прибыльности при условии роста пассажирооборота и стабилизации курса национальной валюты.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогнозные показатели деятельности компании, оставив поступления от роялти. Акции Аэрофлота торгуются, исходя из P/E 2015 порядка 4 и P/BV 2015 порядка 0.7 и входят в состав активов наших диверсифицированных портфелей.
