АЛРОСА опубликовала отчетность за 9 месяцев 2014 г. по МСФО. Выручка компании составила 146,9 млрд руб. (+21%, здесь и далее; г/г). Помимо традиционного для сырьевых компаний фактора ослабления рубля компания продолжила реализацию алмазов из собственных запасов, сдвигая ассортимент продаж в пользу алмазов ювелирного качества. При этом надо отметить, что выручка в 3 кв. 2014 г. по сравнению со 2 кв. 2014 г. упала на 12%, что стало следствием снижения объемов продаж, так как компания активно продавала запасы во 2 квартале, кроме того, ухудшение сортамента продаж привело к снижению средней цены реализации.
Затраты компании выросли также на 21%. Основными факторами увеличения себестоимости стали амортизация, НДПИ, расходы на транспорт и заработную плату. Увеличение расходов по уплате НДПИ (+32%) связано с вступлением в силу в первом квартале текущего года нового прейскуранта Минфина для целей расчета НДПИ, ослаблением курса рубля и увеличением объемов добычи по газовым активам. Рост амортизационных отчислений (+25%) обусловлен начислением амортизации по лицензиям на добычу, увеличением объемов работ по добыче газа, вводом нового оборудования в эксплуатацию в ОАО «Севералмаз», Удачнинском и Айхальском ГОКах.
Отметим также рост транспортных расходов на 83%, связанный с дополнительными издержками на вывоз грузов автотранспортом вследствие сокращенного периода навигации на реке Лена в 2013 г. и роста объема перевозок грузов речным транспортом вследствие раннего начала навигации на реке Лена в 2014 г.
Расходы по заработной увеличились на 6% в результате ежеквартальных индексаций в пределах инфляции.
Коммерческие и административные расходы возросли только на 16,4%, однако отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, увеличившееся с 10,4 до 13,4 млрд руб. вследствие прибыли от выбытия дочерних компаний, полученной в прошлом году, позволило увеличить операционную прибыль только на 20,2% до 51,2 млрд руб.
Блок финансовых статей подпортил итоговую картину. Компания потратила 7,6 млрд руб. на обслуживание своего долга общим объемом 164 млрд руб. (ЧД/СК – 85,2%). Кроме того, убытки по курсовым разницам составили 23,2 млрд руб. Компания стала заложником своего значительного валютного долга (85% кредитного портфеля). В итоге чистая прибыль АЛРОСы составила 12,8 млрд руб. (-44,3%).
В целом как мы и ожидали, достаточно сильная операционная деятельность не выстояла перед возросшими убытками по курсовым разницам в третьем квартале текущего года. Что касается прогнозов, отметим, что менеджмент компании ожидает роста цен на алмазы в 2015 г. в районе 3%, что в случае замедления темпов девальвации рубля будет способствовать обновлению рекорда 2012 г. по чистой прибыли. Также отметим, что компания может столкнуться с последствиями санкций по запрету поставок алмазов в Европу, хотя, на наш взгляд, эта мера будет иметь ограниченный характер в силу возможности переориентации продаж в азиатские страны. В центре нашего внимания продолжит оставаться судьба газовых активов АЛРОСы, с которыми компания не прочь была бы расстаться. В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются исходя из P/E порядка 15, P/BV - 2 и ROE - 25% и не входят в число наших приоритетов.
