В классическом виде корпоративное управление — это система представления интересов акционеров и менеджмента в управлении акционерным обществом.
Управляющая компания «Арсагера» рассматривает некачественное корпоративное управление (далее КУ) как одно из важнейших препятствий для увеличения акционерной стоимости эмитента. Понимая влияние уровня КУ на курсовую стоимость акций и опираясь на имеющийся мировой опыт, специалисты компании разработали методику исследования уровня корпоративного управления эмитентов. В результате применения данной методики на практике мы получаем информацию о качестве корпоративного управления в большинстве компаний, акции которых обращаются на организованном рынке ценных бумаг. Данная информация систематизирована в виде единой таблицы.
Исследование корпоративного управления в России
Комментируя результаты исследования в 2014 году, прежде всего, скажем несколько слов об изменениях в методологии оценки.
В отчетном периоде их было не так много, как в предыдущие годы. Ключевым изменением стало толкование качества работы «независимых директоров» в публичных акционерных обществах. В российском законодательстве «независимый член совета директоров» определяется как физическое лицо, избранное в совет директоров и удовлетворяющее системе определенных, чисто формальных критериев. Предполагается, что профессиональный уровень и компетенция такого человека сослужат хорошую службу акционерному обществу в части повышения качества корпоративного управления.
Практика однако показала, что профессиональный уровень таких представителей акционеров в целом является весьма невысоким. По ключевым и наиболее болезненным для акционеров вопросам они, как правило, голосуют в общем русле, совершенно не задумываясь о последствиях для акционеров и общества. В этой связи мы приняли решение: не улучшать оценку КУ при наличии таких людей в советах директоров акционерных обществ.
На наш взгляд, важнее качество принимаемых решений, нежели то, кем они принимаются. До внедрения публичными компаниями в практику корпоративного управления положений Кодекса профессионального члена совета директоров мы обнуляем оценки по данной характеристике для всех объектов нашего исследования.
Понимая всю важность корпоративного управления для повышения доходов акционеров, в отчетном периоде мы выпустили Кодекс профессионального члена совета директоров с трактовкой наиболее важных вопросов, с которыми сталкиваются органы управления акционерным обществом. Документ не имеет аналогов в России и служит путеводителем для членов советов директоров при принятии важнейших решений в части корпоративного управления.
Также отметим, что в связи с изменениями законодательства мы исключили из нашей методики штраф за закрытие реестра акционеров задним числом. Причина проста: законодательство исключило такую возможность.
Более жестко мы стали подходить к оценке адекватности модели управления акционерным капиталом в обществах. Именно этот пункт во многом предопределил смену лидеров в нашем исследовании.
Далее представлены ключевые моменты исследования, проведенного в августе 2014 года.
Топ 5 компаний с наилучшим корпоративным управлением по результатам наших исследований:
см. таблицу http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korpo...
Из лидеров прошлого года в пятерке остались только Э.ОН Россия и НОВАТЭК. Новыми лидерами стали Мегафон, ГМК Норильский никель и Мостотрест.
см. таблицу http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korpo...
Все отраслевые индексы корпоративного управления, за исключением отрасли «Добыча, переработка нефти и газа», имеют положительное количество баллов. На первом месте находится отрасль «Прочие», представленная одним эмитентом — АФК Система (98 баллов). Отрасли наиболее заметно улучшившие свои показатели по сравнению с прошлым годом — «Связь» и «Цветная металлургия», наиболее заметное ухудшение у отрасли «Строительство, недвижимость».
см. таблицу http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korpo...
Мы провели расчет индексов КУ для групп риска 6.1 – 6.5. Деление на группы осуществляется в соответствии с классификацией Arsagera Asset Certification, которая стандартизирует такие понятия как «голубые фишки» и «второй эшелон».
Как правило, уровень КУ компаний, акции которых относятся к «голубым фишкам», выше, чем у компаний второго эшелона, что и подтверждается нашими исследованиями. Тем не менее, в этом году мы наблюдаем относительное улучшение показателей в группах 6.3 - 6.5 и незначительное снижение в группах 6.1-6.2.
Несколько слов о методике расчета индекса: все обозначенные индексы рассчитываются на основании показателей, приведенных в единой таблице. При этом используется метод простой средней. Мы отказались от идеи взвешивания показателей по капитализации или ликвидности, поскольку это может внести существенные искажения в общую картину.
Выводы:
По результатам последних исследований качества КУ мы продолжили работу с эмитентами по улучшению их моделей управления акционерным капиталом.
Компания «Мегафон» стала новым лидером по качеству корпоративного управления в России.
Наилучшее качество корпоративного управления в компаниях, относящихся к отраслям «Прочие», «Производство минеральных удобрений» и «Финансовый сектор», наихудшее — в отрасли «Добыча, переработка нефти и газа».
