Корпорация ВСМПО-АВИСМАопубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г 2014 г. В отчетном периоде продолжился рост выручки компании (+12,3%) до 25,06 млрд руб. Основной вклад в указанную тенденцию продолжил вносить слабый рубль, в то время как рост объемов продаж в натуральном выражении замедлился (+2,2%). Затраты компании выросли на 10,3%, в результате валовая прибыль составила 9,8 млрд руб. (+15,6%). Относительно скромный рост коммерческих и управленческих расходов (+8,4%) позволил корпорации нарастить прибыль от продаж на 18,8% до 7 млрд руб.
Блок финансовых статей не слишком сильно изменил ситуацию. Отметим, что текущий год является первым с 2011 г., в котором не наблюдается серьезного роста долга компании (32,5 млрд руб.), а соотношение ЧД/СК стабилизировалось на отметке чуть выше 70%. На фоне укрепления рубля в конце предыдущего квартала отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сохранилось в районе отметки 1 млрд руб.: напомним, что практически весь долг компании номинирован в валюте. В итоге чистая прибыль ВСМПО составила 4,61 млрд руб. (+23%).
Мы ожидаем, что слабый рубль продолжит оказывать поддержку доходам компании, что отчасти будет уравновешиваться отрицательными курсовыми разницами по валютным кредитам. В долгосрочном периоде свой эффект также должны дать сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью и расширение производственных мощностей. Среди возможных рисков мы выделяем последствия возможных санкций со стороны западных стран, а также возможные краткосрочные затруднения с поставкой украинского сырья. В своих прогнозах мы закладываем почти двукратный рост чистой прибыли компании в ближайшие несколько лет. Несмотря на это, акции компании по нашему мнению вполне справедливо оценены рынком и не входят в число наших приоритетов.
