КАМАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_1_pg_2018_g/

Совокупная выручка компании возросла на 26,5% - до 78,8 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась на 18,7% до 46,8 млрд руб. на фоне незначительного изменения объема продаж автомобилей (+0,2%) по причине провала в экспортной реализации (-38,4%). Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля выросла на 18,4%. Объем продаж запчастей увеличился почти в 1,5 раза - до 20,1 млрд руб., а выручка от продаж автобусов и прицепов - на 19,2% - до 4,6 млрд руб. Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 42% (-7,5 п.п. в годовом исчислении).

Операционные расходы росли большими темпами и составили 76,8 млрд руб. (+28,1%). Такая динамика обусловлена эффектом отложенной реализации готовой продукции: отметим, что в первом полугодии было произведено более 18 тыс. машинокомплектов, что на 9% больше годом ранее. В итоге компания получила операционную прибыль 2 млрд руб. (-14,2%). Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились почти в 2 раза и составили 895 млн руб.

Финансовые доходы компании увеличились в 2,8 раза до 3,5 млрд руб. по причине получении прибыли от реструктуризации задолженности, а именно, в январе 2018 года были заключены соглашения компаний группы АО «ОАТ» с ПАО «АвтоВАЗ» о реструктуризации задолженности по займам и договорам поставки сроком до 2025 года. КАМАЗ признал доход от данной операции в сумме 2,4 млрд руб. Финансовые расходы возросли на 56%, достигнув 3,2 млрд руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 49,1 до 84 млрд руб.

В итоге чистая прибыль КАМАЗа сократилась на 3,7% до 1,05 млрд руб.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий в части объема выручки, но хуже в части роста общего долга и финансовых расходов. Руководство компании подтвердило, озвученные в бизнес-плане на 2018 год амбициозные планы по объемам реализации: 43,1 тыс. автомобилей, из них 37 тыс. - в России, 6,1 тыс. - на рынках зарубежных стран.

КАМАЗ продолжает развивать приоритетные инвестиционные программы нового модельного ряда автомобилей за счёт собственных и заёмных средств. Капитальные вложения в современные технологии и оборудование за отчетный период составили 8% от выручки. Для финансирования инвестиционных проектов в мае 2018 года были размещены облигации на сумму 15 млрд. руб., при этом Группа организаций ПАО «КАМАЗ» соблюдала ковенанты, установленные кредитными соглашениями.

Внесенные нами коррективы в модель компании не сказались на уровне потенциальной доходности акций компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kamaz/itogi_1_pg_2018_g/

Акции КАМАЗа торгуются с P/BV 2018 около 1 и на данный момент в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Распадская представила отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Общая выручка компании выросла почти на четверть до $542 млн. Причинами ее роста стало увеличение цен на угольную продукцию. Кроме того, в отчетном периоде несмотря на снижение добычи угля компания увеличила реализацию продукции на 15.2% - до 4.3 млн тонн. Такого результата удалось достичь благодаря увеличению объема переработки за счет складских запасов.

Операционные расходы компании выросли на 15.7% – до $265 млн. Среди отдельных статей обращают на себя внимание стабильность расходов на персонал; увеличение расходов на материалы (+54.5%) вслед за ростом цен. Компания продемонстрировала положительные курсовые разницы в размере $9 млн против $15 годом ранее. В результате операционная прибыль подскочила на 27.1%, составив $286 млн.

Теперь перейдем к блоку финансовых статей. За отчетный период «внешний долг» компании снизился до нуля, при этом Распадская продолжает получать финансирование в виде кредиторской задолженности от связанных сторон. При этом чистые финансовые расходы составили $2 млн.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем на треть – до $225 млн.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. В модели компании были уточнены темпы роста объемов продаж, цены реализации угля. Мы понизили прогноз по дивидендам на ближайшие годы с 50% до 25% от чистой прибыли, что подразумевает некий умеренный сценарий. С одной стороны, компания накапливает денежные средства на счетах, с другой стороны – весной менеджмент говорил о возможном наращивании капитальных затрат в связи со строительством новой обогатительной фабрики. В итоге из-за снижения прогноза по дивидендам потенциальная доходность акций снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции Распадской торгуются с P/BV 2018 около 1.1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Снижающийся долг поддерживает отставание на операционном уровне

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

Совокупная выручка компании выросла на 1,5% до 71,1 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала прирост на 1,8%, составив 42,0 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-6,1%) и уменьшения продаж электроэнергии (-0,8%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 2,7%.

Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 6,6% до 2,9 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска на 9,4%. Самыми высокими темпами росли доходы от реализации мощности (+15,4%), составившие 29,2 млрд руб. вследствие роста тарифов и ввода новых объектов по программе ДПМ.

Операционные расходы компании выросли на 1,8%, достигнув 56,0 млрд руб. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений на 9,4% (до 3,0 млрд руб.), связанное с капитализацией сервисного контракта на Череповецкой ГРЭС, а также с вводом объектов ДПМ на Троицкой и Новочеркасской ГРЭС. Налоговые отчисления выросли на 12,8% до 2,0 млрд руб. по причине увеличения расходов по налогу на имущество, а также ввода первого пускового комплекса энергоблока на Троицкой ГРЭС. Ключевая же статья затрат – расходы на топливо – показала снижение на 5,8% на фоне сокращения выработки электроэнергии.

В итоге операционная прибыль ОГК-2 снизилась на 6,4%, составив 10,3 млрд руб.

Финансовые расходы компании сократились на 19,3% до 2,7 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга, который, помимо прочего, снизился с 57,0 млрд руб. до 48,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла на 4,3% до 6,6 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2018 – 4,3 и с P/BV 2018 - около 0,3 и по-прежнему входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Переоценка основных средств приводит к снижению собственного капитала

Компания Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_1_pg_201...

Общая выручка компании увеличилась на 6,9%, составив 36,4 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от передачи электроэнергии, выросшие на 14,8% 18,1 млрд руб. Это произошло на фоне роста полезного отпуска электроэнергии на 6,2% (за счет включения в объем полезного отпуска потребителей по бывшей зоне деятельности АО «СПб ЭС») и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+8,1%).

Снижение выручки от оказания услуг по технологическому присоединению было вызвано тем, что в отчетном периоде завершались работы и проводилась выдача актов технологического присоединения по факту готовности энергопринимающих устройств заявителей по обязательствам, выполненным со стороны ПАО «Ленэнерго» в 4 квартале 2016 года, в рамках программы исполнения накопленных обязательств.

Выручка от прочей деятельности также сократилась вследствие снижения объема оказываемых услуг по электромонтажным работам и проектированию.

Операционные расходы выросли на 4,9%, достигнув 28,4 млрд руб. Среди них отметим рост расходов на покупную электроэнергию для собственных нужд (+32,4%), затраты по передаче электроэнергии (+14,5%), на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (+6,4%).

В итоге операционная прибыль выросла на 15% - до 8,0 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились до 292 млн руб. на фоне снижения свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы также продемонстрировали снижение на 18,3%, составив 1,3 млрд руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль Ленэнерго показала рост на 8,5%, составив 5,2 млрд руб.

Наиболее интересной новостью стало проведение компанией переоценки основных средств, следствием чего стало появление убытка на сумму 34,6 млрд руб., отразившегося в снижении собственного капитала компании. На показателе чистой прибыли указанный убыток не сказался: компания решила «спрятать» его в расчете совокупного дохода.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, скорректировав в сторону уменьшения размер прогнозного собственного капитала.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_1_pg_201...

Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2018 5,1 и P/BV 2018 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании выросла на 11,3% до 485,3 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 413,2 млрд руб. (+8,9%), при этом целый ряд дочерних компаний (ФСК, Ленэнерго, Кубаньэнерго) показали двузначные темпы роста по этому показателю. Это произошло по причине роста тарифов, полезного отпуска, а также в связи с изменением порядка возмещения участниками ОРЭМ стоимости нагрузочных потерь, учтенных в ценах на ОРЭМ.

Выручка от реализации электроэнергии выросла более чем наполовину до 52,2 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям снизилась на 30,4% до 8,3 млрд руб. на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у ряда региональных сетей (ФСК, Ленэнерго).

Операционные расходы увеличились на 17,0% и составили 417,6 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (+6,9%), а также расходов на покупку электроэнергии как для компенсации потерь (+28,9%), так и для перепродажи в связи с выполнением функций гарантирующего поставщика (+56,3%). Дополнительным негативом стало почти трехкратное увеличение резервов под обесценение дебиторской задолженности.

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 5,1%, достигнув 80,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 10,9% до 13,9 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга.

Кроме того, в отчетном периоде сократилась доля прибыли, приходящаяся на неконтрольные доли в результате хорошей динамики прибыли ФСК, где доля Россетей одна из самых высоких по холдингу. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 9,1%, составив 40,6 млрд руб.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями; по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Основным фактором, сдерживающим, привлекательность акций сетевого холдинга, продолжают оставаться риски корпоративного управления, в частности, угроза прекращения выплат и без того скромных дивидендных выплат по обыкновенным акциям.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2018 около 1,3 и P/BV 2018 порядка 0,12 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Снижение амортизационных отчислений благотворно повлияло на прибыль

Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года. Отметим, что в начале 2018 года мы стали использовать отчетность по международным стандартам в качестве базовой для прогноза финансовых результатов данной компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_2...

Выручка компании увеличилась, составив 46.7 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 5.1% - до 15.3 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, увеличилась на 4.2%, в то время как долларовая цена показала положительную динамику на 1.7%.

Операционные расходы компании сократились на 5.2% до 33.4 млрд руб. По нашим расчетам, наибольший вклад в снижение оказало сокращение амортизационных отчислений (-49.1%) вследствие уменьшения нормы амортизации. Расходы на материалы показали положительную динамику (+24.3%), составив 10.4 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась почти наполовину до 13.3 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год существенно выросла – с 72.3 млрд руб. до 90.3 млрд руб. Процентные расходы увеличились на 45% до 1.5 млрд руб. Процентные доходы остались на уровне 1.1 млрд рублей. Отражение чистых финансовых расходов в отчетном периоде, по сравнению с первым полугодием 2017 года, связано с отрицательными курсовыми разницами по переоценке валютного долга. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась более чем на 40% - до 9.95 млрд рублей.

По итогам внесения фактических результатов, оказавшихся несколько выше наших ожиданий, мы увеличили прогноз по чистой прибыли на текущий год за счет из-за снижения оценок операционных расходов компании. В целом потенциальная доходность акций компании выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_2...

В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.

Акции компании обращаются с P/E 2018 выше 10.4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за шесть месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...

Общая выручка холдинга прибавила 8,2% и составила 353 млрд руб., при этом холдингу удалось увеличить свою операционную прибыль на 27% до 59,1 млрд руб. Обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.

Для ключевого актива холдинга - мобильного оператора МТС – прошедший отчетный период выдался достаточно успешным. При росте выручки на 5,1%, операционная прибыль компании прибавила 19,5%, составив 53,9 млрд руб. Причиной таких результатов стали растущее потребление услуг передачи данных и высокомаржинальных продуктов, а также применение новых стандартов отчетности. Положительный эффект на выручку также оказали высокие темпы роста доходов от продаж смартфонов и вклад зарубежных дочерних компаний.

Очень хорошие результаты показала розничная сеть магазинов «Детский мир», которой удалось увеличить выручку на 14,3% до 48,1 млрд руб. в связи с увеличением торговых площадей, а также темпов роста сопоставимых продаж на 1,3 п.п. Операционная прибыль выросла на 65,3% до 3,5 млрд руб. Указанные результаты стали следствием проведения конкурентной ценовой политики и улучшения ассортимента. Отдельно отметим результаты он-лайн сегмента, ставшего самым быстрорастущим каналом продаж.

Лесопромышленный холдинг Segezha Group за отчетный период показал рост выручки на 18,2% до 24 млрд руб. Объем производства бумаги вырос на 4,7% в связи с вводом в эксплуатацию новой бумагоделательной машины на Сегежском ЦБК в четвертом квартале 2017 года. Положительное влияние на выручку оказало ослабление курса рубля к евро, поскольку около 60% выручки компании выражено в евро. Чистый убыток в первом полугодии 2018 года связан, в основном, с отрицательной переоценкой курсовых разниц.

Порадовал своими результатами «Агрохолдинг «Степь», чья выручка выросла в 2 раза до 6,3 млрд руб. за счет роста объема реализации переходящих остатков урожая 2017 года, положительной динамики в сегменте «Молочное животноводство» и запуска направления «Агротрейдинг». Положительная динамика сегмента «Молочное животноводство» была обеспечена ростом продуктивности и поголовья фуражных коров на 6,7% и 11,4% год-к-году, соответственно. Новая молочно-товарная ферма на 1 800 голов, запущенная в эксплуатацию в первом квартале 2018 года, также демонстрирует высокие операционные показатели – уровень надоя на 1 корову составляет более 35 л/сутки, что более чем в два раза превышает средний показатель в России. Интенсивное развитие направления «Агротрейдинг» в отчетном квартале 2018 года обеспечило 14-кратное увеличение объема экспорта сельскохозяйственных культур до 201 тыс. тонн в первом полугодии 2018 года. Чистая прибыль составила 1,4 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее.

Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла на 44% до 7,6 млрд руб., а операционный убыток составил 275 млн руб. против прибыли годом ранее. Чистый убыток «Медси» в отчетном периоде обусловлен ростом амортизационных расходов из-за открытия новых клиник, а также ростом расходов по кредитам и займам. Кроме того, стоит отметить негативное влияние на чистую прибыль применения новых стандартов МСФО.

Один из самых проблемных активов последних лет – «МТС-банк» - постепенно решает свои проблемы, начиная демонстрировать положительную динамику ключевых финансовых показателей. В отчетном периоде банк смог заработать 453 млн руб. операционной прибыли (рост на 42%), в основном благодаря увеличению комиссионных доходов на 34,7% в результате роста числа активных банковских карт, а также запуском нового мобильного банка, увеличивающего число комиссионных операций клиентов. Процентные доходы также позитивно сказались на выручке, увеличившись на 15,8% вследствие роста портфеля розничных кредитов. При этом стоимость риска (COR) выдаваемых МТС-банком розничных кредитов находилась на комфортном уровне – около 3-4%.

Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 9,3%, достигнув 9,3 млрд руб. в связи с индексацией тарифа на услуги по передаче электроэнергии с 1 июля 2017 года. Операционная прибыль сегмента выросла на 3,5%, составив 1,8 млрд руб.

Не слишком заметны положительные подвижки в сегменте «РТИ», в очередной раз завершившим отчетный период с убытком (2,2 млрд руб.) на фоне падения выручки на 13,5% вследствие волатильности выручки по крупному госконтракту.

Скорректированный чистый убыток корпоративного центра вырос с 8,4 млрд руб. до 14,1 млрд руб., главным образом, из-за роста процентных расходов, при этом задолженность на уровне корпоративного центра выросла с 120 млрд руб. до 214 млрд руб. Заметим, что уровень коммерческих, административных и управленческих расходов сократился с 3,4 млрд руб. до 2,8 млрд руб. благодаря снижению компенсационных выплат менеджменту.

Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим рост чистых финансовых расходов с 20,6 млрд руб. до 36,8 млрд руб., который произошел из-за увеличения долговой нагрузки, а также получения убытков от курсовых разниц 7,2 млрд руб. против доходов 241 млн руб. годом ранее. Это обусловило итоговый убыток холдинга в размере 2,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли значимые изменения в прогнозе финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, главным образом, в части убытка корпоративного центра, связанного с ростом процентных платежей при значительно возросшем уровне долга. В то же время мы оставили наш прогноз дивидендных выплат по акциям холдинга на ближайшие 2 года в размере минимального размера установленного дивидендной политикой компании (1,19 руб. на акцию). Кроме того, в текущем году были уточнен размер отрицательной курсовой разницы по валютной части долга. В данный момент, по заявлениям руководства компании, приоритетом является сокращение уровня корпоративного долга до 150 млрд руб., рассматриваются варианты реструктуризации долга и продажи активов.

Мы не приводим значение ROE, так как в 2018 году его значение ожидается аномально высоким вследствие резкого уменьшения собственного капитала в прошлом году и не может служить для инвесторов ориентиром в долгосрочной перспективе.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...

Акции компании обращаются с P/E 2018 около 5,4 и пока продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании выросла на 32,1%, составив 3,7 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов.

В отчетном периоде добыча нефти уменьшилась на 1,7%, составив 42,8 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти от уровней октября 2016 г. в целях стабилизации мирового рынка).

Увеличение реализации нефти на 12% до 40,5 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 38 млн тонн (13,1%). Реализация нефти на внутреннем рынке сократилась на 3,3% до 1,2 млн тонн. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на 41,5% - до 4 156 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 39,2% - до 2 861 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти поднялись на 58% до 1,16 трлн руб.

Производство нефтепродуктов выросло на 1,1%, составив 34,1 млн тонн. Доходы от их реализации выросли на 22,6%, составив 2,3 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 5,5%- до 60,8 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 17,6 % - до 27,8 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 34,8%, составив 36,1 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 7,6% - до 43,7 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 21,4%, составив 78,4 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы выросли на 30,7%, составив 3,36 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 33,8% до 400,6 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ в России (+36,5%), что связано с ростом цен на нефть и увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.

Акцизы и экспортные пошлины увеличились на 15 %. Причиной роста акцизов в России стал рост ставок и объёмов продаж на внутреннем рынке, а за рубежом – ослабление рубля к евро и рост продаж подакцизной продукции. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 44% вследствие роста объемов приобретения и цен на нефть. Стоит отметить, что снижение транспортных расходов на 4,9% до 134,3 млрд руб. вызвано сокращением средних ставок фрахта, несмотря на увеличение объема продаж нефти за рубежом и ослаблением курса рубля к доллару США. В России, несмотря на индексацию тарифов на транспортировку, расходы снизились по причине сокращения объёма экспорта из России и изменения направления поставок в России. В итоге операционная прибыль компании прибавила 48,5%, составив 329 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 15,6 млрд руб. (-3,9%) на обслуживание своего долга, который сократился с 649 млрд руб. до 542 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 21 млрд руб. против отрицательных в размере 15,7 млрд руб., полученных годом ранее. В составе прочих расходов компания отразила убыток от обесценения активов сегмента разведки и добычи в России в сумме 5 млрд руб., в связи с решением о прекращении разведочного бурения на Восточно-Таймырском участке недр. В прошлом году доход по данной статье был связан с реализацией алмазного бизнеса (АО «Архангельскгеолдобыча»).

В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 276 млрд руб. (+37,5%).

По итогам внесения фактических данных мы скорректировали прогноз цен и объемов реализации нефти и нефтепродуктов в сторону повышения, а также повысили уровень операционной рентабельности, что привело к росту прогнозных финансовых показателей текущего года.

Отметим, что положительным фактором для будущей динамики курсовой стоимости станет недавнее одобрение на внеочередном собрании акционеров погашения 100,6 млн обыкновенных акций (11,82% уставного капитала) с целью уменьшения уставного капитала компании. При этом остальные 40 миллионов казначейских акций были переданы в программу акционирования ключевых работников группы для максимизации заинтересованности ее участников в увеличении акционерной стоимости компании. Еще одним фактором повышения капитализации компании станет объявленный запуск пятилетней программы обратного выкупа акций объемом до $3 млрд. Срок действия программы – с 3 сентября 2018 года по 30 декабря 2022 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 0,85 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_1_pg_2018...

Выручка компании выросла на 66.5% до 3.8 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 67.3% до 2.95 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 40 % - до 43 тыс. унций. Свой вклад в увеличение совокупной выручки внесли доходы от реализации олова и вольфрама, появившиеся в отчетности Селигдара после консолидации результатов ПАО «Русолово» и ОАО «Оловянная Рудная Компания» в периметре компании. Селигдар увеличил доли владения в третьем квартале прошлого года в данных компаниях до 88.78% и 88.29% соответственно. Стоит учесть, что в связи с этим прошлогодние данные не являются сопоставимыми.

Затраты компании продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 56.1% до 3.4 млрд руб. Обращает на себя внимание значительный рост материальных расходов, увеличившихся на 29% - до 2.4 млрд рублей.

Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 2.5 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 444 млн руб., увеличившись более чем в 3 раза.

В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (513 млн руб.) были дополнены отрицательными курсовыми разницами в размере 689 млн руб. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в 1.4 млрд руб.

В итоге чистый убыток Селигдара составил 760 млн руб., увеличившись почти в 3 раза. Напомним, что в деятельности компании наблюдается сезонный характер и основную часть выручки Селигдар зарабатывает во втором полугодии.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части более медленного роста операционных расходов. На рост потенциальной доходности акций повлиял учет в модели планов по росту производства олова.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_1_pg_2018...

Акции компании обращаются с P/BV около 0.55 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Банк Уралсиб раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_pg_2018_...

Процентные доходы банка составили 21.3 млрд руб., продемонстрировав рост на 15.8%: свой вклад внесли как увеличившиеся доходы по кредитам, так и по ценным бумагам. Процентные расходы банка также показали рост (+5%) до 10.3 млрд руб: положительный эффект от снижения стоимости фондирования был компенсирован увеличением расходов по привлеченным средствам банков и займам от АСВ.

В итоге чистые процентные доходы банка составили 11 млрд рублей, показав рост более чем на четверть.

Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали неплохую динамику, достигнув 3.7 млрд рублей (+19.9%).

Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля увеличились более чем наполовину – до 452 млн рублей. Напомним, что в первом квартале Банк восстановил часть начисленных резервов по кредитам, что привело к положительной стоимости риска в январе-марте 2018 года. При этом во втором квартале стоимость риска в годовом выражении превысила 3%.

Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 5.3% до 9.3 млрд руб., главным образом, из-за увеличения расходов на заработную плату.

Также отметим, что в первом полугодии 2018 году создал резерв под обесценение прочих активов и прочих резервов в размере 177 млн руб. против 6.3 млрд руб. годом ранее – тогда банк создал резерв в связи с удачным оспариваем Банком ВТБ в Лондонском арбитраже одного из списанных выпусков еврооблигаций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_pg_2018_...

По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 0.3% до 246 млрд руб.

В части корпоративных новостей стоит упомянуть завершение в мае 2017 года процесса присоединения Банка БФА к Уралсибу, что привело к отражению в отчетности единовременного дохода от выгодной покупки в сумме 790 млн руб. Объединенный банк сумел нарастить кредитный портфель на 9.2% при стабильных клиентских остатках.

Отметим, что применение стандарта отчетности МСФО 9 с 1 января 2018 года привело к учету в капитале Банка существенного резерва переоценки ценных бумаг (почти 11 млрд рублей), что значительно повлияло на рост собственных средств кредитной организации.

В итоге чистая прибыль банка в первом полугодии году выросла более чем вдвое и составила 5.8 млрд рублей.

По итогам внесения фактических данных мы повысили прогнозы чистой прибыли банка на 2018 год, снизив начисление резервов под обесценение прочих активов, одновременно увеличив оценку будущей стоимости риска. В итоге потенциальная доходность акций выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_pg_2018_...

Акции Банка Уралсиб торгуются с P/BV около 0.25 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________