Мы возобновляем аналитическое покрытие американского производителя автомобилей General Motors Company после очередного включения акций компании в состав наших портфелей.
Обратимся к показателям консолидированной финансовой отчетности компании по итогам 2020 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...
Совокупная выручка американской компании снизилась на 10,7% - до $122,5 млрд., главным образом, за счет падения оптовых продаж. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 2020 года приходилось около 79% общей выручки и порядка 80% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период доходы в Северной Америке упали на 9,1%, что стало следствием снижения объемов продаж на 15,8%. Средние цены реализации продемонстрировали положительную динамику (+8%). Сокращение объемов продаж было обусловлено последствиями пандемии COVID-19. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов увеличилась на 10,6% и составила $9,1 млрд, что стало результатом роста цен реализации и экономии на затратах. По итогам 2020 г. компания увеличила рентабельность этого сегмента до 9,4%.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал снижение продаж на 33,4%, выручка сократилась до $11,6 млрд (-28,1%). Такое падение вызвано как последствиями пандемии COVID-19, так и ослаблением национальных валют в южноамериканском регионе. Отметим рост средней цены реализации автомобилей в данном сегменте на 7,9%. Убыток до вычета процентов и налогов увеличился более чем в 2 раза и составил $528 млн – на фоне ухудшения финансовых результатов совместных предприятий в Китае, а также роста материальных затрат.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 3 029 тыс. автомобилей (-6,6%), это принесло совместным предприятиям прибыль около $1,2 млрд. (-45%).
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...
Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте связанном с созданием автономных транспортных средств снизился на 11,7%, в первую очередь, из-за снижения затрат на исследования и разработку .
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...
Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов возросла на 28,4% до $2,7 млрд на фоне снижения процентных ставок и положительной переоценки имущества.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $6,6 млрд (+21%), отразив сильные результаты североамериканского сегмента. Чистая прибыль в отчетном периоде составил $6,2 млрд., снизившись на 7,2% на фоне увеличения эффективной налоговой ставки. В течение 2020 г. компания выплатила дивидендов на сумму в $545 млн.
В 2021 году компания планирует получить скорректированную прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) на уровне $10-11 млрд. Потери из-за перебоев с поставками чипов оцениваются в $1,5-2 млрд. Свободный денежный поток ожидается в этом году около $1,5 млрд.
После выхода отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогноз по будущим финансовым результатам североамериканского сегмента, отразив более высокую операционную рентабельность. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...
Акции General Motors Company торгуются с P/BV 2021 порядка 1,6 и входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
